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蔡向成：憂慮過快減息美股呆滯港股有力再上

2024-02-22

美聯儲議息會議紀錄顯示，官員憂慮過快減息令通脹重燃，市場預測首次減息時間推遲至6月才會進行，投資者表現審慎，美股個別發展。道指收報38,612點，升48點或0.13%，標普500指數收報4,981點，升6點或0.13%，納指收報15,580點，跌49點或0.32%。港股昨日低開高走，最高升逾508點，高見16,756點，創1月2日以來的盤中高位。技術上，恒指確認升穿50天線阻力位（約16,143點），配合14天RSI升穿50，但未到70的超買水平，短期有力再上，可望突破100天線（約16,773點）。內地兩會將於下月4及5日在北京召開，市場關注會前會否有相關政策消息的公布。蒙牛乳業基本面穩內地春節消費情緒熾熱，宏觀經濟有回暖跡象，憧憬中央政府有更多政策的推出，消費市場熱度料可持續。蒙牛乳業（2319）為內地領先的乳製品生產商，去年受宏觀經濟影響，股價跟隨大市向下，現時估值已跌至歷史低點，有望獲市場重估。蒙牛主要產品包括液態奶、冰淇淋、奶酪、奶粉，其中液態奶佔比逾八成。預期今年行業整合度加快，有利蒙牛此類龍頭企業，行業發展亦會更為健康，復甦動力強勁。由於集團市場份額增長、新產品貢獻及嬰兒奶粉增長趨勢持續。另外，預期集團費用管控效率有望逐步提升，疊加內地乳製品行業高端化發展趨勢不變，預計後續公司產品結構、盈利能力及經營現金流均有望改善。蒙牛現價市盈率僅12.9倍，作為行業龍頭估值不算貴。蒙牛手持大量現金，加上投資高峰期已過，不排除增加派息，提振積弱已久的股價。建議可於現價吸納，上望22.5港元，止蝕18港元。撰文：蔡向成獨立股評人 ============= 延伸閱讀：蔡向成：債息回落美股向好港股50天線阻力大 ============= 深入閱讀政經生活文化，更多內容盡在： Website：www.capital-hk.com Facebook：www.facebook.com/CapitalPlatformHK Instagram：www.instagram.com/capital.ceo.entrepreneur LinkedIn：www.linkedin.com/company/capitalhk/ [...]

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梁健雄：蒙牛乳業股價已反映不利消息

2024-01-24

蒙牛乳業（2319）受累內地經濟消費放緩、以及被多間大行評級相繼下調目標價，走勢出現一浪低於一浪情況。跌幅似乎跌過籠蒙牛乳業在第三季度業績可能按原先大行預期估計的有落差情況出現，從原本高單位數增長放緩為低單位數增長、並且毛利率可能亦低於原本估計預期，大行發表報告後令一路已走弱的蒙牛股價更加雪上加霜，從去年12月初至今股價再跌去1/3 近日更低見過16元水位，回看蒙牛乳業過去股價走勢基本是跌足2年，由高峰期股價接近50元跌到近日16 – 17元間水平，並且未言股價已經跌定，查看蒙牛乳業過去兩年並未出現重大錯失，在2021年度盈利增長更出現強勁復甦、雖然去到2022度略為倒退2.79% ，但每股盈利及派息率也做到略接近特平，或許可以被視為盈利增長能力較為飄忽。消貴復甦首選龍頭股蒙牛股價長期表現不濟以現時11倍PE，貴為行業龍頭估值未算貴，若然因內地經濟消費低迷而令蒙件跌足兩年股價蒸發逾6成未免有點牽強，應該其中一個原因屬外資持續流出港股所致，於過去更早一段日子就發覺不斷有多間大行同時唱好蒙牛並不斷提升目標價，但就越唱好股價走勢亦更越跌，公司雖然曾在去年9月份前後多次在25元附近入市回購，表示公司管理層對前景有信心，惟在去年11月份股價再度急跌並成交開始見增加，到上星期就急跌至16元邊位並成交持續維持每日4億元附近連續至今，蒙牛似有進入最後一跌大戶要清倉計數離場之感，若然隨後股價守得住16元關口並成交開始減少，蒙牛或許有機會見低待回升，只要內地消費市場略有回暖就不排除蒙牛將很快就被資金重新垂情，更因蒙牛手持大量現金而且公司高投資期已過，不排除增加派息來提振積弱已久的股價。撰文：梁健雄洛天衡保分析部主管（筆者未持上述股票） ============= 延伸閱讀：梁健雄：經濟差利速食餐飲業大家樂 ============= [...]

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蔡向成：美股個別發展港股低位未見支持

2023-11-30

美國上季經濟增長向上修訂為5.2%，優於市場預期，主要受惠於對政府支出和非住宅建築投資的修正。另外，被視為通脹重要指標的核心個人消費開支平減指數，上季增幅向下修訂至2.3%，反映通脹壓力減輕，美股三大指數昨晚個別發展。道指收報35,430點，升13點或0.03%；納指收報14,258點，跌23點或0.16%；標準普爾500指數報4,550點，跌4點或0.09%。港股昨挫360點或2.1%，跌穿17,000點關口，短期或下試10月24日低位16,879點。儘管最近美匯指數回軟，人民幣升至近半年高位，但對恒指未有幫助，個別科技重磅股相繼急挫，拖累大市表現，後市或進一步下試16,500點水平。蒙牛展望轉趨樂觀蒙牛乳業（2319）為內地領先的乳製品生產商，主要生產和銷售液態奶（如超高溫消毒奶（「UHT奶」）、乳飲料及酸奶）、冰淇淋、奶粉及其他乳製品，其中液態奶為主要收入來源。截至今年6月底止，上半年收入按年增長7.1%至511.2億元人民幣，經營利潤增長29.9%至32.7億元人民幣。由於期內原奶價格下跌，以及產品結構提升，令毛利上升12.4%至196.3億元人民幣，而毛利率較去年同期上升1.8個百分點至38.4%，實現全面性的高質量增長。分部表現方面，液態奶業務收入增長4.9%至416.4億元人民幣，增速領跑行業，旗下全球乳業最大單品「特侖蘇」銷售保持雙位數字增長，引領乳製品行業高端化升級；冰淇淋業務收入增長10.4%至43.09億元人民幣，實現三年雙位數字的複合增長；奶粉業務收入持平至18.94億元人民幣，嬰配粉業務把握市場機遇，六款系列奶粉通過新國標註冊，其中五款已上市；奶酪業務收入急增3.1倍至22.56億元人民幣，業務發展潛力巨大，目前「蒙牛 + 妙可藍多」於內地奶酪市場份額擁領先地位。今年內地經濟增長出現放緩，但預期行業整合度加快，有利蒙牛此類龍頭企業，行業發展亦會更為健康；而蒙牛第二季純利加快，顯示復甦動力強勁。由於市場份額增長、新產品貢獻及嬰兒奶粉增長趨勢持續，後市估值仍有提升空間，後市展望轉趨樂觀。撰文：蔡向成元富證券（香港）研究部經理 ============= 延伸閱讀：蔡向成：美股假期前造好港股可略為看好 ============= [...]

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蔡向成：投行對美股轉趨審慎港股50天線阻力大

2021-09-09

美國聯儲局公布8月份褐皮書，指變種病毒的爆發，令經濟出現放緩，市場再度推測聯儲局會否押後縮減買債的時間表。另外，多間美國投行對美股前景審慎，美股昨晚向下，其中科技股表現較差。道指收報35031點，跌68點或0.2%；標指收報4514點，跌5點或0.13%；納指收報15286點，跌87點或0.57%。港股方面，連升2日後回落，50天線(約26513點)為短期較大阻力；加上內地官方繼續約談網絡遊戲企業和遊戲相關平台，消息利淡大市氣氛，後市料回落至26000點關口，若跌穿，則需進一步下試20天線(約25796點)。蒙牛乳業估值合理蒙牛乳業(2319)為內地領先的乳製品生產商，提供多元化的產品，包括液態奶(如超高溫消毒奶(「UHT奶」)、乳飲料及酸奶)、冰淇淋、奶粉及其他乳製品。今年進入後疫情時代，居民更注重營養及健康。內地乳製品消費呈強勁復甦，據行業市場份額數據顯示，中國液態奶行業上半年銷售額按年增長9.5%。上半年蒙牛積極把握消費升級趨勢，執行新的戰略模式，持續推進產品創新升級，以及開拓線上線下的全渠道發展，因而取得理想成績。截至6月底止，中期純利按年上升1.43倍至29.47億元人民幣，營業額上升22.3%至459.05億元人民幣。期內常溫液態奶、低溫酸奶及乳酸菌飲料、鮮奶業務積極推進產品創新、品牌升級，令液態奶業務收入增長21.1%至394.48億元人民幣，佔總收入約85.9%，為主要收入來源。內地較早前宣布新的人口政策，5月通過《關於優化生育政策促進人口長期均衡發展的決定》，進一步優化生育政策，實施三孩政策及配套支持措施，為乳業帶來新一輪的發展機遇。另外，中美關係維持緊張，中國內部經濟增長的重要性明顯提高。政府持續大力催谷消費，具備「內循環」概念的股份自然成為市場追捧的對象，處於龍頭位置的蒙牛乳業，具一定吸引力。蒙牛未來3年盈利年均複合增長率約28.1%，若以今年預測市盈率29.4倍比較，估值實屬合理。建議可候股價回落至10天線(約46.5港元)買入，上望52港元，止蝕42.3港元。 [...]

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蔡向成：美股三大指數向好港股仍處上落市格局

2021-04-22

美國總統拜登或會再推逾萬億美元的刺激經濟方案，加上有資金趁低位吸納，蓋過全球新冠疫情轉差的負面因素，美股昨晚反彈，其中金融、旅遊及航空相關股造好。道指收報34137點，升316點或0.93%；標指收報4173點，升38點或0.93%；納指收報13950點，升163點或1.19%。環球疫情轉趨嚴重，投資者對經濟復甦信心有所動搖，對港股構成沖撀，短期恒指難走出上落市格局，50天線(約29178點)仍為後市阻力，100天線(約28389點)則為下方支持。蒙牛乳業具值博空間蒙牛乳業(2319)為內地領先的乳製品生產商，主要生產和銷售液態奶(如超高溫消毒奶(「UHT奶」)、乳飲料及酸奶)、冰淇淋、奶粉及其他乳製品，其中液態奶為主要收入來源。目前在中國設有41個生產基地，澳洲、新西蘭及印尼亦各有1個生產基地，總年產能達990萬噸。截至2020年底止，蒙牛年度純利按年減少14.1%至35.25億元人民幣，收入則減少3.8%至為760.34億元人民幣。去年利潤錄得下跌，主因首季新冠疫情影響集團銷售表現，其後為了保障員工健康及正常復工復產，蒙牛投入較多疫情防控費用，為集團帶來了額外成本。隨著新冠疫情的負面影響逐漸減退，生產和供應運作恢復正常，配合疫情令民眾更關注健康，乳製品市場需求回升。儘管內地原奶價格持續上漲，主要受飼料成本上漲及乳牛存欄量下降所致；不過，蒙牛將調高產品銷售價格，同時其液態奶業務的高檔化趨勢持續，料可轉嫁原奶成本上漲的壓力。內地「十四五」提出推進消費政策持續，釋放居民消費潛力。蒙牛在乳業板塊中具備良好定位及競爭優勢，其銷售增長有望隨著疫情穩定而回暖，加上去年業績基數較低，今年料有不俗增長空間，值得看高一線。蒙牛未來3年盈利年均複合增長率約27.8%，若以2021年預測市盈率27.7倍比較，估值屬合理水平。考慮到該股作為內地乳製品市場的雙寡頭之一，對比伊利今年預測市盈率32.9倍，預測盈利增長亦只有蒙牛約一半，因此現價具值博空間。建議可於43港元買入，上望48.5港元，止蝕39.5港元。 [...]