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聶振邦：高檔次啤酒業務拓展見成果 憧憬潤啤今年增長動力延續
2024-03-25

本週從周五（29日）起為復活節假期，所以公布2023全年業績的上市公司須於28日或之前完成，意味著18日計起，只有九個交易日，港股提早進入公布業績高峰期。其中集團主要從事零售、啤酒、食品以及飲品業務的華潤啤酒（0291）於3月18日中午公布業績，當日上午股價已升2.48%（36.30元 → 37.20元）。下午開市不足十五分鐘一度低見36.25元，倒退0.14%，予人業績不如預期之感。但之後股價走勢回順，下午開市約一小時創日內新高，最終收報37.95元，近乎全日高位（38.00元）收市，升幅超過4.50%。 下半年及全年收入同創新高 公布業績後股價一度下跌，相信不少投資者以上年全年業績增速相比有關。2023上半年收入和股東應佔溢利，分別增長為13.6%和22.3%，全年則為10.4%和18.6%，暗示下半年增速放緩。筆者計出下半年收入和溢利分別增長5.7%和倒退7.0%，初步看來財務表現欠佳。不過就過去五年（2019至2023年）同期收入來看，結論截然不同，期內只有三年錄得增長，介乎0.4%至5.7%，證明2023下半年收入增速期內最高。此外，下半年收入約150.61億元（人民幣，同下），創歷史新高，帶動2023全年收入同創新高，收入表現實為今次業績亮點之一。 次高檔及以上啤酒銷情良好 至於溢利，雖見2023下半年倒退7.0%，不過實際金額約5.04億元，仍是歷來下半年第二高。另看過去五年同期溢利平均值不足1.60億元，2023下半年錄得超過5.00億元，較平均值高逾2.15倍，考慮到今年為疫後復常第二年，內地消費市道預期勝去年的，認為市場對集團2024上半年業績表現感樂觀。此外，雖見2023全年集團整體啤酒銷量較2022年僅增長0.5%，實則已較2022年增長0.4%為高。若重點看次高檔及以上啤酒銷量表現，增長接近19.0%，其中，「喜力®」、「雪花純生」、「老雪」和「紅爵」等產品銷量均錄得快速的雙位數增長。 白酒業務有望成新增長引擎 特別可留意「喜力®」表現，銷量增近60.0%，除了增長強勁，也圓滿實現集團與喜力合作的第一個五年計劃，銷量達600,00千升的目標。由於潤啤產品結構持續提升，帶動整體平均銷售價格於2023全年上升4.0%。數據反映內地居民對啤酒消費需求漸見回暖，並且較高檔次啤酒增速佳，有利於集團提升利潤率。再者，集團已於2023年1月10日完成貴州金沙55.19%股權轉讓的交割，成功開拓白酒業務，上半年和全年白酒營業額分別約9.77億和20.83億元，反映2023下半年白酒銷情有所提速，有望2024年成為集團新業務增長引擎。 另一亮點是集團為與股東一同慶祝集團30周年，宣派每股0.300元的特別股息。本身宣派末期股息0.349元，已較2022年的增長15.56%。事實上，單看過去五年派息走勢，就常規股息而言，其中四年錄得增長，每次均為雙位數字或以上，而2023年股息為0.636元，與收入和溢利一樣同創新高，如今連同特別股息，全年股息合共折合超過1.030港元，相對今日（25日）收報35.80元，股息率高近2.90厘，預期能吸引資金進一步流入股份，未來一個月股價可望挑戰去年11月下旬的40.00元水平。 撰文：聶振邦（聶Sir） 威環球資產管理金融首席分析師 筆者確認本人及其有聯繫者均沒有出現以下兩種情況，其一是在執筆前三十天內曾交易上述分析股票；其二在文章發出後三個營業日內交易上述的股票。此外，筆者現時也並未持有上述股份。 以上純屬個人研究分享，並不代表任何協力廠商機構立場，亦非任何投資建議或勸誘。讀者務請運用個人獨立思考能力自行作出投資決定。 ============= 延伸閱讀：聶振邦：基本面優良前景佳 百度現吸納值博率高 ============= 深入閱讀政經生活文化，更多內容盡在： Website：www.capital-hk.com Facebook：www.facebook.com/CapitalPlatformHK Instagram：www.instagram.com/capital.ceo.entrepreneur LinkedIn：www.linkedin.com/company/capitalhk/ [...]

庾婉華：華潤啤酒受惠高端化進展良好

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庾婉華：華潤啤酒受惠高端化進展良好
2024-03-25

本周一（25日），日央行將公布1月貨幣政策會議紀要；周四（28日），美國公布第四季度GDP數據、美國當周初申請失業金人數、四季度個人消費支出季率。周五（29日），美國將公布2月核心PCE物價指數，預計環比上升0.3%，同比增速與上月持平。展望本周，業績方面，港股中石油（0857）、比亞迪（1211）、中國電信（0728）、海底撈（6862）、安踏（2020）、碧桂園（2007），以及美股嘉年華郵輪等將放榜。美股、港股周五因耶穌受難日休市，莫斯科嚴重恐怖襲擊或加劇地緣政治風險，料市場情緒偏審慎，恒指料續在16,300至17,000間上落。 焦點企業：華潤啤酒（0291）受惠高端化進展良好 華潤啤酒公布去年業績，純利按年增長18.6%至51.53億元（人民幣．下同），計利息及稅項前盈利則按年升33.2%至69.61億元。派末期息每股0.349元，按年升15.56%，另派三十周年特別股息每股0.3元，全年股息達0.936元。 公司去年綜合營業額389.32億元，按年增10.4%，其中啤酒營業額按年上升4.5%至368.65億元，未計利息及稅項前盈利按年上升30.6%至68.89億元。集團收購貴州金沙 55.19%開拓白酒業務，已於去年完成交割，白酒業務營業額達20.67億元，如剔除因收購貴州金沙所產生的無形資產攤銷之影響，未計利息及稅項前盈利為7.97億元。 集團高端化進展良好，次高檔及以上啤酒銷量按年上升18.9%至25億元，「喜力」、「雪花純生」、「老雪」、「紅爵」等產品銷量同比均錄得雙位數增長，「喜力」更取得60%強勁增長。受惠高端產品銷售額上升，及部分包裝物成本下降，啤酒業務去年毛利率按年升1.7個百分點至40.2%。 受惠於一季度餐飲行業向好，以及啤酒庫存水平改善，料板塊價值將逐步釋放。華潤啤酒作為行業龍頭，高端化進展良好，一旦需求復甦，利潤有向上空間。 撰文：庾婉華（Avy Yu） 艾明資本董事總經理、金融財務學碩士，曾任職上市公司投資者關係部門，現時為專業投資者，並出任商業顧問公司執行董事至今，專長引入及深化環球投資者關係及企業融資策劃方案。 投資涉及風險，本文內容為供參考，亦不構成投資建議、邀約、購入、出售任何產品。 ============= 延伸閱讀：庾婉華：義合控股開展特種生化及生物醫藥業務，多維發展寵物健康行業 ============= 深入閱讀政經生活文化，更多內容盡在： [...]

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【港股專家】陳卓賢：高端啤酒紅利高，潤啤（0291）併喜力撼百威
2019-10-03

中國啤酒市場在2013至2018年消費量持續下滑，但受營業稅率下降（由2017年的17%降至2019年的13%）及欠發展內陸地區的增長等因素刺激，GlobalData就預料2018年至2023年期間中國啤酒市場會恢復增長，而高端及超高端啤酒市場更會成增長重點，增長率可超過整體啤酒市場。 「瞻產業研究院」的報告則顯示，2011至2018年間高端啤酒銷售額增速在20%-35%間波動，而低端啤酒銷量佔比就由89.1%下降至76.5%，反映消費升級下，國內消費意識逐漸由「多喝」走向「喝好」的轉變。目前中國的高中低端啤酒出現顯著分化：低端啤酒萎縮、中高端啤酒迅速增長，高端及超高端類別的消費量佔比，已由2013年的10.9%上升至2018年的16.4%，但仍遠落後於成熟啤酒市場如美國的42.1%，因此潛在增長空間仍相當大。 內地啤酒一哥，高端市場排第三 2018年中國啤酒市場總消費量為488億升，當中華潤啤酒（0291）佔比最高達23.2%，其次為青島（0168）及剛上市的百威（1876），分別為16.4%及16.2%；而前五大市場參與者的市佔率更呈強者愈強趨勢，由2013年的65.2%上升至2018年的70.4%。 如細分高端及超高端類別的啤酒市場，市佔最大的則是百威，佔46.6%，大幅領先分別佔14.4%及11.0%的青島及華潤，從上表的佔比變化可見，百威大有蠶食其他對手市場份額的勢頭。 即使華潤及青島的整體消費量包攬頭兩位，但毛利率方面，分別為33.7%及40.67%，百威就高達55.2%，這亦是後者主力產品為高端及超高啤酒造成的差異。 中高檔啤酒銷量升7% 毛利率更高的高端啤酒已是兵家必爭之地，內地「啤酒一哥」的潤啤自然不會坐以待斃，任由百威拋離。今年4月，潤啤就以23.55億港元向Heineken集團收購喜力在內地及香港共七間公司的股權，整合其產品戰線，強化高端啤酒的競爭力。 雖然喜力的市佔只有1.7%，貌似不怎麼給力，但潤啤的最大優勢正是坐擁華潤集團這母公司的龐大銷售渠道，旗下華潤萬家更是國內門店規模最大、銷售規模超萬億元的零售集團。喜力本身已是國際知名的中高端品牌，現在透過華潤渠道鋪貨，將有效擴大消費者覆蓋面；而喜力擁有的精釀技術亦是潤啤的短板，收購可說是各取所需。 2019上半年，潤啤整體啤酒銷量較去年同期上升2.6%至約6,375,000千升，表現較行業水平為佳，帶動營業額上升7.2%至188.25億（人民幣．下同）。受益於品牌重塑戰略，產品結構進一步提升，加上收購喜力中國後的貢獻，中高端啤酒銷量較同期增長7.0%，令整體平均銷售價格上升4.5%。即使銷售成本因部份原材料成本上漲及產品結構提升而增加，但整體毛利依然上升12.7%至71.25億；股東應佔溢利則升24.1%至18.71億。 股價上，STC在整個9月都是下沉，近日終於低位發出買入訊號，短期可望出現反彈，目標看$44。 華潤啤酒（0291）日線圖。 [...]