就整個板塊而言，普遍手機設備股自今年9月以來股價低迷約兩個月，於11月中開始漸見回暖，其中丘鈦科技 (1478) 認為值得留意，集團主要於中國從事設計、研究、開發、製造及銷售攝像頭模組，專注於中國品牌智能手機及平板電腦製造商的中高端攝像頭模組市場。集團主要向位於中國的客戶銷售產品，包括聯想、中興、酷派、TCL、步步高及海信。參考11月10日傍晚發佈業務發展公告，10月份的攝像頭模組銷售數量和指紋識別模組銷售數量分別約3,981萬和986萬件，較去年同比增長6.7%和16.8%；至於今年首十個月相應累積銷售數量約3.87億和9,295萬件，同比增長20.7%和30.6%。
預期今年餘下日子力谷產品銷量
10月份銷售數量統計較整體首十個月的稍見增長放緩，但筆者相信兩者銷售數量於2021全年仍會錄得雙位數字增長。事實上，於2020年年報顯示集團展望2021年銷售目標為攝像頭模組出貨數量和指紋識別模組出貨數量較2020年增長均不低於30%。按以上統計，指紋識別模組銷售數量增長仍然達標，而攝像頭模組銷售數量增長則見落後，故此預期集團會在今年餘下日子「力谷」相關銷量。至於參考2021年中期報告，截至今年6月底股東應佔溢利約5.71億元 (人民幣‧同下)，較2020年同期溢利約3.36億元，增長70.11%。
集團漸見走出疫情帶來負面影響
另看最近五年 (2017至2021年) 的上半年溢利數據，四年的複合增長率為29.68%，反映上述增長70.11%表示極佳；而實際溢利金額則是期內最大，代表自2019年底開始出現的新冠肺炎疫情，集團漸見走出疫情帶來的負面影響。此外，截至今年6月底資產淨值約43.73億元，而現時已發行股數約11.82億股，計出每股淨值折合為4.4506港元，相對今年11月22日收報11.84元，市賬率為2.66倍。參考於2019年、2020年和2021上半年之每期市賬率為1.46至5.34倍，平均值為3.20倍，高於現時的2.66倍，反映現價實則偏低。
市賬率及市盈率分析每股合理值
平均值相對每股淨值為4.4506元，計出每股合理值為14.24元，較11.84元之潛在升幅為20.27%。而截至今年6月底股東應佔溢利約10.75億元，相對今年6月底的已發行加權股數約11.77億股，每股盈利折合為1.0994港元，對比11.84元之市盈率為10.77倍，參考上述兩年半之每期市盈率為7.58至27.79倍，平均值為14.68倍，高於現時的10.77倍，同樣反映現價偏低。平均值相對上述每股盈利為1.0994元，計出每股合理值為16.14元，較11.84元之潛在升幅為36.32%。綜合上述兩種分析，每股合理值為14.24至16.14元，平均值為15.20元。
筆者認為集團的每股合理值不少於此值，表示現價有上升空間，較現價產生潛在升幅超過28.00%，連同股息率超過0.40厘，預期一年回報率接近29.00%。再者，今年2月16日高見18.20元 (暫為2021年最高價)，之後不斷反覆向下，較今年10月6日最低收報10.54元，接近八個月累跌逾四成二。現報11.84元較10.54元僅高12.33%，僅約一成反映差距不大，並且現處2020年12月中以來的低水平，距今歷時超過十一個，反映現價進場風險不大。此股顯然屬中長線投資性質，持貨不少於一年可看目標價為14.00至16.00元；而止蝕位為買入價下跌20%可考慮離場。
(筆者現時並未持有上述股份)
撰文:聶振邦 華盛証券證券分析師
