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聶振邦：安踏基本面優良值關注　價低伺機進場時不我待

2023-11-28

截至11月28日上午收市，恆指報17,419點，暫見三連跌，期內大市成交金額亦見減少，「價跌量縮」證明港股現時沽壓不大，畢竟恆指回到17,500點以下，從月線圖看，撇除2022年10月和11月異常低的表現，現處2011年11月以來低水平，事隔超過十二年，不難看出就算港股未見上揚動力，最多亦僅於現水平徘徊，恆指於17,200點有較大支持，與現水平相距還不到300點。市場略感失望應是自11月24日起恆指再度失守50天移動平均線，至今已是三個交易日，早前升勢有被破壞跡象，投資者選股繼續以防守性作首要考慮為佳。現處防守性高水平股價已較52週低位差距少於一成屬不俗參考。主要從事設計、開發、製造和行銷體育用品，向中國消費者提供專業的體育用品，包括運動鞋、服裝及配飾的安踏體育（2020），截至11月28日上午收報81.30元，較52週低位76.30元差距6.55%，少於一成反映現處今年低水平；亦為2020年10月以來低水平，距今歷時逾三年，值得關注。於今年8月31日傍晚發佈的2023財政年度之中期報告顯示，截至2023年6月底股東應佔溢利約47.48億元（人民幣．同下），較2021年同期溢利約35.88億元，增長32.33%，為最近五年（2019至2023年）同期溢利表現第二佳。市賬率計每股合理值而實際金額則是期內最高，反映自2019年底開始出現的新冠肺炎疫情，集團漸見走出疫情帶來的負面影響。截至今年6月底資產淨值約487.01億元，而截至今年6月底已發行股數約28.33億股，計出每股淨值折合為18.5408港元，相對今年11月28日上午收報81.30元，市賬率為4.38倍，高於1.00倍反映就基本面而言現價偏高。然而，參考截至2018至2022年底，以及2023年6月底之每期市賬率為3.97至14.62倍，平均值為7.36倍，高於現時的4.38倍，反映現價實則偏低。平均值相對每股淨值為18.5408元，計出每股合理值為136.50元，較81.30元之潛在升幅為67.90%。超過十年穩定派發息再者，截至今年6月底倒數的12個月之股東應佔溢利約87.50億元，相對截至今年6月底的加權平均股數約27.36億股，每股盈利折合為3.4488港元，對比81.30元之市盈率為23.57倍，參考上述六個時段之每期市盈率為15.13至54.52倍，平均值為31.09倍，高於現時的23.57倍，同樣反映現價偏低。平均值相對上述每股盈利為3.4488元，計出每股合理值為107.20元，較81.30元之潛在升幅為31.86%。另可留意集團於2011至2022年每股股息介乎0.4800至1.5800港元，平均值為0.7967元；2022年為1.3400元，高於期內平均值。於2023上半年每股中期股息為0.8200港元，配合2021年每股末期股息為0.7200元，合共為1.5400元，較現價81.30元產生股息率為1.89%。參考上述六個時段之每期股息率平均值為1.49%，相對上述每股股息，計出每股合理值為103.40元，較81.30元之潛在升幅為27.18%。綜合上述三種分析，每股合理值為103.40至136.50元，平均值為115.70元，筆者認為集團的每股合理值不少於此值，表示現價有上升空間，較現價產生潛在升幅超過42.00%，連同股息率接近1.9厘，預期一年回報率超過44.00%。撰文：聶振邦（聶Sir）博威環球資產管理金融首席分析師筆者確認本人及其有聯繫者均沒有出現以下兩種情況，其一是在執筆前三十天內曾交易上述分析股票；其二在文章發出後三個營業日內交易上述的股票。此外，筆者現時也並未持有上述股份。以上純屬個人研究分享，並不代表任何協力廠商機構立場，亦非任何投資建議或勸誘。讀者務請運用個人獨立思考能力自行作出投資決定。 ============= 延伸閱讀：聶振邦：投資者入市氣氛變得積極　中國通號逾8厘股息吸納合時 ============= 深入閱讀政經生活文化，更多內容盡在： Website：www.capital-hk.com Facebook：www.facebook.com/CapitalPlatformHK Instagram：www.instagram.com/capital.ceo.entrepreneur LinkedIn：www.linkedin.com/company/capitalhk/ [...]

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何啟俊：安踏體育（2020）全年指引正面，宜候低收集

2023-09-04

中央政府連番出招救市，繼上周調低A股印花稅和金融機構外匯存款準備金率，再宣布拯救飽受債務危機困擾之內房行業，全國統一下調首付比例，下調存量首套房貸利率，主要一線城市宣布實施「認房不認貸」措施，消息一度刺激港股向上突破。惟本身內房股不僅面對債務問題，供需兩端疲弱，一連串措施對解救行業成效有待觀察。反而，建議投資者留意基本面良好，同樣獲國策支持的內需行業。在今年7月末，國務院公布之《關於回復和擴大消費的措施》，提到鼓勵舉辦各類體育賽事活動，增加受眾面廣的線下線上體育賽事；大力發展智能體育裝備，提升科學健身智慧化水平；實施全民健身場地設施提升行動，加強體育公園建設，補齊全民健身設施短板；遴選確定新一批國家體育消費試點城市。疫後內地群眾健康意識提高，而且體育消費佔人均收入水平較低，相信會率先受惠於消費復甦。擁多品牌戰略優勢安踏體育早前公布截至2023年6月底止之中期業績，收入同比增長14.2%至296.5億人民幣；股東應佔溢利按年上升39.8%至52.6億人民幣。盈利能力增強，歸因於直營（DTC）模式佔比提升和終端折扣改善，拉動毛利率同比上升1.3個百分點至63.3%；FILA及其他品牌經營溢利率增長；銷售費用率按年下跌2.3個百分點至34.0%，因2022年同期北京奧運期間，銷售開支較高。按品牌劃分，安踏品牌收入同比上升6.1%至141.7億人民幣；經營溢利率輕微下跌1.0個百分點至21.0%，收入增長動力來自DTC規模擴大，同時經營開支佔收入比重提高。FILA受惠於電商渠道理想，帶動收入按年增長13.5%至122.3億人民幣；經營溢利率因有效成本控制和折扣減少，同比上漲7.2個百分點至29.7%。其他品牌（Descente及Kolon）收入按年急升近1.5倍至32.5億人民幣；經營溢利率同比增加8.7個百分點至30.3%。對於2023年全年表現，公司的指引亦非常正面。公司預計安踏和FILA品牌收入維持雙位數增幅；其他品牌收入增長，由原先30%，上調至40%。經營溢利率方面，預計安踏品牌經營溢利率介乎20%至25%；FILA及其他品牌在25%至30%之間。綜合而言，上半年國內整體消費情緒不算非常樂觀，但安踏憑藉多品牌優勢，調整其銷售策略，又積極控制成本，令中期業績優於市場預期。策略上，現價為2024年預測市盈率約20倍，低於7年平均水平，建議可於50天線附近水平收集。撰文：何啟俊獨立股評人（筆者為證監會持牌人，並無持有上述股票） ============= 延伸閱讀：何啟俊：消費者青睞大尺寸智屏產品，TCL電子（1070）搶市佔率 ============= 深入閱讀政經生活文化，更多內容盡在： Website：www.capital-hk.com [...]

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黃偉健：安踏體育 (2020.HK) 利好政策出台，可望受惠

2022-07-14

7月5日，內地國家體育總局辦公廳印發《關於體育助力穩經濟促消費激活力的工作方案》的通知，主要提出促進體育消費的政策內容。此通知的內容提出的主要措施圍繞二大方向，一是加大助企舒困力度，二是加大體育產品供給。其中對於企業舒困方面，內容包括落實舒困政策，減稅降費，降低融資成本，緩繳社保費，加快資金執行，優化政府採購，加大示範支持等。相信此方面可以使各運動體育企業降低整體營運成本，有助企業減輕營運壓力及提升利潤表現。另外對於產品供給方面，內容包括加大賽事供給、豐富健身活動、吸引群眾參與、推動場館開放、優化體育彩票品種結構、加快投資建設、深化融合發展、促進體育消費、帶動體育就業等。此方面則可增加市場在體育運動行業的整體需求，從而可望推動整體企業更高營收，因此行業前景轉向正面。安踏體育為內地知名體育品牌，處於行業領先位置，旗下主要有兩個品牌，包括安踏，及FILA品牌。在內地推動支持政策下，作為行業領先企業，相信安踏受惠程度亦將較高，可望帶動集團未來業績表現。安踏基本面亦屬健康良好，2021年收入按年增38.9%，至493億元人民幣，毛利按年增47.2%，至304億元人民幣，毛利率按年提升3.4個百份點，達61.6%，溢利按年增47.6%，至82.2億元人民幣，每股基本盈利按年增49.5%，至2.87港元。疫情影響下業績維持強勁。其中安踏品牌收入佔比約48.7%，FILA品牌收入佔比約44.2%，安踏品牌毛利率達52.2%，FILA 品牌毛利率更高達70.5%，顯示集團有較高的品牌價值，競爭能力亦較強，有能力提高產品價格，拉動利潤表現。以股價94.70港元計算，市盈率約為26.9倍，而過往5年平均市盈率約為37.3倍，因此目前估值低於過往平均，亦處於近5年的低位，算是不貴。筆者為證監會持牌人，沒有持有上述股份。 [...]

博客

張智威:安踏受惠「全民健身」

2021-08-05

港股早前跌幅驚人，並曾見24,748點低位，而恒指周三早段曾觸及兩萬六便見支持反彈，並重上10天線(約26,310點)，更曾飆逾400點，見逾一周高位，而目前主要在26,000點以上水平爭持，料技術上有力上試保力加中軸，即大約26,900點位置。個別板塊方面，中國國務院最新印發《全民健身計劃（2021-2025年）》，提出至2025年時，內地需完善全民健身公共服務體系，提高全民參與體育活動的比例，體育產業達至5萬億元人民幣。大行高盛認為，國務院全民健身計劃的體育產業目標相當於年均增長9%，預期體育用品股期內年均增長可達13%，續看好其追蹤研究的體育用品股。全民健身計劃反映中央有意力谷內需，體育用品股化身成國策受惠股，建議可買龍頭股安踏體育(2020)，於20天線即177元附近吸納，作中線持有。若投資者看好走勢，購入認購期權就是一個看好的部署。 (筆者為證監會持牌人士，並沒持有上述股份。) [...]

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何啟俊：安踏體育(2020)上半年銷售理想，安踏品牌5年規劃公布

2021-07-12

安踏體育(2020)上周公布第二季度及上半年之營運數據。單計第二季，安踏、FILA及其他品牌的零售表現增長分別為35%至40%、30%至35%以及70%至75%。上半年計，安踏、FILA及其他品牌的零售表現增長分別為35%至40%、50%至55%以及90%至95%，均高於管理層給予的全年指引。事實上，公司早於6月中旬公布中期業績盈利預喜，早已預見各品牌的銷售表現有不俗反彈。由於2020年度新型冠狀病毒疫情影響，國內零售市場受到衝擊，形成低基數效應，故此安踏、FILA及其他品牌收入於今年上半年明顯反彈，較2020年中期同比增長逾五成。以2020年中期收益146.7億人民幣計，估算2021年中期收益最少達到220.0億人民幣。而各品牌業務給予的折扣較少，將拉動毛利率上升，加上FILA品牌規模擴張較快，體現更好的經營效率，預期經營溢利有所增加。展望未來，公司剛發布安踏品牌未來五年戰略目標及24個月快速增長「贏領計劃」，以制定中長線業務發展策略。公司目標在未來5年，實現流水複合年增長率18%至25%，線上業務增長三成以上，同時加強布局強一至三線城市，流水比重逾五成。至於24個月策略方面，公司會積極推進數字化改革以及品牌高端化。事實上，公司今年推出全新Anta Guoqi品牌，年內計劃開設30間門店，其產品定價較進取，而且折扣較少，相信有助提高安踏品牌盈利能力。綜合而言，美洲國家盃及歐洲國家盃均完美落幕，東京奧運會即將於7月下旬舉行，預期國內民眾對於體育賽事的關注程度會有增無減，將帶動體育產品的銷量。策略上，安踏體育今年以來銷售表現理想，配合公司發布中長期戰略，前景看悄。現價為2021年預測市盈率52.5倍，近期股價於20天線有支持，建議投資者可候低收集。 (筆者為證監會持牌人，並無持有上述股票) [...]