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黃敬凱：華檢醫療（1931）資產質量提升利增長
2020-04-06

中國領先體外診斷產品(IVD)產銷商華檢醫療（1931）產品主要涵蓋四個主要類別，包括血液學及體液、免疫、臨床化學及即時檢驗，是本港上市的第一家IVD公司。公司於去年完成收購中國第四大一級IVD分銷商威士達，其財務業績合併入賬。資產質量提升，令去年收入大增4.6倍至23.3億元(人民幣、下同)；純利大升1.7倍至2.75億元，未來料仍有增長空間。 集團所分銷的第三方品牌產品主要包括希森美康(Sysmex)的產品，以及其他國際品牌產品。而威士達正是擁有希森美康的凝血IVD產品之中國獨家代理權，合作時間長達22年。目前，希森美康在中國凝血IVD的市場佔有率達43.9%，排第一位。 由於希森美康的產品技術在市場上有明顯優勢，所以一直是行業龍頭，其他公司難以超越，令集團推銷有關產品得心應手。另外，威士達曾是內地知名醫療器械生產企業新華醫療旗下業績最佳的公司，期內高速發展，因此，華檢醫療收購威士達之後在業務規模、銷售網絡及客戶構成的資產質量有明顯提升。 去年底，集團於內地三級醫院覆蓋率達1,315家，較2018年底1,080家升逾兩成。而集團去年於醫院及醫療機構累計安裝約7,186 台希森美康凝血分析儀，較較2018年底6,359台升逾一成，現有及持續增加的裝機量產生對試劑的持續需求，從而為集團提供穩定且增長的經常性收入來源。事實上，集團去年IVD試劑及其他耗材收入18.2億元，增長389%。 集團在去年7月中上市後很快被納入MSCI，之後吸引了Blackrock和美國退休基金TIAA-CREF入股。TIAA-CREF為美國教師設立的退休養老基金。由此觀之，集團前景理想、業務穩健，吸引這些大型穩定基金入股。 [...]

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【疫市焦點股】陳卓賢：IVD未受新帶量採購影響，留意華檢醫療（1931）
2020-03-11

1月14日國家衛生健康委辦公廳所發布的《關於印發第一批國家高值醫用耗材重點治理清單的通知》，多項醫用耗材尤其骨科植入物及心腦血管介入類成為監控重點，然而體外診斷（IVD）的產品卻暫未上榜，預料可成醫療器材板塊的資金避險目標。 由於老年人的整體代謝及免疫能力會隨年紀下降，更容易會患上慢性病，包括糖尿病、高膽固醇血症及血脂異常等），所以老齡化已成為眾多慢性疾病的常見危險因素。不過，隨著人均收入普遍上升及對健康更重視，一般人將更有能力負擔體檢的支出，因而增加了醫院及醫療機構對IVD產品的需求，以協助診斷及監測慢性病。 國務院所頒布的《中國防治慢性病中長期規劃（2017年至2025年）》就進一步樹立明確目標，以管理慢性疾病（包括糖尿病及腫瘤），而這類慢性病將需要利用IVD產品及服務進行定期檢查。同時，《國務院辦公廳關於推進醫療聯合體建設和發展的指導意見》亦鼓勵建立醫療聯合體，以促進不同級別醫院及其他醫療機構之間的有效合作與協調，通過建設醫療影像中心及檢查中心提供綜合服務，料能進一步刺激未來IVD服務的消費。 擁凝血分析IVD龍頭獨家分銷權 中國的IVD市場可分為六個主要類別：1）血液學及體液、2）臨床化學、3）免疫、4）分子、5）微生物學及6）即時檢驗，當中以免疫、臨床化學以及血液學及體液分析是前三大最廣泛的臨床應用。 以2018年收益計，血液學及體液測試（包括凝血分析及尿液分析）在中國IVD市場中位居第三位，市場份額約14.7%。若再細分，中國凝血分析IVD市場規模則有37億元，而且市場高度集中，前三大市場參與者累計市場份額為85.1%；以2018年銷售收益計，希森美康就是當中的龍頭，佔總市場份額的43.9%。 去年7月上市的華檢醫療（1931）旗下全資附屬公司威士達，正正就是希森美康在中國的全國獨家分銷商，擁有獨家分銷權，並直接向中國186間醫院和醫療機構，及764名分銷商分銷凝血分析儀、試劑及其他耗材。根據IVD分析儀現有的裝機容量，集團就可確保IVD試劑銷售帶來的經常性收入來源。截至2019上半年華檢已於醫院及醫療機構累計安裝約6,742台希森美康凝血分析儀。 威士達所分銷的希森美康凝血產品，在中國一級分銷凝血分析市場擁有最大的市場份額，以收益計達37.9%。但要留意的，希森美康一直為威士達的最大供應商，近三年來自希森美康的採購額都達94%以上，而銷售希森美康凝血產品所產生的收益更佔威士達分銷業務總收益高達94.4%，可見其收益來源甚為倚賴單一供應商。然而，威士達與希森美康的合作關係已有22年以上，去年亦訂立了新的分銷協議，將協議期限延長至2022年。 全面收購為應付「兩票制」 威士達於去年1月初才被華檢收購餘下60%股份，原因除了是鞏固銷售網絡及整合分銷業務價值鏈外，更重要的是減輕「兩票制」的潛在影響。根據「兩票制」，價值鏈中限制最多發出兩張發票，第一張發票由製造商發給分銷商，第二張發票是由分銷商發給醫院及醫療機構。集團就指，在相關情況下威士達可能被視作製造商，因此希森美康向威士達的發票不會被計為第一張發票，所以預期「兩票制」帶來影響應有限。 除來自威士達的收入外，華檢的原集團達承亦是上海IVD市場第三大分銷商，主要從事向上海的醫院及醫療機構、物流提供商及分銷商等客戶分銷IVD分析儀、試劑及其他耗材，直接覆蓋88家醫院及醫療機構、6間物流提供商及202名分銷商。由於收購所帶來的財務業績合併，2019上半年收益錄得434.1%增長至9.12億元，經調整溢利大增146%至0.60億元。 股價方面，華檢就表現得大上大落，主要在$2.9~$3.4之間動盪，尚未有明確升勢出現。有朋友曾問為何屬於醫療器械股的華檢，表現不及同業如愛康醫療（1789）和微創醫療（0853）？因為後兩者上市以來已升逾5倍了！要注意，雖然華檢也是歸類醫療器械股，但就屬於分銷商，其性質跟擁有製造、研發醫療器械能力的愛康和微創有明顯分別，身處產業上游不單未受「兩票制」影響，同樣亦不像醫藥股般受「帶量採購」衝擊，因此近年能成為明星股亦理所當然。 [...]

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新股攻略：華檢醫療（1931） 不受「兩票制」影響
2019-07-06

中國IVD（體外診斷）產品分銷商華檢醫療控股（01931），招股價介乎3.07至3.68元，每手1,000股，入場費3,717.08元，預計7月12日掛牌，是次上市獨家保薦人為中銀國際亞洲。公司策略包括向下游傳遞、增加收入來源及改善產品組合等。 華檢醫療為中國IVD產品分銷商，於2017年，原集團為上海IVD市場第三大分銷商，而威士達為中國第四大一級IVD分銷商。華檢醫療亦參與自有品牌《IVD》項下的自有品牌IVD產品的研究、開發、生產及銷售。 公司業務主要分為三個分部，包括通過原集團進行的分銷業務、通過威士達進行的分銷業務以及自有品牌產品業務，產品涵蓋血液學及體液、免疫、臨床化學及即時檢驗分析儀、試劑及其他耗材。截至2018年9月30日止九個月，公司錄得收益約人民幣2.8億元，銷售成本約2.02億元，期內溢利6,606.2萬元。 原集團主要透過其全資附屬公司達承於上海分銷IVD產品，包括分析儀、試劑及其他耗材。自2012年起，達承為威士達的區域分銷商，在上海地區分銷希森美康凝血產品。自1997年以來，威士達主要為希森美康凝血產品具有獨家分銷權的全國獨家分銷商。 公司於2019年1月收購威士達餘下60%的股權。於收購事項後，威士達成為公司的全資附屬公司。由於收購事項於2018年9月30日後方完成，故威士達於往績記錄期間的財務表現尚未併入原集團。 深耕上海市場 招股書顯示，於2016年度、2017年度及2018年1至9月，原集團實現收益分別為2.90億元、3.38億元及2.80億元；毛利分別為8,389.8萬元、1.08億元及7,796.8萬元；純利分別為5716.6萬元、1.13億元及6,606.2萬元；及毛利率分別為28.9%、32.0%及27.9%，純利率分別為14.6%、14.0%及10.6%。 於2016年度、2017年度及2018年1至9月，威士達實現收益分別為13.81億元、15.96億元及12.40億元；毛利分別為3.30億元、3.60億元及2.59億元；純利分別為1.39元、1.74億元及1.30億元；及毛利率分別為23.9%、22.6%及20.9%，純利率分別為10.1%、10.9%及10.5%。 未來公司發展有三個方向，一方面繼續增加威士達的全國覆蓋，另一方面要繼續深耕上海市場，以及加強品牌的研發及投入。首席財務官周傳波指出，公司部分募集資金亦將投入在自有品牌上，冀相關業務可助提升業績。另外在產品定價方面，公司會考慮來貨價、市場接納程度及競爭等。 依賴希森美康 「兩票制」議題在醫療行業較熱門，「兩票制」的意思是在價值鏈中限制最多發出兩張發票，第一張發票由製造商發給分銷商，第二張發票由分銷商發給醫院及醫療機構。公司總經理林賢雅指出，早前收購的威士達為醫療保健公司希森美康的全國分銷商並擁獨家分銷權，公司的中國法律顧問認為在相關情況下威士達可能被視作製造商，故希森美康向威士達的發票不會被計為第一張發票，所以預期「兩票制」對公司影響不大。 首席營運官梁景新補充，公司分銷IVD產品的大部分區域當局尚未將「兩票制」應用於IVD產品行業，認為要在行業內推行相對較困難，留意到有一些省份想推動但亦未能成功。 要留意是，希森美康的凝血及尿液分析產品是銷售種類最多的兩種產品，因此極其依賴希森美康於銷售及營銷其產品方面的品牌認知度及聲譽。若未能與希森美康續簽分銷協議，業務表現可能會受到重大不利影響。 [...]

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【港股專家】李慧芬：華檢醫療（1931）擁中國IVD市場領先地位
2019-07-02

目前正在招股的華檢醫療(（1931）是中國領先的體外診斷(IVD)產品分銷商，於去年，原集團為上海IVD市場第三大分銷商，而集團旗下威士達醫療為中國第四大一級IVD分銷商。集團將是香港第一家上市的IVD公司，屬於大健康板塊，並且是大健康板塊中增長較快的業務板塊之一，值得留意。 原集團是指於收購威士達60%股權前之華檢醫療及其附屬公司，包括威士達40%股權之聯營公司、達承(上海)、艾維德中國、中華檢驗國際、蘇州德沃、數圖及華圖。原集團於今年1月完成向華佗收購威士達的60%股權且威士達於此後成為集團的全資附屬公司。 威士達為內地IVD市場領先的一級分銷商，自1997年以來，一直為希森美康凝血產品的中國獨家分銷商。截至去年底，威士達透過其於內地的下級分銷網絡建立覆蓋1,080家三級醫院網絡，約佔內地三級醫院的42.4%。威士達代理的希森美康凝血產品於去年在內地第一級別凝血分銷商的市場份額排第一。 內地高質素醫療需要持續上升，可確保集團的經常性收入來源保持穩定增長。IVD檢測通常要求分析儀運使用特定試劑及耗材，以生成檢測結果。鑒於分析儀與必要的試劑之間的相互關係，在向客戶的醫院及醫療機構安裝IVD分析儀後，集團將繼續向其銷售IVD試劑，這將會產生對試劑的持續需求，從而為集團提供穩定的經常性收入來源。 另外，所安裝的分析儀數量的任何增加將導致IVD試劑銷售增加。過去三個年度，由於已在醫院及醫療機構安裝的IVD分析儀的數量不斷增加，集團的試劑銷售收益複合年增長率約17%。耗材佔集團收入高達90%，可提供經常性收入來源。2018年度，集團未經審核備考溢利近5億元人民幣。 內地醫療市場競爭劇烈，要突圍而出，公司管理層的經驗尤其重要。據了解，華檢的創始股東有超過20年從事IVD業務經驗，主席何鞠誠先生在成立威士達之前，從1985年便開始從事IVD業務，至今已有33年，熟識IVD用戶的需求，瞭解市場需要。 [...]