何啟俊：強監管訊號再現，年尾為港股投下震撼彈

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何啟俊：強監管訊號再現，年尾為港股投下震撼彈
2023-12-29

上周五（22號）國家新聞出版署起草的《網絡遊戲管理辦法（徵求意見稿）》向社會公開徵求意見，其中提到禁止强制對戰（第十七條）、限制遊戲過度使用和高額消費（第十八條）、隨機抽取（第二十七條）等部分內容觸發市場憂慮，令騰訊（0700）、網易（9999）以及眾多手遊類股份大跌。 《辦法》中提及網路遊戲不得設定每日登入、首次儲值、連續儲值等誘導性獎勵；網路遊戲出版經營單位不得以炒作、拍賣等形式提供或縱容虛擬道具高價交易行爲；所有網路遊戲須設定用戶儲值限額，並在其服務規則中予以公示，對用戶非理性消費行爲，應進行彈出式警告提醒。上述內容條文極有可能使遊戲開發商變現能力下滑，難怪相關股份遭拋售。 短期受壓但長遠呈樂觀 不過消息當日，網易之沽壓力度明顯高於騰訊，歸因於三大原因。首先，網易遊戲收入佔比較高。截至今年首9個月，網易遊戲及相關增值服務之收入為606.4億人民幣，佔收入比重約79.4%。同期，騰訊本土與國際遊戲收入合共爲1,388億人民幣，佔整體收入30.6%。其次，網易海外遊戲收入佔比低。根據網易管理層早前透露，目前遊戲海外市場營收佔比達10%左右。至於騰訊方面，今年首三季國際遊戲收入佔整體遊戲收入約28%。 最後，兩間公司之遊戲業務類別分布不同。網易有70%至80%遊戲收入來自於高ARPU遊戲種類，例如：綫上角色扮演遊戲（MMORPG）、回合策略遊戲（SLG），上述遊戲類別屬於重課遊戲，為非理性遊戲消費主要打擊對象。反而，騰訊在高ARPU遊戲收入佔比約兩成以下，旗艦遊戲《王者榮耀》、《和平精英》等均屬低ARPU遊戲。 今次國家新聞出版署有關網絡遊戲之意見稿，無可否認對市場造成衝擊，主要是強監管訊號已絕跡一段時間。令人意外是，今次政府部門聯合內地主流媒體，為市場降溫，減低對股市和相關企業衝擊，稱就相關條文聽取意見並修改完善，再公布新一批國産遊戲版號，令相關股份長假期後反彈。 筆者認為，投資者對監管風險憂慮需要時間消化，故相關股份未必短期內完全收復失地。從中長綫而言，今次徵求意見稿非最終政策版本，部分條款模糊，細節有待釐清，故毋需過份悲觀。其次，由收集公眾意見到新規落地執行有一段真空期，遊戲開發商有足夠時間去探索新規下，遊戲業務新變現模式，甚至重新調整遊戲類型重心或加快落實海外市場布局等，最終對遊戲開發商之衝擊未必如市場預期大。 撰文：何啟俊 俊賢資產管理投資總監 （筆者為證監會持牌人，沒有持有上述股票，其公司管理之客戶持有上述股票並隨時作出買賣） ============= 延伸閱讀：何啟俊：嘉利國際（1050）將受惠AI伺服器爆發增長 ============= 深入閱讀政經生活文化，更多內容盡在： Website：www.capital-hk.com Facebook：www.facebook.com/CapitalPlatformHK Instagram：www.instagram.com/capital.ceo.entrepreneur LinkedIn：www.linkedin.com/company/capitalhk/ [...]

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【港股專家】黃敬凱：「和平精英」吸金力強　騰訊（0700）業績持續改善
2019-05-16

由於「食雞」被指太過暴力，以致騰訊（00700）早於去年便獲授權推出的《絕地求生：刺激戰場》，也只能以測試的形式運作。而因為遲遲未獲得版號，騰訊也未能以此獲利。結果造就騰訊轉戰《和平精英》，一款刪減了暴力成份的「反恐軍事競賽體驗手遊」，獲得版號，相信這亦能為騰訊帶來收入貢獻，以彌補《絕地求生》所帶來的損失。 最新的消息顯示，《和平精英》在5月8日登陸Android及iOS後，上線的首72小時內，玩家在《和平精英》iOS版中充值的金額超過了1400萬美元，並迅速登上了iOS遊戲免費榜和暢銷榜的榜首。上面提到《絕地求生：刺激戰場》只能以測試形式運作，始終保持無充值系統的完全免費狀態，反而《和平精英》加入了內購的設置，玩家可以充值點券購買服裝、武器皮膚等，加上遊戲的熱度非常火爆，顯然大家買得相當過癮，滿足了過去被壓抑的欲望。 《和平精英》除了開始了商業化模式外，騰訊亦推出兩項措施協助《絕地求生》玩家轉移至《和平精英》，包括直接升級遊戲程式，即無需重新下載，以及遊戲資料作自動轉移，以便減少玩家轉移成本。市場預期《和平精英》至少可維持《絕地求生》的50%每日活躍玩家，現時每日活躍玩家數目約6,000萬，相信收益可達6至12億元人民幣。 要為行業建立榜樣 《和平精英》開始商業化的模式，很有可能會大大推動騰訊的遊戲營收的增長，以上的數字預期會在騰訊第二季度的財報中有所體現。加上，自去年底逐漸恢復的版號發放情況，中長線來看，對向大遊戲生產商而言，絕對有利好之用。 由於未成年玩家對遊戲的沉迷，騰訊的遊戲業務飽受詬病。有見及此，騰訊也將《和平精英》打造成中國遊戲行業第一款試運行「16+」的遊戲。由於去年的版號停發，即便現時陸續恢復正常，但大環境仍是有明顯的變化，過去市場上遊戲氾濫的情況亦不會再重現。 實際上，青少年用戶的ARUP值本來就非常低，他們對騰訊的遊戲營收貢獻非常低，但他們產生的影響卻非常大。根據騰訊健康系統的公安實名校驗結果，只有年滿16歲的用戶才可以獲得《和平精英》的登錄授權。同時，16歲及以下的未成年用戶，在遊戲中則每天限玩2小時。可見的是，騰訊管理層對遊戲業務的態度非常堅決，寧可失去未成年用戶這個市場，也要為整個行業建立榜樣。 手遊業務將持續改善 雖然監管更嚴，不過在《和平精英》上線後，不少評級機構也上調了騰訊的目標價，更有不少預測指《和平精英》的首月月流水或突破15億元人民幣，年化流水則將超過100億元人民幣，似乎相當看好其未來去向。執筆之時，騰訊仍未公布首季業績，但一眾大行普遍也預期騰訊的手遊業務將持續改善。具體方面，市場預期騰訊收入按年增長16%至854億元人民幣，且非通用會計準則每股盈利按年升12%至2.14元人民幣。 去年騰訊遊戲業務跌至谷底，目前遊戲審批重啟後，帶動遊戲業務重回正軌。 最近廣電總局更新了2019年進口網路遊戲審批資訊，此次共22個遊戲版號獲批，其中包括騰訊控股的用戶端遊戲《艾蘭島》。目前騰訊至少已拿下3個進口遊戲版號，尚有數個遊戲未取得版號，例如Supercell的《荒野亂鬥》、《堡壘之夜》等。隨著時間的推移，版號陸續重發，騰訊手遊業務將有望回暖，並乘勢帶動業績造好。 當然，市場也並非一面倒的樂觀，有基金經理提出，已不再預期遊戲業務可成為其增長引擎，估計可作為現金流來源，以支撐雲服務、支付、廣告等業務發展。不過，遊戲業務已失去昔日光彩，遊戲收入只會是騰訊的「現金牛」，不會期望遊戲業務能重新推動騰訊的增長；騰訊的長線發展，相信需要依靠網絡廣告、支付、雲服務、工業互聯網，但這些業務的發展時間是以年計，要想騰訊股價於短期內再有飛躍式的突破，恐怕也是難事。加上最近貿易戰又再度升溫，若要對騰訊進行短線投機的話，也需小心。 黃敬凱 獨立股評人，股票課程導師，專注發掘有潛力爆升的股票，成功捕捉多隻「十倍股」，例如華夏健康(01143，前稱中慧國際)及中國新進(01332，前稱確利達控股)。撰文見各大報章、雜誌及網站。 [...]

企業策略

騰訊推新遊戲　收入大升可期
2019-05-10

內地自去年三月起停批網絡遊戲，其後再斷斷續續的復批，但騰訊（00700）屢次榜上無名，而在欠缺新遊戲支持下，騰訊的收入受到嚴重打擊。不過，近日騰訊成功翻身，宣布新遊戲《和平精英》開放公測，未來更能開放予用戶「課金」，為該公司重燃希望，並刺激其股價於5月8日逆市上升。 上月底國家新聞出版廣電總局推出新的電腦遊戲指引，對遊戲審批提出一系列新要求，包括「殺入不見血」、抽道具要保底、禁止用英文名稱等等。市場憧憬只要遊戲商達到相關要求，遊戲審批就能回復正軌。不出兩星期，騰訊終於可以正式在內地推出新遊戲，料每年帶來額外百億元的收入。 騰訊旗下的《絕地求生》（俗稱「食雞」）因版號未獲批，遊戲在內地未能商業化，即是不能收費，所以一直未能帶來盈利，遊戲收入主要靠海外用戶支持。不過，騰訊近日公布，旗下《絕地求生：全軍出擊》、《絕地求生：刺激戰場》伺服器關閉結束營運，並於將推出新款的遊戲《和平精英》開放公測，而該遊戲已於四月十日獲監管當局發出可收費的審批許可《和平精英》的玩法與《絕地求生》類似，但內容有大幅改動，包括原本的「血量」、「能量條」改為「健康值」及「信號值」，從荒島求生改成「軍事競賽體驗活動」，騰訊在宣傳時更提，提到這款遊戲是向守衛國家領空的藍天勇士致敬，令遊戲形象轉為正面。 騰訊指，《和平精英》和《絕地求生》的遊戲數據沒有同步，本身是不直接匹配的，但為了感謝用戶在測試過程中做出的貢獻，特發送新的助力禮包，同時根據用戶在測試過程中的能力和貢獻，亦將對用戶在遊戲經典模式中的段位進行定級，可以在賽季界面查看結果，變相將舊數據轉移至新遊戲上。新遊戲最重要的改動是允許課金，因此騰訊的股價於週三逆市上升，最高見三百九十五元，升幅達百分之三點七，其後跌幅收窄，收報三百八十四點八元，升百分之一。Questmobile數據顯示，截至今年二月，《刺激戰場》屬中國每月活躍用戶排行第一的遊戲，用戶人收達一億八千六百萬、每日活躍用戶為六千九百二十四萬，排行第二。 中國研究機構藍蓮花指，《和平精英》早期或釋放大量玩家充值需求，保守估計首月流水量（經用戶而產生收入）或會超過十五億元人民幣（下同），穩定期月流水約在八億元，一年收入超過一百億元，若能在七月上線，推斷可為今年來六十億元收入，淨利潤或達二十億元以上。富瑞的報告指，《和平精英》的推出早於預期，下半年騰訊遊戲收入增長將會加速，可能達到百分之三十五至四十。大和報告則給予騰訊未來十二個月目標價為四百三十五元，評級為跑贏大市。 [...]