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方澤翹：李寧（2331）加速拓展海外業務料香港成國際化重要里程碑

2023-12-12

李寧（2331）近日宣佈，收購位於北角電氣道218號的港匯東大廈，此物業擁有22層的商業或辦公空間及兩層的零售區域，總土地面積約為9,600平方呎，總建築面積則約為14.4萬平方呎。新物業的一部分將被用作李寧集團在香港的總部。這次的物業收購清晰地展示了集團將品牌國際化的堅定意志，並且集團計劃在2024年全面促進其海外業務的擴展。公司指出，香港在李寧品牌國際化的戰略中扮演著關鍵角色。香港不僅是一個國際都市，也是內地企業進入國際市場的重要門戶以及李寧品牌全球擴展的重要據點。繼在香港尖沙咀開設首家旗艦店後，李寧在香港設立總部進一步加快了品牌的國際化進程。加速發展最好時機目前看來，現階段是加速發展的絕佳時機。有研報指，公司對非核心業務的開支可能對股價造成負面影響。然而，從另一角度來看，筆者認為這是加速發展的良機。日前戴德梁行稱，截至11月中，香港甲級寫字樓的淨吸納量為負26.7萬平方呎，租金有下調趨勢，但隨著零售市場的逐步復甦，第四季度一線街鋪的平均空置率已降至8.2%。再加上預期美國通脹率將逐步穩定，預計到2024年中期利率將達到頂點後開始回落。以上這些因素都有利於香港樓市的發展。因此，李寧選擇在此時收購物業，以加速其海外業務的發展，可以說是把握了一個好時機。李寧集團的半年報顯示，截至2023年6月30日，集團的現金餘額為192.24億元，顯示其擁有充裕的現金流。本次的物業投資僅佔集團現金流的11.4%，對現金流的影響不大。此外，李寧今早亦宣佈未來的六個月內，將會在公開市場上不定期地購回公司股份，而用於這次股份回購的資金總額將不會超過30億港元，比收購物業的作價22億更高，可見董事會對公司未來的業務發展信心十足，現價未能反映李寧真正價值。在李寧的財務表現方面，2023年上半年的財報顯示，中國市場的營收達到137.29億元，佔公司總營收的97.93%。從2018年到2022年，李寧在海外市場的年複合增長率（CAGR）達到16.3%，預計未來海外業務的收入比重和增速都將進一步提升。股價走勢方面，近日股價調整至18.3元三年新低，股價嚴重超賣，現價市盈率及市賬率分別只有11.08倍及1.75倍，股票估值低估，再度下整空間不大，提議投資者可於17.5元附近分段吸納，以中線持有為目標。撰文：方澤翹國農證券投資經理。畢業於澳洲莫納什大學，主修金融及投資。對股票投資具多年經驗，擅長以基本分析為基礎，配合深入淺出的技術分析捕捉交易機遇。曾於不同行業任職管理人員，對板塊活動及市場行為有透徹了解。 ============= 延伸閱讀：方澤翹：諾亞（6686）業績對辦後市可關注 ============= 深入閱讀政經生活文化，更多內容盡在： Website：www.capital-hk.com Facebook：www.facebook.com/CapitalPlatformHK Instagram：www.instagram.com/capital.ceo.entrepreneur LinkedIn：www.linkedin.com/company/capitalhk/ [...]

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李慧芬：李寧未來發展策略明確，雙位數增長目標堅定不移

2023-11-04

上星期李寧（2331）管理層向市場分享公司的最新業務情况。管理層對市場的一些疑慮進行解析，並展述公司的未來發展策略和其對未來銷售表現的信心。公司對未來五年的雙位數複合增長具有高度的確定性，計劃在確保盈利能力的前提下，逐步實現500億的經營規模。此外，李寧將通過優化供求關係，穩步改善折扣，以提升毛利率。公司的長期願景是成為源自中國並被世界認可、具有時尚性的國際一流專業運動品牌。此外，他們提出明確的渠道戰略規劃，包括2021-2023年，公司的核心任務是「大面積，廣覆蓋」，這一目標已經基本實現，以及2024-2025年，他們的核心任務是「穩增長，求效益」。選對市場利好銷售發展在2023年第三季度，李寧銷售點（不包括李寧YOUNG）在整個平台的零售流水按年取得中單位數增長。就渠道而言，線下渠道（包括零售及批發）獲得高單位數增長，其中零售（直接經營）渠道獲得20%-30%低段增長及批發（特許經銷商）渠道獲得低單位數增長。加上，公司在電話會上提出的計劃，筆者認為，公司的全年全渠道銷售將維持同比單位數增長，但跑步品類將繼續引領大盤增長，李寧YOUNG的零售業績亦持續優秀。此外，李寧的庫存管理和風險控制能力確保庫存的健康和穩定，並且庫存周轉天數繼續領先行業。在產品方面，李寧將繼續專注於專業運動品類，如跑鞋和籃球鞋，同時也會投入更多資源到運動生活類產品，以穩住大眾市場生意。這些策略的實施無疑將有利於李寧的未來銷售表現。此外，與國際品牌Nike和Adidas比較，李寧的定價遠低於他們，而與國內品牌比較，定價相若，沒有市場上傳言說的過高或過快上漲的問題。從品牌形象和銷售策略看，李寧一直是以高品質和專業性能著稱的國際知名品牌，同時也注重品牌的年輕化和時尚化。他們與多位國際知名巨星合作，如NBA知名球星Dwyane Wade和Jimmy Butler，以及國內外知名藝人肖戰，不但進一步提升了李寧在籃球產品方面的專業性和影響力，也使得品牌形象更加年輕、時尚。從品牌形象和銷售策略來看，產品是物有所值。其實，市場上也有不少分析師投了公司信任的一票，而非很多媒體報道的質疑。多家券商堅持維持對李寧的「買入」以及「跑贏行業」的評級，明顯與媒體的觀點形成對比。其中，中金公司看好李寧在奧萊渠道的展望，並認為奧萊渠道的良好銷售表現將支持直營渠道更快的增長。此外，他們指出，李寧YOUNG的表現優於李寧大貨，並且其2023年第三季度的零售流水同比增長在20-30%的高段。這些評價清楚地顯示，即便面對市場上的一些質疑和挑戰，許多分析師仍然看好李寧的未來，足見公司未來是有增長點值得期待的。撰文：李慧芬華贏東方研究部董事（本人並沒持有以上股票） ============= 延伸閱讀：李慧芬：基石藥業與三生製藥強強聯合達成戰略合作 [...]

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何啟俊：500億人民幣的中長期銷售目標吸引，李寧（2331）前景亮麗

2023-11-03

近月，發改委公佈一連串的措施以恢復和擴大消費，包括穩定大宗消費、激發汽車和電子產品的消費、擴大農村消費，以及優化消費環境。隨著市場預期內地將強化提振經濟的舉措，投資者可在股市低迷時期趁低吸納，不妨考慮專注於受政策支持的消費股，如具多個投資亮點的李寧（2331）等體育用品股。在2023年第三季，李寧的銷售點（李寧YOUNG除外）在總平台上實現了年度中位數的增長。從渠道來看，線下渠道（包括零售和批發）實現了高單位數增長，其中直營零售渠道實現了20%至30%的低段增長，而特許經銷渠道則實現了低單位數增長。根據公司在三季度電話會議中分享之信息，公司的跑步產品類在三季度繼續引領市場，而李寧YOUNG的零售業績也保持優異。觸角深入年輕消費者市場李寧作為國內銷售體育用品之龍頭企業，其產品線豐富，覆蓋消費者入門級到高端的不同需求。由於公司旗下產品質量好和具備專業性能，同時注重把品牌形象發展趨向年輕和時尚化，成功令產品獲消費者青睞。公司未來會投入更多資源研發運動用品，一方面穩住大眾市場之餘，另一方面積極拓展專業運動品類，藉此鞏固在體育用品市場之競爭優勢。儘管公司之產品質量理想且深受消費者歡迎，但其產品性價比卻非常高，定價與國際品牌相比明顯較低，與國內主要競爭對手相比則相若。其次，公司長期願景是成為獲世界認可之國際專業運動品牌，因而不時尋求與國際運動明星和國內藝人合作，讓其擔任代言人工作，藉此吸引更多消費者和提高李寧品牌之知名度，尤其著眼於海外市場。此外，李寧管理層昨日在電話會議上透露短中期發展目標，其中2024至2025年的策略是「穩定成長，追求效益」，公司有信心在未來5年實現雙位數的年複合增長率，並通過優化供需關係、穩步改善折扣，以提升毛利率。因此，公司中期目標是在確保盈利能力的前提下，達到500億人民幣的銷售規模。李寧股價上周急挫後，獲新加坡政府投資公司（GIC）增持，涉資近2億港元，反映機構投資者對業務重回正軌充滿信心。從策略上來看，現在的價格是2024年預期市盈率的13.5倍，估值非常吸引，對中長期投資者而言是一個很好的機會。撰文：何啟俊俊賢資產管理投資總監（筆者為證監會持牌人，沒有持有上述股票，其公司管理之客戶持有上述股票並隨時作出買賣） ============= 延伸閱讀：何啟俊：港府宣布下調印花稅，未能提振港交所（388） ============= 深入閱讀政經生活文化，更多內容盡在： Website：www.capital-hk.com [...]

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聶振邦：內地下半年經濟增速存疑　謹慎選股不妨關注李寧

2023-07-19

周一（7月17日）內地公佈2023年第二季經濟（GDP）增長，為6.3%，高於第一季的4.5%，表面看來增速提升，亦高於全年目標5.0%左右，但應留意去年第二季增長僅0.4%，明顯是低基數使然。但實則市場預期為7.3%，為最近四季以來首度低於預期。環比雖高過預期，不過是0.5%；所以實數為0.8%，遠低於第一季的2.2%，市場仍對內地下半年經濟增長能否提速存疑。這意味著港股能否續升難料，投資者選股應以防守性作首要考慮較合宜，股價已較52週低位差距少於一成屬不俗參考。市賬率看現價定位集團為中國領先的體育品牌企業之一，擁有品牌行銷、研發、設計、製造、經銷及零售能力，產品主要包括運動及休閒鞋類、服裝、配件和器材系列的李寧（2331）值得留意。於7月14日收報42.30元，較52週低位38.60元（見於2023年7月7日）高出9.59%，差距確認少於一成。於今年4月17日收市後發佈的2022財政年度之年報顯示，截至去年12月底資產淨值約243.29億元，而截至去年12月底已發行股數約26.34億股，計出每股淨值折合為10.4202港元，相對今年7月14日收報42.30元，市賬率為4.06倍，高於1.00倍反映就基本面而言現價偏高。市盈率同見現價低然而，參考截至2019至2022年底之每期市賬率為2.34至12.74倍，平均值為6.73倍，高於現時的4.06倍，反映現價實則偏低。平均值相對每股淨值為10.4202元，計出每股合理值為70.00元，較42.30元之潛在升幅為65.48%。而截至去年12月底的全年股東應佔溢利約40.64億元，相對截至去年12月底的加權平均股數約26.15億股，每股盈利折合為1.7528港元，對比42.30元之市盈率為24.13倍，參考上述四個時段之每期市盈率為11.75至64.61倍，平均值為35.37倍，高於現時的24.13倍，同樣反映現價偏低。三重估值綜合參考平均值相對上述每股盈利為1.7528元，計出每股合理值為62.00元，較42.30元之潛在升幅為46.57%。另可留意集團於2018至2022年每股股息介乎0.0878至0.4627元人民幣，平均值為0.2739元；2022年為0.4627元，期內最高。2022年每股股息折合為0.5220港元，較現價42.30元產生股息率為1.23%。參考上述四個時段之每期股息率平均值為1.09%，相對上述每股股息，計出每股合理值為48.00元，較42.30元之潛在升幅為13.48%。綜合上述三種分析，每股合理值為48.00至70.00元，平均值為60.00元，筆者認為集團的每股合理值不少於此值，表示現價有上升空間。 60.00元較現價產生潛在升幅接近42.00%，連同股息率超過1.20厘，預期一年回報率超過43.00%。再者，去年1月3日高見88.80元（暫為2022年最高價），之後不斷反覆向下，較今年7月7日暫時最低收報39.00元，約一年零六個月累跌逾五成六。現價42.30元，較去年最低收市價高出8.46%，少於一成反映差距偏小；並考慮到處於2020年12月以來的低水平，距今歷時超過兩年零七個月，反映現價進場風險不大。此股顯然屬中長線投資性質，持貨不少於一年可看目標價為60.00至65.00元；而止蝕位為買入價下跌20%可考慮離場。撰文：聶振邦（聶Sir）博威環球資產管理金融首席分析師筆者確認本人及其有聯繫者均沒有出現以下兩種情況，其一是在執筆前三十天內曾交易上述分析股票；其二在文章發出後三個營業日內交易上述的股票。此外，筆者現時也並未持有上述股份。以上純屬個人研究分享，並不代表任何第三方機構立場，亦非任何投資建議或勸誘。讀者務請運用個人獨立思考能力自行作出投資決定。 ============= 延伸閱讀：聶振邦：港股轉升仍要耐心等待　選股重防守性留意泰格醫藥 [...]

股市

張智威：內地促進消費李寧可受惠

2022-08-18

大市方面，恒指目前仍缺乏方向，主要在兩萬點水平徘徊，後市將在保歷加通道中軸(約20,193點)及下線(約19,512點)區間附近上落，建議投資者可採取「炒股不炒市」的策略。對於國務院促進內地消費，消費股有機會受惠。當中李寧(2331)業績不俗，後市或可挑戰75元水平。投資者亦可留意內地會否有放寬防疫措施消息，或對消費股有利。瑞銀發表報告指，市場近期憂慮內地體育用品行業的庫存及折扣問題，預期國際品牌積極提供折扣的情況可於9月持續改善，令內地本土品牌的庫存壓力逐步舒緩，並於今年底回復至正常水平。該行認為，市場未反映在封城的低基數下，行業明年會有強勁復甦，加上折扣正常化及棉花價格回落，將轉化成強勁的銷售及毛利擴張。瑞銀相信，首間解決庫存過剩問題的企業，將能夠提供新產品推動銷售增長及跑贏同業。行業首選為李寧(2331)，因集團擁有最健康的庫存水平和嚴格的營運管理。若投資者看好走勢，購入認購期權就是一個看好的部署。本人為證監會持牌人士，並沒持有上述股份。撰文：張智威聯席董事信誠證券有限公司 Prudential Brokerage Limited [...]