周日 (1月8日) 中港正式通關，市場看為兩地消費市道邁向復常重要一步，自去年11月以來，資金已不斷流入消費類股份帶動上揚一段日子，以整體本地零售股而言雖已累升約三成，仍較同期恆指累升逾四成半為少，由此推斷不論是本地或內地消費股，可望有續升空間。筆者留意主要在內地從事體育用品設計、研發、製造、銷售、營銷及品牌管理的特步國際 (1368)，同期股價累升亦約三成，但以1月9日收報9.49元計出市賬率為2.58倍，較內地體育股的行業平均值為3.88倍相距逾1.50倍，反映現價進場依然吸引。
上半年溢利增近四成
於去年9月20日收市後發佈的2022財政年度之中期報告顯示，截至2022年6月底股東應佔溢利約4.27億元 (人民幣‧同下)，較2021年同期溢利約5.90億元，增長38.42%，為最近五年 (2018至2022年) 首兩季溢利表現第二高；而實際淨利潤金額則是期內最高，反映自2019年底開始出現的新冠肺炎疫情，集團漸見走出疫情帶來的負面影響。截至今年6月底資產淨值約82.77億元，而截至6月底已發行股數約26.35億股，計出每股淨值折合為3.6799港元，相對今年1月9日收報9.49元，市賬率為2.58倍，高於1.00倍反映就基本面而言現價偏高。
市賬率計每股合理值
然而，參考截至2018至2021年底，以及2022年6月底之每期最高市賬率為1.32至4.42倍，平均值為2.80倍，高於現時的2.58倍，反映現價實則偏低。平均值相對每股淨值為3.6799元，計出每股合理值為10.30元，較9.49元之潛在升幅為8.54%。而截至去年6月底倒數的12個月之股東應佔溢利約10.72億元，相對截至去年6月底的加權平均股數約25.16億股，每股盈利折合為0.4993港元，對比9.49元之市盈率為19.01倍，參考上述五個時段之每期最高市盈率為17.86至36.67倍，平均值為24.35倍，高於現時的19.01倍，同樣反映現價偏低。
逾十年保持穩定派息
平均值相對上述每股盈利為0.4993元，計出每股合理值為12.10元，較9.49元之潛在升幅為27.50%。另可留意集團於2011至2021年每股股息介乎0.1400至0.2770港元，平均值為0.2079元；2021年為0.2500元，高於平均值。而於2018至2021年股息支付率平均值為57.26%，相對上述截至去年6月底倒數的12個月之每股盈利0.4993港元，計出每股股息為0.2859港元，較現價9.49元產生股息率為3.01%。參考上述五個時段之每期最低股息率平均值為2.57%，相對上述每股股息，計出每股合理值為11.14元，較9.49元之潛在升幅為17.39%。
綜合上述三種分析，每股合理值為10.30至12.10元，平均值為11.18元，筆者認為集團的每股合理值不少於此值，表示現價有上升空間，較現價產生潛在升幅接近18.00%，連同股息率超過3.00厘，預期一年回報率接近21.00%。參考策略為進取者可於現價或以下買入股份；謹慎者可於8.50元或以下買入；保守者則可於7.50元或以下買入。此股顯然屬中長線投資性質，持貨不少於一年可看目標價為11.00至12.00元；而止蝕位為買入價下跌20%可考慮離場。另須留意鑑於近期恆指表現波動，遇上股價下挫時，投資者應嚴守止蝕為佳。
聶振邦(聶Sir) 筆者確認本人及其有聯繫者均沒有出現以下兩種情況，其一是在執筆前三十天內曾交易上述分析股票；其二在文章發出後三個營業日內交易上述的股票。此外，筆者現時也並未持有上述股份。
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