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【港股專家】王贇：《快思慢想》之那些情緒化的交易者

2019-04-09

趁最近市場氣氛淡靜，又有機會討論一下交易心理學。有一則小故事：近日跟一位買方基金經理友人聊天，同樣的五隻股票，過去12個月，他上司的交易回報落後了17%。不論閣下是任何風格的投資者，大部分時候，情緒管理比智商重要得多。筆者最近在檢討和反省自己的過失，發現十居其九並不是因為智力和分析能力不足，而是沒有管理好自己的情緒，實在後悔不已。在投資世界，假設我們都只靠公開資料來判斷交易決定，而市場上總不缺乏高智商的天才，為什麼賺最多錢的投資者，都不是最高智商的？ Tesla(TSLA)作為知名的高科技企業，是美國科技版塊的焦點，也是電動車製造龍頭，由傳媒焦點、是非不斷的天才創業家Elon Musk創辦：過去一年Tesla因為各種正負面的新聞和營運數據，股價常常大幅波動。幾乎每月都會出現跳空5-10%的情況。同樣地，幾乎每個月都會有至少一次，5-10個交易天內股價大幅波動10-30%的情況。更誇張的是九月曾經兩次跳空下跌超過10%以上，翌日再跳空回升至原位。很多人說買賣Tesla的難度很高，這個說法是正確的，如果每次買賣規定要在數天內完成的話。既然市場信息會影響Tesla股價大幅波動，而這些信息是投資者不可預知的話，那麼投資者唯一可以控制的是自己的情緒，以及應對策略。如果世界上沒有一個人能夠永遠都買在最低點，然後在更高點賣出的話，那股價下跌時加倍買進，就是所有人必然要學習的交易技能。否則每次股價比買入成本低，就要止蝕離場，那什麼時候才有可能賺錢？為什麼股價大幅下跌時，交易者沒有加倍買進，減低買入成本，等股價上升時獲利賣出？因為無法預知的市場訊息，挑起了他們害怕損失的情緒，以及自我否定的感覺。自那一刻開始，任何的交易都不是遵守理性的策略。面對市場無限的未知，唯一理性面對的方法，是進行計算。筆者認為任何訊息都能換算成大概的價值，然後與股價表現進行對比，看看有沒有被過份反映。波音(BA)在埃航空難後，市值單日下跌近300億美元，是市場預計利潤損失、整改成本和賠償費用共30億美元的十倍。筆者將這種悲觀情況下股價過度下跌，稱為「情緒折讓」：同樣的情況也發生在俄鋁（0486）身上。去年4月因美國政府聲稱進行制裁俄鋁大股東Oleg Deripaska，股價兩星期內從4.5港元跌至1.3港元，每年利潤過百億港元的企業，市值曾跌至只有250億港元。一年過去，俄鋁的業務收入和利潤並沒有受到任何嚴重影響，美國的制裁也從來沒有真正實施，已在今年1月宣佈撤銷。俄鋁的股價已從低位回升超過一倍：研究和分析的重要性，不止在於判斷企業的營運前景和估值水平。深入而全面的研究和分析工作，增加對投資目標的認知，是制定理性交易策略的基礎。如果投資者對自己買賣目標認知薄弱，在突發情況出現時變得情緒化，而且交易買賣過份短視，只要有虧損就賣出，那賺錢就無從談起。筆者為證監會持牌人士，發表的任何資料或意見，概不構成購買、出售或銷售任何投資，參與任何其他交易或提供任何投資建議或服務的招攬、要約或建議。本專欄所載的資料並不構成投資意見或建議，擬備時並無考慮可能取得本專欄的任何特定人士的個別目標、財務狀況或需要。本人並無持有以上論述的投資產品。本專欄並不存有招攬任何證券或期貨買賣的企圖。 [...]

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【黎Sir論市】黎偉成：俄鋁（0486）獲美解限可展拳腳

2019-01-29

俄鋁(0486)獲美國財政部外國資產管理辦公室OFAC剔除國民及受限制明人士名單，對該集團確為利好消息，理由為(甲)OFAC的制裁，不僅對直接受限者所有在美國管轄資產會被凍結，更重要是有間接性的壓力，特別是(一)美藉人士一般情況下被禁止與其進行貿易，和(二)非美藉人士可能因為故意為代表使被封鎖個人、實體促成重大交易，會面臨制裁。雖然俄鋁在美國市場的收益相對有限，衝擊卻不輕：於2018年上半年6.74億元(美元，下同)同比下跌19.1%，和佔其整體收益比重由上年度的17%跌低3個百分點至僅14%。(乙)俄鋁於2018年上半年純利9.52億元的同增長1.02倍，很主要受惠於聯營公司的溢利貢獻4.93億元同比大增65.97%，和在稅前溢利所佔比重達48.81%，而此一佔比在2017年上半年達59.6%，即跌10.79個百分點。解限，當然有利於俄鋁今後可以輕裝上陣矣！美控華為使貿談添困在中美新一輪貿易談判前一日，美國終於如世人廣為預期的刑事起訴華為及要求引渡在加的孟學舟，狼子之心彰顯，此使中美關係進一步惡化，貿談添巨困，美股港市難厚望。恆生指數於1月28日收盤27,576.96，升7.77點。恆生指數陰陽燭日線圖呈陰燭陀螺，即日市中、短線技術指標續回穩。大市全日高、低位約330點，基本走勢卻是先高後低略倒升，反映市場人士在待中美貿談結果還是相當審慎。由是港股即使能夠一舉突破本屬短期雙頂27,324與27,232，現時倒過來成短期較為密集的支持區間，失關便得下試27,075，甚至更低的26,890至26,755，以至26,519至26,427，和26,500、26,237及26,192。大市尚受制於27,879至27,928。 [...]

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【港股專家】岑智勇：美國十年期債息升破3厘，恆指料試20天線

2018-04-25

恆指昨天高開高走，全日波幅329.81點。恆指收報 30636.24點，升381.84點或1.26%，成交金額 974.7億。國指收報 12244.88點，升244.72點或2.04%：上證收報 3128.93點，升60.92點或1.99%。三項指數都向好，以A股表現較佳。恆指以陽燭收市，重上20 SMA、10 SMA及100 SMA，料下個阻力為50 SMA (約30678)。MACD快慢線正差距增加，走勢改善。全日上升股份1025隻，下跌573隻，市況向好。香港交易所(0388)批准20年來對IPO規則最大的改變，允許雙重股權公司上市，4 月30日起生效。預料此舉將可吸引更多科技巨頭及獨角獸到香港上市，料消息對整體市場有利，利好港交所及金融板塊。俄羅斯官員表示，不排除俄鋁 (0486)國有化的可能性；宜留意股份對消息之反應。美國總統特朗普證實，財政部長努欽將在幾天內前往中國進行貿易談判。特朗普另指出，北韓已在做出妥協，美國沒有做出讓步，北韓得放棄自己的核武器。他期待與金正恩很快會晤以增進和平。然而，美國10年期國債孳利率自2014年1月份以來首次升破3%關口，利淡市場氣氛。美股三大指數下跌，今早亞太股市下跌，夜期及ADR下跌，料利淡恆指走勢。若指數能守著20 [...]

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【收市總結】未見新壞消息大市反彈381點

2018-04-24

雖然美股未止住跌勢，但跌幅輕微，而在未見新壞消息下，港股今天隨內地A股作出反彈。上證綜指升1.99%，深證成指更升2.19%，港股則在一系列中資股帶動下，回升381點至30,636點收市，惜成交額981.3億元，尚未回升至千億元。藍籌股內升幅較大股分都是中資股，如萬州國際（00288）升3.11%、中國海外（00688）升3.33%、華潤置地（01109）升3.52%，中國神華（01088）更挾高5.75%。反而去年一直帶着大市向上的騰訊（00700），已被市場乏略，股價僅升2.6元至396.6元收市，看來400元已成為該股阻力位，其今天最高僅見399.4元。另一要特別一提股分為俄鋁（00486），因美國財政部推遲其制裁期間，由6月推至10月，並開出其大股東放開控制權就會放寬制裁措施的條件，刺激該股單日急漲43.42%至2.18元收市。不過，在消息控制股價下，其走勢仍然難測，建議大家有甜頭就要走，免得偷雞不着蝕包米。又今天大市雖則強勢反彈，始終未見大成交配合，且仍處於上落區間中，難怪已扭轉劣勢。除非升穿31,000點，否則不宜追貨。 [...]

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【港股專家】李慧芬：俄鋁（0486）被制裁，中鋁（2600）受惠大

2018-04-19

3月下旬，中國鋁業（2600）於4元見底，近期大幅上升，原因是公佈了去年收入1,800億人民幣（下同），按年增加25%；毛利144億元，增加37%。錄得純利增長2.74倍至14億元。市場擔心美國財政部擴大對俄羅斯制裁，將牽連Norisk Nickel。目前已被制裁的俄鋁（0486）持有Norisk Nickel兩成股權，低於直接使Norisk Nickel墮入制裁清單五成門檻，消息刺激國際鋁鎳期貨價格連日探頂。俄鋁表示其部分氧化鋁付運，將無可避免受美國制裁影響，導致倫敦金屬交易所鋁價出現正面反應。中國鋁業作為主要氧化鋁及鋁生產商，將受惠鋁價上升。預期氧化鋁價格每升1%，中國鋁業盈利可升2%；鋁價格每升1%，中國鋁業盈利可升7.2%。報告亦指，國家能源局要求自備電廠支付早前未付的政府費用及稅款，或致使用自備電力比例較高的競爭對手成本增加，對中國鋁業有利。中國鋁業股價將可受惠近期市場轉變，投資者可於4.85元左右買入，目標價6.40元。 [...]