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劉勝鈞：經濟逐漸重回正軌 銀價即將重拾升勢
2021-03-03

隨着全球各地開始接種新冠疫苗，疫情逐漸得以受控，環球經濟正在一步步地重回正軌，這也帶動了一系列大宗商品價格的上升 ，布蘭德原油價格升穿60美元，其他工業用原材料例如一眾卑金屬（與：鋁、錫、銅等等）的價格也持續上升，由此可見實體經濟的需求復甦相當強勁。 而相比之下，貴金屬的走勢就相對落後，這是由於美國國債收益率持續上升，減低黃金白銀這些非收益性資產對投資者的吸引力，甚至虛擬貨幣市場的快速擴張也吸引並帶走了一部份本來流向貴金屬市場的資金，疲弱的金價又拖累銀價持續低迷。 然而與黃金不同，白銀並非單純的「避險資產」，也同時是工業用金屬。在疫情期間由於經濟停擺關係，市場對工業用原材料的需求大減，價格都普遍顯著向下，唯獨白銀在工業需求大減的前提下，依然大幅上升，由2020年3月的低位11美元，一度上升到接近30美元，之後一直在22到28美元的區間徘徊。而現時環球經濟重啟在即，工業生產陸續恢復，白銀的工業用需求也將會逐漸恢復，而目前實貨白銀本來就嚴重短缺，單單應付投資需求就已經十分緊張，美國多地的貴金屬零售商甚至都出現對白銀的「限購令」，新增的工業需求將會再度加劇實體白銀短缺的情況，進而支撐銀價重拾升勢。 銀價自從2月1號短暫沖高突破30美元後，一直向下調整，假如銀價能維持在26美元的支撐位上方，將會預期反彈至28美元附近，然後再度挑戰30美元的高位，反之則有可能下試24美元的支撐位。 [...]

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林祖：銀價升浪似未完，留意金銀比發展
2021-02-10

過去一周，銀價像過山車，升得急也挫得急。Reddit網民的逼倉行動，激起對家反擊，多家實物零售平台停售限售。其後，美國鑄幣局也出招，宣佈由於市場需求異常，產能有限，決定對銀幣銷售作出限制，包括限售鷹揚銀幣予分銷商。 局方同時表示，上月銀幣銷售量增長24%，達477萬安士，創下2017年以來最高水平。佛羅里達Gainesville Coin分析師Everett Millman預計，限售將延續至三月中，香港多家實銀零售商的鷹揚銀幣都出現缺貨。限售實銀，減弱了逼倉壓力，令銀價失去支持力，導致銀價2月2日急迅速下滑還有另一關鍵，芝加哥商品交易所將期銀保證金提高17.9%，增加投資者逼倉的成本。 這種增加保證金的做法過去也曾出現過，從1970年代末擊退亨特兄弟的逼倉，到2011年共6次提高保證金至84%，萬試萬靈。上篇銀價分析文章，我們也提示過不要過份樂觀，「跟Gamestop比，銀市較復雜，除了期貨、現貨，還有實物，對家也非泛泛之輩，不是一般對沖基金，可能是更大的金融機構。」想不到逼倉行動如此快被擊退，證明市場仍未有足夠力量去震撼期銀市場。時機雖然仍未成熟，卻是未來四年商品牛市的一次預演。 這種提高保證金的手段也有其局限，限購實貨及提高保證金，增加了白銀的鎖售成本，結果實銀的零售及回收價空前拉闊，香港其中一間零售商「金城金條」的1公斤銀條差價一度擴至約$2000港元。試想想，如果這種情況普及化，並長期維持，芝加哥商品交易所Comex的白銀價格便會失去權威，除非加價，使期銀與現貨銀巨差消失，否則會吸引更多投資要求交割，再把交割回來的實銀出售獲利，整個定價機制便會瓦解。 一切視乎市場對實銀需求有多大？人民對政府信心有多大？我們必須再一次提醒，投資白銀必需有實貨作基礎，其他衍生工具，包括ETF，可以參與，但要有心理準備，當期銀定價機制呈系統性風險時，這些衍生工具會失去反映「真金白銀」價格的功能。 未來銀價走勢會如何發展？跟黄金一樣，基本上升形勢已經確立，而且比黄金更明顯，2020年下半年交易價都處於2019年最高位（每安士$19.75）以上，馬田去年10月認為若年結能維持，意味2020年是銀價膝蓋反彈（Knee-Jerk）前的底部。「只要銀市仍然維持於$20.775以上交易，每日開市及收市都沒有低於此價，並且年度收市繼續維持此價之上，那表示我們今年就是一個膝蓋反彈（Knee-Jerk）前的底部。」（NY Sliver COMEX Futures as of the Close [...]