聶振邦:基本面優良前景佳 百度現吸納值博率高

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聶振邦:基本面優良前景佳 百度現吸納值博率高

周一(18日) 內地公布2月份「三頭馬車」經濟數據,受惠於工業值和固定投資增長勝預期,恒指於開市不足一個半小時高見16,801點,升逾80點。不過社會消費品零售增長則遜預期,為5.5%,亦較前值7.4%明顯放緩,市場仍對內地今年後續消費行情感憂慮,所以當日恒指升幅不大。觀乎自上周二(12日)上破100天移動平均線後,至周一踏入第五個交易日,均保持在其上,初步反映已成支持位,惟後續若未能進一步上破150天線,應有短期於兩線之間窄幅上落的心理準備,只要大市成交金額繼續在千億港元以上,恒指整固後可望續升。 現處防守性高水平 就謹慎投資者而言,待恒指確認企穩150天線後再部署進場未嘗不可,現可開始物識防守性較佳股份,股價已較52週低位差距少於一成屬不俗參考,於周一上午收報101.70元的百度集團 ─SW(9888),較52週低位94.30元高7.85%,差距確認少於一成,亦處於2022年12月以來低水平,距今超過一年零三個半月,認為具備較強防守性。集團為中國的AI(人工智能)公司,業務可分為百度核心業務(移動生態、智能雲、智能駕駛)及愛奇藝業務。其中集團開發並備受關注的聊天機器人「文心一言」,已於去年3月27日上線。 市賬率看股價定位 另外,集團通過附屬公司愛奇藝(其美國存託股於納斯達克上市)提供在線娛樂服務,內容含有劇集、綜藝節目、電影、兒童節目、紀錄片、動畫片、體育節目等。愛奇藝的收入乃主要來自會員服務、在線廣告以及內容分銷。百度於今年3月15日晚上發布的2023財政年度之年報顯示,截至去年12月底資產淨值約2,436.26億元人民幣,而截至去年12月底已發行股數約28.29億股,計出每股淨值折合為94.4071港元,相對今年3月18日上午收報101.70元,市賬率為1.08倍,與1.00倍相若反映就基本面而言現價處於合理水平。 合理值之運算參考 全年股東應佔溢利約203.15億元,相對截至去年12月底的加權平均股數約28.07億股,每股溢利折合為7.6515港元,對比101.70元之市盈率為13.29倍。參考上述三個時期之每期最低市盈率為13.15至30.11倍,平均值為23.13倍,高於現時的13.29倍,同樣反映現價偏低。 平均值相對上述每股溢利為7.6515元,計出每股合理值為177.00元,較101.70元之潛在升幅為74.04%。綜合上述兩種分析,每股合理值為153.00至177.00元,平均值為165.00元,筆者認為集團的每股合理值不少於此值,表示現價有上升空間,較現價產生潛在升幅超過62.00%。參考策略為進取者可於現價或以下買入股份;謹慎者可於90.00元或以下買入;保守者則可於80.00元或以下買入。此股顯然屬中長線投資性質,持貨不少於一年可看目標價為140.00至155.00元;而止蝕位為買入價下跌20%可考慮離場。 撰文:聶振邦(聶Sir) 威環球資產管理金融首席分析師 筆者確認本人及其有聯繫者均沒有出現以下兩種情況,其一是在執筆前三十天內曾交易上述分析股票;其二在文章發出後三個營業日內交易上述的股票。此外,筆者現時也並未持有上述股份。 以上純屬個人研究分享,並不代表任何協力廠商機構立場,亦非任何投資建議或勸誘。讀者務請運用個人獨立思考能力自行作出投資決定。 ============= 延伸閱讀:聶振邦:新焦點積極拓展高端產業 具進一步價值釋放條件 ============= 深入閱讀政經生活文化,更多內容盡在: Website:www.capital-hk.com Facebook:www.facebook.com/CapitalPlatformHK Instagram:www.instagram.com/capital.ceo.entrepreneur LinkedIn:www.linkedin.com/company/capitalhk/ [...]

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「瑞幸」效應:中概股再爆造假

內地連鎖咖啡店瑞幸爆出造假數風波後,引發火燒連環船效應,再有其他中資企業爆出造假。好未來教育本身自爆有員工造假數,但金額不多;而有中國Netflix之稱愛奇藝,則被沽空機構狙擊,指其跨大收入及用戶數,令投資者對中概股的信心大減。 瑞幸咖啡四月二日自爆造假帳,虛報達二十二億人民幣收入,令股價狂插。事件餘波未了,再有於美股上市的內地企業自爆虛報收入。好未來教育公布,懷疑員工與外部供應商合謀誇大銷售收入,而該名員工已被警方拘留。 根據好未來教育常規內部審核,懷疑「輕量級」的銷售數據被誇大,令好未來股價度大跌近三成。截至二月底財年,「輕課」收入佔集團總收入百分之三至四,該公司稱,高度重視商業誠信及員工道德規範,對違法行為將「零容忍」。除了好未來教育,其他中資企業亦有「出事跡象」。沽空機構Grizzly發報告指,另一教育股「跟誰學」亦涉財務造假、虛報學生人數及舊股東沽售股票等。報告稱,跟誰學於一八年虛報多百分之七十五盈利,聯同相關人士修飾財務報表。 至於另有中國Netflix之稱愛奇藝亦遭沽空機構Wolfpack Research狙擊。沽空報告指,愛奇藝誇收入及訂閱用戶數量,Wolfpack Research指,愛奇藝早在一八年IPO前已犯欺詐行為,其無法合法地擴展業務,並估計愛奇藝將去年的收入誇大了約八億至十三億元人民幣,相等虛報多百分之二十七至四十四,用戶人數虛報多四成至六成。 愛奇藝表示,關於第三方機構發表質疑愛奇藝的報告,其引用數據與結論嚴重失實,與實際情況不符,作為負責任的上市公司,披露所有財務和運營數據均是真實的,符合美國證監會要求,對於所有不實指控,堅決否認,並保留法律追訴權力。早在二月便指瑞幸咖啡有問題的渾水研究(Muddy Waters Research),也再下一城,渾水在推特(Twitter)發文指,將會沽空愛奇藝,因其誇大用戶、收入及收購對價,以及內容的價值。渾水又指,與Wolfpack Research研究愛奇藝一年多,並在內地一城市進行廣泛調查,以及向廣告公司索取公司數據。 Wolfpack Research指,去年底於愛奇藝的目標群進行調查,訪問一千五百六十三人,發現約百分之三十一點九的用戶利用愛奇藝合作伙伴的成員身份瀏覽VIP內容,而愛奇藝則會以雙重會員(dual membership)金額計算,意味可將合作伙伴的份額一併計入。該機構又指,獲得愛奇藝的中國信用報告,與招股書對比後,發現延遞收入於一五至一七年誇大二點六倍,一點七倍及百分之八十六。 [...]

企業策略

貿發局:內地數碼娛樂授權潛力

由香港貿發局主辦的第7屆亞洲授權業會議於日前圓滿結束,中國主題會議成為焦點之一,大會廣邀來自京東商城、愛奇藝、閱文集團及華強方特等專家,就「中國生活文化改變創新機遇」為題,探討內地消費模式轉變,對零售、推廣,以至授權行業帶來巨大的衝擊與機遇。  作為內地電商平台龍頭之一的京東商城,在IP(知識版權)上落墨,推出免費IP商務服務平台「京紀圈」,讓版權商以商家模式進駐平台,上載旗下原創內容,與尋求IP合作的京東品牌商作配對。京東商城京紀圈機構負責人高雷表示,內地消費者對商品品質和趣味內容的需求明顯增強,但內地缺乏IP銷售渠道,京東希望成為內地最大的IP商務服務中介,透過撮合IP商品授權,打造IP商品區。 他提到,平台分為名人明星、社交媒體、影音綜藝、文學文化、文體活動,以及動漫遊戲等六大IP類別,覆蓋9成以上IP方需要,衍生微信宣傳、代言商演、廣告植入、授權,個性化IP定製等合作商機。他分享其中一個成功個案:「內地食客愛吃小龍蝦,但線上小龍蝦銷售欠缺創新,我們去年透過平台讓插畫家為小龍蝦重新包裝,打造小龍蝦單品日,短短10天銷售出近5,000盒小龍蝦。」網絡已成為主流大眾媒體,在網上走紅,再衍生IP授權,不乏成功先例。其中,內地大型視頻網站愛奇藝2017年提出「IP+」戰略,積極發展IP業務,捕捉新機遇。該公司成功把去年大受歡迎的內地綜藝節目《中國有嘻哈》,轉化成不同IP,授權到不同領域中。 愛奇藝IP增值業務事業部副總裁任濤指,嘻哈是一種生活態度,公司特意為節目設計商標,除固有樣式外,亦演變出不同形態,用於服裝、消費電子產品、飲品等不同產品上。他表示,內地綜藝節目以真人騷為主,演出者協助宣傳,以IP產品作廣告植入,可收良好的宣傳效益。「我們與珠寶商合作推出冠軍戒指,觀眾網上收看節目時會有購物提示,可邊看節目邊上商城購買該產品。」 《鬼吹燈》、《琅琊榜》、《全職高手》是網絡耳熟能詳的內地人氣小說,被改編成電視劇及漫畫後同樣大受歡迎;把小說轉化為影視、動漫、手機遊戲及周邊商品,閱文集團便是文化IP授權的推手之一。 閱文集團擁有多個網上閱讀平台,逾600萬位作家提供近1,000萬部小說,部分被轉化成影視作品。該集團授權總監黃傳亮表示,昔日內地影視劇集都為原創故事,但故事未必得觀眾喜愛,現在投資者更傾向購買人氣小說改編成電影。「小說已通過前期市場檢測,累積了一定的讀者群,遠勝自己開發。」他提到,公司以出版及動漫授權為基礎,再透過影視、遊戲授權為爆發點,最後以舞台劇、周邊授權為延伸。 動漫衍生的授權,內地環保卡通片《熊出沒》創下內地兒童節目收視冠軍,由小電影走上大屏幕,再衍生出主題樂園、周邊商品及活動商演,為華強方特帶來每年25億人民幣(約30.6億港元)的授權收入。華強方特(深圳)動漫總經理尚琳琳表示,內地生活方式轉變,營銷渠道由實體銷售延伸至網購,而《熊出沒》角色授權亦延伸到網絡,推出微信表情包、淘寶皮膚等,打造品牌形像。她指出,IP授權應線上線下並行,業界亦要捉緊營銷潮流,包括健身熱潮,商場娛樂消閒化等。為此,《熊出沒》亦與商家合作舉行主題親子馬拉松活動,又與內地不同商場合辦展覽,展出100個不同造型的熊模型。她強調,挑選合作方時須審慎:「要符合角色的品牌價值,不接受對環保及兒童有害的商品。」 第7屆亞洲授權業會議於1月8日至9日於香港會議展覽中心舉行,廣邀約30位全球授權業專家來港發表演說,吸引逾1,500名業界參與。 [...]