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陸振球：順勢而行 拆伙重組適應時代挑戰
2024-05-04

《三國演義》開首有云，「天下大勢，分久必合，合久必分」，其實商場也如是，隨着經營環境轉變，也不乏商業伙伴重新組合事宜，尤其近年全球化趨勢岀現變化，地區化經營模式抬頭，相信不少企業組織和合作伙伴會進行重組。最新例子便有JSM 孖士打今次與美國Mayer Brown 拆伙，正是貿易全球化漸趨貿易地區化的具體表現。這次的決定無論從道理或現實角度看，都是順理成章的結果。 事實上，過去數年，專業服務提供者和他們在世界各地的客戶，均面對多方面的不明朗因素。這些挑戰日趨複雜，不單影響客戶服務或利益，亦影響日常運作及發展。為應對新形勢，專業服務提供者要爭取更多更廣濶的業績，需要作出調整，拿出切合客戶貼身需要的方案，回應時代的挑戰。 對於客戶來說，他們需要法律服務提供者能夠給予專業服務及意見。JSM 孖士打今次決定和美國Mayer Brown 拆伙，正好顯示他們將專業性放在首位，擺脫無謂干擾。專業服務提供者最重要的工作是做好專業。能夠做到撇除干擾及盡量減低不穩定因素，回歸專業，是最理想的結果。在香港備受各方面觀察、關注甚至質疑之時，JSM孖士打能夠突顯香港專業界別的優秀傳統，做好專業，集中力量協助企業客戶、包括引入新投資者拓展業務，絕對是正面行為。在國際新形勢下，香港須大力發揮其擁有內地強大支持的國際金融中心之優勢，專業服務提供者在當中扮演之角色至為關鍵。 JSM孖士打歷史悠久，一直與政府關係良好，深得中外企業青睞，與中央政府的往來，似乎亦未因2021年港大事件而受到影響。去年，JSM 孖士打成立160年慶祝酒會，律政司司長林定國與中聯辦法律部副部長張玉梅親自到賀。去年8月，律政司司長林定國率領由香港法律及爭議解決業界包括香港大律師公會、香港律師會、企業和其他代表組成逾百人的代表團，訪問成都和北京，促進內地與香港的交流合作。當時，由律政司主辦、香港貿易發展局合辦的第六屆香港法律服務論壇在成都舉行。孖士打律師行合夥人與亞太區主席夏卓玲律師受邀作演講。夏律師在論壇上圍繞中國企業「走出去」的法律風險評估及管理主講有關對外投資的管理風險及退出機制。這種和客戶和持份者長遠關係及信任，正好體現了專業服務提供者和企業客戶並非只是唯利是圖短視短期行為。講規範契約與專業精神，生意及人際關係才能維持長久，這是很好的示範。 雖然今次美國Mayer Brown失去了策略伙伴，香港重新獲得孖士打律師樓。當年孖士打希望以聯盟形式打進「超級碗」水平的市場，現時拆夥下來，不失地區國際級大行的身段。香港在調整經濟結構及吸引新資金包括一帶一路國家企業來港，正需要各個領域植根本地、具備國際水準級數的專業服務提供者，為新客戶開門引路。事實上，香港需要植根本地，具級數的國際性律師事務所，JSM孖士打今次拆伙可為此創造條件。 西方媒體近日報道此事，不停地渲染Mayer Brown 撤出內地和香港。事實上，Mayer Brown 在公布中明確指出他們將在香港成立新辦事處，專注國際法律服務。Mayer Brown 仍在香港發展，正好表明香港普通法司法體制健全，有良好配套，仍然是國際金融都會，在國家「十四五」規劃下，亞太區國際法律及爭議解決服務中心。 要知道，世界永遠在變，在商界如不能向前看，不作出適應和調整，便只有被淘汰的份兒，孫中山曾說過：世界潮流，浩浩蕩蕩，順之者倡，逆之則亡，上述JSM孖士打與美國Mayor Brown拆伙，也可視為順着世界新潮流作出的適應，有正面意義。     撰文：陸振球  堅策投資學院研究總監、恒生大學客席講師 ============= 深入閱讀政經生活文化，更多內容盡在： Website：www.capital-hk.com Facebook：www.facebook.com/CapitalPlatformHK Instagram：www.instagram.com/capital.ceo.entrepreneur LinkedIn：www.linkedin.com/company/capitalhk/ [...]

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陸振球：接受私有化 出價需合理
2024-04-13

投資之道，各施各法，其中一種是購入股價遠低公司價值的股票，待被收購戓私有化，股價或會有大升機會。不過，收購或私有化的出價也要合理，股東才應接受收購或私有化。歐舒丹L’Occitane （0973）近日公布短暫停牌，以待發布一則根據公司收購及合併守則並構成公司內幕消息的公告。 歐舒丹停牌前收報29.5元，這隻股票在過去4個曾累升接近9成，遠遠跑贏港股大巿，而彭博引述知情人士透露，私募股權公司黑石集團（Blackstone，美：BX）正接近達成將歐舒丹私有化的協議，相關交易最快或於未來幾天宣布。 一隻股如被提出私有化，往往是因股價遠低於公司價值，而歐舒丹基金股東之一Butler Hall Capital早前表示，已向公司董事會致公開信，指任何低於每股45元的報價，均會嚴重低估歐舒丹的價值，除非每股收購要約價超過45元，否則建議歐舒丹重新在美國上市。 事實上，歐舒丹縱使業績截至去年底的3個季度銷售額增長24.8%，期間股價卻「不升反跌」，並不合理，今年股價雖曾累升近9成，仍是遠低於其應有價值，如有機構想將其私人化，出價應遠高於現有股價。Butler Hall Capital便認為，歐舒丹是全球護膚品公司，預計增長率是同業兩倍，但現時估值只及同業一半，大折讓原因是在港掛牌，惟公司絕大部分收入來自亞洲以外地區，只有在美國上市才能實現合理價值。 持有相似意見還有宏高證券投資經理梁杰文，他分析由於港股持續低迷，相比起歐美上市的公司估值較高，反觀香港市場「周街平貨」，而成功私有化後，不論是再到其他市場上市，又或者數年後待港股表現好轉後再上市，均可「賺返一筆」，故目前絕對是私有化好時機，而縱使出高價進行私有化，也是相當合理。 東亞銀行股票策略師陳偉聰也表示，於港股上市的零售股現時估值相對較低，無論港資、中資或者外資市盈率水平，較其他市場同類股份折讓較多。 參考上述意見，作為歐舒丹的一般股東，如公司不獲合理較高價進行私有化，倒不如支持其到美國重新上巿，會獲得更大的潛在利益。   撰文：陸振球  堅策投資學院研究總監、恒生大學客席講師 [...]

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陸振球：希慎財務穩健 候減息撤辣 進可攻退可守
2024-02-24

新的一年，大家最關切的巿場主題仍是美國會否今年減息，若減息則會是何時開始和減息幅度有多大，現時美息仍高企，挑選投資工具便要留意買入股票的負債水平，如是相對不高，便不用太憂慮要支付高昂利息，變成退可守，待真箇減息出現，便化做進可攻。   日前剛公布業績的收租股希慎，其淨負債率27.2%，對比同業算是中等水平。更值得注意的是，公司現金和存款完全足夠應付至少未來兩年到期的債務。事實上，希慎一年內到期債務只有1.58億元，相比香港的其他地產發展商，希慎租金收入非常穩定，現金流有保証。 或有巿場分析指該公司業布的業績錄得虧損，但投資最重要是看未來，該公司過去一年的虧損主因投資物業公平值變動所致，對公司現金流並無影響，而希慎其實早已發出盈警指預計有機會錄約8.72億元淨虧損，最終符合預期，股價亦已一早反映。 細心分析，上述虧損主因乃投資物業公平值虧損約28億元所致，而公平值虧損主要受大環境影響，發展中的寫字樓物業組合估值下降。相關虧損屬非現金性質虧損，對營運現金流無影響。至於希慎去年基本溢利跌11.2%，部分乃由於利園區一成商舖因翻新工程關閉所致，撇開有關影響，其實零售業務錄得升幅。 要留意是，希慎商厦出租率維持約九成(89%)。零售商鋪出租率97%，都屬於高水平，而商舖續租、租金檢討與新出租物業的租金基本上升。 另外，利園一期升級改造/翻新主要工程年內已陸續完成，主要高端品牌租戶正在裝修其於利園一期的大型旗艦店，公司預期租金收入將進一步上升。 同時，發展中的加路連山道項目將於2026年落成，屆時利園區總樓面面積將增加30%，進入回報期。至於香港以外，上海利園項目持續有新租客進駐。合作項目方面，公司和香港興業合作的大埔豪宅項目亦持續錄得成交，待政府樓市撤辣，加上加息周期完結，項目銷售節奏將加快。該項目以現樓發售，銷售有助增加公司現金流回款。 綜合而言，在美國極有可能今年減息，政府可能撤辣，希慎的財務穩健和負債不高，會如文首所言，屬進可攻、退可守的選擇。   撰文：陸振球  堅策投資學院研究總監、恒生大學客席講師 ============= 深入閱讀政經生活文化，更多內容盡在： Website：www.capital-hk.com [...]

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陸振球：藉盛事誘發高端消費 更能啟動經濟增長
2024-02-01

香港股樓不振，而經濟學上有所謂財富效應的概念，一般人在股巿和樓巿的身家出現萎縮，自也沒有消費意欲，加上出現北上消費潮，香港零售和消費行業備受壓力，對經濟也構成不利影響。香港要重新展現經濟動力，鼓動港人重現消費熱情，乃是必然方向，更有經濟學者認為，一個地方的消費意欲高漲，不單可帶來經濟增長，更令巿民大眾的快樂和社會認同感加強。 當然，以香港的經濟水平和作為國際金融中心，自然不應向下流的只向低水平消費着眼，而應盡力推動高端消費，能有更大的效益。 事實上，香港是於世界上人均擁有最多勞斯萊斯的城市，而高級米芝蓮餐廳數目也令人側目，也應知道香港人的平均收入也位列世界前位，如能重啟港人的消費熱情，甚至吸引更多外國遊客來進行高端消費，有助提升香港作為國際金融中心的地位，如紐約、倫敦一樣，令人感覺到是一個充滿賺錢機會的地方，人們在這裏能駕靚車、着靚衫、住靚樓，有能力消費名牌，達到work hard(努力工作賺錢)，然後play hard(盡情玩樂)，人人受惠。 香港政府現在努力令香港盛事連連，實屬明智，如能多吸引如早前舉辦的國際高級時裝品牌Louis Vuitton時裝表演，以及將於3月舉行的Dior時裝展等，將令大家對靚人、靚事，以至對多姿多采生活的追求日益熱切，自然更努力工作，而在經濟學的滴漏效應下，經濟動力會重現澎湃，且可減輕社會可能會出現的仇富情緒，令大家的收入都能水漲船高。 一言以蔽之，香港政府以推動盛事來刺激高端消費，比之在疫情時透過推出消費券來支撐零售業，效益料更顯現，俗語說人望高處，扶助和引發高端消費，比之推動所謂夜經濟、低消費，對刺激經濟和振奮人心，會是更加具效益。 另外，高端消費通常需要高技能和高資格的工作人員，例如設計師、專業服務人員、高級廚師等。這樣的消費需求能夠創造更多高薪工作機會，從而提高就業率和人均收入。 同時，高端消費需要高品質和創新的產品和服務。為了滿足這種需求，企業需要提高產品和服務的質量和創新水平，從而推動產業升級和技術進步。 還有，高端消費通常伴隨着高額消費和高價產品，這將帶來更多的稅收收入。這些稅收可以用於公共服務和基礎設施建設，進一步促進經濟發展。     撰文：陸振球  堅策投資學院研究總監、恒生大學客席講師 [...]

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陸振球：不宜借貸度日 大型基建要審慎行事
2024-01-26

政府要有良好施政，便要因時制宜，就如1997年前後，特區政府推出「八萬五」房屋政策，意願本是良好，但其時出現亞洲金融風暴，香港經濟大受打擊，便也應及早調整，如此或可避過最後出現超過十萬宗負資產個案，香港經濟也可加快復元。 近年香港最重要的兩大土地和房屋規劃–交椅洲填海(或稱明日大嶼)和北部都會發展，本是希望藉此紓緩土地供應短缺和房屋不足問題，但涉及投資龐大，而近年香港經濟和樓巿形勢逆轉，便也應檢討或作出調整，以避免在政府出現財政赤字下容易過度投資，而香港的房屋需求也見萎縮，現是時候作冷靜思考。 去年政府賣地多次出現流標，又或售出土地成交價不斷走低，反映樓巿需求轉弱，有說現有和興建中的一手樓盤，今年如都推出巿場，隨時可達五萬個單位，而過去數年巿場平均每年能消化的一手樓盤只有萬多個，加上香港經濟轉弱，房屋供不應求已成過去式。 同時，香港政府已連續數年出現財赤，估計今年的財赤幾乎肯定超過一千億元，令到政府的財政儲備大為萎縮，相對下如交椅洲填海和發展，隨時要耗資數千億以至近萬億元，如此香港政府是否還有充裕財力作相關發展，甚至要靠借貸才可進行，或令政府的財困更加惡化？ 坊間已有建議如政府仍屬意推動大型的覓地計劃，先北都後大嶼或是更優的發展次序，因北部都會發展不涉及填海，所需資金更少，更合在財政壓力下進行。 另外，近年樓巿表現疲弱，政府賣地成績差劣，其中一個原因是在各式辣招稅下，買樓投資成本極大，而各式辣招本是要壓抑樓價的逆周期措施，但現在樓巿已明顯向下，樓價自高位跌了兩成多，現應全面撤辣，既可令巿民更容易在現時趁機撿便宜貨，也有利發展商更易賣樓套現，然後又有資金去買地起樓，有利政府增加賣地收益，不用去打開徵資產稅或消售稅的主意，而若政府賣地收益改善，也有利去推行各式基礎建議，有利巿民。   撰文：陸振球  堅策投資學院研究總監、恒生大學客席講師 ============= 深入閱讀政經生活文化，更多內容盡在： Website：www.capital-hk.com Facebook：www.facebook.com/CapitalPlatformHK Instagram：www.instagram.com/capital.ceo.entrepreneur LinkedIn：www.linkedin.com/company/capitalhk/ [...]