黎家聰：三年規劃進度良好 九興控股（1836）跑贏大市

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黎家聰：三年規劃進度良好 九興控股（1836）跑贏大市
2024-01-22

恒指上週三單日大瀉500多點，表現令人失望。又一週下跌，不禁懷疑到底港股還有沒有希望。不管港股能否有一天「翻生」，作為投資人最重要的是管理好風險，好好檢視每一個交易，做好自己能控制的事。畢竟，選擇是否入場和選擇玩哪一個市場都是自己能決定的事。如果真的只能玩港股，就要勤走位，勤檢討，果斷止賺止蝕。有些東西不能在公開的專欄寫得太清楚，但筆者想說的是，辛苦賺到的錢，不應輕易送出去，我們投資要保持開放的心態，以前用的方法不奏效就要調整一下，賺錢機會只是留給能適應市場的人。 九興控股（1836）也是一間懂得適應市場的公司。他們為了適應，推行了一個「三年規劃（2023 – 2025）」。談三年規劃之前，先簡述一下九興是什麼公司。 九興是優質鞋履及皮具產品的領先開發商及製造商。在全球受眾多知名品牌青睞，例如運動品牌Nike、奢侈品牌Prada等。九興憑藉在中國及東南亞廣闊、多元化及成熟的製造基地，具備無與倫比的工藝、生產靈活性、快速產品推出速度及強大商品化能力等獨特優勢。公司產品主要銷往北美洲與歐洲，根據2023年中期報告，北美洲及歐洲的營收分別佔比分別是43.93%及27.37%。 至於公司的三年規劃，規劃重點放在業務增長及利潤率提升，目標是在2023 – 2025三年期間實現經營利潤率10%及稅後利潤年度增長率達至低十數百分比。公司主要有以下幾項措施，首先是強化品類組合，更好配合公司獨特的優勢及能力。九興為此會進一步深化與全球主要運動品牌的合作關係，並與其他尋求開拓運動及運動休閒等鞋履系列的奢華及高端時尚品牌合作，將更多成熟但快速增長且正在引領運動休閒時尚潮流的精品運動及時尚鞋履品牌加入客戶組合。 其次，公司擴大並多元化發展產能，來穩定成本基礎。為此九興提升了位於印尼梭羅市的新鞋廠的產能，並宣佈與一主要品牌合作夥伴的合作方案，在印尼共同打造一家專屬的運動鞋廠。這做法除了能騰出空間予高檔產品生產外，亦能利用印尼較低的生產成本，有助改善利潤率。另外，公司亦在2023年起致力提升在孟加拉的產能。 第三是優化管理效益及效率，九興重組組織架構，集中客戶管理團隊提供更優質的客戶服務，調整工廠營運團隊重新聚焦日常製造。同時匯合研發團隊，以提高設計及商業化能力。此外，公司亦將管理層激勵計劃與透明的短期及長期營運目標掛鈎。 今年盈利能力值得期待 最後是增強成本效益及改善營運資金，九興強化客戶組合以降低整體風險，提升庫存及現金流量管理，以及進一步加強各部門的成本控制。 三年規劃目前進度良好。由於需要重新配置產能，以推出更高端而須多耗產能的產品款式，產品及客戶組合有所調整，因此，截至2023年12月31日止12個月的出貨量按年下降約12.5%，收入亦下降約8.5%至14.927億美元。然而，該等新產品系列正使平均售價有所提升，並在提高毛利率方面作出貢獻。這在去年公司第四季度的財報中表現出來，於截至2023年12月31日止3個月，收入增加約13.5%至3.895億美元，平均售價升2.1%。同時，第四季度出貨量按年增長約10.9%，這是由於九興出眾且高品質的鞋履產品持續為客戶帶來良好的銷售業績。 可見九興正一步一步達成三年規劃，根據大和的研究報告，指出九興2024年經調整營運利潤率將擴大至11.6%，而去年為10.7%，由核心利潤升11%所帶動。而且，九興亦稱其滿懷信心能實現其「三年計劃」的中期目標。相信九興2024年會是不錯的一年。 總括而言，九興三年規劃進度良好，可預見2024年盈利能力將會不錯。加上九興股息率具吸引力，有8.49%。作為少數在熊市仍處於上升趨勢的股票，有興趣投資港股的朋友，九興或許是個不錯的選擇。 撰文：黎家聰 在香港理工大學會計學學士畢業，投資經驗達10年以上，善於財務報表基本分析、技術分析、財技分析等。此前創立聰明錢走勢投資教學，教育超過500名學生，亦曾任不同金融機構的要職，現為財經節目嘉賓常客，身兼專欄作家、亦曾為香港電台《經濟「識」堂節目》主持人。 利益申報：筆者執筆時沒有持有上述股份。 免責聲明：以上純屬個人研究分享，並不代表任何第三方機構立場。本評論並非及不應被視為邀約、招攬、邀請、建議買賣任何投資產品或投資決策之依據，亦不應被詮釋為專業意見。閱覽本文件的人士或在作出任何投資決策前，應完全了解其風險以及有關法律、賦稅及會計觀點及所帶來的後果，並根據個人的情況決定投資是否切合個人的財政狀況及投資目標，以及能否承受有關風險，必要時應尋求適當的專業意見。本人或其有聯繫者並未持有本評論所評論的上市法團的任何財務權益。 ============= 延伸閱讀：黎家聰：走出谷底 中集集團（2039）新一年會更好 ============= 深入閱讀政經生活文化，更多內容盡在： Website：www.capital-hk.com Facebook：www.facebook.com/CapitalPlatformHK Instagram：www.instagram.com/capital.ceo.entrepreneur LinkedIn：www.linkedin.com/company/capitalhk/ [...]

庾婉華：中國重汽較同業具防守性

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庾婉華：中國重汽較同業具防守性
2024-01-15

本周焦點為內地經濟數據。周二（16日），摩根士丹利及高盛公布季績；周三，內地公佈 1 – 12月及12月的工業增加值、固定資產投資、社會消費品零售總額及2023年全年GDP，預期去年經濟增長為5.2%；周四，美國公布零售銷售；周五，美國公布密歇根大學消費者信心指數。 展望本周，總理李強將出席瑞士達沃斯經濟論壇，投資者正預期內地加大財政、貨幣政策刺激的力度，或現減息降準機會，有利穩定市場情緒，預期恒指仍處於16,000 – 16,800之間上落。 焦點企業：中國重汽較同業具防守性 上月召開的中央經濟工作會議提出加快保障性住房政策、「平急兩用」公共基礎設施建設、城中村改造等「三大工程」，加上年底重啟PSL（抵押補充貸款）。市場憧憬今年為內地基建復甦，創造了基礎。 中國重汽（3808）作為領先卡車製造商，去年上半年純利23.73億元人民幣，大升85%。中國重汽為專營研發及製造重卡、中重卡、輕卡等及相關零部件。據中汽協數據，中國重汽1 – 11月累計銷售224,229輛，以市佔率26.1%穩居首位。 第一商用車網數據顯示，2023年全年我國重卡市場累計銷售91萬輛，同比上漲35%，比上年同期淨增長23.7萬輛。在政府刺激政策下發，基建需求回暖的預期下，料2024年內地重卡市場仍可保持雙位數以上增長。 中國重汽此前在互動平台表示，隨著宏觀政策顯效發力、物流重卡需求回升，再加上出口保持的強勁勢頭，公司產品在部分細分市場銷售均有所表現，銷量較去年同期相比顯現逐月增長態勢。雖然三季度銷量因淡季原因有所下滑，但優於同業，預計第四季銷量會較第三季有所提升。集團受惠置換需求上升，較同業更具防守性，今年表現仍可看高一線。 撰文：庾婉華（Avy [...]

黎家聰：汽車玻璃前景俏 可吼福耀玻璃（3606）

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黎家聰：汽車玻璃前景俏 可吼福耀玻璃（3606）
2024-01-08

恒指去年幾乎全年都在跌，新一年暫時仍未見有明顯好轉跡象。不過，有一些跌了一段時間的個股已率先有見底的跡象。例如，福耀玻璃（3600）已經出現了三底的形態，而且最近更開始全部均線向上，這是兩年來的首次。因此，從技術上，福耀玻璃已經有著很強烈的見底訊號，距離真正重拾升勢只欠東風。 當然，只憑技術分析不能作準，即使是專業的技術派炒家也很少單憑技術面作決定，很多時也需要基本面去確認。恰好，福耀玻璃在基本面上似乎也有不少利好因素。 全球汽車玻璃龍頭供應商 福耀玻璃是全球汽車玻璃和汽車級浮法玻璃設計、開發、製造、供應及服務一體化解決方案的領導企業。汽車玻璃佔福耀營收的88.9%，是福耀的主要業務。就規模而言，福耀是全球汽車玻璃龍頭，市佔率高達40.55%，同時也是內地最大的汽車玻璃製造商，全球前20汽車廠商都是其客戶。由於福耀玻璃擁有從砂礦資源、浮法玻璃、製程設備研發製造、汽車玻璃建構一體化的產業鏈，因此成本可以大大降低，毛利率可以做到30%以上，高於全球其他汽車玻璃製造商近一倍。 除了汽車玻璃及浮法玻璃之外，福耀近年也進軍了光伏玻璃生產，因此也帶點光伏概念。不過，就關聯性而言，目前福耀的業績主要還是跟汽車銷售景氣度有最大關聯。 去年10月，福耀玻璃發佈2023年三季度報告，收入按年增加16.7%至87.9億元，超過市場預期，惟純利按年跌15.1%至12.9億元，然而，這是由於匯兌損益影響，剔除後利潤總額可達19.41億元，同比上升35.3%，同樣超市場預期。第三季度表現良好，主因是原材料價格下降、產能利用率提升等因素所致。 2023年12月29日，福耀玻璃宣佈，公司擬設立全資子公司並投資32.5億元用於建設汽車安全玻璃項目，配備先進的現代化生產設備，最終形成年產約2,050萬平方米汽車安全玻璃的生產規模。2,050萬平方米相當於公司去年全年總產量的15.64%，這意味著公司將進一步大幅擴大公司的生產和銷售規模，要知道，2023年第三季至第四季中國產能利用率已高達80% – 85%，連CEO曹德旺也說最近訂單多到做不完。根據大和的估算，新產能可為公司增加約400萬套汽車玻璃產能，即現有汽車玻璃產能的10%，從而滿足國內外市場的訂單。 隨著智慧化、網聯化方向發展，還有光聲電以及訊號定位等各種新技術的應用，汽車玻璃作為一個比較好的媒材平台，各方面都有較好的相容性。因此，這將為福耀帶來新的結構性機會，單一汽車玻璃配套價值將大大提高。智能汽車的普及，將推動像全景天幕玻璃、可調光玻璃、抬頭顯示玻璃、超隔絕玻璃等等的高附加值產品佔比持續提升。因此，福耀玻璃作為行業龍頭，將受益匪淺。 至於汽車銷售景氣度方面，隨著中國政府出台和落地各種促進汽車消費的政策，汽車市場明顥回暖。根據中汽協發布的2023年前三季度汽車產銷數據，2023年1-9月，汽車產銷分別完成2,107.5萬輛和2,106.9萬輛，同比分別增長7.3%和8.2%。其中，汽車國內銷量1,768萬輛，同比增長1.9%﹔汽車出口338.8萬輛，同比增長60%。9月份汽車產銷量均創歷史同期新高，新能源汽車和汽車出口延續良好表現。而且，新能源汽車產銷市場佔有率達到29.8%，即大約每賣出三輛車就有一輛是新能源汽車，可見新能源汽車普及確實在加速。 總括而言，隨著新能源及智能汽車的普及，單一汽車配套價值將大幅提高，福耀玻璃在此時擴張產能，繼續搶佔全球及內地市佔率，或將成為增長關鍵。此外，光伏玻璃生產亦有機會成為公司未來的第二曲線。因此，福耀玻璃前景光明，目前估值不貴，只有動態市盈率只有18.55倍，處於3年來的相對低位，難怪施羅德也頻頻增持。有興趣投資汽車玻璃的朋友，不妨也多加留意。 撰文：黎家聰 在香港理工大學會計學學士畢業，投資經驗達10年以上，善於財務報表基本分析、技術分析、財技分析等。此前創立聰明錢走勢投資教學，教育超過500名學生，亦曾任不同金融機構的要職，現為財經節目嘉賓常客，身兼專欄作家、亦曾為香港電台《經濟「識」堂節目》主持人。 利益申報：筆者執筆時沒有持有上述股份。 [...]

庾婉華：金山科技工業具ESG優勢勝同業

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庾婉華：金山科技工業具ESG優勢勝同業
2023-08-21

內地減息力度遜預期，港股今早挫319點，恒生指數半日跌至17,631點的近9個月低位後喘定，惟彈上17,800點水平又遇阻，中午收報17,703點，跌247點或1.38%。國企指數半日收報6,066點，跌80點或1.31%；科技指數失守4,000點，中午收報3,957點，跌49點或1.24%，主板成交552億港元。目前市場短期處於調整狀態，技術上可能出現超跌反彈的機會，但持續性仍然有待於觀察後續政策出台的情況。 社會及管治（ESG）是企業長期增長及投資者選股指標。金山科技工業（40）自1984年在香港上市，憑藉GP工業端對端的業務優勢，集團不斷蛻變拓展，主要產品類別如「GP超霸」電池、「GP Recyko」充電池、「KEF」高級揚聲器和「Celestion」專業揚聲器，已成為業内著名品牌，銷售遍佈全球多地。 集團全資附屬公司金山電池在最新的EcoVadis可持續性評估中獲頒銅級評級。EcoVadis是一家極具權威的可持續性評估服務供應商，其對金山電池在可持續性的四個主要範疇——環境、勞工和人權、商業道德和可持續採購進行了詳盡評估。金山電池的表現不但高於行業平均水平，更超過了全球過半接受評估的公司，尤其在環境類別中，金山電池更獲得了70分的高評分，遠超行業的平均分數48分，反映其良好的可持續性實踐及未來發展，較其他同行企業更具優勢，在逆周期的經濟環境可提供較強防禦能力。 作為電池製造商，集團一直堅信創新是推動社會進步的源動力，並肩負激發人類進步的重任。EcoVadis評估詳細地融合了國際公認的標準，包括聯合國全球契約的十項原則、國際勞工組織（ILO）的公約、全球報告倡議（GRI）及ISO 26000標準。 EcoVadis為全球超過十萬家公司進行了評估，奠定了其在國際上可持續性卓越基準的權威地位。 撰文：庾婉華 艾明資本聯合創辦人、獨立股評人，金融財務學碩士，曾任職上市公司投資者關係部門，現時為專業投資者，並出任商業顧問公司執行董事至今，專長引入及擴大投資者關係管理及企業策劃方案。 ============= 延伸閱讀：庾婉華：中國電信（728）收入符預期兼派息吸引 ============= 深入閱讀政經生活文化，更多內容盡在： Website：www.capital-hk.com Facebook：www.facebook.com/CapitalPlatformHK [...]

蔡向成：美股全線向下 港股考驗上周低位

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蔡向成：美股全線向下 港股考驗上周低位
2023-07-06

美國聯儲局6月議息紀錄顯示，幾乎所有委員支持上月暫停加息，但預計今年還需多次加息。另方面，中美緊張關係升溫，加上觀望未來數日的重要經濟數據公布，均利淡市場氣氛，美股三大指數昨晚全線下跌。道指收報34,288點，跌129點或0.38%；納指收報13,791點，跌25點或0.18%；標普500指數收報4,446點，跌8點。 內地服務業數據欠佳，港股昨日回吐逾300點，20天線（約19,310點）得而復失。人民幣持續疲弱，以及中美關係欠佳，恒指今早料失守19,000點關口，支持看6月26日低位18,767點。後市焦點放在美國財長耶倫今天開始的訪華活動。 中國重汽具吸納價值 中國重汽（3808）為內地領先卡車製造商，主要研發及製造重卡、中重卡、輕卡等以及相關主要總成及零部件，產品廣泛應用於基礎設施、建築、集裝箱運輸、物流、礦山、鋼鐵及化工等不同主要行業。業務主要分成四個分部，重卡分部為核心業務，佔總收入約80%、其餘為輕卡與其他分部、發動機分部、以及金融分部。 中國重汽剛公布盈喜，預期截至6月30日止的中期溢利增長80至100%，主要是受惠於國內宏觀經濟穩中向好，以及海外市場需求提升，重卡行業復甦明顯。另外，集團今年首季業績理想，公司實現營業額按年增長22.7%至92.14億元人民幣，純利更增80.5%至2.24億元人民幣，環比出現扭虧情況。 進入後疫情時代，市場預期內地經濟可逐步回穩，特別是在整體PMI開始回升，陸路貨運需求會恢復，對中國重汽的產品需求會有明顯推動。隨著國內多重政策促進經濟復甦，促消費、促基建、穩地產等利好因素，帶動市場需求提升，中國重汽作為重卡整製造龍頭優勢，整體業務將穩健增長。 市場預期集團2023年預期盈利增長90.3%，2014年盈利料升37.2%。該股之前受內地疫情影響，過去5年年複合盈利倒退18.3%。隨著經濟回復增長，未來5年年均複合盈利增長為40.3%。以現價計，動態市盈率為22倍，市賬率1.1倍，考慮到業績出現強勁反彈，現價仍未反映未來的增長因素，後市仍具吸納價值。 撰文：蔡向成 元富證券（香港）研究部經理 ============= 延伸閱讀：蔡向成：鮑公放鷹美股變化不大 港股期結好淡爭持 ============= 深入閱讀政經生活文化，更多內容盡在： Website：www.capital-hk.com [...]

黎家聰：重型卡車市場復甦 可吼中國重汽（3808）

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黎家聰：重型卡車市場復甦 可吼中國重汽（3808）
2023-07-03