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聶振邦：競爭優勢增長動力俱備 科利實業投資價值明顯
2020-09-21
今日分析股份是在9月15日上市的科利實業控股 (1455)，主要按ODM模式從事設計、開發及製造個人護理及生活時尚電器。客戶主要為國際品牌擁有人，其產品主打美國、日本及歐洲市場。集團提供各式各樣的個人護理電器，可大致分類為三個主要類別，即美髮系列、修毛系列及美容系列。尤其專攻以高端市場為主要目標市場的美髮系列風筒，零售價於日本售價超過30,000日元。其次，亦與客戶共同設計及開發及銷售若干生活時尚電器，例如電熨斗及麵包機。行業定位反映有內需及內循環概念，相信隨著國內疫情逐漸緩和，加上中央大力刺激佈內需消費，業務發展越見受惠。 錄得良好盈利增長往績 自家品牌「iHA」部署中國市場 早前招股書顯示，截至2018、2019和2020年3月底的三個完整財政年度，收入分別約2.69億、3.12億和3.62億港元，相對2018/19和2019/20財年增長率為15.98%和15.97%。同期三年純利約3,016萬、3,382萬和4,336萬元，相對增長率為12.16%和28.18%，增長率有擴大趨勢，並考慮到歷來中央傾向於年內第三季末或第四季推出刺激經濟舉措，預期有助集團於2020/21財年保持純利增長為雙位數字的良好表現。另可留意截至2020年8月22日，集團於中國擁有32項電器設計、創新及技術方面的專利。目前，集團計劃於2022財政年度上半年在中國市場推出自家品牌「iHA」及智能廁板，有利集團的內需定位，以及提升集團的競爭優勢及保持盈利增長動力。 市盈率低於同業平均值 於9月18日收報0.50元，而截至2020年3月底純利約4,336萬元，對比招股前發行股數約9.38億股，計出每股盈利為0.0462元，較上述0.50元錄得市盈率為10.81倍。筆者留意在家用電器板塊，連同科利約15隻股份在港上市，在14隻同業之中有9隻錄得盈利，市盈率介乎1.68至60.00倍，平均值為12.93倍，可見以市盈率定位科利處於吸引股價水平。若以市盈率平均值對應上述每股盈利0.0462元，得出每股合理值不少於0.60元，較0.50元產生潛在升幅為兩成。誠如以上分析，集團有不俗的業務發展前景，預期2020/21財年純利亦見增長，意味著預期市盈率較上述的10.81倍為低，有望在10.00倍以下，令股份的投資價值提升。 具備健康增長財政實力 就基本面而言，集團於1998年開業，於業內累積逾三十年經驗。根據行業報告，以2019年出口收入計算，為中國第三大個人護理電器OEM/ODM服務供應商。集團的生產廠房位於中國深圳。生產廠房的總建築面積約為44,278.7平方米，生產廠房包括十五座樓宇及配備各種生產機器。截至2018、2019和2020年3月底的三個完整財政年度，物業、廠房及設備錄得的資產金額分別約9,577萬、1.05億和1.16億元；銀行存款、現金及現金等價物則分別約4,968萬、4,585萬和61,394萬，從集團兩個最大資產項目均見保持增長，以及上述三個財年的流動比率都不少於2.00倍，反映具穩健而健康增長的財政實力。 最後想指出近日恆指表現反覆，或會影響投資者交易情緒，而新股因交投活躍，股價波幅較大可以理解。但對於有意部署中長線資本增值的投資者，應可接受短期股價之波動性，展望未來股份升值及股息收入帶來的成果。於9月18日收報0.500元，進取者可趁現價買入股份。此股顯然屬中長線投資性質，持貨不少於一年可看目標價為0.650至0.700元；而止蝕位為買入價下跌20%可考慮離場。另須留意鑑於近期恆指表現波動，遇上股價下挫時，投資者應嚴守止蝕為佳。 [...]
