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陳卓賢：澳優（1717）產業鏈完善，股價腰斬趁低吸
2019-12-19
市值逾670億的中國飛鶴（6186）早前來港上市，成為港交所（0388）史上首發市值最大乳企，不過市場反應就未算理想，超額倍數僅12.1倍，上市首日亦破發。然而，過去5年，中國市場對嬰幼兒配方奶粉需求甚殷，根據弗若斯特沙利文報告，其零售銷售價值由2014年的1,605 億元（人民幣．下同），增加至2018年的2,450億元，複合年增長率為11.2%。 國策支持高端奶粉市場 中國人口正面對出生率下降的問題，去年只有3.81%，是1949年以來歷史最低。市場預計，嬰幼兒配方奶粉的市場增長亦會因此放緩，複合年增長率會跌至6.9% 至2023年的3,427 億元；但同時，人民對產品品質和安全的要求相應提高，更重視嬰幼兒配方奶粉營養對健康的重要性，加上「全面二孩政策」已上軌道，這反而更有利高端奶粉市場的發展。 自2008年發生「三聚氰胺毒奶粉事件」後，中央已進一步規範了嬰幼兒配方奶粉市場行為，保證嬰幼兒配方奶粉質量安全。近幾年中國相關政府部門提出並執行了各項行業新政，包括於2016年起實施的跨境電商零售進口新政，以及2018年執行史上最嚴政策《嬰幼兒配方乳粉產品配方註冊管理辦法》。 及至今年六月，國家發改委、工信部、農業部、市場監管總局等七部委聯合印發《國產嬰幼兒配方乳粉提升行動方案》，明確提出要進一步提升國產嬰幼兒配方乳粉的品質、競爭力和美譽度，力爭本土嬰幼兒配方乳粉自給水平穩定在60%以上，為國資企業在國內奶粉市場帶來更大優勢。 持續併購「黃金奶源地」 除要加強本土競爭力外，於國際的話語權亦不容忽視，就像澳優乳業（1717）為整合全球優質資源，加速國際化佈局，現時在全球已擁有11間工廠，其中中國2間、荷蘭5間、澳洲3間、新西蘭1間，進行的海外收購主要包括： （1）2011年：收購荷蘭海普諾凱乳業集團51%的股份，成為澳優在海外重要的研發、生產供應基地； （2）2014年：收購荷蘭上游奶源公司Farmel乳業，以獲得更穩定的原奶供應； （3）2016年：收購澳洲高端營養及保健品公司Nutrition Care，並與Westland合資建廠，發力生產從嬰幼兒到成人全系列的綜合營養食品。 總的來說，澳優現時在荷蘭及澳洲等全球「黃金奶源地」完成了研發及供應鏈布局，形成嬰幼兒配方奶粉、兒童奶粉、成人奶粉、營養品的生命全階段營養呵護體系，且銷售覆蓋至全球60餘個國家和地區。 [...]
