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博客

蔡向成：美股昨晚變化不大港股10天線水平爭持

2023-03-02

美聯儲鷹派不變，令10年期債息升穿4厘，道指昨晚曾挫逾百點，但其後收復失地，三大股指收市個別發展。道指收報32661點，升5點或0.02%；標指收報3951點，跌18點或0.47%；納指收報11379點，跌76點或0.66%。港股方面，市場對兩會後公布的刺激經濟措施充滿期待，加上內地PMI數據向好，恒指昨借勢強力反彈833點，今早料略見回吐，於10天線(約20360點)附近爭持。玖龍紙業可望扭虧為盈玖龍紙業(2689)為現代化環保造紙集團，主要從事包裝紙、文化用紙及高價特種紙產品以及木漿的生產和銷售，為內地包裝紙業的龍頭。截至2022年12月底止，中期業績由盈轉虧，錄得虧損13.9億元人民幣，前年同期純利則為27.7億元人民幣；營業額下跌9.5%至312億元人民幣，毛利率減少11.4個百分點至2.2%。期內業績欠佳，主因新冠疫情對國內市場造成不利影響、俄烏衝突導致全球高通脹，以及產品售價大幅下跌等。為了應對市場轉變，集團已採取降本增效措施，包括產品多元化策略、全面節約開支、強化營運資金和現金流管理等。集團多個項目如期投產，並正進行222萬噸的木漿年產能、60萬噸的再生漿年產能及206萬噸的木纖維年產能擴建工程，進一步發揮垂直產業鏈優勢。此外，集團將擴展下游包裝廠的產能，以紙板紙箱生產線、加工設備和物流系統，推進造紙、包裝一體化的營運模式。預計擴展完成後，集團下游包裝廠總設計年產能將超過28億平方米。、今年為新冠疫情的轉折點，隨著中央政府進一步優化防疫政策，以及一攬子穩增長政策措施落實到位，預期內需消費將逐步回暖，有利包裝紙行業重回正軌。中長遠而言，「以紙代塑」機遇、消費升級機遇、原材料緊張等誘因將令集團漿紙一體化優勢越趨明顯，有助提升市場份額及擴大盈利基礎。集團將做好產銷平衡，推進國內外原料佈局，並致力開發新產品應對市場需求，降本增效，盡快扭虧為盈，抓好取得盈利增長的關鍵。撰文：蔡向成元富證券（香港）研究部經理＝＝＝＝＝＝＝＝＝＝＝＝＝＝＝＝＝＝＝＝＝＝＝＝＝＝＝＝＝＝＝＝＝＝＝＝延伸閱讀：蔡向成：高通脹風險仍困擾美股港股走勢偏弱＝＝＝＝＝＝＝＝＝＝＝＝＝＝＝＝＝＝＝＝＝＝＝＝＝＝＝＝＝＝＝＝＝＝＝＝深入閱讀政經生活文化，更多內容盡在： Facebook：www.facebook.com/CapitalPlatformHK Instagram：www.instagram.com/capitalplatform.hk/ LinkedIn：www.linkedin.com/company/capitalhk/ [...]

股市

聶振邦:多角度分析體現玖龍紙業屬穩健型投資股份

2022-02-07

恆指表現跟香港近日氣溫一樣，乍暖還寒，於過去五個交易日，先有1月27和28日二連跌，累跌近740點；繼而二連升 (1月31日和2月4日)，累升逾1,020點；但今日上午又跌逾75點，上午收報24,497點，令24,500點得而復失；下午開市首半小時，卻再次在24,500點上下穿插。面對港股表現反覆，投資者選股時應仍以穩健為主，留意股息率不少於5厘的股份為佳，玖龍紙業 (2689) 是其中之一，於去年10月27日收市後發佈的2020/21財政年度之年報顯示，截至2021年6月底股東應佔溢利約71.01億元 (人民幣‧同下)，較2020財年同期溢利約41.68億元，增長70.35%。溢利表現見漸入佳境數據為最近五個財年 (2017至2021年) 同期溢利增長率第三高；而實際溢利金額則是期內第二高，反映自2019年底開始出現的新冠肺炎疫情，集團漸見走出疫情帶來的負面影響。截至去年6月底資產淨值約459.28億元，而截至2021年12月底已發行股數約46.81億股，計出每股淨值折合為11.7752港元，相對今年2月7日上午收報8.15元，市賬率為0.69倍，低於1.00倍反映就基本面而言現價偏低。此外，參考2018/19至2020/21財年之每年市賬率為0.57至1.41倍，平均值為0.89倍，高於現時的0.69倍，同樣反映現價偏低。市盈率低於五倍吸引平均值相對每股淨值為11.7752元，得出每股合理值為10.52元，較8.15元之潛在升幅為29.10%。而截至去年6月底的全年股東應佔溢利約71.01億元人民幣，相對截至去年6月底的已發行加權平均股數約46.92億股，每股盈利折合為1.8165港元，對比8.15元之市盈率為4.49倍。參考上述三個財年的最低市盈率為3.83至6.27倍，平均值為5.21倍，亦較現時市盈率4.49倍為高，進一步確認現價偏低，平均值相對每股盈利為1.8165元，得出每股合理值為9.46元，較8.15元之潛在升幅為16.07%。三重估值之綜合參考另可留意集團於2010/11至2020/21財年每股股息介乎0.070至0.500元人民幣，平均值為0.2164元，於2020/21財年為0.4300元，是期內第二高。該股息折合為0.5173港元，相對現價8.15元，計出股息率為6.35%。參考上述三個財年之每年股息率為3.04%至7.43%，平均值為4.86%，相對上述每股股息為0.5173元，計出每股合理值為10.64元，較8.15元之潛在升幅為30.55%。綜合上述三種分析，每股合理值為9.46至10.64元，平均值為10.20元，筆者認為集團的每股合理值不少於此值，表示現價有上升空間，較現價產生潛在升幅超過25.00%；若連同股息率超過6.30厘，預期一年回報率接近32.00%。去年2月22日高見16.62元 [...]

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Jupiter Lai: 處女座加天秤座，日用品服裝齊升

2021-09-13

這段時間恒指都是以周初升兩三天，然後回落，差不多又打回原形的先升後回模式運行，一周下來只是窄幅上落。如上周三升至一周高位26,560點，未能一舉突破早前提及的26,600點阻力後，星期四大跌超過600點，符合調整尚未完結的預測。星期五縱然回升，一周下來只微升303點，以26,205點收市。上周提及跟天秤座有關的服裝股，波司登 (3998)上周迭創上市新高，而李寧(2331)仍處於上升趨勢中，兩者一周內都升了5-7%，可見如懂得尋找當運股，不單跑贏大市，亦不必靠追逐在政策風暴下的科技股才能獲得高回報。除了此兩股外，如想繼續追縱服裝相關個股，特步國際(1368)亦是可留意之選。雖然年初至今，特步國際的升幅差不多是李寧的三倍，但於李寧創新高後特步國際仍未有跟隨，且看特步國際能否突破7月的高位。至於太陽於處女座已走了一半，之前提及的香港科技探索(1137)已於兩周內升了25%。另外，處女座對應的日常用品股中，玖龍紙業(2689)過往都在此月份有所升幅，可留意在餘下個多星期的走勢。 [...]

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蔡向成：美股個別發展港股觀望氣氛濃

2021-02-11

美國企業季度業績勝預期，加上聯儲局主席鮑威爾言論偏鴿，推動美股昨晚曾破頂，但尾市獲利盤湧現，其中金融及科技股被拋售，三大股指個別發展。道指收報31437點，升61點或0.2%；標普500指數收報3909點，跌1點或0.03%；納指收報13972點，跌35點或0.25%。港股今日為鼠年最後一個交易日，只有半日市。由於北水已暫停，市場觀望氣氛較濃，預計今早以整固格局為主調，上落區間為29500至30000點。玖紙可成利是股之選玖龍紙業(2689)為現代化環保造紙集團，主要從事包裝紙、文化用紙及高價特種紙產品以及木漿的生產和銷售，為內地包裝紙業的龍頭。近年積極於國內及海外布局，目前於全球擁有14個生產基地。截至去年6月底止，漿紙總設計年產能為1732萬噸，其中造紙1647萬噸，再生漿及硬木木漿85萬噸。集團擁有強大成本優勢，議價能力較中小型紙企高，隨著規模效益增加，帶動盈利能力持續改善。玖紙已於上月28日發盈喜，預計截至去年12月底止，扣除經營和融資活動的滙兌收益，半年度純利按年增長不少於60%，主因銷售收入錄得穩步增長，以及利潤率增加所致。近年全球包裝市場趨向環保升級，內地亦實施限塑令，限制使用塑膠袋。去年發改委發布《關於進一步加強塑料污染治理的意見》，明確定明3個關鍵時間點，分別為2020年底、2022年底，以及2025年前，逐步限制及禁止使用不可降解塑料袋。隨著以紙代塑概念的推行，替代產品開發應用水平進一步提升，玖紙產品需求將有增無減。今年起內地全面實施廢紙進口政策，配額歸零，廢紙供應缺口擴大，推高紙價，有助紙業公司利潤率擴張。另外，政策傾斜大型紙企，玖紙更具成本優勢，配合新產能提供的貢獻，業績有望改善。集團將於2月22日公布中期業績。隨著內地經濟復甦，總體消費回暖，加上政府鼓吹電子消費，對包裝紙需求起積極作用；玖紙業績或再有驚喜，投資者可作績前部署。 [...]

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李慧芬: 紙品行業供需改善玖紙(2689)升勢再啟動

2020-12-28

主要從事包裝紙、文化用紙及高價特種紙產品以及木漿的生產和銷售的玖龍紙業(02689.HK)，從今年3月低位至今，股價升幅接近一倍。集團此前公布，自上週二(22日)起，執行董事兼副董事長Ken Liu被委任為副總裁，協助董事長處理集團整體發展及策略規劃，亦會負責北美洲業務。Ken Liu為執行董事張茵及劉名中之兒子。與此同時，集團亦委任現任執行董事劉晉嵩為副總裁，負責集團的對外聯絡，智慧化生產技術設施及管理，及有關能源板塊的事務。劉晉嵩為張茵及劉名中之兒子，Ken Liu之兄長。而執行董事張連鵬獲委任為副總裁，負責集團紙箱業務發展及管理事宜。張連鵬為執行董事張成飛之兒子，執行董事張茵及劉名中之外甥。 12月下旬，在下游春節訂單逐步釋放的支撐下，紙廠出貨好轉、下游紙箱廠庫存不斷去化，同時國廢市場供應量略趨緊張，國廢再度開啟漲價節奏，推漲箱板瓦楞紙價格。近期太倉玖龍、東莞玖龍均公布春節停機計劃，估算共影響產能32.4萬噸，明顯多於今年春節的約21萬噸，佔行業月度產量5%以上。考慮到需求的旺盛和成本端廢紙短缺，明年首季箱板紙價格堅挺程度有望超越市場預期，玖龍紙業(02689.HK)延長停機天數，有望進一步緩釋春節後庫存壓力，為節後提漲價格做好鋪墊。明年行業供需改善及成本抬升，箱瓦紙需求有望整體向好，新增供給不多，行業供需面有望改善。同時，隨著進口廢紙配額歸零，測算明年國廢實際缺口很可能超過500萬噸，佔總廢紙需求接近10%，有望推動國廢價格顯著走高，使箱瓦紙成本支撐強化。在行業供需面改善背景下，廢紙漲價有望帶動明年箱瓦紙價向上、盈利改善，玖龍紙業(02689.HK)有望量價齊升，彈性或超預期。投資者不妨於10.80元左右吸納玖龍紙業(02689.HK)，獲利目標13元。 (撰文: 高寶集團證券執行董事李慧芬) [...]