朱紀菲：名創優品海外市場助增長

名創優品（9896）集團為一家主要從事生活家居產品以及潮流玩具產品的零售及批發業務的中國控股公司。而之前已納入「MSCI中國指數」，預計能吸引更多資金流入。

集團中期毛利率亦按年擴闊8.4個百分點至37.7%，及見集團規模化及創新產品帶動利潤上升。截至去年12月底止的中期營業額按年跌2.9%至52.7億元人民幣，純利按年升126.9%至7.6億元人民幣，主因海外業務持續恢復，第2財季的海外業務收入佔總收入4成，料能帶動未來盈利成長。

品牌升級策略奏效

海通國際發研報指，預計名創優品23-25財年收入各113.7、145.2和180.9億元，同比增長各12.7%、27.7%和24.6%；經調歸母淨利各15.2、18.4和23.4億元，同比增長各111.1%、20.6%和27.2%。對應經調歸母EPS各爲1.20、1.45和1.84元/股。按2024年20-25倍PE，計算合理市值區間427 – 533億港元，對應合理價值區間33.7 – 42.1港元（以1港元=0.86元人民幣換算），首次覆蓋給予「優於大市」評級。

名創優品2月28日公佈23財年2Q財報（22年10-12月）。2Q收入24.9億元，同比下降10.0%；海外業務收入佔比提升，品牌升級策略下高毛利產品的推出和部分產品成本下降驅動毛利率大超預期，提升至40.0%，同比增長8.9pct；經調淨利潤3.7億元，經調淨利率15.0%。

現時內地消費力漸恢復，相信名創優品於內地的業務將會得到改善，海外市場業務部分亦能繼續增長，將可抵銷內地經營因疫情而表現疲弱困況。執筆時價32元附近，目標價上望39元。