聶振邦：人民幣短期繼續貶值機會大　綠城中國屬防守不俗之選

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聶振邦：人民幣短期繼續貶值機會大　綠城中國屬防守不俗之選
2023-06-27

周一（6月26日）人民幣繼續貶值壓力大，於港股交易時段內，美元兌人民幣在岸價已高於7.2300，屬2008年1月以來人民幣低水平，恆指表現受累，由6月19日計起已是五連跌，當日收報18,794點，跌近100點，五日則累跌逾1,200點。由於預期人民幣要繼續貶值，6月底前下試18,200點，甚至18,000點風險高，選股應以防守性作首要考慮較合宜，股價已較52週低位差距少於一成屬不俗參考，集團是中國領先的優質房產品開發及生活綜合服務供應商，於1995年1月在中國杭州成立，歷經二十八年發展的綠城中國 （3900）是其中之一。 市賬率看現價定位 於6月26日收報7.30元，較52週低位6.79元（見於2022年11月1日）高出7.51%，差距確認少於一成。於今年4月27日晚上發佈的2022財政年度之年報顯示，截至去年12月底資產淨值約360.24億元，而去年12月底已發行股數約25.32億股，計出每股淨值折合為16.0499港元，相對今年6月26日收報7.30元，市賬率為0.45倍，低於1.00倍反映就基本面而言現價偏低。此外，參考截至2019至2022年之每年市賬率為0.35至1.15倍，平均值為0.66倍，高於現時的0.45倍，反映現價實則偏低。 市盈率計算合理值 平均值相對每股淨值為16.0499元，得出每股合理值為10.62元，較7.30元之潛在升幅為45.48%。而截至去年12月底的股東應佔溢利約25.84億元，相對截至去年12月底的加權平均股數約25.16億股，每股盈利折合為1.1619港元，對比7.30元之市盈率為6.28倍，參考上述四年之每年市盈率為5.04至15.92倍，平均值為9.56倍，亦高於現時的6.28倍，進一步確認現價偏低。平均值相對上述每股盈利，計出每股合理值為11.10元，較7.30元之潛在升幅為52.05%。另可留意集團在2016至2022財年均有派發股息，每股股息介乎0.1200至0.5000元人民幣，平均值為0.3086元，於2022財年每股股息為0.5000元，期內最高。 股息率逾七厘吸引 每股股息折合為0.5641港元，較現價7.30元，計出股息率為7.73%。參考上述四年之每年股息率為2.66%至8.31%，平均值為5.25%，相對上述的0.5641元，計出每股合理值為10.74元，較7.30元之潛在升幅為47.12%。綜合上述三種分析，每股合理值為10.62至11.10元，平均值為10.82元，筆者認為集團的每股合理值不少於此值，表示現價有上升空間，較現價產生潛在升幅超過48.00%；若連同股息率超過7.70厘，預期一年回報率接近56.00%。 於2022年9月20日高見18.50元（為2022年最高價），之後不斷反覆向下，較今年6月23日最低收報7.21元，約九個月累跌逾六成一。現報7.30元較7.21元高出1.25%，少於一成差距偏小，並考慮到現處2020年4月以來的低水平，距今歷時接近三年零三個月，反映現價進場風險不大。參考策略為進取者可於現價或以下買入股份；謹慎者可於6.60元或以下買入；保守者則可於5.90元或以下買入。此股顯然屬中長線投資性質，持貨不少於一年可看目標價為11.00至12.00元；而止蝕位為買入價下跌20%可考慮離場。另須留意鑑於近期恆指表現波動，遇上股價下挫時，投資者應嚴守止蝕為佳。 撰文：聶振邦（聶Sir） 博威環球資產管理金融首席分析師 筆者確認本人及其有聯繫者均沒有出現以下兩種情況，其一是在執筆前三十天內曾交易上述分析股票；其二在文章發出後三個營業日內交易上述的股票。此外，筆者現時也並未持有上述股份。 以上純屬個人研究分享，並不代表任何第三方機構立場，亦非任何投資建議或勸誘。讀者務請運用個人獨立思考能力自行作出投資決定。 ============= 延伸閱讀：聶振邦：恆指下行風險高選股重防守性　萬洲國際應佔一席 ============= 深入閱讀政經生活文化，更多內容盡在： Website：www.capital-hk.com Facebook：www.facebook.com/CapitalPlatformHK Instagram：www.instagram.com/capital.ceo.entrepreneur LinkedIn：www.linkedin.com/company/capitalhk/ [...]

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黎家聰：代建第一股 綠城管理逆板塊升
2022-08-01

內房股多災多難，早已跌至一潭死水，昔日的龍頭之一如碧桂園 （2007），股價不知不覺也已跌至3元。很多人問能不能彈，但之前出了配股消息，真的不知要多久才救得回。而內房以外，連帶的相關行業如物管股，也遭到同樣的大清洗，大家都怕＂子憑母死”，基本上早已沒人留意。但是，細心留意的話，原來也會發現「萬紅叢中仍有一點綠」，綠城中國（3900）就是當中的佼佼者，股價自今年三月的低位開始，一直上漲並保持強勢，最近還挑戰歷史新高，完全無視內房的壞消息及板塊的低迷。 子公司綠城管理控股（9979）也是同樣厲害，自去年11開始，一直保持在200天線之上，圖表相當強勢，上週四更大升7%，一副要破頂的樣子。 為何綠城可以如此厲害？其實也不是什麼秘密，只不過是內房危機一直纏繞著民企，市場資金則因而轉向具國企背景，財務穩建的內房股，順帶也帶動旗下子公司。 綠城自2015年獲中交集團入主後，就擁有了強大的央企背景。在現時內房「國進民退」的情況下，就有了個大靠山，不用擔心資金鏈的問題，亦有更多和政府合作的機遇。 而綠城管理更是籍此抓住了政府代建的機遇。事實上，綠城管理是目前唯一業務囊括商業代建、政府代建、資方代建的全方位代建上市公司。而當前在代建行業市場的市佔率更是高達22.4%，為行業第一，是名副其實的代建龍頭。 代建業務有多好？看看業績就能略知一二。截至今年6月30日止6個月，期內收入按年升16%至12.58億元人民幣，同比增加16%，期內純利更按年升33%，至3.6億元，此外，毛利率亦按年上升2.9個百分比，至50.4%。業績期內，公司營收、淨利持續增長勢頭，與早前因連業績也發不了而遭停牌，又或者怕一眾爛尾樓的民企自建內房股成強烈對比，突顯了代建業務的逆週期屬性。 此外，代建業務的輕資產模式亦保障了公司的穩建性。由於代建主要是賺取協助項目房地產開發的服務管理費，並不承擔土地和項目開發費用，因此通常不需要大量資金投入。所以公司的資產負債率及現金流一直都能維持在健康水平，以策萬全。 自2021下半年中國政府推出房地產調控的「三條紅線」，「高負債、高槓杆、高週轉」的模式將逐漸式微。如公司CEO李軍所言：「房地產投資端以頭部房企為主導的格局正在逐漸被打破，地方政府、國企央企、城投公司、金融機構等多方主體將共同呈現出去中心化的投資模式」，代建行業無疑迎來了一個歷史性機遇。 再者，國家「十四五」規劃中，2025年全國40個重點城市將達到650萬套保障性租賃住房籌建，加上城市更新的項目，據海通證券的預測，預計「十四五」期間工程合同總額保守也可數以萬億計。有明確的政策支持，將為代建行業提供龐大而穩定的發展空間。綠城管理作為代建龍頭，政府代建佔公司總營收的三成，未來亦將持續增加佔比，相信公司將成為這個萬億藍海市場最核心的受益者之一。 總括而言，綠城管理作為「代建第一股」，未來具龐大的發展潛力，輕資產模式加上母公司的央企背景，令公司能在地產板塊低迷下逆風而行，走出跟自建內房不一樣的路。不過，雖然代建是有潛力，但畢竟內房環境如何，大家也心知肚明，投資內房股時，還是保守一點吧。 撰文：黎家聰 利益申報:筆者執筆時沒有持有上述股份。 免責聲明 本文章採用之資料及數據均相信可靠及準確，但本公司並不對此等資料之可靠性及準確性作出全面性保證。本文章只供客戶或讀者作參考之用，客戶或讀者不應完全依靠本文章內容作為投資準則。本公司不會對任何因依靠本文章作出任何買賣而引致之任何損失承擔任何責任。本公司有權更新或更改任何資料而不另行通知。 [...]

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Jupiter Lai：水逆將至，轉向警示
2020-10-12

隨着木星、土星及冥王星，這三顆跟經濟、財富有關的行星逐漸回復順行，上周恒指從低位回升，除了升穿10天及20天線外，更曾一度升近900點至24,343點，創近三周高位，一周收報24,119點，以周線看大市略為回穩。 而過去兩周都在此欄提及的工業類及地產股表現相當強勁，兩周以來，福萊特玻璃 (6865) （紫色線）及信義光能(968) （綠色線）曾分別升逾最多60%及40%，可用瘋狂爆升來形容，至經過短期抽升兩股於上周五已開始回調。相對兩者，綠城中國(3900) （藍色線）的升幅已經算是少了一截，但也升了30%，遠較恒指（橙色線）的表現為佳。 至於本周星象方面，於星期三14日開始，水星會在天蠍座逆行，目前正處於停滯期。水星逆行不一定有升或跌的指向性，反而只是一個轉向的時間點。既然恒指已從9月低位升了1219點，配合逆行的時間以及黃金比例計算，24,520點為重要的阻力位，若未能突破的話大市會有很大機會作出回調，需多加留意。 另外我們亦不厭其煩的提醒讀者，要注意在水逆期間，頭腦模糊，容易作了錯誤的投資決定；又或誤信了一些市場消息，當然這亦是買賣交易系統出狀況的高峰期，甚至是買賣時輸入錯誤指令，以上種種都會招至損失，需要多加留意。 [...]

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Jupiter：冥王星順行，繼續看好工業地產類
2020-10-05

上星期四及五分別為國慶及中秋節翌日假期，恒指於三日市期間止跌回升，惟受制於10天線23,696點回落，一周收報23,459點，微升223點，續於低位整固，未見突破。惟周五美國總統特朗普及夫人梅拉尼婭確診新冠肺炎的消息傳出後令美股急挫，雖然收市略為回順，但消息已為美國總統大選的選情，以至環球股市倍添不明朗因素。 相對大市，個別行業的走勢則較為明顯。上星期提到隨着土星回復順行，再加上木星早於兩星期前亦開始於山羊座順行，可以留意工業類及地產類的個股。上周本欄提及工業類別的信義光能(968)及福萊特玻璃 (6865)，在大市仍然窄幅上落期間，短短三日已分別升了約15%及17%，且齊創了上市新高，實屬強勢。至於內房股，受到負債不利消息影響的中國恆大(3333)，上周大升42.96%並創出近月新高，綠城中國(3900)創了52周高，升了4%，龍湖集團 (960)則於急跌8.56%後回升，一周收市微跌0.3元，續在高位徘徊。從個股的走勢可見相關版塊的表現皆優於大市，再次驗證本欄以財經占星的技巧追隨當運版塊，奉行炒股不炒市的優勢。 至於本周星象方面，繼土星及木星後，冥王星亦於山羊座回復順行，可以繼續留意上述的工業及地產股。另外，能源類別也跟冥王有關，地下資源如煤炭相關的股票可放入觀察名單中。 [...]

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Jupiter Lai：土星回復順行，工業類逆市走強
2020-09-28

上星期恒指暴跌，一周跌逾5%至23,124點，超出了預測的下限，收報23,235點，周線已跌穿三月反彈以來的上升軌。 上周所說，太陽進入天秤座，可以留意一些跟扮靚、服裝首飾之類的個股，若從9月23日太陽進入天秤座計，文中提及的莎莎國際(178)仍有微升；周大福(1929)雖從高位回落，但暫仍企於$10以上。可見相對於大市，當運股仍有一定的支持力度，若真的要於跌市中捨易取難，可以繼續留意莎莎，不過逆市而行值搏率始終未必很高。 繼兩周前木星於山羊回復順行後，土星亦同樣會於本周二在山羊座回復順行，對於山羊座對應的行業，會增添動力。之前在本欄提過，木星山羊順行利好地產及工業相關的公司、個股。 地產方面，內房的龍湖集團 (960)、綠城中國 (3900)從木星山羊順行開始計，至今也有4-5%的升幅，實在優於大市。另外，工業類別的信義光能(968)也有約5%升幅，福萊特玻璃 (6865)更升了16%，可說是逆市強股。隨着土星在山羊亦回復順行，可以繼續留意這些行業。 [...]

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【港股專家】鄧澤堂：綠城中國（3900）可跑贏大市
2019-10-10