招商銀行(03968 )業務發展一向積極，集團的中期業績理想，近日股價隨大市回落整固，建議在37元水平開CALL，博正股突破40元關口。
招行截至今年六月底止中期業績，錄得純利506.12億人民幣(下同)，按年增加13.1%，每股盈利2.01元。不派中期息。期內，營業淨收入1,383.38億元，增加9.7%。其中，實現淨利息收入874.07億元，增長13.5%；淨利差2.58%，淨利息收益率2.7%，分別增加0.16及0.16個百分點。
非利息淨收入509.31億元，增長3.8%。其中，淨手續費及佣金收入389.71億元，增長4%。
上半年，經營費用404.01億元，增加13.1%。成本收入比27.58%，上升0.73個百分點。信用減值損失330.64億元，增加5.2%。6月止，不良貸款總額532.21億元，較年初減少3.84億元，不良貸款率1.23%，下降0.13個百分點；不良貸款撥備覆蓋率394.12%，增加35.94個百分點；貸款撥備率 4.85%，減少0.03個百分點。
大摩發表研究報告指，招行在資產和負債方面都有採取行動以控制風險，同時亦平衡了零售銀行客戶的成本，或將令未來數季淨息差受壓。但銀行的內部經營穩健，有助抵銷外部壓力。
該行指，第三季淨息差受壓，主因首季的高息貸款、零售銀行放貸和貸款組合轉至低風險的基建項目、部分高成本存款增加和理財產品的贖回。
相信淨息差壓力會持續，因公司正嘗試增加零售銀行信貸(如按揭和信用卡)、優質貸款需求放緩、存款成本壓力會於未來數季持續。
該行預期，公司利潤會受資產質素改善支持，公司第三季的不良貸款比率較6月底時下降，加上收緊信貸申請，相信信用卡資產質素持續改善。大摩重申招行「增持」評級，目標價由46.4元升至50.2元。
招行一直是機構投資者內銀股的首選，股價低位一直不乏承接，料今轉跌至37元以下水平會有強大支持，故不妨趁低開CALL，目標可望正股重返40元水平。