陳柏軒：「便宜日元」還能持續多久？

近期公佈的7月日本全國消費者物價指數（CPI）引起不少投資者的關注，因爲該指較去年同期上升3.1%，雖比6月的3.3%有所收窄，但卻是已連續23個月的同比上升。結合之前日本央行對於貨幣政策的一些調整，市場不免擔心，當前市場情況下，“便宜日元”還會堅持多久？日本資產是否依舊是價值投資者的優選之一呢？

日央行調整貨幣政策，但日元走強或還需些時日

日本央行在7月將日本10年期國債收益率上限從0.5%上調至1%，日央行行長同時解釋稱這一調整不是邁向貨幣政策正常化的動作；日央行通常通過在市場大量購入國債，來抑制長期利率的上升，因此市場擔心這將可能引發債券市場扭曲的不利情況；縱觀全球市場，在主要發達經濟體普遍處於高利率的環境下，日本目前的利率仍處於低位，而基於目前日本的通脹水平，工資情況及前景等因素，料日本央行將會繼續執行寬鬆政策，日本國債的收益率很大可能性地會維持在0.6% – 0.7%的區間，只要日本10年期國債收益率能維持在0.7%之下，日本央行的政策或不會轉向至全面貨幣緊縮。因此，日元走勢出現突然轉向而大幅升值的可能性並不大。

日本經濟繼續向好，快速恢復的旅遊提振地價及房產

日本經濟在國內需求的有力支撐下，表現持續向好。日本二季度GDP（國內生產總值）顯示，剔除物價變動因素後，實際GDP環比增長1.5%，高於市場預期，且已連續3個季度保持GDP的正增長。根據近期國際貨幣基金組織（IMF）對於日本經濟的預計數據，日本今年的增長或將高好於歐元區，而未來兩年的增速或可看齊美國。

日本旅遊的快速恢復，對於日本經濟及相關資產的增漲形成了一定程度的助力。擺脫疫情後，通常各國的旅遊大都會出現一輪快速上漲，日本亦是如此，近幾個月來，每月都有較爲出色的表現。日本國家旅遊局數據顯示，繼6月訪日外國人再次突破200萬人後，7月的訪日外國人更是超過232萬人，環比增長11.9%，創下疫情後新高；顯然日本觀光廳預計今年訪日外國人數超過2,000萬人的目標應大概率的可以順利達成。同時；日本6月住宿旅行統計也顯示，入住國內賓館和酒店民宿等的人數，包括日本本國人和訪日外國人，已累計達到約4,626萬人次，較去年同期增長超過36%，相較於2019年的同期，也有1%的增長。

經濟有序復蘇下，消費和人流量的上漲令商業類房產和店鋪的需求增加明顯，而受惠於旅遊有教大增長的城市和地區，也迎來較好的房地產需求上漲。根據國土交通省“地價動向報告”，三大城市圈和主要地方城市的80處地點，地價上升的地點達到74處，占比93%；其餘6處地點的地價持平，所有80處地點中無任何1處下跌。日本房產受到投資者青睞也可從2023年第二季度的數據反映出來，日本商業房地產投資總額在該季度達到7,490億日元，同比增長3%，且高於過去五年第二季度的平均數值。受海外投資者強勁購買的推動，住宅類投資額達到910 億日元，較同期增長超過 370% ，為連續四個季度的同比增長。對於價值投資者來説，基於目前“便宜日元”下的日本資產水平，以及其經濟和需求情況，建議可以進一步關注日本房產的投資，特別是日本酒店民宿。