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聶振邦：多角度分析，得出金隅集團(02009)估值偏低結論
2020-05-25

上周五 (5月22日) 恒指大挫逾1,300點，失守23,000點，回到3月下旬低位附近，又是尋找估值偏低實業股的時候，金隅集團 (02009) 是其中之一，集團主要從事水泥生產及銷售、生產及銷售建材、建築裝飾業務、商貿物流、旅遊服務、房地產開發、物業投資及管理業務。截至今年3月底資產淨值約61,048億元，而截至今年4月底已發行股數約10,678億股，計出每股淨值折合為6.2376港元，相對今年5月25日收報1.75元，市賬率為0.28倍，低於1.00倍反映就基本面而言現價處於偏低水平。 市賬率及市盈率分析 此外，參考於2017至2019年之每年最低市賬率為0.42至0.58倍，平均值為0.48倍，高於現時的0.28倍，反映實則現價偏低。平均值相對每股淨值為6.2376元，得出每股合理值為3.02元，較1.75元之潛在升幅為72.57%。而截至今年3月底之倒數12個月的股東應佔溢利約3,408億元，相對現時已發行股數，每股盈利折合為0.3483港元，對比1.75元之市盈率為5.02倍，參考上述三個財年之每年最低市盈率為5.16至8.25倍，平均值為6.43倍，相對上述每股盈利，計出每股合理值為2.24元，較1.75元之潛在升幅為28.00%。 去年派息屬期內最高 另可留意集團於2015至2019年每股股息介乎0.030至0.120元人民幣，2019年為0.120元人民幣，屬期內最高。但考慮到2020全年溢利會見倒退，所以只用過去三年股息平均值為0.0743元作為今年股息參考，折合為0.0811港元，相對現價1.75元，計出股息率為4.63%。參考上述三個財年之每年最高股息率平均值為3.94%，相對上述每股股息，計出每股合理值為2.06元，較1.75元之潛在升幅為17.71%。綜合上述三種分析，每股合理值為2.06至3.02元，平均值為2.44元，筆者認為集團的每股合理值不少於此值，表示現價有上升空間，較現價產生潛在升幅超過39%，連同股息率超過4厘半，預期一年回報率超過44%。 國際現代化戰略定位 於2019年年報之「展望」環節，表示集團將以發展為主題，堅持高標準發展、可持續發展、創新發展、合作發展、按客觀規律發展，持續做強做優做大主營業務，推動高質量發展邁上新台階。水泥及預拌混凝土板塊將按照「國際一流的現代化、專業化大型水泥產業集團」的戰略定位，以實現高質量發展為目標，增強戰略主動性，加快優化升級，補齊短板、苦練內功，增強核心競爭能力，不斷做強做優做大。新型建材和商貿物流板塊將積極探索產業化發展模式，通過技術和產品集成，強化自身特色，充分利用本公司產業鏈和產品優勢，實現「產業化」發展，打造協同競爭優勢。 現處上市以來低水平 在此基礎上，利用技術和渠道資源，探索輕資產擴展發展路徑，實現發展壯大。從以上描述，反映集團表現務實，相對筆者上述市盈率為5.34倍，合理盈利增長率為5.34%；觀乎今年首季溢利倒退67.59%，除非下半年溢利顯著增加，否則明年溢利才可望超過5.34%。雖然如此，股價現處2009年7月29日上市以來的低水平，認為股價有很大上升空間。自2020年1月3日高見2.57元 (為2020年暫時高位) 後，股價漸見回落，至今年5月22日最低收報1.73元，約四個月累跌逾三成二。而現價1.75元，較2009年7月29日上市以來的最低收市位1.73元僅高兩個價位，反映現價進場風險不大，適合進場作中長線收取股息投資。   參考策略為進取者可於現價或以下買入股份；謹慎者可於1.70元或以下買入；保守者則可於1.50元或以下買入。此股顯然屬中長線投資性質，持貨不少於一年可看目標價為2.80至3.00元；而止蝕位為買入價下跌20%可考慮離場。另須留意鑑於近期恆指表現波幅，遇上股價下挫時，投資者應嚴守止蝕為佳。 [...]

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【港股技術分析】陳卓賢：貿易戰觸發基建擴張，金隅（2009）可受惠「雙概念」
2018-04-06

中美貿易戰如箭在弦，加上金融去槓桿化正在加速，要維持國家GDP平穩增長，擴大內需、增加基建是最直接的方法。在基建過程中，重型機械設備當然少不免，就像上周推介的機械設備股中聯重科（1157），短短3個交易日內升逾12%。如用同一思路尋找下一波漲升板塊，水泥建材股都是好選擇，其中筆者較看好擁有「基建+雄安」雙概念的金隅集團（2009）。 根據內地傳媒報導，全國水泥市場在3月下旬再度漲價，尤其東北地區更普遍上漲$100~150元/噸，升幅達20~30%；加上東北等地受環保因素限制，二季度將會有部分產能限產，因此在需求旺季疊加環保限產的雙重推動下，預料水泥價格將持續上升，水泥行業盈利將直接受惠。而金隅不但是北方京津冀地區的主要水泥供應商，其地產業務亦在雄安區內並持有土地儲備，在以上兩大催化劑下，金隅股價相信爆發可期。 近日水泥股龍頭海螺水泥（0914）和中國建材（3323）已開始起動，而升幅較少的金隅也於低位出現「破腳穿頭」的利好形態（藍圈），加上STC在超賣區出現了「黃金交叉」的買入訊號，預計未來數周將進一步追落後。首個目標先看$4，次級目標為$4.3，跌穿$3.3止蝕。 撰文：陳卓賢 想知陳卓賢股評戰績，請click入【《資本平台》股評人 陳卓賢 專欄推介戰績】：https://goo.gl/p3F6JE、https://goo.gl/jQNh9Z [...]

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【港股技術分析】陳卓賢：水泥股齊破頂，金隅（2009）爆升空間大
2018-01-04

昨日（3/1）一眾水泥股齊漲，海螺（0914）、中材（1893）、華潤（1313）和中建材（3323）的股價都創52周新高，連跌足半年的金隅（2009），都憑著連日的大陽燭重回近月高位（$4.09）。 比較各水泥股過去一年表現，中材升足2.5倍，其餘的都有約8成以上升幅；但去年一度因「雄安概念」而爆升的金隅，最終升幅竟不足5成，相比之下較為遜色，大有追落後本錢。 金隅於12月尾突破了長達2個多月的「下降通道」後，近日狹水泥板塊的動力愈升愈有，而且亦出現「黃金交叉」（紅圈）的買入訊號。如今天（4/1）出現回調，可趁機買入，首個目標價先看9月中「射擊之星」的高位$4.3，下一級則為$4.8，跌穿$3.7止蝕。 撰文：陳卓賢 [...]

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雄安新區第二波　看好建材和裝配式建築受益股
2017-08-25

李昇 牛牛網創辦人   雄安新區題材，是中國的一件大事。但是身處香港，投資者對其可能只是像過眼雲煙的耳邊風，聽聽就算了。何況，我們現在談論的還是雄安題材的第二波。 今年4月1日，中國最高領導層面，就是我們經常聽到的黨中央和國務院，聯合發佈：設立雄安新區為國家級新區。消息一出，陸港股票市場馬上出現了一波主題行情。4月中下旬，金隅股分（02009）和冀東水泥（000401.SZ）等建材股、先河環保（300137.SZ）等環保股，還有華夏幸福（600340.SH）和中國宏泰（06166）的地產股，立即被市場認為是受益股而進行了第一波炒作。據東財統計，在4月3日至4月17日這11個交易日間，有6只雄安概念股漲幅超過90%。其中，漲幅最高的是首創股分（600008.SH），區間漲幅達95.54%，青龍管業（002457.SZ）緊隨其後區間上漲95.11%，先河環保、金隅股分、韓建河山(603616.SH)、京漢股分(000615.SZ)漲幅皆逾90%。 當時，市場的炒作方向，是建材、環保和地產概念股，思路基本是正確的，基於：雄安新區規畫建設以起步區面積約100平方公里，中期發展區面積約200平方公里，遠期控制區面積約2000平方公里。雄安新區定位二類大城市。雄安新區的設立，是疏解北京非首都功能。就是將部分與首都核心功能無關的產業和行業，搬遷到雄安，解放目前擁擠不堪重負的北京。 畢竟，雄安新區的建設要10-20年的時間才能完全建成。因此，經過第一波炒作，陸港股票市場恢復了平靜。但是，自8月以來，市場又傳出與新區相關的重磅消息，再次鼓舞了人氣。 8月7日有報道稱，中國雄安建設投資集團有限公司已於2017年7月18日正式成立，註冊資本為100億元。據稱，公司經營範圍包括以其自有資金對外投資，其僅有唯一股東即河北省人民政府，公司法人代表為張維亮。而張先生是今年4月被河北省委、省政府任命為新區管委會臨時黨委副書記。 儘管新區目標雄偉，但是由於沒有官方的量化投資數據，主題的第一波炒作後，市場就沒有甚麼動靜。但是，8月21日，一位權威人士的預測，讓資本市場再燃烈火。 近日召開的第二屆「天津綠色金融論壇」上，央行首席經濟學家馬駿代表北方新金融研究院課題組發佈了《雄安新區綠色金融規劃報告》，提出對雄安發展綠色金融的具體設想；馬駿指出，雄安新區必須探索一條綠色低碳的產業發展道路，創造一個優良的人居環境，估算未來五年內，雄安新區所需的綠色投資總額（包括綠色基礎設施、清潔能源、綠色建築、污水固廢處理等領域的投資）或高達一萬億元。 問題的重點來了。馬駿給出了2個重要的官方數字：未來5年，綠色建設總投資或達一萬億元。 在市場剛剛點燃的第二波啟動之日，8月22日上交所副總經理徐毅林在中國資產管理高峰論壇的頒獎典禮上表示，今年以來採取一些措施取得了一定成效，抑制了雄安新區、週期性商品價格上漲等概念炒作進一步發酵，市場非理性追漲殺跌有所降溫。徐總講得對，畢竟雄安主題炒作需要業績支撐，而業績肯定要1-2年的建設期才能體現。上交所的降溫，給投資者其實提供了非常好的機會去「尋寶」。 筆者認為，三軍未動，糧草先行。建材建築這個行業受益確定性最高；其中的佼佼者金隅股分、中國建築有機會，香港投資者也可以在港股中買得到。特別是水泥股金隅股份，由於地處京津冀地區，而水泥有一定的銷售半徑，甚至有一定的定價權，因此確定性最高。 其次，杭蕭鋼構（600477.SH）作為滬港通標的，也是要充分重視的。本次雄安新區建設，將大量採用裝配式建築，而國內鋼結構板塊龍頭首推杭蕭鋼構。在雄安新區的建設帶動下，新的環保快速建設模式 – [...]