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聶振邦：恆指續升動力待確立　中生製藥防守性強

2023-08-02

總結7月恆指累升6.14%，連同6月是兩個月連升，亦是2月以來暫見最大單月升幅。不過實則7月普遍日子表現反覆，直至7月25日起才確立升勢。最終由7月24日收報18,668點，較6月底收報18,916點低近250點，相對7月31日收報20,078點，累升超過1,400點。觀乎5月9日以來首度收高於20,000點，屬於接近三個月的罕見強勢，理應繼續可看好後市；不過7月31日恆指高開低走，從高位回落超過280點，若非見連續兩天收高於20,300點，後市還不宜看得太樂觀，所以暫時選股繼續以防守性作首要考慮為佳。股價處近一年低位集團主要從事藥品業務，分別為：1）中藥現代製劑及西藥分部；2）投資分部從事投資業務；及3）其他分部主要從事相關醫療業務的中生製藥（1177）不妨留意。於8月1日收報3.54元，較52週低位3.25元（見於2023年6月26日）高出8.92%，差距確認少於一成。於今年4月28日晚上發佈的2022年年報顯示，截至去年12月底資產淨值約297.47億元，而截至去年12月底已發行股數約188.14億股，計出每股淨值折合為1.7837港元，相對今年8月1日收報3.54元，市賬率為1.98倍，高於1.00倍反映就基本面而言現價偏高。市盈率看現價定位然而，參考截至2018至2022年底每期最低市賬率為1.88至5.83倍，平均值為3.16倍，高於現時的1.98倍，反映現價實則偏低。平均值相對每股淨值為1.7837元，計出每股合理值為5.62元，較3.54元之潛在升幅為58.76%。而截至去年12月底之全年股東應佔溢利約25.44億元，相對截至去年12月底的加權平均股數約186.22億股，每股盈利折合為0.1541港元，對比3.54元之市盈率為22.97倍，參考上述五個時段之每期最低市盈率為5.47至35.13倍，平均值為19.48倍，低於現時的22.97倍，反映現價偏高。平均值相對上述每股盈利為0.1541元，計出每股合理值為3.00元，較3.54元之折讓15.25%。超過十年穩定派息另可留意集團於2011至2022年，每個財年均有派發股息，每股股息介乎0.0500至0.1200港元，平均值為0.0717元；2022年為0.1200元，期內最高。0.1200元較現價3.54元產生股息率近3.40%。參考上述五個時段之每期最高股息率平均值為1.91%，相對上述每股股息，計出每股合理值為6.26元，較3.54元之潛在升幅為76.84%。綜合上述三種分析，每股合理值為3.00至6.26元，平均值為4.96元，筆者認為集團的每股合理值不少於此值，表示現價有上升空間，較現價產生潛在升幅超過40.00%，連同股息率接近3.4厘，預期一年回報率超過43.00%。去年1月10日高見6.30元（2022年最高價），之後不斷反覆向下，較今年6月23日暫時最低收報3.33元，不足七個月累跌逾三成六。現價3.54元，較今年暫時最低收市價高出6.31%，少於一成反映差距偏小，加上考慮到現處2019年1月以來的低水平，距今歷時超過四年零七個月，反映現價進場風險不大。參考策略為進取者可於現價或以下買入股份；謹慎者可於3.15元或以下買入；保守者則可於2.80元或以下買入。此股顯然屬中長線投資性質，持貨不少於一年可看目標價為4.50至5.00元；而止蝕位為買入價下跌20%可考慮離場。撰文：聶振邦（聶Sir）博威環球資產管理金融首席分析師筆者確認本人及其有聯繫者均沒有出現以下兩種情況，其一是在執筆前三十天內曾交易上述分析股票；其二在文章發出後三個營業日內交易上述的股票。此外，筆者現時也並未持有上述股份。以上純屬個人研究分享，並不代表任何第三方機構立場，亦非任何投資建議或勸誘。讀者務請運用個人獨立思考能力自行作出投資決定。 ============= 延伸閱讀：聶振邦：內房負面消息困擾港股　石藥集團屬高防守性之選 ============= 深入閱讀政經生活文化，更多內容盡在： Website：www.capital-hk.com Facebook：www.facebook.com/CapitalPlatformHK Instagram：www.instagram.com/capital.ceo.entrepreneur LinkedIn：www.linkedin.com/company/capitalhk/ [...]

股市

新股攻略：亞盛醫藥(6855) 有中生撐腰

2019-10-25

開發治療癌症、乙型肝炎病毒(HBV)及衰老相關疾病的新型療法的臨床階段生物科技公司亞盛醫藥(06855)，招股價介乎32.2元至34.2元，每手100股，入場費3,454.46元，預計本月28日掛牌上市，聯席保薦人為美銀美林及花旗。是次上市引入中生製藥（01177）作為基石投資者，認購相當於2,000萬美元股份。公司現有8項處臨床階段的小分子候選藥物，其中核心藥物「HQP1351」的關鍵二期臨床試驗持續，計畫明年為該藥申請上市註冊許可，如臨床數據滿意及獲監管批准，最快可於2021年商業化。公司曾在2017年赴美申請上市，但其後終止相關上市計畫，因港交所在去年初推出新政策，鼓勵未有盈利的生物科技企業在港股登陸，公司因而決定停止美國上市計畫，轉往本港上市。預期虧損不斷加大投資於藥劑製品開發風險較高，乃由於其涉及重大前期資本支出，以及候選藥物存在無法獲得監管批文或在商業上並不可行的重大風險。公司已在非臨床開發活動及臨床試驗等研發方面投入大部分財務資源。於往績記錄期間各期間，並無獲利且已產生虧損。截至2016年、2017年及2018年12月31日止年度，分別產生虧損淨額107.8百萬元人民幣（下同）、118.5百萬元及345.3百萬元，而於截至2018年及2019年6月30日止六個月則分別產生116.9百萬元及633.3百萬元。於2019年6月30日，累計虧損為1,249.1百萬元，絕大部分經營虧損是由於就研發計畫產生的成本以及與業務相關的一般及行政開支所致。管理層預期繼續於可見未來產生重大且不斷增加的虧損，隨公司繼續開發候選藥物及為其獲取監管批文，並於獲准後開始將候選藥物商品化的進程，預期該等虧損將會增加。未來虧損淨額的多少將部分取決於開支的未來增長率、產生收益的能力以及發展歷程的時間及數量，以及就日後可能與第三方訂立的安排而須向其支付的其他款項。倘任何候選藥物無法通過臨床試驗或無法取得監管批文，或於獲准後不被市場接受，可能無法獲利。市場因素強大根據弗若斯特沙利文的資料，去年全球共有18.1百萬宗新癌症病例，相當於每天平均約49,500個新的癌症診斷，預期全球抗癌藥物市場預計將從去年的1,281 億美元增長至2023年的2,167 億美元，2030年預料將增長至3,904 億美元，並主要由創新靶向治療主導。中國市場方面，2018年新癌症病例達到430 萬宗，佔全球癌症患者人口的 23.7%。隨著中國醫療技術及保健需求不斷增加，癌症患者的醫療需求更與日俱增，加上政策及藥企研發資金近期積極向生物藥物市場發展，引進國內外創新抗癌藥物的監管支持不斷擴大，預計內地腫瘤市場規模將從去年的238億美元增加至2030年的998億美元，可以看到標靶治療其巨大的市場潛力。旗下多項候選藥物已獲內地政府認可，例如APG-1387、APG-1252、APG-115 及 [...]

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【港股專家】鄭勤龍：中生製藥（1177）前景明朗，可吼低吸納

2019-10-11

近年來，中國生物製藥（1177）的研發成果已進入收成期階段，從2018年至今已有27個產品獲批上市和16個產品通過一致評價。日前中國生物製藥公布再有該產品獲批，該產品是由正大天晴藥業開發的治療類風濕性關節炎藥物「枸櫞酸托法替布片」，枸櫞酸托法替布是全球首個治療類風濕關節炎的小分子靶向JAK激酶抑制劑，枸櫞酸托法替布的療效和安全性不但與生物製劑相當，而且更是目前國內市場僅有的原研藥在銷售。集團稱，研製的枸櫞酸托法替布片日後上市，國外藥企壟斷的局面將被打破，國內市場供需規模可迅速擴大，相信對股價表現將有一定的幫助。中國生物製藥上半年在製藥研發方面，已投入了16.26億元人民幣，預計在未來5年內將有15至20個新產品上市，相信可以對業績增長提供隱定的推動力。中國生物製藥股價未來走勢占卦，得《巽為風》：巽，小亨，利有攸往，利見大人。「巽」上下都是風，有如風吹一樣，無孔不入，因此卜得巽卦，有望可逐漸亨通。中國生物製藥（1177）昨日股價升越3.4%，從上眾移動平均線之上，有利後市表現。建議投資者可考慮在10.5元左右買入，止蝕位可放9.4元。 [...]

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【黎Sir論市】黎偉成：中生製藥（1177）受惠集中採藥新策

2019-07-16

國家醫療保障局於2019年7月12日與數家藥上座談，提到有4個直轄市及7個省會城市擬於年底啟動集中採購仿製藥之策，料使中國生物製藥（1177）得益不淺，因可以在原研藥的基礎上加快發展仿製藥，以便在新策底下爭取更大的業務契機：該集團相當積極(一)進行研究及開發新產品，即：(I)以研究及開發為主的成本於2019年一季度度8.64億元(人民幣，下同)，不僅同比飆升41.41%，所涉額度與純利大致等同，可見該集團對研發的高度重視。(II)新產品的收入佔總收的比重達到17.7%，相對於2018年一季度的14.7%佔比提升3個百分點。(III)獲發明專利授權於2019年一季度達12項，申報有96個項目。此使該集團的‘西藥及生物藥’業務保持快速增長：收入60.67億元同比增長33.61%，分部盈利13.56億元的升幅亦達30.77%。由是該集團在研發原研藥的同時，亦可調撥若干資源發展仿製藥，爭取更大的業務發展和收益空間。至於該集團(二)所售兩大主要藥品(1)最暢銷的肝病用藥，於2019年一季度收入17.4億元，不僅較上年同期之數減少0.4億元，於整體收入的佔比更由38.3%大幅調低10.2個百分點至28.1%。該屬好事，因此數顯示肝病於中國受到一定程度控制。(2)心腦血管用藥、抗腫瘤用藥等的佔比漸次提升，是人口老化必然的發展趨勢，是為業務的新亮點。即使研發費用龐大，但中生製藥(三)亦在成本控制取得預期成效，以(A)以生產為主的銷售成本12.12億元的同比增長28.67%，較收入所增33.45%少增，使毛利49.95億元升幅提高至34.64%，和毛利率80.46%亦升0.06個百分點。但(B)稅前盈利12.39億元僅增14.2%，因行政開支、財務成本大增。中生製藥股東應佔溢利於截至2019年一季度達8.56億元，同比增加11.02%，撇除特殊因素後的核心盈利9.763億元則增22.4%，上年同期多賺33.2%，保持穩增之態。內地經濟穩增可穩港股恆生指數7月15日收盤恆生指數於7月15日收盤28,554.88，升83.26點，四連升438.6點，之前為五連升759.28點，陰陽燭日線圖呈陽燭，即日市中、短線技術指標續有改善。內地經濟於二季度增長優於預期的刺激倒升，並以接近全日高位收盤之28,583，乏力再進之餘，成交額僅713億元，足見市場瀰漫濃烈觀望之情未改。短線的阻力位上移至28,632至8日的下跌裂口頂部28,774，而7月初幾個交易日高位28,881、28,959及29,007乃相當密集阻力區。大市的初步支持位為28,303、28,145和28,071。 [...]

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【黎Sir論市】黎偉成：中生製藥（1177）研新暢銷績佳

2019-04-03

中國生物製藥（1177）呈報的股東應佔溢利於2018年達90.46億元(人民幣，下同)，同比增長3.16倍，扣除一次性收益貢獻的基本溢利28.41億元的37%升幅多增4.4個百分點，屬穩快的增長，業績良佳。 (一)核心業務的發展和回報理想：收入208.88億元同比大幅增長40.5%，更比以生產為主的銷售成本41.96億元所增35.75%少增6.21個百分點，遂使毛利166.91億元的增幅擴大至42.31%，毛利率79.8%亦提升0.75個百分點，乃因： (二)西藥及生物藥加快增長力度，使收入203.35億元同比增長41.95%，分部溢利49.83億元的升幅亦達35.29%，其中重要力量是(I)新產品銷售於總收入佔比18.7%，較2017年的13.1%提升5.6個百分點，意味新藥的銷情理想，和新藥一旦取得專利權的回報會有更為可觀的回報。和(II)主要藥物類別的銷售保持良好的增長態勢，特別是(i)心腦血管用藥佔比13.1%，較2017年的10.3%提升2.8個百分點；(ii)抗朣瘤用藥佔比更由10.8%，上調3.5個百分點至15.3%；而(iii)肝病用藥佔比即使下跌，仍有30.7%之普，此使中國生物製造的主要藥物銷售分布更為多元化，甚至降低業務的風險威脅。惹人注目的是(三)中國生物製藥於業績報表中披露的兩個重點資料，包括(1)研發而獲生產批作達18件，其中抗腫瘤有4品件和8規格，(2)發明專利授權有92件。港股觀望情濃憂貿談中國國務院關稅稅則委員會發表的公告，對國務院副總理劉鶴前往華盛頓進行的第九輪中美經貿高級別磋商，明明確確地指出：‘希望美方與中方一道共同努力，加緊磋商，朝著終止貿易摩擦的目標作出切實努力’，而美方尚望以加徵關稅‘牽制’中國，不是政治上的天真，就肯定是美帝國霸權主義盡露之惡相。由是恆生指數4月2日於中美貿談前夕觀望情濃，收盤29,624.67，升62.65點，陰陽燭日線圖轉呈陰燭倒轉錘頭和破壞‘三個百武士’佳之態，估計短期仍受制於29,783，挑戰29,852和29,930即三萬點心理大關的機會暫時減弱。支持位上移至29,534、29,430和29,384，往下是29,242、29,100、29,082，更強有29,082和28,848。 [...]