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李慧芬：減息週期迫在眉睫，美元呈下行走勢

2024-02-27

近期美股升勢凌厲，主因市場人士認為今年美聯儲必定下調利率，去年12月更認為今年3月將開展減息週期。然而，經歷兩個多月反覆的經濟數據，美聯儲表達的態度是並未急於放寬政策，市場更意識到在夏季之前降息的可能性甚微。然而，股市依然保持上漲勢頭，僅憑今年利率即將下降的事實便足以激發市場樂觀情緒。下月維持利率不變機率高對於美元而言，任何進一步的拖延都可能對其年初以來的上升趨勢產生關鍵影響，因此，本周發布的數據將成為3月FOMC會議之前的最後一個數據依據。具體而言，所有人都將關注1月份個人收入和支出報告，包括核心PCE價格指數，這是美聯儲首選的通脹指標。本週四（29日）公布美國1月份PCE通脹數據，應該不會改變3月份維持利率不變的可能性。現時市場預計核心PCE價格指數年率將從2.9%略微降至2.8%，但月率加速至0.4%，可能會使投資者保持警惕。在出現混合的PCE價格數據情況下，市場反應可能取決於個人收入和支出數據的強勁程度。個人消費在去年12月意外上漲0.7%，預計1月份已降至0.3%，可能緩解對美國經濟過熱的擔憂。如果數據呈現出健康的經濟狀況，美元可能恢復上漲，但任何漲幅可能受到額外催化劑的限制。另一方面，美債規模已經飆升至34萬億美元以上，令許多投資者擔心「危險，經已在前面」。就連聯儲局主席鮑威爾也表達了憂慮，擔憂美國債務不可持續。或跌破100重要心理關口鮑威爾對美國債務問題發出了警告，批評議員們採用不可持續的財政政策，實際上是在向後代借錢，並表示現在該是認真處理的時候了。雖然鮑威爾對美國財政政策的看法可能存在爭議，但在債務問題上，美聯儲是問題的重要組成部分。因為美聯儲一直是美債的最大買家，這為兩黨無休止的瘋狂支出提供了便利。重要的是，要理解美聯儲在這一切中扮演的核心角色，美聯儲幾乎每年都獲得更多的權力和責任，在推動國內乃至全球經濟的能力方面，美聯儲已成為世界上最強大的實體。從以上情況來看，美元上升的動力正在減弱，特別是在105水平時出現的沽盤，預期美元將朝100.80支持位進發，筆者擔心，一旦開展減息週期，美元更有機會跌穿100心理關口。撰文：李慧芬華贏東方研究部董事（本人並沒持有以上股票） ============= 延伸閱讀：李慧芬：白名單效應龍湖集團見底回升 ============= 深入閱讀政經生活文化，更多內容盡在： Website：www.capital-hk.com Facebook：www.facebook.com/CapitalPlatformHK Instagram：www.instagram.com/capital.ceo.entrepreneur LinkedIn：www.linkedin.com/company/capitalhk/ [...]

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李慧芬：2024年影響股市的要點及配置

2023-12-21

2023年即將過去，在踏入2024年之前我們不妨盤點一下影響股市的幾個要點。首先，內地中央經濟工作會議強調「高質量發展是硬道理」，在「穩中求進」的基礎上，強調「以進促穩、先立後破」，表明對穩增長的訴求增加。貨幣與財政方面，會議指出貨幣政策從「精準有力」變爲「精準有效」，財政政策「適度發力、提質增效」，表明財政將維持擴張態勢，這也是10月底國債發行的信號，但相比市場預期的進一步大規模刺激與大幅提高赤字率可能略微低於預期。此外，會議重點強調科技創新推動產業創新、擴大國內需求等九項任務。第二，宏觀經濟方面，11月工業增加值和服務業生產指數分別同比增長6.6%和9.3%，較10月改善2%和1.6%，主要受益於去年同期疫情造成的低基數。而消費方面，11月社會消費品零售總額同比增長10.1%，比10月增快2.5%，但是以四年複合增速來看，工業增加值和社零總額分別較10月回落0.1%、0.9%，顯示當前市場供給仍然相對強於需求。投資方面，1-11月份全國固定資產投資同比增長2.9%，與1-10月持平。房地產開發投資下降9.4%，商品房銷售額下降5.2%，仍爲國內投資主要拖累，但開工邊際改善。第三，12月美國FOMC會議按兵不動，但態度明顯開始轉向，美債利率進一步回落。根據點陣圖，FOMC 19位委員中有11位預期明年降息三次或更多。美聯儲今次意外表態可能使降息早於原先預期的2024年下半年，但基本面並不支持短期內開啓降息。儘管降息路徑尚存有不確定性，當前可以等待標誌性基本面變化成爲降息催化劑，如失業率大幅上升或者通脹率大幅下滑。第四，美國11月CPI同比增長3.1%，季調後環比上漲0.1%，略高於市場預期；核心CPI同比增長4.0%，季調後環比上升0.3%，與市場預期一致。受能源價格大幅下跌影響，美國通脹增速整體放緩，但隨著租金成本、醫療保險和二手車價格不斷上升，服務通脹仍然具有韌性，核心通脹過去三個月年化環比增速仍達到3.4%，高於美聯儲2%的通脹目標。這一數據能夠支撐美聯儲暫停加息，但並不支持很快降息。筆者建議投資者應配置在穩定現金流板塊，如電信、公用事業和能源；高端科技升級板塊，如科技硬件及半導體；最後亦要選擇工程機械、汽車與零部件、新能源與光伏、部分產品與品牌消費等。撰文：李慧芬華贏東方研究部董事（本人並沒持有以上股票） ============= 延伸閱讀：李慧芬：美聯儲暗示明年減息 [...]

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梁健雄：中央谷經濟力度慢慢加大

2023-10-25

10年期美債孳息衝破5厘觸發股市拋售潮，加上以美資為首的並早於年初更高調帶頭資金撤離中國市場，令中港股市由年初便一路跌至現時水平似乎到達十字路口。內地經濟數據有見底徵兆昨日港股雖仍跟外圍下挫惟跌幅就較預期輕微，港股由今年高位已大幅下挫逾5千多點，並且全年早已跑輸區內各主要市場，現時恒指處於17,000點位置暫作掙持，而外圍經濟走向以及戰爭發展雖然均會對港股做成有所影響，但似乎因港股早已跌至極度吸引範圍，加上上周內地公布第三季數據除房地產投資外其餘普遍均好過市場預期，經濟數據增長較第二季度好，而9月份的零售消費總額按年增長5.5% 更勝市場預期，數據顯示不排除第三季度內地經濟已經見底，並展望在第四季度有更明顯的復甦動力，市場上有着派高息企業亦已開始看到其抗跌能力正在加強，更有一些可以逆市上升的出現。吼中資高息及芯片類股份近排國家隊高調入市干預的同時各間央企及國企亦配合宣布增持自家股份，北水亦繼續不斷流入港股成為撐市動力一員，留意到北水主要吼高息股份之餘，中石油（0857）於下周公布三季度業績就見北水流入增持，中東局勢似未能予短時間內回復平靜，更有蔓延跡象下油氣價格只有大漲小回並一路堅挺下去，預期油氣股類於一段時間內仍備受市場關注屬繼續走高的股份，而芯片股亦屬投資者可以考慮吸納之例，如中芯國際（0981）、GX中國半導（3191）ETF 更屬國家扶持項目。撰文：梁健雄洛天衡保分析部主管（筆者未持上述股票） ============= 延伸閱讀：梁健雄：中移動50天線值博率頗高 ============= 深入閱讀政經生活文化，更多內容盡在： Website：www.capital-hk.com [...]

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蔡向成：憧憬美債解決美股反彈人幣積弱港股難有運行

2023-05-18

美國總統拜登出言護航，指會下定決心令民主共和兩黨達成協議。憧憬解決債務上限問題，撐起市場信心，美股三大指數反彈。道指收報33,420點，升408點或1.24%；納指收報12,500點，升157點或1.28%；標指收報4,158點，升48點或1.19%。近日人民幣顯著轉弱，在岸人民幣自去年12月以來首度跌穿7算，拖累港股偏軟。由於19,200至19,499點之間累積較多牛證，後市或會進一步殺牛，即使今日恒指跟隨外圍略為反彈，後市仍以偏淡為主。歐舒丹可績前部署歐舒丹（3973）主要製造及零售含豐富美容及保健產品，為高端美容市場的全球領導者，在90個國家設有超過3,000間零售店，包括約1,500間自營店。集團採用多品牌策略，提供全新的美容體驗。隨著全球零售市道逐步回暖，料對集團產生正面影響。歐舒丹較早前公布，截至今年3月底止，全年銷售淨額21.35億元歐元，按年增長17.9%，按固定滙率計算增長13.4%。若單計第四季度（今年1月至3月），銷售淨額5.25億歐元，按固定滙率計算按年增長20.6%。按地區而言，美洲為表現最佳地區，滙率計算增長80.4%，按固定滙率計算則增62.8%，主要受Solde Janeiro的加速增長及ELEMIS於美國的穩健表現所帶動。亞太地區銷售亦恢復增長，按報告及固定滙率計算分別按年升2.4%及0.5%，主要受旅遊零售及郵輪渠道推動，另內地第四季度狀況改善，其於第四季的銷售額跌幅收窄至高單位數。展望今年整體業務保持謹慎樂觀，儘管宏觀經濟環境不明朗，持續的通脹影響成本部分；惟集團面對各種宏觀經濟挑戰展示良好韌力，大型節慶仍取得良好成績，繼續充分利用其品牌的內在優勢，實現可持續的盈利增長。集團將於下月底公布年度業績，由於第四季營運數據較預期強，預料數字或較預期佳，投資者可作績前部署。撰文：蔡向成元富證券（香港）研究部經理 ============= 延伸閱讀：蔡向成：美股個別發展港匯轉強有利港股表現 ============= 深入閱讀政經生活文化，更多內容盡在： [...]

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毛偉廉：歐美銀行連環出事，風險情緒持續升溫

2023-03-27

上週三（22日）聯儲局再加息0.25%，將美息推上4.75%至5%。至週五（24日）晚，因傳德意志銀行資金虚怯，為本月連續三個星期五都爆出銀行業有關壞消息，目前美息在超高水平下，預計有更多銀行面臨困境，風險情緒升溫將持續一段時間，直至聯儲局放鴿為止。雖然本月美國有3家銀行出事，但聯儲局上週仍然再加息0.25%，預計是次加息為聯儲局今年最後一次。奈何鮑威爾在上週會議後的言論，表示因美國通脹率仍高企在6%，故年底才是減息的適當時候。高息削弱銀行資金流通量目前美元利率升上至5%，按揭利率更高至6.5%至7%，試問有誰會以這樣高的利率來購入房産？（因此料美國房價快會大跌）。在這個超高息環境下，已令多國主權及企業債價急跌，導致銀行持有這些債券的票面值大幅下跌，也因此導致銀行資產價值大幅下降，有些更低過監管機構的資本要求，矽谷銀行就是其中一例子。美息處於超高水平也令銀行業難以發行新債來集資，集資能力下降，大幅削減了銀行業的資金流通量，令銀行業營運上陷入困境甚至倒閉，所以有個别銀行即使要蒙受巨大虧損下，需要賣出未到期的債卷來套取現金流來應付營運開支及滿足監管機構的資本要求。 UBS收購了Credit Suisse，還以為危機風波平息，原來是危機中火上加油。這個收購令全球投資者ㄧ直以為AT1「額外一級資本」（俗稱Co Co Bond）是高級別的資本，但收購後其AT1債卷票面值全部歸零，投資者才醒覺所持多年的「額外一級資本」原來是低級别，投資者不安情緒還燒到德意志銀行。 UBS在收購Credit Suisse（CS）過程將CS發行的Co Co Bond資本約160億美元全數注入其資本，令Co Co [...]