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今日分析股份是旭輝控股集團（0884），於今年4月9日開市前發佈2018年報顯示，截至去年12月底的股東應佔溢利約54.09億元 (人民幣‧同下)，較2017年同期約48.28萬元，增長12.03%，是連績四年錄得盈利增長，而實際金額是過去五年 (2014至2018) 之中最大，反映去年中美貿易戰或中國經濟下行對集團未有構成很大負面影響。至於截至今年6月底資產淨值約273.69億元，而截至今年8月底已發行股數約78.85億股，計出每股淨值折合為3.8248港元，相對今年9月16日收報4.66元，市賬率為1.22倍，高於1.00倍理應反映現價偏高。
市賬率及市盈率分析
但參考過去四年 (2015至2018年) 之每年最高市賬率介乎1.09至2.04倍，平均值為1.48倍，高於現時的1.22倍，可見現價實則偏低。平均值相對每股淨值為3.8248元，得出每股合理值為5.67元，較4.66元之潛在升幅為21.67%。至於從今年6月底倒數12個月，股東應佔溢利約51.84億元，相對現時已發行股數，每股盈利折合為0.7245港元，對比4.66元之市盈率為6.43倍，參考過去四年之每年最高市盈率介乎5.78及9.64倍，平均值為7.26倍，相對上述每股盈利，計出每股合理值為5.26元，較4.66元之潛在升幅為12.88%。
股息率超過七厘吸引
再者，集團於2012至2018年每股派息走勢，每年均見增加，去年每股股息為0.30港元，相對2012年為0.04元，累升6.50倍。從今年6月底倒數12個月每股股息為0.33港元，對比現價4.66元，股息率為7.08%。過去四年之每年最低股息率平均值為4.86%，相對上述每股股息，計出每股合理值為6.79元，較4.66元之潛在升幅為45.71%。另可留意現時股息率超過7厘，認為具吸引力，適合作中長線投資。綜合上述三種分析，每股合理值為5.26至6.79元，平均值為5.90元，筆者認為集團的每股合理值不少於此價，表示現價有上升空間，較現價產生潛在升幅超過26%，連同股息率超過7厘，預期一年回報率超過33%。
淺談業務狀況及展望
集團在中國從事房地產開發、房地產投資及物業管理業務，主要專注在中國的一線、二線及三線城市開發高品質及針對用家自用的房地產物業開發項目涵蓋住宅、商務辦公、商業綜合體等多種物業種類。集團亦保留物業所有權作為投資物業，並透過自身的物業管理公司向其商住客戶提供物業管理服務。於2018年報顯示今年展望，管理層表示集團已將2019年全年初步合同銷售金額目標訂為1,900億元 (人民幣‧同下)，較2018年的合同銷售金額增加25%。集團於2019年全年的可售資源供應估計超過人民幣3,500億元。鑒於集團具備充裕的可售資源及採取保守的銷售去化假設，集團有信心能夠實現2019年的年度銷售目標。
現價與低位差距不大
今年首八個月累計合同銷售金額約1,167.5億元，較去年同期約916.9億元增長超過27%，高於預算全年平均增長率為25%，相信最終可達至全年目標，認為股價仍有上升空間。再看股價表現，自今年7月19日高見5.75元 (暫為2019下半年高位) 後，便見股價反覆向下，至9月3日最低收報4.20元，高位回落近27%。以現價4.66元與4.20元比較，相距只有9.87%，少於一成可見現價進場風險不大，連同上述以基本面而言股價得出股價偏低的結論，認為適合進場作中長線收取股息投資。
於9月16日收報4.66元，參考策略為進取者可於現價或以下買入股份；謹慎者可於4.20元或以下買入；保守者則可於3.70元或以下買入。此股顯然屬中長線投資性質，持貨不少於一年可看目標價為6.00至6.50元；而止蝕位為買入價下跌20%可考慮離場。另須留意鑑於近期恆指表現波幅，遇上股價下挫時，投資者應嚴守止蝕為佳。
撰文：聶振邦（聶Sir、證監會持牌人）
筆者確認本人及其有聯繫者均沒有出現以下兩種情況，其一是在執筆前三十天內曾交易上述分析股票；其二在文章發出後三個營業日內交易上述的股票。此外，筆者現時也並未持有上述股份。
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