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Perry：期油暴跌，刺激獲利回吐
2020-04-22

隨着歐美全面採取封城措施，全民居家隔離之下，肺炎確診人數上升趨勢終於放緩。而英國及美國展開國家史上最大規模的救市方案，亦令股市見底回升。國民薪金以至公司貸款得到央行出手援助，可以減輕市面活動全面停頓帶來的嚴重傷害，有助往後經濟及股市較快復原。 納指表現一如以往仍為最強，反觀標普 500 則明顯受到金融及能源股拖累，稍為略遜一籌。而羅素 2000 指數終於出現較大反彈，顯示美股整體市場寬度改善，市場如若得以維持大漲小回，即為明顯見底訊號。歐美央行繼續嘗試消除銀行體系信貸風險，指數再度破底機會較微。 強弱分野 業績成為關鍵 科技股重新領軍突圍，受惠於封城措施的 Amazon (AMZN) 以及 Netflix (NFLX) 股價率先破頂，市場資金明顯集中購入業績較易預測企業。Microsoft (MSFT) 早前透露受疲情影響地區，旗下雲端服務 Azure 用量合計急增超過七倍。提供遠端登入及虛擬桌面服務的 Citrix (CTXS) 亦先於大市見底反彈，網絡用量上升之下，造就數據中心龍頭 Equinix (EQIX) 同樣重回歷史高位附近整固。 紐約期油價格首次出現負值，難免令市場重燃對油企破產的憂慮，而新加玻興隆集團隱瞞虧蝕醜聞，亦令投資者關注銀行壞帳情況，不少抵押品可能經已變得毫無價值，打擊金融股升勢。然而各地銀行同業拆息依然逐漸回落，未有如同三月股市暴跌之時一樣急升，反映市場資金緊絀經已改善，央行增加流動性措施奏效之餘，槓桿降低亦有助股市波動性日漸下降。只要銀行股穩守短線支持，則整體股市並無大礙。 零售股表現維持兩極，較受疫情影響的百貨公司，行業申請破產保護消息不絕，令 Nordstrom (JWN) 以及 Macy’s (M) 股價表現持續積弱。同時，全美最具規模的商場營運商 Simon Property Group (SPG) 亦再度下跌。至於售賣日用品為主的 Costco (COST) 與 Walmart (WMT) 則維持高位整固，網上銷售抵銷部份實體店舖影響的 Nike (NKE) 同樣走勢較強。 醫藥股同為指數反彈主力，藥廠 Abbott (ABT) [...]

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李啟宏：淺談紐約期油負價格之謎
2020-04-21

昨天美國交易時段紐約期油5月份收報每桶-37.63美元，跌幅300%，相昨晚很多投資者和筆者一樣坐在電腦前不敢相信自己的眼睛正在見證著歷史的一刻。 這裡筆者先指出兩個關鍵因素，讓大家可以更容易了解事情始末： 1. 出現負數的是5月份紐約期油合約，而非所有原油產品皆出現負數，6月紐約期油合約每桶報20.84美元；倫敦布蘭特期油收報每桶26.23美元，分別僅跌16%及6.6%； 2. 4月21日是5月份紐約期油合約的最後交易日，若合約無法在4月21日前平倉，將會需要進行實物交割。 簡單來說，5月份紐約期油合約價格出現負數，最大原因是5月份大量長倉(買入)合約需要在4月21日進行平倉及轉倉活動，導致大量空單需求出現，而實體交割需求無辦法完全消化大量拋售的長倉合約，持倉者在避免被強制交割的情況下價格出現崩塌式下跌。 不少讀者很難理解負價格是什麼概念，就會問為何合約持有者要「貼錢」賣出合約，而不放棄交割權利，拒絕接收實物呢？這牽涉到交易所的交易規則和合約條款，簡單來說，就是合約雙方都必須執行合約內容，而石油期貨的內容是實物交割而非買入/賣出相關產品的權利，到期時由交易所負責結算。所以不存在放棄交割的選項。 那麼負油價是否代表油公司要貼錢賣油呢？也非必然。因為最終需要承受負價格的人是在昨晚賣出合約的人，筆者相信昨晚賣出合約的資金大部分都是屬於需要轉倉(賣出5月合約，買入6月合約)和需要避免實物交割的投資者。而一般油公司在期貨市場操作很少在最後交易日才賣出下月合約。故此昨晚紐約期油的走勢，受害最深的可能並非油公司，而是追蹤石油價格的基金﹑投機者和交易員等等。 而筆者得出的結論是目前石油的投機性需求已大於實體消耗需求，這相信與近月油價低迷吸引不少資金進行「撈低」有關。其實油價見負在昨午早已有跡可尋，當時6月份期貨合約較5月合約已高水接近8美元，暗示已有大量轉倉活動正在進行。若果下月期貨合約在月底時再次出現大額高水，投資者就要非常小心「案件重演」。 [...]