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【港股專家】黃敬凱：一個為賣而上的創業板
2018-05-07
香港創業板設立的原意是要仿效美國納斯達克的情況，給有增長潛力的新企業提供融資渠道，甚至作為進入主板的一個跳板。但由於上市的門檻較為寬鬆，容易讓一些劣質公司混水摸魚之下亦得到上市集資機會。當然，港股市場「啤殼」成風，不論主板還是創仔也充斥著不少「為賣而上」的企業。今天要介紹的興銘控股（8425），雖未如上述般情況惡劣，但其本身成長空間有限，大股東似乎也無心戀戰，加上近日出現異動，似乎會是一個投機機會。 於去年3月15日上市的興銘控股，主要業務包括提供臨時吊船及其他設備的租賃服務，主要包括塔式起重機及發電機；及設備及零部件貿易，主要包括固定吊船、馬達及鋼纜。當時上市共發售1億股，其中公開發售佔10%，發售價介乎0.7至0.8元，每手4,000股，獨家保薦人為創僑國際。預期集資淨額5,520萬元，所得款項淨額總計的約26.3%將用於鞏固於吊船行業的市場地位；66.1%將用於把握市場對塔式起重機租賃服務的需求；其餘則為一般營運資金。 從招股書內可見，2016年，臨時吊船租賃的收益佔據了興銘控股總收益近七成，而興銘控股實際上亦是行業內的一哥，佔約22.8%的市場份額；而收入的主要來源地是香港，佔近九成。上市前興銘控股的營業額一直處於相當穩定的情況，2015年及2016年的收益分別為4445.5萬及4501.7萬，及至2017年首三季的收入亦增加約26.2%。。而且由於行業較為集中，加上行業龍頭地位帶來的定價優勢，該公司的毛利率處於較高水平，2015年及2016年，其毛利率分別為40.3%及46.8%；2017年首三季的毛利率亦有46.6%。 從上面的一些基本數字可見，興銘控股的利潤增長速度快；另外財務狀況亦屬穩健。不過，招股書及年報中亦揭示了興銘控股有以下的一些弊端：收入來源過於單一、對主要客戶的依賴性較大、行業規模發展有限等。其中前三大客戶的合共收益佔比分別達到71.8%、78.4%及85.6%；而臨時吊床租賃市場整體市場2015年收益僅約1.37億，該行業未來五年複合年增長率僅約3.9%，增速緩慢。由此可見，興銘控股本身的狀況已與創業板上市的原意背道而馳。 當然，不排除興銘控股其實也是啤殼之一。於去年11月中左右，亦即是上市剛過半年不久，控股股東興吉有限公司於聯交所出售合共4,000萬股股份，總代價約為5,045萬港元。所出售股份佔興銘控股於公告日期之已發行股本10%，而出售事項 完成後，興吉持有26,000萬股股份，佔已發行股本的65%。這次的出售事項，可能是早有預謀之舉，亦可能是大股東眼見公司前景未如理想，所以主動減持。 辜勿論原因為何，大股東減持已成定局，而且，踏入5月以來，股價節節上升，是有「春江鴨」帶動還是受其他因素影響，暫不得已知。現時上市已滿一年，假設大股東於上市前早有賣殼之心，那現時相信是一敏感時間。於敏感時間出現不尋常的股價變動，難免會令人想入非非。再說，興銘控股上市的時間，正好是證監限制創業板股票以全配售形式上市的初期，不論是否會賣、會炒，其往後動向都有值得留意的地方，對晚於其上市的股票有一定的指標作用。 [...]
