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聶振邦：內房負面消息困擾港股 石藥集團屬高防守性之選
2023-07-25
上週初中國恆大（3333）一口氣發佈截至2021年12月底、2022年6月底和2022年12月底三則業績公佈，集團截至去年底負債總額逾2.4萬億元人民幣，引發市場對內房民營企業的流動性出現憂慮情緒，繼上周二至周四（7月18至20日）恆指見三連跌後，本周一（7月24日）再度下跌，跌幅達407點，收報18,668點，創7月12日以來最低，亦較7月11日收報18,659點高出不足10點。暫時恆指未見明確方向，在缺乏如內地大力推動消費國策或人民銀行宣佈降準的重大利好刺激，預期恆指繼續在18,500至19,500點之間擺動。 一年低位屬不俗選股參考 投資者選股應以防守性作首要考慮較合宜，股價已較52週低位差距少於一成屬不俗參考。集團主要擁有成藥及原料藥兩個業務板塊，並以創新藥為其的核心發展戰略。目前在神經系統疾病、抗腫瘤、抗感染及心血管疾病等治療領域都有強大的產品組合的石藥集團（1093）正是如此。於7月24日收報6.27元，較52週低位6.13元（見於2023年7月19日）高出2.28%，差距確認少於一成。於今年5月25日中午發佈的2022年第一季報告顯示，截至今年3月底資產淨值約318.92億元（自行運算），而截至今年3月底已發行股數約119.33億股，計出每股淨值折合為3.0547港元。 市賬率分析計每股合理值 每股淨值相對今年7月24日收報6.27元，市賬率為2.05倍，高於1.00倍反映就基本面而言現價偏高。然而，參考截至2018至2022年底，以及2022年3月底之每期最低市賬率為2.28至3.82倍，平均值為2.91倍，高於現時的2.05倍，反映現價實則偏低。平均值相對每股淨值為3.0547元，計出每股合理值為8.88元，較6.27元之潛在升幅為41.63%。而截至今年3月底倒數的12個月之股東應佔溢利約61.16億元，相對截至今年3月底的加權平均股數約119.17億股，每股盈利折合為0.5866港元，對比6.27元之市盈率為10.69倍。 過去十個財年均穩定派息 參考上述六個時段之每期最低市盈率為11.85至28.51倍，平均值為16.13倍，高於現時的10.69倍，同樣反映現價偏低。平均值相對上述每股盈利為0.5866元，計出每股合理值為9.46元，較6.27元之潛在升幅為50.88%。另可於2013至2022年，每個財年均有派發股息，每股股息介乎0.0800至0.2100港元，平均值為0.1436元；2022年為0.2100，歷來最高。而於2018至2022年股息支付率平均值為37.06%，相對上述截至今年3月底倒數的12個月之每股盈利0.5866港元，計出每股股息為0.2174港元，較現價6.27元產生股息率為3.47%。 參考上述六個時段之每期最高股息率平均值為2.41%，相對上述每股股息，計出每股合理值為9.02元，較6.27元之潛在升幅為43.86%。綜合上述三種分析，每股合理值為8.88至9.46元，平均值為9.12元，筆者認為集團的每股合理值不少於此值，表示現價有上升空間，較現價產生潛在升幅超過45.00%，連同股息率接近3.5厘，預期一年回報率接近49.00%。此股顯然屬中長線投資性質，持貨不少於一年可看目標價為9.00至10.00元；而止蝕位為買入價下跌20%可考慮離場。另須留意鑑於近期恆指表現波動，遇上股價下挫時，投資者應嚴守止蝕為佳。 撰文：聶振邦（聶Sir） 博威環球資產管理金融首席分析師 筆者確認本人及其有聯繫者均沒有出現以下兩種情況，其一是在執筆前三十天內曾交易上述分析股票；其二在文章發出後三個營業日內交易上述的股票。此外，筆者現時也並未持有上述股份。 以上純屬個人研究分享，並不代表任何第三方機構立場，亦非任何投資建議或勸誘。讀者務請運用個人獨立思考能力自行作出投資決定。 ============= 延伸閱讀：聶振邦：內地下半年經濟增速存疑 謹慎選股不妨關注李寧 ============= [...]
