海爾智家(6690)上周五公布截至今年9月底止之首三季業績。營業收入按年上升10.1%至2444.9億人民幣；撇除非經常性損益，歸屬於上市公司股東之淨利潤同比增加121.3%至90.6億人民幣。單計第三季，營業收入按年下跌0.6%至583.4億人民幣；經調整利潤同比上升82.9%至27.9億人民幣。
首三季，國內市場及其他業務收入較2020年同期增長4.0%，若剔除已剝離之卡奧斯業務，收入則按年上升24.3%，而高端品牌卡薩帝之銷售同比增加57%。海外市場方面，得益於公司加強線上軓型和發揮全球供應鏈平台之優勢，收入按年上升16.8%。整體毛利率按年上升2.2個百分點至30.2%，因卡薩帝收入佔比提高、精簡SKU，並抵銷原材料價格上升。
此外，公司宣布向控股股東海爾集團收購三間目標公司權益，包括大連電冰箱10%股權、特種電冰櫃3.9%股權以及質量檢測公司100%股權，總代價為1.04億人民幣。交易完成後，海爾智家將全資持有上述三間目標公司。交易旨在精簡目標公司架構，減少日常關連交易以及提升營理效率。
展望未來，公司在國內市場會持續推動品牌高端化，從而改善收入結構和提升產品均價，加上積極推動數字化轉型，以提高經營效率。在海外市場，公司憑藉在供應鏈上之優勢，以應對零部件短缺、物流成本增加等，配合線上轉型和本土化策略，憧憬會助力盈利能力提升。
綜合而言，公司首三季業績表現不俗，預期在產品高端化以及供應鏈效率持續改善的背景下，國內和海外的盈利能力有提升空間。策略上，公司現價為2022年預測市盈率13.8倍，估值不算高，惟考慮到大市偏弱，建議待股價回落至25至26元水平收集。
(筆者為證監會持牌人，並無持有上述股票)
撰文：何啟俊（千里碩證券研究部經理）
