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林祖：比特幣五月大屠殺，下一波大調整即將發生？
2021-06-08

2021年5月，比特幣（Bitcoin）從最高$59523美元一度下挫至最低見$30261美元，跌約37%，是繼2011年9月（40%）及2018年11月（37%）後的最大單月跌幅。不過高點並不在5月，而在4月14日，曾高見$64778美元。 我們嘗試用技術走勢分析，結論是：未跌完！從2017年至2020年3月，比特幣基本上沿着下降通道向下沉，直至2020年6月突破下降軌，才直升機式向上攀升。這次調整之勢已成，支持位是2013年結構出來的上升軌，經量度，最低可見$8929美元，甚至返回下降軌找支持也不是沒有可能，到時支持位可能低至$4000美元。 中長期頂部已現 馬田（Martin Armstrong）準確預測出這次調整！早前有網友質疑他過去大半年的預測經常失準，包括對過往對比特幣的預測。我們的意見有兩點。一，他的分析頗頻密，當中有些準有些不準，有長期，亦有短線，需要自行分析對比。二，他的預測是根據ECM循環建構出來的「理想模型」，不代表市場一定跟隨「理想模型」前進，若沒有跟隨，不代表失準那麼簡單，同時意味着演變出新的運行模式，到達下個關鍵拐點時，可能出現完全相反結果。今年以來，他出過數篇比特幣分析。 「比特幣已升至50K，很多分析認為會升至100K……我們的模型已經預測4月將會大波動，同時是一個轉捩點。如果3月份超越了今個星期的高位，意味着將會繼續升市進入4月，但是我們的目標是59000區間，不是$100,000。目標星期分別是2月15， 2月22日，3月8日，及4月12日。這些星期之後可能會有大波動。」（Bitcoin $100,000 ？ / 16 Feb 2021 / Martin Armstrong） 我們仍看見4月是一個重要時刻，同時升得過急了……所以有句明智忠告，清醒者才能生存，但豬隻經常被引渡去屠宰。如此之快升到接近我們預測目標的59000位置，對那些平凡的追隨者已經沒甚麼可以說了。（Bitcoin on the Brink / 22 Fed 2021 / Martin Armstrong） 4月14日比特幣升至$64778美元，比馬田預測的目標$59000還要再高$5778美元，之後急挫至見$30261，你說馬田預測是準還是不準？我們認為，他未必能帶領你賺取最多的利潤，卻令你避過了四五月的大屠殺，建議還算靠譜！ 八月或有大調整 下波調整何時出現？看看馬田1月的比特時機佈陣（Timing Arrays），3月是周期完結，構成$61795高點。6月波動增加，7月會再來一個周期完結，必須升過4月的最高點，否則下跌浪繼續，7月及8月都會出現方向轉變，同時8月是危機周期。故此，真正大調整有機會於8月出現。對於投資比特幣，馬田建議：「這種升勢顯示比特幣絕非貨幣，它作為一種投資工具，跟股票、商品無異。它亦非儲存價值的媒介，因為波動很瘋狂，不要完全獻身這種交易，它僅僅是一種買賣工具。」不過馬田同時認為，比特幣的攀升，是人民對政府信心流的一種表現，反映了對現有建制的不滿。 黄金分析師David Brandy亦有近似看法，認為比特幣波動過大，削弱了價值儲存工具的地位，2017年3月它還是$1000美元，到12月已經攀升至$20000，升幅達2000%，然後於12個月內下挫至$3200，大挫84%。2020年3月它還是$4000，但到2021年4月攀升至$65000，升幅1600%，然後於6個星期下挫了54%。他認為跟比特幣相比，實體黄金及白銀，擁有幾個好處，包括不能通過網絡追蹤交易足跡，獨立於銀行系統外，沒有交易對手風險等等。(Bitcoin vs Gold / 29 May 2021/ David Brandy) 山頂先生建議投資 理論歸理論，投資界又如何看待比特幣呢？於投行工作多年的資深網友「山頂先生」近數月都在鑽研加密貨幣，本身也買入了狗狗幣及比特幣，向我們投供了不少寶貴意見。他認為，比特幣是否有價值的問題不是他主要考慮，最重要是有否資金持續流入。答案是肯定的！市場已經傳出不少大形機構參與其中，包括新加坡主權基金「淡馬錫」及紐西蘭養老基金KiwiSaver Growth Strategy等等。不少金融機構都在發展比特幣投資服務，包括摩根士丹利、瑞信等等，早前摩根更挖走了瑞信的比特幣投資專家Andrew Peel。雖然各地央行都在加緊監管加密貨幣交易，但亦可見這種資產有一定實力，才會引來政府的重視。種種跡象顯示，加密貨幣的大潮流，在短期內都不會逆轉。 山頂先生建議，如果資金充足的，不妨參與其中，即使小注數百數千美元也好，因為觀乎投資界的取態及各大金融機構的政策，這種資產還處於初起步階段，未來升幅可期，值得以小搏大。不過投資時慎選投資平台，他推介全球最大交易平台「幣安」（Binance）。最近就有新聞報導，內地有人選錯平台，投資狗狗血本無歸。如果對加密貨幣仍然充滿介心，亦可考慮買入股市相關資產，例如剛於美國上市的全球最大加密貨幣加易所Coinbase（代號：COIN）。 如何理解加密貨幣 比較熟悉貨幣理論的金甲蟲們心中必有疑問，加密貨幣的價值何在？這是一個涉及資訊科技知識的難題，需有相關基礎知識才能理解。我們亦看過一些文章，知道加密貨幣需時間開採，稱為「挖礦」（Mining）。曾有網友提到，在量子電腦中，加密貨幣會變成一文不值。 加密貨幣令筆者想起一些古遠的貨幣。在非洲地區，包括西非的迦納，曾經存在一種以瑪瑙貝為交易媒介的貨幣體系。今天迦納貨幣「塞地」上仍然刻了瑪瑙貝圖案，是遠古貨幣痕跡。瑪瑙貝有何用處呢？除了做飾物，基本上沒有。縱使是飾物，也因為瑪瑙貝本身是貨幣，才會被人們用來展示財富。所以，瑪瑙貝其實沒有甚麼價值，它的價值就是貨幣。 [...]

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林祖：利好金價重要指標，實際利率現異動
2021-06-03

坊間許多分析認為，金價很受利率走勢影響，故此當利率出現波動，金價很多時立即有反應。不過有追看我們分析的，都知道這種影響只屬短期。回顧過去半世紀，對金價有着關鍵影響的，不是媒體經常報導，中央銀行控制的名義利率，而是實際利率——Real Interest Rate。 名義利率反映持有貨幣的收益。實際利率剛好相反，反映的是貨幣在通脹下購買力的喪失程度。計算很簡單：假設名義利率是2%，通脹率是7%，那麼就算貨幣收益有2%，扣減通脹後，購買力也會喪失了5%（2%-7%），這-5%就是實際利率了，它可以是正數，也可以是負值。 最近美元實際利率出現了異動，從2021年第一季不足-1.5%，急降至-4.12%，不但打破了2011年的近十年低位，同時也是繼1980年後歷史新低。為何實際利率一下子突然急降，原因是美國4月份的通脹率急升，CPI年率從2.6%跳漲至4.2%，為2008年9月以來的最大升幅。通脹急升將美元利率大幅蠶食。 有留意金價走勢的，對2011年及1980年這兩年一定有點印象。不錯！這正是金價創歷史新高的年份，同時也是實際利率的歷史低位。1980年實際利率最低見過-5.86%，2011年實際利率一度低見-3.76%。實際利率變成深深的負值，反映美元購買力大幅地流失，持有美元亦要面對虧損，對金價自然起着推動作用。不過要留意，實際利率走勢並不與金價同步發展，1980年實際利率最低位並不是金價的最高位。同時，這項指數必需維持一段時間才會構成影響。 通脹升温除了令實際利率變成負值，對很多市場亦構成影響，其中之一是美債市場。經過4月通脹急升，10年期美債實際利率於負值中再次下沉，反映一個事實：若果通脹持續升温，收取固定利息的債券亦會陷入虧損狀態，其收益會給通脹蠶食。10年期美債實際利率維持負值已超過18個月，隨着通脹升温，聯儲局面對加息的壓力將愈來愈大，超低的息口在高通脹下，是一把美元與美債的雙鋒屠刀。 【文章已獲林祖@ www.goldbuginvest.com授權】 [...]

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林祖：高通脹時代的投資選項
2021-05-21

5月12日，美國公佈4月多項通脹數據，創出多項紀錄，包括CPI同比大增4.2%，是2008年以來最高，核心CPI同比大增3%，創自1981年以來最高水平。數據引起市場對美國加息的憂慮，一向是通脹重要指標的金銀價格與公佈的數據反向而行，但相信只是短暫的錯誤解讀，意味着真正的高通脹仍未來到，目前只是初步階段。 自2008金融海嘯以來，各國一直推行量寬QE，卻未有引起高通脹，美國通脹率大部份時間都在聯儲局2.5%通脹目標以下，很多國家甚至陷入通縮。不過，新冠疫情似乎改變了一切，對全球生產力的影響類同一場世界大戰無異。可以看到，這個通脹不單由人促成，更是天道循環的一種現象。從1980年起，延續了40年的低通脹時代明顯已經劃上句號。從去年疫情爆發，3月蔓延多國以來，多種原材料、商品出現凌厲升勢。金價去年8年初創出$2089的歷史新高，木材期貨至今大升近6倍，近期則輪到鐵礦沙及期銅，雙雙創歷史新高。 根據報導，銅價飛升是受到產銅大國智利的罷工影響，工人要求國會批准第三次提取退休金，市場擔憂影響銅的供應及運輸，同時港口工人罷工令銅的出口受阻。數據顯示3月份銅產量按年下降1.3%，至491720噸。倫敦金屬交易所(LME)的庫存減少3600噸，至143725噸。供應短缺下，期銅價格被搶高。罷工與疫情有密切關係，據報導，因為疫情在礦場蔓延，需更改輪班制，加上疫情衝擊經濟，礦場盈利受損，礦工福利、薪金的增減引起勞資糾紛。從這次銅價急升，看到通脹的成因十分復雜，環環相扣，不容易短時間內解決。 除了期銅，另一種很大機會爆升的商品是棉花（Cotton）。這種商品近半年因為中西新疆棉事件的衝突，出現頗大波動。各地主流媒體重點均放在歐美時裝品牌對新疆人權問題的指責、對新彊棉花的杯葛、中國與歐美的人權問題衝突等等。卻少有人留意到，事件爆發的時間與棉花價格走勢的關係。 回顧過去15年棉花走勢，通常處於約每噸$92美元以下。若果如2010-2012年升過此價位會發生甚麼事呢？棉花最大用家之一是時裝品牌，尤其像H&M這種以數量賺取盈利的大眾化時裝店，棉價對盈利影響是決定性的。翻查公司的盈利狀況，縱使營業額上升，但在2010-2012棉價大漲中，毛利率不升反跌，現金流迅速萎縮。可見$92美元每噸的棉價可能就是這些時裝品牌盈利的生死線，若果棉價長期維持高於$92美元，生意恐難維持下去。 H&M毛利率變化。 H&M現金流狀況。 面對成本上漲，有兩種方法應對，要不是將產品加價，就是向原材料供應者壓價，降低成本，維持盈利。不幸是，棉價自去年疫情後，走勢凌厲，創出連升9個月的史詩式漲價，直達$92美元的「盈利生死線」，此時新疆棉事件就爆發出來了，時間吻合得出奇。 全球主要三大產棉國包括印度、中國及美國。如果大品牌要向供應商壓價，當然是向三大產棉國壓。這是一場供需的角力！會否其中兩國願意割價，一國不願？所以歐美大品牌要集合眾力進行杯葛呢？這可能是人權問題以外的深層角力。 在這種價格角力中，雙方各有籌碼。美印的棉花供應能夠持續穩定，新疆棉出口銳減，對中國棉花種植產業打擊將十分大，國內必須消化龐大的棉花產能，否則會引發很多問題。中國能做的有限，因為這些時裝品牌佔有主導權，除非美印棉花供應不穩，中國才有望在這場價格戰中取勝。 萬想不到，價格戰持續進行時，印度疫情突然大爆發，每天確診高達三四十萬，醫療系統崩潰，連火化場都不夠用，要以原始的木材火化。最近有報導，疫情已影響印度棉花供應及紡織業。棉價經過三月的急挫，四月站穩過來。往後如何發展？相信隨着產棉大國印度疫情失控，市場供應將出現巨大缺口，棉價可能將出現像2010-2012的大漲價。 從棉價走勢，可以看到通脹形成的複雜性。復雜的結構加深了解決的難度，故此歷史上的高通脹總是一發難收。高通脹下，直接買入商品，最能在通脹中獲利，去年我們買入的美股農產品基金（DBA）已錄得不錯升幅。市場一些礦產ETF亦可考慮長期持有，當然還包括通常在高通脹期表現亮麗的黄金、石油。 【文章已獲林祖@ www.goldbuginvest.com授權】 [...]

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林祖：中國股市回調，留意低位入貨機會
2021-03-22

匯豐上月公佈業績，除了宣佈重新派息，亦作出重大業務調整，縮減美國零售銀行業務，同時投放更多資源於中國及亞洲業務。同日付諸行動，公布在香港發行首批人民幣綠色零售存款證。匯豐重新部署亞洲，尤其中國市場，與我們對中國未來經濟發展看法一致。雖然這個決定來得有些遲，但遲到總好過不到，相信這間老牌銀行定能從新出發，我們組合會長期持有匯豐。 中國股市近月回調不少，上證綜合指數從二月高位3731點，挫至上周最低見3328點，調整幅度約11%。市場當然是見淡唱淡，在這個調整浪中，早前熱炒的中國科技股、新經濟股跌幅更驚人，不少人開始懷疑中國股市是否還有動力再上？中國經濟是否不行？這次調整源自美債孳息急升，令處於經濟復甦龍頭的中國科技股、新經濟股備受壓力。不過我們相信這只是早前升勢過熱的短期回調，基本面並沒有改變。 正如早前另一篇分析指出，美債孳息上揚對股市影響有限，整體來說，資金流出國債，長期對股市更是十分利好。所以，過去一個月，每當中國股市大幅下挫，我們都趁低吸納，除了兩倍做多香港恒生科技股指數ETF，同時買入美股的KWEB（KraneShares滬深中國網路ETF）。從各經濟資訊或技術分析，都看到目前只是一次短期調整。 市場對今年中國GDP普通非常樂觀，比中國政府估計的6%，都再高2-3%。3月初公佈的《胡潤全球富豪榜》看到，雖然前十大仍然由美國人佔過半，中國卻成為第一個億萬富豪突破1000人國家，北京更連續六年成為全球富豪最集中的城市。相信中國經濟迅速復甦與疫情控制理想有很大關係，資深網友山頂先生傳來多張北京市面情況，大部份公共場所已經不強制戴口罩。技術走勢上，雖然日線跌出上行通道，但周線仍然處於去年7月明顯突破位之上，並以一浪高於一浪上升，經過連續四周下挫，並未跌穿去年9月調整的最低位（3209點）。 月線走勢更為明顯，雖跌出紅色上行通道，但並未跌穿去年11月低位，離兩條下行通道亦有一段相當遠距離。從二月高位3731點，挫至上周最低見3328點，屬合理調整。2015年上證大挫後曾有反彈，於3684點被打回頭，回落後於2018年再反彈，於3587再被打回頭。不過，2021年2月很輕易就一舉升穿這兩個阻力位，似乎過份順利。馬田的電腦分析亦看好中國股市，指出上證已升至3731點，突破了2020的最高位，目前只是短期弱勢（near-term weakness），雖然目前上證仍低於2020年年度收市的3473點，但月線及周線仍然處於牛市。2020年的收市亦一樣，故此從周線到年線都顯示牛市仍在運行。 中國股市屬長期投資，不必過份在意短期波動，從很多數據都看好中國經濟正穩步發展，股市未來會水漲船高。故此看長期走勢會更有利，從馬田2月初發表的上證指數每月時機佈陣（Timing Arrays）顯示，1月、3月、6月都是方向轉變（Direction Change），8月是危機周期（Panic Cycle），有機會出現調整。2021年全年重要月份是10月，若能突破上一個周期的高位（2月15日創出的3731點 / 或往後創出的新高)，利好訊號，升市有望進入新階段。我們下正處於3個方向轉變的最重要月份，因為3個方向轉變中以3月的變化總量（Aggregate）最大，這可能是指3月9日創出的3328點就是一個重要低位了。 【文章已獲林祖@ www.goldbuginvest.com授權】 [...]

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林祖：中國經濟躍飛在即，留意相關資產
2021-02-23

農曆新年前，中國股市以全年最高位收市，同時創出鼠年新高。隨着經濟快速復甦，中國股市很大機會已經開啟一個新牛市。雖然過去一段長時間，中國股市經歷巨幅波動，2007-2013年上證綜合指數由6000點高位跌至2000點，跌幅達3倍。 不過，年線技術走勢上，我們可以看到，從1997至2020年，指數正沿着一條緩緩上升軌推進，至今沒有做出年計的熊市訊號。馬田電腦於農曆年前最後交易日的分析是：2015年最高的5178點將會站穩。喚言之，雖然現在上證只是3600點，但升至5000點以上只是時間問題，不需等很久，這個中國新牛市持續的時間將以年計。 回顧A股兩次短暫狂牛，升幅都十分驚人，但升急挫急。不過，我們相信這不會是未來恒常的升跌模式。中國投資市場仍然處於發展階段，外國資金要進入，需取得QFII資格，全球首屈一指的研究型指數和分析提供商MSCI亦只是於2019年才把內地A股納入其中，國內甚至仍缺乏私人投資銀行的業務（感謝山頂先生提供資訊）。長期資產管理的概念在中國仍未成熟，股市大升大落，十分自然。 中國是全球製造業中心，經過新冠疫情，這種地位將更鞏固，未來四年，世界很大機會經歷一次因供應短缺觸發的通脹浪，中國經濟及中國人收入將從中獲得較大增長。故此，中國股市的波動亦會與通脹緊密相扣，長期投資必須謹記這個關鍵。根據馬田ECM經濟循環模式，通脹的頂峰有機會於2024年5月7日出現，2022年3月14日至2023年4月10日或有一個中途整固，可能是中國股市較為明顯的調整期，部署上必需留意這幾個大日子，適時走位。 月線技術走勢，上證正加速逼向2015-2016年建構出來的上升軌道，農曆年前升穿了2018年1月高位3587點，下個阻力位是2015年12月高位3684.57，穿越後將會面對4006.338點的關鍵阻力位，正是目前較斜「紅色月線上升軌」與「2015-2016年黑線上升軌」的交匯點，月收於之上將是重大突破，預計升浪將會加速。至於周線及日線，經過農曆新年前數天升市，亦全部逼近突破之勢，只要升穿3700並站穩之上，突破機會便非常高。馬田電腦給出幾個數字，分別是3757.030 / 3782.353 / 3788.006 /，無論周線或日線，升到這些位都是利好之兆。馬田電腦總結是，從周線走勢到年線走勢目前都處於向好勢頭。 何時入市？中期可留意3月29日及4月12日這兩個星期，日線可留意2月17日農曆年假後中國股市開市第一個交易日，都是馬田時機佈陣（Timing Arrays）的小周期拐點。較長期就要等到今年8月及10月/11月，或會出現小幅整固，但不要過份計算，到時出現的低位未必會比目前低。時機佈陣會隨時改變，尤其日線，變化很快，今日看後天跟明天看，已經會有變化，捕捉每個時機，請追貼我們的分析。馬田較少分析中國股市，但最近一篇分析美股文章亦略有提及。 「他們或者可以愚弄小戶，但投資決定都是建基於回報與風險，我們已經進入一個歐洲資金同時流向中國及美國股市的時期。中國3%的債券孳息是吸引力之一，其次是他們認為中國的經濟並不如歐洲及美國般受到重挫。」——（The Dow into [...]

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林祖：銀價升浪似未完，留意金銀比發展
2021-02-10