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黎家聰：新東方（9901）轉型成功 多間大行唱好
2023-10-09
恆指跌勢未止，港股情況未有明顯改善，令人擔憂。不過擔憂也不是辦法，耐心點去等待，早兩星期留意文章仍有一些不錯的機會。新東方－Ｓ（9901）經過上半年的橫行整固，7月終於突破區間上漲近30%，8月至9月期間再做了一個小小的調整，近幾天又再有炒上的跡象。 新東方是一家中國教育服務提供商，公司經營的業務部門包括：教育服務及備考課程、留學諮詢服務、以及自有品牌產品及直播電商業務。其中，這是教育服務及備考課程業務最大的部分，佔收入的絕大部分，在2021及2022的兩個財年佔比均高達80%以上。然而，由於2022財年公司受疫情和「雙減」政策影響，營收下滑37%，公司決定轉型，具體轉型措施包括：終止K9 營利性學科培訓，保留高中學科培訓；拓展智慧教育業務；加大投入備考業務、素質素養教育、研學文旅；新拓直播電商業務。轉型導致了營收比重的明顯轉變，2023財年，教育服務及備考課程業務收入佔比僅為60.9%，自有品牌產品及直播電商業務則由過往的5%以下，快速增加至21.6%。留學諮詢服務則為11.8%，與2022財年相若。 隨著新業務逐步成熟，公司的經營及財務狀況得以改善。首先，公司的學校及學習中心數量於2023財年第二季開始恢復增長，截至5月底止的2023財年第四季，達到748家，環比增長5.1%。其次，截至5月底，非學科類輔導業務在約60個城市開展，上季吸引了62.9萬學生報名。同時，智能學習系統及設備亦在約60個城市中採用，期內活躍付費用戶達9.9萬個。 成功轉型扭轉虧蝕 財務方面，由2023財年第三季起，公司營業收入止跌反彈，2023財年第四季公司實現營業收入8.61億美元，同比增長64.2%，而經調整淨利潤則為6,209.1萬美元，去年同期為虧損1.6億美元，成功扭虧為盈。全年度計，淨營收按年跌3.5%至30億美元，經調整淨利潤為2.6億美元，對上一個財年為蝕10.5億美元。可見轉型後，不論是經營或財務狀況，都得到明顯的改善。 轉型如此成功，當然會受到多個投資機構關注。近日就有多間大行上調新東方的目標價，包括中信里昂、大和、麥格理、花旗等等。其中，大和更估計公司即將公佈的2024財年首季業績，其收入增長可高達38%，比集團指引的32%至35%更高。各大行如此樂觀，原因無他，畢竟，經過2年的業務調整，我們可以看到公司已經明確的未來業務發展方向，從各項經營和財務數據層面也反映出底部已過。而隨着國內外交流不斷恢復，學生開始探索海外教育機會，得益於海外留學諮詢和海外考試準備課程，很容易可預計新東方的教育相關業務將成為增長動力。另外，未來新東方的重點是擴大他們的非學科教育項目，多個新項目例如STEAM及遊學團，均可成為股價下一個催化劑。 瞄準高消費力市場 除了教育新業務好於預期之外，公司在7月成立北京新東方文旅有限公司，瞄準中老年消費羣體，進軍文旅市場。文旅公司的成立，也被市場認爲繼東方甄選（1797）之後的又一次創業。2023年成為觀光旅遊的反彈復甦年，「直播 + 旅遊」行業發展迅速，大量用戶觀看旅遊相關的直播後，在線上直接預約和交易，這為新東方衍生了龐大商機。 此外，東方甄選在電商領域闖出一片新天地，作為大股東的新東方當然受惠。雖然，業務初期成績不錯，但長期成功仍未可知。最近，國內整個直播電商生態，都存在流量見頂、增長疲弱的問題，加上中國近年經濟增長降速，國民消費更審慎，直播電商市場交易增長率由2018年高達589.5%，逐年遞降至去年的48.2%。對於東方甄選可否繼續成為新東方的增長引擎，市場態度似乎相對審慎。 早前，中國民辦教育協會對「10月15日起全面禁止校外培訓」的有關網上謠言進行了澄清，協會指出，教育部向社會公佈的《校外培訓行政處罰暫行辦法》並非網傳的要全面禁止校外培訓，而只是要依法管理校外培訓，讓合規者受到保護，讓違法者付出代價，使校外培訓在法治軌道上運行，推動行業健康發展。這次澄清明確指出了監管機構的態度，是對行業的一大利好。此外，《校外培訓行政處罰暫行辦法》對於行業准入門檻的提高和一些不合規、無法應對變化的中小機構的出清，亦是對於像新東方這種積極根據政府要求提前和快速響應的頭部公司的一個長期利好。 總括而言，新東方轉型相當成功，教育相關業務重拾動力，「直播 + 旅遊」新機遇的開拓亦備受市場矚目，雖然東方甄選的電商銷售增長未必如初期般強勁，但商業模式健康，相信亦可有穩健業績。有興趣投資教育版塊的朋友，相信業務如此多元化的老牌機構新東方，必然是選擇之一。 撰文：黎家聰 在香港理工大學會計學學士畢業，投資經驗達10年以上，善於財務報表基本分析、技術分析、財技分析等。此前創立聰明錢走勢投資教學，教育超過500名學生，亦曾任不同金融機構的要職，現為財經節目嘉賓常客，身兼專欄作家、亦曾為香港電台《經濟「識」堂節目》主持人。 利益申報：筆者執筆時沒有持有上述股份。 免責聲明：以上純屬個人研究分享，並不代表任何第三方機構立場。本評論並非及不應被視為邀約、招攬、邀請、建議買賣任何投資產品或投資決策之依據，亦不應被詮釋為專業意見。閱覽本文件的人士或在作出任何投資決策前，應完全了解其風險以及有關法律、賦稅及會計觀點及所帶來的後果，並根據個人的情況決定投資是否切合個人的財政狀況及投資目標，以及能否承受有關風險，必要時應尋求適當的專業意見。本人或其有聯繫者並未持有本評論所評論的上市法團的任何財務權益。 ============= 延伸閱讀：黎家聰：三大業務蓄勢待發 赤子城科技（9911）潛力巨大 ============= 深入閱讀政經生活文化，更多內容盡在： Website：www.capital-hk.com Facebook：www.facebook.com/CapitalPlatformHK Instagram：www.instagram.com/capital.ceo.entrepreneur LinkedIn：www.linkedin.com/company/capitalhk/ [...]
