高股息率加上低價，再配合市值規模大的股份，於現時港股走勢搖擺不定之時，是具吸引力的投資目標，中國人壽 (2628) 是其中之一，截至2022年5月16日上午收報11.02元，總市值 (A + H股) 折合超過3,100億港元，為市場公認的大市值股份。於今年4月27日收市後發佈的2022年第一季報告顯示，截至今年3月底資產淨值約4,651.08億元，而現時已發行股數約282.65億股 (A + H股)，計出每股淨值折合為20.3258港元，相對今年5月16日上午收報11.02元，市賬率為0.54倍，低於1.00倍反映就基本面而言現價偏低。
市賬率計每股合理值
而參考截至2017至2021年底，以及2022年3月底之每期最低市賬率為0.53至1.47倍，平均值為0.90倍，高於現時的0.54倍，反映現價的確偏低。平均值相對每股淨值為20.3258元，計出每股合理值為18.30元，較11.02元之潛在升幅為66.06%。另看截至今年3月底倒數的12個月的股東應佔溢利約375.10億元，相對現時已發行股數約282.65億股 (A + H股)，每股盈利折合為1.6392港元，對比11.02元之市盈率為6.72倍，參考上述六個時段之每期市盈率為5.52至34.77倍，平均值為12.36倍，高於現時的6.72倍，同樣反映現價偏低。
超過十年穩定派股息
平均值相對上述每股盈利為1.6392元，計出每股合理值為20.26元，較11.02元之潛在升幅為83.85%。此外，集團於2011至2021年每股股息介乎0.1400至0.7300元 (人民幣‧同下)，平均值為0.3918元，2021年為0.6500元，高於平均值。每股股息折合為0.7967港元，相對現價11.02元，計出股息率為7.23%。高於7厘證明為高股息率，加上透過上述的市賬率及市盈率分析也確認現屬低價，並且現時市值超過3,100億港元是規模偏大的股份，具備吸引的進場條件，至於參考上述六個時段之每期股息率平均值為4.85%，相對上述每股股息，計出每股合理值為16.42元，較11.02元之潛在升幅為49.00%。
三重估值之綜合參考
綜合上述三種分析，每股合理值為16.42至20.26元，平均值為18.32元，筆者認為集團的每股合理值不少於此值，表示現價有上升空間，較現價產生潛在升幅超過66%，連同股息率超過7.2厘，預期一年回報率超過73%。再者，相對筆者上述市盈率為6.72倍，合理盈利增長率為6.72%，而2022年首季溢利則是倒退46.91%，低於合理盈利增長率，但考慮到2021年內地疫情漸見受控，經濟增長可望重拾正軌，由此推斷2022年之全年溢利增長率可望高於合理盈利增長率為6.72%。此外，股價現處2006年7月以來低水平，認為股價有不俗的上升空間。
我們亦可參考去年1月21日高見18.46元 (2021年最高價)，之後不斷反覆向下，較今年3月15日暫時最低收報11.02元，不足十四個月累跌逾四成。現價11.02元正是此位置，又較今年暫時低位10.86元 (僅見於3月15日) 高出1.47%，少於一成反映差距偏小，加上考慮到現處2006年7月以來的低水平，距今歷時超過十五年半，反映現價進場風險不大。此股顯然屬中長線投資性質，持貨不少於一年可看目標價為16.00至18.00元；而止蝕位為買入價下跌20%可考慮離場。另須留意鑑於近期恆指表現波動，遇上股價下挫時，投資者應嚴守止蝕為佳。
撰文：聶振邦(聶Sir)
筆者確認本人及其有聯繫者均沒有出現以下兩種情況，其一是在執筆前三十天內曾交易上述分析股票；其二在文章發出後三個營業日內交易上述的股票。此外，筆者現時也並未持有上述股份。
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