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聶振邦：市好濠賭股可望有追捧二重估值確認銀娛吸引

2024-05-14

週一（13日），恒指上升151點，收報19,115點，創去年8月11日以來新高。事隔逾九個月，現時關注去年8月11和14日之間的下跌裂口，介乎18,792至19,049點，反映當日收市位已成功回補裂口。連同5月9至13日見三連升，以及從4月22日計起歷時十五個交易日，其中十三日見升，形勢大好。惟要關注大市成交金額走勢，繼5月10日錄得約1,710億港元，超過1,500億元門檻的交投活躍水平，緊接於5月13日約1,472億元，又回到1,500億元以下，短期港股上揚動力是否充裕仍要觀察。現處防守性高水平若見連續三日或以上收高於19,049點，確認企穩在裂口之上，參考去年8月7至11日，該週的五個交易日高位介乎19,270至19,581點，短期港股可望挑戰19,300至19,500點。雖然港股現處罕見強勢，謹慎者選股時仍傾向物識防守性較佳股份，股價已較52週低位差距少於一成半屬不俗參考。於週一（13日）收報38.30元的銀河娛樂（0027），較當時52週低位33.35元高14.84%。差距確認少於一成半，亦處於2017年4月以來低水平，距今超過七年零一個半月，認為具備較強防守性。市賬率計算合理值集團主要在澳門經營娛樂場幸運博彩或其他形式的博彩，提供酒店及有關服務；獲澳門政府授予博彩經營權，於澳門經營娛樂場、酒店，以及娛樂渡假村。於今年4月10日收市後發布的2023財政年度之年報顯示，截至去年12月底，資產淨值約707.59億元。而截至去年12月底，已發行股數約43.74億股，計出每股淨值為16.1788元，相對5月13日收報38.30元，市賬率為2.37倍，高於1.00倍反映就基本面而言現價偏高。然而，參考截至2019、2021和2023年底之每期最低市賬率為2.42至2.58倍，平均值為2.48倍，高於現時的2.37倍，反映現價實則偏低。市盈率看潛在升幅平均值相對每股淨值為16.1788元，計出每股合理值為40.15元，較38.30元之潛在升幅為4.83%。而截至去年12月底的全年股東應佔溢利約68.28億元，相對截至去年12月底的加權平均股數約43.71億股，每股盈利為1.5623港元，對比38.30元之市盈率為24.52倍。參考上述三個時段之每期最低市盈率為14.56至124.70倍，平均值為54.85倍，高於現時的24.52倍，同樣反映現價偏低。保守分析市盈率不少於35.00倍，相對每股盈利為1.5623元，計出每股合理值為54.65元，較38.30元之潛在升幅為42.69%。綜合上述兩種分析，每股合理值為40.15至54.65港元，平均值為47.40元。筆者認為集團的每股合理值不少於此值，表示現價有上升空間，較現價產生潛在升幅接近24.00%，連同股息率超過1.3厘，預期一年回報率超過25.00%。參考策略為，進取者可於現價或以下買入股份；謹慎者可於34.50元或以下買入；保守者則可於30.50元或以下買入。此股顯然屬中長線投資性質，持貨不少於一年可看目標價為50.00至55.00元。而止蝕位為買入價下跌20%可考慮離場。另須留意，鑑於近期恒指表現波動，遇上股價下挫時，投資者應嚴守止蝕為佳。撰文：聶振邦（聶Sir）威環球資產管理金融首席分析師筆者確認本人及其有聯繫者均沒有出現以下兩種情況，其一是在執筆前三十天內曾交易上述分析股票；其二在文章發出後三個營業日內交易上述的股票。此外，筆者現時也並未持有上述股份。以上純屬個人研究分享，並不代表任何協力廠商機構立場，亦非任何投資建議或勸誘。讀者務請運用個人獨立思考能力自行作出投資決定。 ============= 延伸閱讀：聶振邦：恒指十連續或高處不勝寒選股宜重防留意東航 ============= 深入閱讀政經生活文化，更多內容盡在： Website：www.capital-hk.com Facebook：www.facebook.com/CapitalPlatformHK Instagram：www.instagram.com/capitalplatform.hk/ LinkedIn：www.linkedin.com/company/capitalhk/ [...]

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黎家聰：美高梅中國（2282）冠絕同業
業績創歷史新高

2024-05-06

恒指九連升，要是有跟隨筆者之前所說，在突破下行趨勢線時買入，短短一星期就可享受超過1,000點的升幅了。日前，瑞銀發表報告指出「自調整中國評級至『增持』後，先後與超購30名跨地域投資者接觸，發現證券界相較6個月前，更願意接受對中國持積極觀點。此外，投資者認為，若果企業在股息派發或股份回購等要素上具有較高能見度，對估值會有支持作用。」基本上，這跟筆者上週文章的觀點不謀而合。而根據瑞銀的資料，港股市場趨勢在4月最後幾天發生的變化，與2月以來大部分資金流入來自於回補空頭部位的情況形成對比，今次的股市漲勢確實是由全球基金追貨而推動。正如高盛的報告所說今次「不僅僅是空頭回補」。除此之外，恒指九連升，在量化分析上亦有一個很大驚喜，根據歷史資料回測顯示，自1964年恒指只經歷過21次9連升，其後一年，有94%機率都有著正回報，而且平均回報高達28.5%。老實說，只是看到這個數據，筆者就已經急不及待閉著眼也要搶住入市了。營銷策劃成功至於入市應該要買什麼股票？適逢五一黃金週，不如就談談一些五一黃金週的概念股，其中一個筆者認為頗有趣的板塊就是濠賭股。有趣的地方是這個板塊的贏家相當明顯。筆者所說的就是美高梅中國（2282）。若你翻查圖表，你會發現美高梅的走勢明顯領先其他濠賭股一段距離。這是一個不常出現的情況，通常情況是整個板塊都是同一個走勢，但今次濠賭股中，六大澳門賭牌牌主中，多數都是在下降趨勢當中，例如銀河（0027）、金沙（1928）都是沒有起色的持續下跌，新濠國際（0200）和澳博（0880）都只是不久前才有點起色，但仍未重上200天線，永利（1128）算是跟得美高梅貼一點，但是比起已經創三年新高的美高梅，永利什麼都不是。有什麼因素，令美高梅在眾多濠賭股跑出？先說一些個人的經驗。筆者到過多間的澳門賭場探店，只有美高梅有珍珠奶茶任飲，有小吃。這點其實是很好的宣傳策略，根據筆者的觀察，很多人談及美高梅時，都會提到珍珠奶茶。在這個社會媒體當道的年代，只要稍為引起到話題，就會一傳十、十傳百，美高梅在這方面做得很好。麥格理亦有報告指出，美高梅中國受惠於1月份強勁的營銷活動令市佔率高達20%，只是由於贏率較低而在3月回落至15.8%市佔率。首季市佔率為17%，遠超2019年市場份額的9.5%。再看看近期業績，截至3月底止首季，美高梅的季度業績創歷史新高，經調整EBITDA為25.05億元，按年升77.3%，為2019年第一季的155%，並恢復派發股息。受去年季度移除COVID-19相關的旅遊及入境限制後營運持續增長的正面影響，淨收入82.58 億港元，同比增加71%。業績相當出色，更超過市場的最高預期。經調整EBITDA利潤率為30.3%，疫情後新高，更是冠絕同業。在六大牌主中，只有美高梅唯一一家博企中場賭收可以超越2019年。據悉，現時訪澳旅客人數大約相等於2019年72%，賭收僅約13%，因此大部分博企收入都少過2019年。但美高梅就像在平行時空一樣，在旅客未完全恢復至疫情前的情況下，創歷史新高的市佔率，創歷史新高業績。難怪股價可以超前那麼多負債下仍配息給股東美高梅之所以能做這樣的成績，有賴三個因素。第一、賭枱的增加，美高梅是澳門唯一一間在新賭牌下，賭枱數量有所增加的博企，從2019年的553張增至現時750張。第二、率先採用智能賭枱，提升準確性，成本效益更大，可節省人手等成本，加上能迎合喜歡跟電腦對賭的客人，並可以提供額外的用戶行爲數據，以便於更精準地實現客戶返點，以及開發新博彩項目（例如投注保險）。第三、就是上文已提及過的市場推廣；據悉，美高梅的市場營銷較早時曾被競爭對手新濠稱為「瘋狂行為」，而事實證明這種「瘋狂行為」正正就是美高梅脫穎而出的武器。有人認為，隨著同業亦開始引入智能賭枱，美高梅的優勢將逐漸減少。筆者對此並不太擔心，因為美高梅在這方面的實施和技術至少有幾年的領先優勢，被追上都需要一段時間。事實上，美高梅的管理層的眼光也是明顯領先其他對手，僅僅是勇於採用被新濠稱為「瘋狂行為」的營銷策略，以及率先採用智能賭枱，已看得出管理層的思維是兩個檔次。你會擔心一間勇於創新的企業會被不敢創新的企業淘汰嗎？而且，美高梅的新賭場亦可為未來添加不少增長動力，因此業績方面，美高梅應可繼續向好。也有人擔心美高梅的負債過高的問題，首先六隻賭股中只有銀娛是低負債的，其餘也不好得太多。其次、有母公司美高梅國際的支持，其流動性途徑應處於可控範圍。第三、美高梅恢復派息，公司自己不怕負債也要分錢給股東們，你又怕什麼呢？有什麼事賺完後再算吧。 [...]

吳老闆筆記

【吳老闆週記】港經濟短期好中長線欠睇頭（2月2日）

2023-02-02

吳老闆週記（2月2日）．香港經濟短期可看好，樓市也會好，只因地方細。．盡快實踐香港在「十四．五」規劃中的角色與定位。．香港經濟不會差，但特性5至10年內將變得失色。《2023-24年度財政預算案》將於2月22日公布，全城正在熱議當中措施，包括應否繼續派發消費券等，但這其實解決不了香港現正面對的問題，即是經濟只靠食老本，新產業卻無，在中國發展愈來愈強下，完全攞不到着數。尤其是3年疫情期間，這邊廂內地關了門，憑藉本身市場夠大，仍可撐得過去，香港卻在門外；那邊廂又造就新加坡跑了出來，搶去香港不少人才、資金、生意，將香港愈拋愈遠，情況十分危急，就如華為與蘋果鬥個半死，如果再被打壓，便難再有還手之力。從京港航班看人才流失事實上，香港相當大鑊；短期經濟可看好，只因地方細，而且早年種下了服務業的優勢，包括城市生活文化、醫療、教育等，內地對之需求龐大，隨着來港消費的人多，樓市也會好，惟一切僅止於此。因此，希望特首李家超不要再拘泥於幾時取消核酸檢測及口罩令等，將時間與精神專注於搞好經濟，不要再拖。事關內地疫情已成過去，群體免疫屏障一下子已建立，從內地入境人士一點風險也沒有。此外，即使一手放開，制度霎時間也不會恢復得這麼快，內地來港人士如非必要亦不會趕着來。個人近日就留意到，從北京飛往香港的航班，為數仍然很少，1日也沒兩班直航，與以前差不多每小時有一班相去極遠；當中，商務艙更慘淡，究其原因，或可反映過去幾年香港不少外籍人士搬了去新加坡，中國開關，商務旅客要飛，也是往來新加坡。尋找新發展吸人才回流更大鑊的是，根據網上直播所講，美國繼在5G方面狂砌中國後，最新戰場在晶片；當中，最攞命的是，美國拖埋其發達國家「老友記」聯手一齊砌。面對如此景況，內地無所謂——隨着中國人多，願意掟錢研發，專利愈來愈多，遲早一定砌到出來，但香港所受影響卻很大，以前在某些位，外國尚會賣給香港，如今則不會賣，因為香港在這方面並無根底。 [...]

大中華時事

賀一誠妙答婉拒放寬香港旅客免隔離

2022-11-16

《澳門日報》報道，被問到何時開放香港旅客訪澳免隔離，澳門行政長官賀一誠表示，香港對澳門很重要，澳門一直沒有封關，目前每天超過150名香港人往澳門。他說：「如果要開放香港旅客就要「0+0」，否則開放不了。」香港現時每天新增5000至6000宗病例，數字不低，對澳門有一定壓力。澳門政府會跟隨政策改變，希望與香港早日通關。他說，內地實行「5+3」後，會否有更多港人訪澳門，要視乎隔離酒店的容量，但他們大部分是過客，不是訪澳遊玩，對澳門旅遊業沒有太大幫助。傳媒關注內地專家鍾南山有否為澳門堅持「動態清零」提出妙計良方，賀一誠表示，「動態清零」是必須堅持的、不動搖，任何地方都不會有妙計良方。全球爆發疫情，並非澳門全開放就有很多旅客來。即使過去輝煌的時候，澳門都是靠內地旅客。防控工作已掌握規律及經驗，相信近日的疫情很快清楚源頭，容易解決問題。 [...]