市值逾670億的中國飛鶴（6186）早前來港上市，成為港交所（0388）史上首發市值最大乳企，不過市場反應就未算理想，超額倍數僅12.1倍，上市首日亦破發。然而，過去5年，中國市場對嬰幼兒配方奶粉需求甚殷，根據弗若斯特沙利文報告，其零售銷售價值由2014年的1,605 億元（人民幣．下同），增加至2018年的2,450億元，複合年增長率為11.2%。
國策支持高端奶粉市場
中國人口正面對出生率下降的問題，去年只有3.81%，是1949年以來歷史最低。市場預計，嬰幼兒配方奶粉的市場增長亦會因此放緩，複合年增長率會跌至6.9% 至2023年的3,427 億元；但同時，人民對產品品質和安全的要求相應提高，更重視嬰幼兒配方奶粉營養對健康的重要性，加上「全面二孩政策」已上軌道，這反而更有利高端奶粉市場的發展。
自2008年發生「三聚氰胺毒奶粉事件」後，中央已進一步規範了嬰幼兒配方奶粉市場行為，保證嬰幼兒配方奶粉質量安全。近幾年中國相關政府部門提出並執行了各項行業新政，包括於2016年起實施的跨境電商零售進口新政，以及2018年執行史上最嚴政策《嬰幼兒配方乳粉產品配方註冊管理辦法》。
及至今年六月，國家發改委、工信部、農業部、市場監管總局等七部委聯合印發《國產嬰幼兒配方乳粉提升行動方案》，明確提出要進一步提升國產嬰幼兒配方乳粉的品質、競爭力和美譽度，力爭本土嬰幼兒配方乳粉自給水平穩定在60%以上，為國資企業在國內奶粉市場帶來更大優勢。
持續併購「黃金奶源地」
除要加強本土競爭力外，於國際的話語權亦不容忽視，就像澳優乳業（1717）為整合全球優質資源，加速國際化佈局，現時在全球已擁有11間工廠，其中中國2間、荷蘭5間、澳洲3間、新西蘭1間，進行的海外收購主要包括：
（1）2011年：收購荷蘭海普諾凱乳業集團51%的股份，成為澳優在海外重要的研發、生產供應基地；
（2）2014年：收購荷蘭上游奶源公司Farmel乳業，以獲得更穩定的原奶供應；
（3）2016年：收購澳洲高端營養及保健品公司Nutrition Care，並與Westland合資建廠，發力生產從嬰幼兒到成人全系列的綜合營養食品。
總的來說，澳優現時在荷蘭及澳洲等全球「黃金奶源地」完成了研發及供應鏈布局，形成嬰幼兒配方奶粉、兒童奶粉、成人奶粉、營養品的生命全階段營養呵護體系，且銷售覆蓋至全球60餘個國家和地區。
經調整EBITDA大升6成
澳優於中國銷售的配方奶粉產品，大致可分為「自家品牌」及「私人品牌」，而自家品牌配方奶粉產品又再細分為「羊奶」及「牛奶」，當中羊奶粉產品為「佳貝艾特」，而牛奶粉產品則為「海普諾凱生物」、「能立多」及「美納多」等。近年亦推出了新配方奶粉產品，包括成人配方羊奶粉、有機羊奶粉及A2配方奶粉產品，以滿足市場上的不同需要。
今年首9個月，澳優收入按年升23.9%至46.87億元（人民幣．下同），其中自家品牌配方奶粉業務收入增加35.1%至41.10億元，佔總收入的87.7%。毛利升36.0%至24.4億元；毛率升4.6%至52.0%；經調整EBITDA升60.9%至3.65億元；經調整股東應佔利潤升67.6%至3.95億元。
股價方面，自7月高見$16.6後，現時已跌至$9.35近乎「腰斬」，惟集團繼續帶來優秀業績，加上持續併購亦令其產業鏈更趨完善，長線競爭力值得憧憬，上望$12。
澳優乳業（1717）日線圖。