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毛偉廉：美減息預期下降，本週關注美PCE

2024-04-22

自從本月10日美國公布了3月CPI結果意外升至3.5%後，Fed減息預期推遲至9月，美元因此一直上升。上週鮑威爾與多位官員一致地「放鷹」，一位官員更表示今年或需要再加一次息，令美元指數上週維持在106高位水平，非美貨幣受到沽壓。本週關注美聯儲局最看重的通脹指標3月PCE結果。上週三凌晨一時（17日），鮑威爾出席一個論壇發言時向再向市場「放鷹」，表示需要再觀察更多時間及數據才決定是否減息，所以目前不急於減息。其他官員如盧根、傑費遜、威廉斯、梅斯特及鮑曼等，上週也發表了同樣的「放鷹」言論。其中，鮑曼在上週四（18日）晚更表示如通脹不回落，聯儲局或需要再加息。在一眾聯儲局官員放鷹下，令美元指數在上週升上最高106.52（6個月新高），之後週五（19日）收在106.12。美國3月按年CPI意外地升上3.5%，導致今年減息預期推遲至9月，減息次數由預期三次降為兩次。 3月CPI回升刺激了美元匯價在過去兩週急升，美國十年期債息也上升，上週五收在4.623%高水平，債息高企令融資成本上漲，導致近日美股也受壓。不過，聯儲局最看重的通脹指標，是每月的核心個人消費支出物價指數Core PCE，本週五（26日）香港時間晚上8:30，將公布3月核心PCE結果，預測是2.6%，前值是2.8%。而3月非核心PCE預測是2.6%，前值是2.5%。3月美國PCE能否回落令減息預期回升，週五晚自有揭曉。美元指數DXY技術分析：下圖是美元指數DXY（日線圖），自今年1月起，美元指數一直游走在上升趨勢線範圍之內。在本月10日美CPI意外上升後，刺激了美元指數從104升至106水平，上週二（16日）曾經升至上升通道的頂部遇到阻力，之後輕微回落，但仍在106之上高位收市。留意到14日RSI，曾升至74超買水平後出現回落，上週五收市後RSI為68，仍然處於超買水平，預計在本週美國PCE數據公布前，料美元買盤有獲利平倉令美元匯價回落。預計美元指數回落至105.10支持線，料非美貨幣回升。美元 / 日圓分析：本週五（26日）香港時間早上11:00，日本央行中進行議息，預計利率維持在0%不變。市場關注的，是日本央行貨幣政策宣言及行長植田和男記招會說話內容。日本央行於上月19日宣佈加息0.1%後，日圓匯價不升反跌，主因是今次央行在收緊貨幣政策中只進行加息，但仍維持每月買債（QE），即表示日圓在市場供應量仍然充裕，因此日圓在結束負利率後仍是市場借到超便宜資本的貨幣。在貨幣寬鬆環境下，令日圓匯價至今依然偏弱，即使近日日本央行多次暗示會干預日圓跌勢，唯市場仍漠視日央行警告，美元 / 日圓上週五收在154.63，仍在三十四年新低區域徘徊。不過，日本央行上月加息0.1%，是踏出了收緊貨幣政策的第一步，第二步是結束買債（即結束QE）或大幅削減每月買債額度。本週五市場就關注日本央行會否就每月買債額度作出削減，若然削減額度顯著，料日圓匯價兌美元會顯著回升。日圓兌美元匯價近日跌至三十四年新低，日圓過弱令日圓購買力下降，入口成本上升，推升了日本境內通脹，加上已大幅上調了工資，故不排除今次日本央行會就每月買債額度作出削減，因此密切留意本週五日本央行會後聲明。此外，4月份美股因Fed減息預期下降而下跌了不少，加上美債息不斷上升，上週五納指少有地單日下跌超過2%，美股大幅度向下調整的日子越來越逼近。另外，美國十年期債息上週升至4.6%之上，提升了美國中小型銀行爆煲風險，也是令美股可能隨時大跌的因素，這顯示了「日圓拆倉」風險正在上升。一旦出現拆倉，日圓匯價料大幅升值，所以也要密切留意美股及美債息表現。至於美元兌日圓技術分析方面，見下圖，自年初開始，美元 / 日圓在大型上升通道內游走，上升通道頂部為156.00左右。近日日圓匯價不斷下跌，14日RSI在過去兩週都處於70超買水平之上，本週預計在週五美國PCE公佈前，美元料回落，日圓會回升，密切關注本週五日本央行議息會議的會後聲明。黃金期貨 / 美元分析：中東緊張局勢升級是目前影響金價上升主要因素，所以可以看到，就算美元近日的強勢，完全阻擋不了黃金的上升趨勢。目前市場焦點集中在以色列與伊朗之間的軍事衝突，4月2日伊朗駐敘利亞被以色列導彈襲擊後，金價從此進入第二輪升浪。之後金價在十個交易日內升了99美元，期金在4月12日在2,448美元締造了新高。伊朗大使館被襲後，伊朗亦進行了大規模無人機及導彈向以色列報復式襲擊，但大部份無人機及導彈被以色列、美國及法國空軍攔截到，以方無死亡報告，此次伊朗還擊前72小時已向美國通報。在伊朗還擊後，伊朗境內曾傳出爆炸聲，伊朗稱是境內外部勢力襲擊所致，並非受到以色列襲擊。上週五期金在2,406.75美元收市。目前金價仍高企，主因是以色列被還擊後，雖然表示會報復，但未有表示以何種軍事行動報復，因此令中東局勢存在不確定因素，金價因而受惠。黃金期貨 / 美元技術分析方面，見下圖，期金近日形成了「敏感三角形」形態，意味著金價將有突破性發展，密切留意中東局勢發展。（本文撰於2024年4月22日1時05分）撰文：毛偉廉（William）博威環球投資業務發展部主管 ============= 延伸閱讀：毛偉廉：金價再創新高，關注以色列會否報復 ============= 深入閱讀政經生活文化，更多內容盡在： Website：www.capital-hk.com Facebook：www.facebook.com/CapitalPlatformHK Instagram：www.instagram.com/capital.ceo.entrepreneur LinkedIn：www.linkedin.com/company/capitalhk/ [...]

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港人去深圳消費所帶出的意識形態

2024-04-02

在復活節期間，朋友們話題都在討論港人上深圳消費旅遊。從疫情通關後至今，都不難發現消費群走到國內如深圳一帶，各種各樣的深度旅遊和觀光，不論酒店住宿、打卡食肆、不同種類購物，吸了不少由南而上的消費購物力。聆聽綜合各種理由，大致上都不離開如兩地所提供之服務和產品性價比的明顯分別，值得或不值得之評分，滿意程度的觀感，服務態度與質素區別或高低等等，似乎蠻多港人是很落意花坐車時間，或是利用假期日子去一些他們認為值得消費之地。個人來說，因過去多年來都需要多次往返內地，故此沒有特別意慾會於休假時到國內遊玩，反而是覺得需要留港處理一些私人雜項/事務（因日常工作繁忙）。公眾假期日子裡，留港消費到處走走。同意不是每一區每個角落都能旺丁旺財，而其實一直都覺得眾多服務質素和態度都需要有更大之提升與改善，食肆食物質素亦需時刻審視，個人覺得近十年八年在港消費菜餚好像日漸減少，搵到美食似乎愈來愈難，消費多間後都不容易令我成為回頭客，港區各大小廚師是否需要不斷提升烹飪水平，呢個環節真是值得深思。除此，有些遊客亦提及到亞洲其他地區的食肆服務員之溝通能力和禮儀尤勝於香港。近日花了點時間在 Airside 商場深度逛，此商場特點是可以攜帶寵物入內（Pets Friendly），食肆也可，添加賣點增加人流。原以為商店內物品售價高昂，怎知看到一家是本地設計之鞋舖，舒服好著有款式，有休閒款有上班款，三百至五百元一對不等，買兩對或以上還打折，服務態度合格，算是有性價比，結果買了四對。Airside 提倡「和而為一」格調，集合文化、時尚、綠色生活體驗於一身，有別於一般屋苑商場或一些充滿金光閃閃之名牌名店商場，個人喜歡 Airside 營運風格，香港就正正需要有更多元化具特式的生意營運模式，如繼續倒模式抄襲，或是過於傳統式的操作和建立，只會是變相及間接地把港人和遊客輸送到其他地方，故此，我個人認為，除了大家都說政府需要做甚麼之外，各大小企業/創業家/生意經營者都需要多多思考，與時並進，不斷提升軟硬件質素，政商雙方有共識地如何增強競爭能力。說回金融投資市場領域，對上一次出專欄巳是去年12月26日，其實今年已計劃會不多產寫專欄，主要因為整個投資市場充斥著Top Down Approach，各區宏觀政策政冶主導，包括美國利息走向、市場預期、及往後實則行動決策等，這類討論似乎都不需要密集式進行撰寫。尤記得去年第四季時，九成氛圍都高調說出2024年會減息6次，甚致說3月份開始減，當時撰寫財經專欄時相信大家都會感應到我個人是頗懷疑這個減息進程，特別當大家只是看著美聯儲之點陣圖去判斷。其實過去十來年，常觀察這個不時更新的點陣圖，所有點陣圖均是預期預測，可升可跌，可多可少，近日大家已調至減3次的預期，皆因美聯儲點陣圖更新至3次，那，如果五/六月說尚未時候實施減息，或拖字闕，或用擠牙膏意式形態操作的話，大家都要評估一下到期時各投資市場各商企各房產價格，以及美元或其他貨幣走勢如何，而市場各單位又會如何解讀和傳遞「信息理念」，將會是本年頗為吸引眼球的重點環節。基於面對著還是有利率走向不確定性之氛圍下，投資產品選項還是要精挑細選。還是沒有怎大手涉獵中港股市，仍然處於弱勢以及反彈能力好有限。其他區域市場還是較有利可圖，就連美元指數上下波幅，與其他貨幣強弱區間行走也頗為好玩，英鎊也是被收納為投資工具之一，日圓買賣一直沒有參予，皆因牽涉太多層面的預測，諸如央行干預因素、carry trade行為、利息走向預期、息差狀態、日股板塊互動影響、出口商貿、通漲預期等等，似乎都要待美元真正踏入下降通道的話，日圓才能夠真正走強。 [...]

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李慧芬：日央行準備加息日經指數展下跌浪

2024-03-18

日本央行將於周一（18日）及周二（19日）舉行為期兩天的議息會議，市場人士密切關注該行會否結束長達17年的負利率政策，並調整其他一些非常規貨幣政策工具。過去兩周，關於日本央行將改變貨幣政策方向的猜測迅速升溫，薪資強勁增長以及通脹穩定上升是日本央行收緊政策的兩個主要原因。上星期日本主要企業與工會的談判顯示，2024年日本勞動者獲得大幅加薪。與此同時，日本2月份出現通貨膨脹現象，並高於日本央行2%的年度目標。工資上漲預計也將進一步推高通脹，而日本央行將獲得更多動力加息。不過，市場普遍共識是4月份才會加息。因為日本央行將於4月份公布更多有關薪資和日本經濟的資訊。而本周，預計日本央行將改變其前瞻性指引，取消收益率曲線控制政策，但保留其政府債券購買計劃。過去一年，由於高通脹和薪資停滯，私人消費大幅放緩。強勁的資本支出是近幾個月日本經濟的主要推動力，也幫助日本避免了第四季度的衰退。部份日本央行官員表示，儘管日本央行將於2024年加息，惟加息幅度將很小，而貨幣政策預計將基本保持寬鬆。日經走勢方面，本月一度高見40,500水平後，陸續出現獲利平倉盤，隨著加息步伐臨近，預計日經指數有機會回落至36,000支持位。匯率方面，日圓已經連續多次在150至152水平形成底部，根據過去模式，最少要回升至140阻力才止步。撰文：李慧芬華贏東方研究部董事（本人並沒持有以上股票） ============= 延伸閱讀：李慧芬：英國失業率上升降息事在必行 ============= 深入閱讀政經生活文化，更多內容盡在： [...]

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毛偉廉：美元跌至超賣，本週聚焦美國CPI

2024-03-11

上週鮑威爾在聽證會多次表示不急於減息，明顯地放鷹，但說話中爆了一句「已接近開始降低利率所需的信心」，市場卻完全接收了這句帶有鴿味說話，令美元上週下跌。不過，跌勢似乎有點急，也跌近超賣，慎防本週有技術反彈。本週關注美國週二（12日）晚通脹數據及週三（13日）日本工資大會，將對日央行未來加息有重大啟示。上週五（8日）美國公布了2月勞工數據，市場最關注的2月非農業新增職位，結果是增加27.5萬，預測是增加18.9萬，1月是增加35.3萬，非農結果比預測造好，但美元並無在當時低位反彈，反而進一步下滑，令金價及非美貨幣上升。美元在「非農」造好下仍下跌，其中原因是當晚也公佈了1月的「最後修正值」，本來1月的非農新增職位是驚人地增加35.3萬個，當晚公佈其「最後修正值」是22.9萬，大幅下調了12.9萬個職位，下調幅度相當驚人。雖然2月非農有27.5萬增長，比1月依然造好，但其他勞工數據均造差，令市場擔心美國勞動市場今年出現放緩。除了「非農」在當晚造好外，其他就業數據則強差人意；2月失業率意外地由3.7%上升至3.9%。2月勞動參與率是62.5%，是過去一年最低，已經是連續3個月沒有上升過。工資增長方面也造差；見下圖A，2月平均時薪大幅下降至只有0.1%，創下兩年新低，再下滑的話，可能出現負增長，工資下滑反映經濟放緩，會推低通脹，有助減息預期升温。全美每月全職人數進一步下降；見下圖，自12月人數急速下降，已連續3個月持續下降，自11月至今全職人數下降近300萬人，所以2月失業率升至3.9%算是正常。說回「非農」，每個月的第一個星期五會公布其「初值」，「修正值」在一個月後公布，而數字最準確的「最終修正值」在兩個月後才公布。「非農」數據對未來經濟前景具前瞻性，往後公布的「修正值」及「最後修正值」已是落後的數據，然而近期每月的「最後修正值」數字近乎一面倒地低於「初值」，反映勞工統計局在「初值」計算上經常計多了。其實美國的非農業新增職位，在過去14個月出現過不少的下調修正，見下方圖，其每月「最後修正值」有13個月都是向下修正，只有7月有上修（圖表顯示是去年全年）。上週五（8日），2月「非農」，1月的「修正值」大幅由35.3萬向下修正至27.5萬，雖然仍然是不俗的職位增長，但2月下修幅度相當大，令市場懷疑美國勞工市場並不是那麼強勁。美元指數DXY技術分析：美元指數上週跌破了「敏感三角形」支持線，因美國利率將步入減息週期，快則5月，慢則6月，若美國地銀行危機突然爆發，可能在3月20日聯儲局議息時宣布減息，但這突發性因素難以預計。筆者一向對美元今年後市長遠是看跌，但上週美元跌勢有點過急，見下圖。美元指數DXY（日線圖），其RSI（相對強弱指數）已跌至30，RSI 30以下屬超賣水平，過去一年美元的RSI每當跌近30時，美元都有反彈。因此，預計本週美元會有短期技術性反彈。所以，金價及非美貨幣料會回吐。美元 / 日圓技術分析：技術分析上，見下方圖，日圓匯價上週因美元急跌，令積弱近一個月的日圓匯價升值了不少，但日圓上週升勢有點急，留意下圖其RSI跌近30 ，即反映美元跌近超買，日圓升近超買，所以預計本週日圓將有回吐。 [...]

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陳柏軒：日股「牛氣衝天」，全球資金持續佈局日本資產

2024-03-06

今年2月22日，日經指數收報39,098點，創下自1989年日本資產泡沫峰值後34年以來的收盤新高；之後日經指數更是屢屢突破高點，令投資者振奮。作爲此波行情重要推動因素之一的「便宜日圓」，也同時推高了日本的房產；那麽，日本的資產今年還會繼續受到全球資金的熱捧嗎？多重因素推升股指；日股總市值重歸亞洲首位其實因受到常年通縮和經濟增長緩慢的不利影響，日本股市在過去的三十多年一直表現得差強人意。但隨著日本公司治理不斷改善，「便宜日圓」推高日企的海外利潤價值，消費者物價指數（CPI）的溫和回升，以及科技板塊特別是芯片股的帶動下，日經指數於近日一舉突破40,000點，再創股指新紀錄。東京證券交易所的上市股票總市值也再次上升至亞洲第1位，這是自2020年7月被上海證券交易所超越後的再次回歸。偏熱的通脹數據下，日本或將繼續保持寬鬆的金融環境日本總務省近期公佈的數據顯示，1月全國消費者物價指數（CPI）較去年同期上漲2%，雖然升幅已連續3個月收窄，但仍高於預期的1.8%。日本的消費者物價指數（CPI），在常年經歷通縮後，於2022年4月首次達到2%，這爲之後的股市上漲奠定了信心。值得注意的是，2年期日本國債收益率近期升至0.176%，是自2011年以來的最高水平。日本央行提出2%的CPI物價穩定上漲目標，當前繼續維持大規模貨幣寬鬆政策；若達成目標，日央行計劃啟動包括解除負利率在內的貨幣政策；但日央行同時指出，即使解除負利率，但考慮到經濟和物價走勢，或仍會維持寬鬆的金融環境；日央行的這一表態，著實讓擔心通脹數據偏熱的投資者稍感安心。日本樓市好於大部分亞太區城市，大阪表現優於東京同樣得益於寬鬆的貨幣政策，以及「便宜日圓」，大量海外投資者和資金湧入日本樓市，日本住宅物業價格指數持續上漲。據調查報告的數據顯示，日本兩大主要城市東京及大阪的房產市場不斷升溫，表現好於大部分亞太區城市；從整體樓價來看，東京去年下半年按年上升7%，而大阪更是按年上漲達到12%。大阪將於明年迎來爲期184天的世博會，目前已有超過150個國家及地區確認參加，預計世博會的入場人數約為2,800萬人，可拉動經濟效益約為2萬億日圓。大阪賭場將在2030年預計建成，美高梅將投資約100億美元建造度假村，屆時將迎來每年2,000萬人次遊客，帶來經濟效益約1.3萬億日圓。相信「大阪世博會&賭場」將有力地推動當地的旅遊和經濟，帶來大量的遊客和就業機會，會直接利好於房地產市場和出租市場。日本仍是中國遊客「境外遊最熱門目的地」之一根據中國旅遊研究院近期發佈的《中國出境旅遊發展報告（2023－2024）》顯示，2023年中國出境旅遊人數超過8,700萬人次，預計2024年出境旅遊人數將達到1.3億人次，較上一年度有近50%的增長，將恢復至疫情前的八成以上。中國出境遊客中，以高學歷的年輕人群為主體，22歲至41歲年齡段的人數佔比超過82%，其中大學本科和大學專科的人數占比近75%；而來自一線和二線城市的出境遊客占比約七成。在受訪者中，超過四分之一的遊客有意願前往歐美進行旅遊，其次為東南亞和港澳台地區。而具體到國家或地區，日本僅次於中國香港，排名第二。這對日本民宿的投資者來説，無疑是個較大的利好。撰文：陳柏軒慧裕家族辦公室行政總裁、慧贏基金投資決策委員會主席、慧贏日本酒店民宿基金 — [...]