李慧芬：投資消費企業為主 天圖上市大展拳腳

博客

李慧芬：投資消費企業為主 天圖上市大展拳腳
2023-09-27

正在招股的天圖投資（1973）是一家致力於推動中國消費品牌和公司發展的領先私募股權投資者，公司為機構投資者及高淨值人士管理資本，並同時將公司的自有資金直接或間接進行投資，而投資主要為發掘處於發展初期、並擁有良好往績記錄的優秀公司。 截至2023年3月31日，公司的資產管理規模為255億元人民幣，在中國專注消費領域的私募股權投資機構中排名第二。天圖（1973）是2010年周黑鴨首輪融資的領投方，在初始投資的六年後，周黑鴨在香港聯交所上市，其市值增長超過20倍。另一個例子是高端連鎖品牌茶飲店奈雪的茶，公司是奈雪的茶最早一輪融資的唯一機構投資者。 於往績記錄期間，天圖投資（1973）的收入以基金管理費用的形式產生於私募股權投資業務。於2020年、2021年及2022年以及截至2023年3月31日止三個月，公司收入分別為3,860萬元（人民幣，下同）、3,480萬元、4,600萬元及1,240萬元。 消費行業投資項目量位列三甲 自2015年12月31日至2022年12月31日，公司的資產管理規模以19.5%的年複合增長率增長。截至2023年3月31日，天圖（1973）的投資組合中有187家被投公司，當中153家均處於消費行業，其餘34家公司主要處於生物科技或技術行業。 根據灼識諮詢的資料，自2020年至2022年，天圖投資（1973）於中國消費行業的投資項目數量在所有私募股權投資者中排名第三，僅次於騰訊投資及紅杉中國，同期，在所有專注於消費的私募股權企業中排名第一。公司截至2022年12月31日的資產管理規模在中國超過7,000名私募股權投資者中排名130+，及在中國超過20家專注於消費的私募股權企業中排名第二。 天圖投資（1973）擬全球發售股份173,258,000股，其中香港發售17,326,000股，國際發售155,932,000股。此次IPO發售價為每股5.80港元至11.40港元，以此計算，總募資額為10.05億港元至19.75億港元。預計10月6日正式上市。 招股資訊顯示，本次上市集資所得的65.0%，將用於進一步拓展公司的私募股權基金管理業務；25.0%將用於進一步發展及加強公司的直接投資業務；10.0%將用於公司的一般公司用途。 此次招股，公司引進福田引導基金和包括青島投資者（青島海明、青島海諾、青島金融）等作為基石投資者。以發售價中位數計，福田引導基金投入約0.36億美元，佔總發售股數約18.71%，青島投資者投入約0.43億美元，佔總發售股數約22.33%。 撰文：李慧芬 Vantage客席分析師 （本人並沒持有以上股票） ============= 延伸閱讀：李慧芬：香港要激活資本市場，「家族辦公室」及「證券型代幣」成未來趨勢 ============= 深入閱讀政經生活文化，更多內容盡在： Website：www.capital-hk.com Facebook：www.facebook.com/CapitalPlatformHK Instagram：www.instagram.com/capital.ceo.entrepreneur LinkedIn：www.linkedin.com/company/capitalhk/ [...]

股市

蔡向成：美股個別發展 港股續於萬九點徘徊
2022-12-08

市場對經濟衰退的憂慮持續，加上近期公布的經濟數據轉強，美聯儲或要延長加息周期，美股昨晚個別發展。道指收報33597點，升1點或不足0.01%；標指收報3933點，跌7點或0.19%；納指收報10958點，跌56點或0.51%。 內地公布優化落實10條新的疫情防控措施，港股昨日先升後挫，高位波幅近千點，並失守19000點關口。恒指今日於19000點水平徘徊，下方支持見10天線(約18591點)，阻力則為150天線(約19221點)。 周黑鴨現價值博率高 周黑鴨(1458)主要於內地從事鴨類休閒滷製品的生產、營銷及零售業務，主要產品為滷鴨、鴨副產品，滷製紅肉、滷製蔬菜、滷製家禽及水產類等。集團加強線下門店在新市場的拓展及成熟市場的滲透，截至6月底止的門店總數達3160間，其中自營門店1342間，特許經營門店1818間，覆蓋中國27個省、自治州及直轄市內的297個城市。 截至6月底止，中期純利按年下跌92%至1840萬元人民幣，營業額下跌18.7%至11.8億元人民幣，毛利率減少2.1個百分點至56.9%。業績欠佳，主要受到疫情和銷售去槓桿的影響，但整體符合早前發盈警的預告。經過上半年的艱難時間後，該公司第三季門店銷售額有所回升，預料防疫政策放寬、商店擴張過渡至小型商店，將有韌力面對疫情風險，下半年業務料顯著改善。預期集團加強市場拓展及成熟市場的滲透，並成為未來盈利增長的動力。 集團持續推進「直營+特許」深度融合的雙輪驅動模式，不斷提升線下門店對不同消費場景的覆蓋，積極拓展「小而美」門店，持續對現有門店進行動態優化，推進社區佈局及下沉市場覆蓋，有效提升門店抗風險能力。門店分佈更均勻，直營、特許業務均衡健康發展，能適應不斷變化的市場環境。若全年銷售額僅錄得單位數字下跌，利潤逐步恢復，可望隨大市氣氛改善而反彈。該股股價已反映上半年業績的不濟表現，現價值博率高。 撰文：蔡向成 元富證券（香港）研究部經理 [...]

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何啟俊：周黑鴨（1458）特許經營模式料加快門店拓展步伐
2020-09-21

周黑鴨(1458)在國內從事鴨類休閒鹵製品生產、營銷及零售業務。截至2020年6月底止，公司門店遍布全國21個省、自治區及直轄市內的121個城市。總門店數目達到1,367間，分別有自營店舖1,246間以及特許經營門店121間。與2019年底比較，淨增加66間。 由於疫情關係，公司為配合各地方政府的防疫措施，全國共有約1,000間門店一度暫停營業，拖累上半年的業績表現。期內，總銷量下跌43.0%至10,454噸以及自營店每張採購訂單平均消費下跌，導致公司收入按年下跌44.4%至9.0億人民幣，並錄得盈轉虧4,219.4萬人民幣。 以銷售渠道計，來自自營門店的收入比重為67.4%，較2019年同期明顯下降，相信是因為疫情，內地消費者減少外出及消費模式改變，線上渠道取而化之，佔收入比重為26.4%(1H19: 10.1%)。自2019年末，公司開展「直營+特許經營」商業模式，在121間特許經營店中，有70間屬於發展式特許，主要針對空白市場，441間單店特許設於現有市場，餘下10間為員工內創特許模式。 展望未來，公司新商業模式將成為盈利增長動力，預計隨著特許經營門店數目增加，自營門店的收入貢獻比重將會下降。由於特許經營店效益和盈利能力均較自營店為高，特許經營申請非常火熱，截至6月底止，公司合共收到逾19,000份申請。預料今年底前，特許經營店數目將增加至400間，未來三年特許經營店數目將達到1,500間，收入及盈利規模將快速上升。 綜合而言，上半年因疫情令到業績轉虧，但內地疫情穩定，生意逐步回復正常，加上新特許經營店快速擴張，全年業績仍有望錄得盈利。策略上，公司股價走勢一浪高於一浪，建議投資者可於8元附近水平收集。 (筆者為證監會持牌人，並無持有上述股票) [...]