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聶振邦：阿里健康股價逾十四年低科技賦能價值有望漸見釋放

2024-02-05

農曆新年假期前一週，港股繼續弱勢，周一（5日）恒指低開近200點，報15,336點，回到1月23日近期反彈開端水平，當日收報15,353點。觀乎周一上午低開高走，上午已見重上15,500點水平收市，若以1月30日以來主要波幅區間介乎15,200至15,800點來看，15,500點水平屬此區間的中位數，所以本週收市位若普遍在15,500點以上，方能確認港股投資氣氛回暖。另看自1月29日以來大市成交金額處於1,000億港元附近，雖然未見重上1,200億元或以上的健康水平；但不難看出不少投資者看港股現處吸引水平。現處防守性高水平若有意跟隨「博撈底」，大家也應以防守性作首要考慮為佳，股價已較52週低位差距少於一成屬不俗參考，於2月5日上午收報2.82元的阿里健康（0241），較52週低位2.77元僅高1.81%，差距少於一成，亦處於2014年3月以來低水平，距今歷時超過九年零十一個月，認為具備較強防守性。集團主要從事健康產品及服務銷售、產品追溯，以及提供醫療及健康管理服務；最終控股公司為阿里巴巴 ─ SW （9988）。持續賦能「雲藥房」、「雲醫院」和「雲基建」戰略，為更多用戶提供真正優質高效的醫療健康服務。市賬率計算合理值於去年12月19日晚上發佈的2023/24財政年度的中期報告顯示，截至去年9月底資產淨值約160.89億元，而截至去年9月底已發行股數約135.33億股，計出每股淨值折合為1.2767港元，相對今年2月5日上午收報2.82元，市賬率為2.21倍，高於1.00倍反映就基本面而言現價偏高。而參考截至2021至2023年3月底，以及2023年9月底之每期最低市賬率為2.34至10.10倍，平均值為4.58倍，遠高於現時的2.21倍，反映實則現價偏低。保守分析市賬率合理值不少於3.80倍，相對每股淨值為1.2767元，得出每股合理值為4.85元，較2.82元之潛在升幅為71.99%。二重估值分析參考而截至去年9月底之倒數的12個月之收入約282.18億元，相對截至去年9月底已發行股數約135.33億股，每股收入折合為2.2392港元，對比2.82元之市銷率為1.26倍。參考上述四個時段之每期最低市銷率為1.33至9.31倍，平均值為3.57倍，遠高於現時的1.26倍，同樣反映現價偏低。保守分析市銷率合理值不少於2.00倍，相對每股收入為2.2392元，計出每股合理值為4.47元，較2.82元之潛在升幅為58.51%。綜合上述兩種分析，每股合理值為4.47至4.85港元，平均值為4.66元，筆者認為集團的每股合理值不少於此值，表示現價有上升空間，較現價產生潛在升幅超過65.00%。於2023/24財年中期報告顯示，管理層於「未來展望」環節表示作為行業領先的互聯網+醫療健康服務公司，將積極跟隨政策形勢，秉承著「5年內，成為服務5億人的數字化健康管理公司」的高質量發展願景。筆者認為如此願景有助推動集團價值於資本市場釋放，前景值得看好。參考策略為進取者可於現價或以下買入股份；謹慎者可於2.55元或以下買入；保守者則可於2.25元或以下買入。此股顯然屬中長線投資性質，持貨不少於一年可看目標價為4.50至5.00元；而止蝕位為買入價下跌20%可考慮離場。另須留意鑑於近期恒指表現波動，遇上股價下挫時，投資者應嚴守止蝕為佳。撰文：聶振邦（聶Sir）威環球資產管理金融首席分析師筆者確認本人及其有聯繫者均沒有出現以下兩種情況，其一是在執筆前三十天內曾交易上述分析股票；其二在文章發出後三個營業日內交易上述的股票。此外，筆者現時也並未持有上述股份。以上純屬個人研究分享，並不代表任何協力廠商機構立場，亦非任何投資建議或勸誘。讀者務請運用個人獨立思考能力自行作出投資決定。 ============= 延伸閱讀：聶振邦：恒指回升勢頭迎考驗重防守性留意友邦保險 ============= 深入閱讀政經生活文化，更多內容盡在： Website：www.capital-hk.com Facebook：www.facebook.com/CapitalPlatformHK Instagram：www.instagram.com/capital.ceo.entrepreneur LinkedIn：www.linkedin.com/company/capitalhk/ [...]

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黎家聰：監管落實在線醫療大反擊

2022-12-06

港股上月大反擊，恒指由低位約14,600點，節節上升，升超過4,000點，一踏入12月，重上19,000點，離兩萬點大關只是一步之遙。如果真的能在今年站上兩萬點，相信對港股股民都會是一份不錯的聖誕禮物。當然，派禮物都要接得住才行，沒有貨或者買錯貨，股市怎樣升也可能與人無關。因此，我們也要揀選合適的股票去迎接大升市。其實恒指大升，基本上也能帶動不少股票大升，但有一些會關聯性特別高，甚至是跑贏大市。有一個板塊正是如此，它就是在線醫療板塊，三大相關股份平安好醫生 (1833)、京東健康 (6618)及阿里健康 (241)分別在這個大反彈中上升了八成至一倍半不等。能有跑贏大市的表現，當然有原因，其中原因之一就是之前跑輸大市太多。恆指由高位跌到14,600點也只是近五成左右，但像阿里健康由高位30元跌至最低位3元，足足跌了九成，造成嚴重超賣。因此當大市強勢反彈，這三隻在線醫療股比大市反彈更多是十分合理。當然，除了超賣太嚴重，板塊本身的催化劑也是關鍵之一。12月1日，國家市場監管總局發佈的《藥品網絡銷售監督管理辦法》正式施行。有關法規主要有四大面向，分別是藥品網絡銷售企業、處方藥網絡銷售、藥品網絡銷售平台，以及監督檢查。藥品網絡銷售企業方面，政策法規明確企業要負責，並建立相關制度保證網絡銷售藥品的安全，法規亦明確禁止了一系列的藥品銷售，該清單包括疫苗、血液製品、麻醉藥品、精神藥品、醫療用毒性藥品、放射性藥品、藥品類易製毒化學品、醫療機構製劑及中藥配方顆粒。處方藥網絡銷售方面，法規規定需實行實名制，並規定處方藥與非處方藥應當區分展示等措施。而在藥品網絡銷售平台及監督檢查方面，法規指第三方平台應設立相關部門去確保藥品質量安全及確保不涉及違法行為。基本上，上述監管是有利在線醫療發展。首先，這去除很多不必要的猜測，很多事情都可據可依，不用太擔心行業又突然受到政府限制。其次，有適當監管是行業健康及全面發展的土壤，法規能引導「互聯網及藥品流通」規範發展，加強藥品流通企業與互聯網企業雙方合作，推進線上線下融合發展。畢竟，商業合作除賺錢外，還講究安全，像沒有監管的加密貨幣，可以突然死亡，這是商家最擔心之事。第三，隨着《藥品網絡銷售監督管理辦法》實施，電子處方將進一步加速外流，擴大處方藥在線零售端市場規模。因此京東健康、阿里健康等醫藥電商將受益處方藥外流的紅利，帶動在線醫療行業增長。事實上，即使早前法規仍未落地，像阿里健康及京東健康等企業的財務表現已經相當不錯。今年前三季度，阿里健康取得收入115億元人民幣，按年增長22.9%。京東健康今年前三季度，取得收入105.2億元人民幣，按年增加42.1%。相信法規落地後，增長可以持續並繼續擴大。總括而言，港股反彈及《藥品網絡銷售監督管理辦法》的落實都帶動了在線醫療板塊的股價表現，如果港股繼續反彈，在線醫療板塊有望繼續上行，建議關注三大股份平安好醫生、京東健康及阿里健康。利益申報:筆者執筆時沒有持有上述股份。 [...]

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何啟俊：阿里健康(241)處方藥線上銷售政策落實，利好股價表現

2022-12-05

阿里健康(241)公布截至2022年9月底止之中期業績，收入按年升22.9%至115億元人民幣；經調整溢利錄得虧轉盈3.5億元人民幣，佔市場預估全年利潤91.4%，2022年上半財年之經調整虧損為2.8億元人民幣。整體毛利率按年持平於20.2%。核心醫藥自營業務收入按年上升24.2%至100.8億元人民幣，其中處方藥業務收入錄得46.2%增長。增長動力來自於阿里健康積極深化與藥企之合作，B2C零售商品類和SKUs趨向多元化，並且通過提升信息安全和提供專業諮詢服務等措施，加強用戶體驗，復購率明顯提高。截至9月底止，線上自營店年度活躍消費者按年增加3,000萬人至1.2億。收入增長最快分部為醫療健康及數字化服務業務，按年上升74.9%至4.2億元人民幣。公司為終端用戶提供中醫、體檢、問診、掛號等線上線下一體化醫療健康服務。至於醫藥電商平台業務，收入為近10億元人民幣，按年持平。國家市場監督管理總局於9月初出台《藥品網絡銷售監督管理辦法》，於12月1日正式實施。《辦法》提到藥品網絡銷售主體、處方藥網絡銷售、藥品網絡銷售平台及監督檢本四方面之管理要求，其中重點於處方藥銷售需要實名制以及第三方平台應當設立藥品質量安全管理機構，並且與藥企簽訂協議，明確藥品質量安全責任。預期《辦法》落地後，線上銷售處方藥市場潛力大增，同時銷售傾向規範化，有利龍頭企業搶佔市場份額。根據弗若斯特沙利文報告預測，國內數字零售藥戶市場規模於2025年將超過6,923億元人民幣，2021至2025年之複合年增長率將達到27.4%。綜合而言，阿里健康第三季業績亮麗，預期在處方藥線上銷售規範化，有利增加消費者從線上平台購置藥物信心，為業務發展提供更多增長動力。近期一眾線上醫療股借政策落地消息，獲市場資金追捧，成交量大增，短期目標價9.5元。 (筆者為證監會持牌人，並無持有上述股票) 千里碩證券研究部經理何啟俊 [...]

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聶振邦:科技股尋寶阿里健康(0241)現屬中長線投資進場良機

2021-07-06

滴滴出行被查及其手機應用程式在國內被下架消息，令恆指於四連跌後進一步受壓，周一 (7月5日) 下跌166點，五日累跌逾1,100點，收報28,143點，錄得5月17日以來最低收市位，距今已超過一個半月。一眾大型中資科技港股亦見捱沽，騰訊控股 (0700) 和美團─W (3690) 已回到去年10月水平，京東集團─SW (9618) 和阿里巴巴─SW (9988) 更跌至去年8月和6月水平，而恆指則回到今年1月水平，可見ATMJ均已跑輸大市。筆者認為股價受壓與股份的基本面毋須，反映現屬值得分析有甚麼優質科技股可吸納的時機。從事多項線上互聯網醫療業務阿里健康 (0241) 相信是其中之一，集團主要從事醫藥自營業務、經營醫藥電商平台及消費醫療服務平台、提供追溯服務及數字醫療相關服務，以及互聯網醫療業務服務；最終控股公司為阿里巴巴集團。於2020年2月，集團以80.75億元向控股股東阿里巴巴收購Ali [...]

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張智威:京東健康(6618)熱炒博阿里健康(241)追落後

2020-12-09

今年最多人認購的新股京東健康(6618)周二首日掛牌股價表現有驚喜，最多曾飆75.5%，高見123.9元，收報110元，較招股價70.58元大漲55.9%，不但大幅跑贏暗盤27%的升幅，上市首日更晉身「紅底股」，市值急增至3,439.8億元，全日成交160.4億元，為最活躍港股，不計手續費，每手50股賬面獲利1971元。公司表示，目標並非成為內地同行收入最多的公司，而是希望把供應鏈做得更好和普及，收入理想是自然而來的事情，又指新冠肺炎改變了行業生態，甚至加快公司上市的進程。目前內地藥品零售線上滲透率低，相較其他消費品仍有具大增長空間，今次選擇到香港掛牌，是因為本港投資者對內地醫療健康產業相對熟悉，加上港股流動性及成交量較佳。京東健康是一隻大型科技股，作為網上賣藥平台，市值對標就是阿里健康(241)目前市值約3,400億元，而是次京東健康周三早段已炒至近3,700億元市值，相對而言，其實兩者規模相差不遠，變相阿里健康有條件追落後，若投資者看好走勢，購入認購期權就是一個看好的部署。本人為證監會持牌人士，並沒持有上述股份。 [...]