李慧芬：同程旅行盈利倍增 核心業務創新高前景可期

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李慧芬：同程旅行盈利倍增 核心業務創新高前景可期
2023-11-27

在線旅遊龍頭同程旅行（0780）公佈了亮眼的第三季度業績，在旅遊需求旺盛下，無論收入、經調淨利潤及核心業務收入均創下歷史新高，經調整溢利淨額激增146.5%至6.21億，盈利能力已飆升至超過2019年疫情前水準，同程旅行穩健的基本面可以予以看好。 2023年初至今，中國旅遊業展現了前所未有的復甦力，境內及境外遊需求均呈上升趨勢。據文化及旅遊部數據中心指，於2023年中秋節及國慶假期，國內旅遊出遊人數達8.26億人次，按年增長71.3%，較2019年同期也有4.1%的增長，行業的發展前景有利旅遊股。 基本面強  核心業務創新高 同程旅行2023年第三季度持續上半年的增長軌跡，第三季度收入增長61.1%至33億（人民幣，下同），經調整EBITDA利潤率上升3.8百分點至26.4%，經調整淨利潤率擴大6.5個百分點至18.8%，盈利能力顯著上升，期內經調整溢利達到6.21億；期內溢利5.15億元。 兩大核心業務交通票務及住宿預訂業務均創下收入新高，回顧期內，佔收入的50.9%交通票務業務2023年第三季收入同比增長70.3%，達到16.8億元，國內機票票量較2019年同期增長超30%，國際機票票量也恢復並超過2019年水準。同期佔總收入34.2%的住宿預訂業務收入增長37.7%，達到11.3億元，對比2019年同期，國內酒店夜間量增長一倍，明顯已經重回上升軌道。 多元旅遊模式興起，滿足大範圍用戶 憑著非一線城市的品牌與服務優勢，同程旅行的年付費用戶創歷史新高達到2.25億，同比增長12.1%；居住在中國非一線城市的註冊用戶約佔註冊用戶總數的87%，而在微信平台上新付費用戶超過71%。 同程旅行集團關鍵發展動力之一是其有效的用戶獲取及留存策略，隨著國內旅遊業復甦，旅遊需求越趨多元化，商務旅行、本地玩樂、微度假、跟團遊、觀賽演出、電子競技等新興旅遊模式越趨普遍。同程旅行致力滿足多元旅遊需求，通過深化與騰訊的戰略合作並持續投資騰訊生態系統內的渠道來增加流量。回顧期內，集團與QQ瀏覽器及騰訊文檔合作，為用戶提供同程旅行於微信小程式上的旅遊產品，以及為年輕用戶提供定制的旅遊內容。集團又與國內旅遊局合作，共同舉辦音樂節及露天市集，藉以擴大年輕一代的用戶群流量及培養用戶黏度。 擴展酒店管理網絡，追求可持續增長 除了專注交通票務及住宿預訂業務，同程旅行實施多種涉及業務多元化的策略，務求在整個旅遊業獲得更強大的立足點。其他包括來自廣告服務、旅遊服務、酒店管理服務、會員服務、配套增值使用者服務及商務旅遊服務等業務收入增長102.8%至人民幣4.9億元，較疫情前增長115%，且在總收入中佔比由2019年同期的6.3%提升到接近15%。 集團在其酒店管理網絡加入更多特許經營酒店品牌，進一步擴展酒店網絡。當中，藝龍酒店科技以輕資產模式，提升住宿行業品牌、技術及行銷方面的表現，並已在科技平台上開業酒店超過1,200家，簽約酒店近2,000家。 善用自身科技優勢，促進旅遊業數字化 同程旅行力圖將科技融入其業務，並致力促進旅遊業數智化。集團將人工智慧生成內容（AIGC）應用於客戶服務，進一步提升服務效率。集團亦憑藉其建立的全面酒店物業管理系統，提升更多單體及連鎖酒店以及非標住宿的營運效率。 中國旅遊業復蘇的勢頭越來越強勁，旅客渴望探索多元化的旅遊目的地及體驗。預計中國下沉市場將繼續提升其旅遊相關的基礎設施及數字化，刺激國內旅遊市場，帶動同程旅行繼續提升表現。 同程旅行基本因素好，股價在14元水準獲買盤支撐，預計短期內將朝17元邁進，中長線而言，則有望上試19元阻力。 撰文：李慧芬 華贏東方研究部董事 （本人並沒持有以上股票） ============= 延伸閱讀：李慧芬：華贏與BC科技合作 打造Web 3.0黃金十年 ============= 深入閱讀政經生活文化，更多內容盡在： Website：www.capital-hk.com Facebook：www.facebook.com/CapitalPlatformHK Instagram：www.instagram.com/capital.ceo.entrepreneur LinkedIn：www.linkedin.com/company/capitalhk/ [...]

黎家聰：創新帶來希望 友誼時光（6820）值得留意

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黎家聰：創新帶來希望 友誼時光（6820）值得留意
2023-11-13

恆指持續向下，有時真的想玩點遊戲逃離現實，而正當此時，遊戲股集體造好，逆市而行，也許正是因為想透過遊戲逃離現實的人愈來愈多了。這話當然是開玩笑，但其實可能有一半是對的。 從消息面去看，遊戲股集體上揚主要有兩大因素，第一個因素是國家新聞出版署官網公佈了2023年10月份國產網絡遊戲審批信息名單，共有87款遊戲獲得版號，當中不乏熱度較高的產品。第二個因素是近期有一款Steam遊戲《完蛋！我被美女包圍了》爆紅，一聽名字就知道是那種讓人好好逃離現實的遊戲吧。 這個《完蛋！我被美女包圍了》其實只是由一間中國小型遊戲工作室INTINY發行的第一款遊戲。遊戲背景是用第一視角沉浸式與六位用真人拍攝示人的美女談戀愛，視聽體驗充滿真實及代入感。至於詳細內容就交由大家自行去發挖，畢竟筆者不是遊戲介紹員，而且也還未有空玩這款遊戲。重點是，這款融合了影視與遊戲的模式一炮而紅，吸引了很多機構的注目，而且為中國遊戲行業帶來了新氣象。 還有一點細思極恐的是，如果這樣的「短劇 + 遊戲」模式和AIGC技術結合，到底會發展成怎樣的市場？個人認為這才是機構們真正關注的事。難怪遊戲股板塊最近如此受資金追捧，多隻遊戲股被炒高。 鑽研出品添加新元素 友誼時光（6820）正是其中一隻明顯強勢炒高的遊戲股。友誼時光是一家專注於女性向手機遊戲的研發的遊戲開發商，旗下主要遊戲包括《熹妃傳》、《熹妃Q傳》、《宮廷計》、《浮生為卿歌》，主題可以看到大多以古代中國宮廷為背景，反映友誼時光是一家有明確焦點的遊戲公司。 為什麼友誼時光在眾多遊戲股中可以明顯受到資金關注，相信跟其女性向的獨特背景有關。如果一向有留意內地遊戲市場，相信不難感受到現時的內地遊戲內容玩法一式一樣，缺乏創新題材，市場走向內卷化。而打破內卷正正就是要靠一些全新的嘗試，《完蛋！我被美女包圍了》就是完美的例子，證明遊戲是要靠創新的，要有與別不同的勇氣。友誼時光與別不同的女性向背景正好顯示了其勇於創新的特質。事實上，其年初的一款新遊戲《杜拉拉升職記》就確實展現出這種特質，《杜拉拉升職記》以現代都市題材切入，遊戲玩法內容運用了時尚聯名、網紅打卡、搶佔市場、表情動捕、AR拍照等新玩法新技術，以提升遊戲的可玩性。而且，《杜拉拉升職記》中也引入了AIGC技術，以智能AI語音助手爲底層技術的遊戲智慧管家小五，讓玩家更有代入感。可見，友誼時光在創新方面確實下了相當多的努力。 對友誼時光來說，還有一個充滿炒作空間的消息，就是新遊戲兼公司未來的戰略性旗艦產品《浮生憶玲瓏》上線在即。《浮生憶玲瓏》是公司主打遊戲《浮生爲卿歌》IP的續作，當然備受關注，預計2024年初元旦檔上線。據了解，《浮生憶玲瓏》，在測試時各項數據均表現良好，目前在TapTap上評分達到9.3分，是公司在該平台上游戲評分的歷史第一，預約下載達4.4 萬次，Bilibili評分達9分，預約人次達3.6 萬，遊戲場景和人物建模均獲得相當高的評價。參考公司《浮生爲卿歌》的表現，相信《浮生憶玲瓏》將有望成為公司新的爆款產品，大力拉動整體業績增長。 總括而言，《完蛋！我被美女包圍了》的爆紅現象，大大吸引了機構的眼球，亦帶給了內地遊戲界打破內卷的新希望。像友誼時光這類勇於創新的公司將會是關注重點。此外，《浮生憶玲瓏》上線在即也將為友誼時光提供了重要的股價催化劑。技術面上，股價在10月中開始有量價齊升的情況，一洗兩年的頹氣，唯獨是估值上未見有好好的數字，仍要留意變化。不過，如欲投資內地遊戲市場及AICG在遊戲上的發展，友誼時光相信會是一個不能小看的選擇，畢竟友誼時光是內地女性遊戲市場的細分龍頭啊。 撰文：黎家聰 在香港理工大學會計學學士畢業，投資經驗達10年以上，善於財務報表基本分析、技術分析、財技分析等。此前創立聰明錢走勢投資教學，教育超過500名學生，亦曾任不同金融機構的要職，現為財經節目嘉賓常客，身兼專欄作家、亦曾為香港電台《經濟「識」堂節目》主持人。 [...]

黎家聰：AIGC表現亮眼 美圖公司（1357）不容小覷

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黎家聰：AIGC表現亮眼 美圖公司（1357）不容小覷
2023-09-25

中秋快到了，先跟大家預祝中秋節快樂。中秋節的到來即代表2023年又過了一大半。直至現時為止，不知大家覺得2023年印象最深刻的事是什麼呢？如果說股票上最令人深刻的板塊，相信必定要數AI板塊。而在港股，美圖公司（1357）就是AI概念股中其中一隻最受歡迎的標的。 美圖受股民歡迎當然跟它旗下的美圖秀秀APP的名氣有關，除此之外，美圖的基本面也是有實際上的成績，而非單純炒作。最近公司發佈了2023年上半年的中期業績，公司上半年收入同比增長29.8%，達到12.61億元，經調整歸母淨利潤同比增長320.4%，達到1.51億元，增長極為快速，其增長主要由與人工智能生成的內容（AIGC）驅動的影像與設計產品相關的訂閱收入所帶動，是國內第一家實現規模盈利的視覺大模型公司。 此外，截至2023年6月30日，公司月活躍用戶總數為2.47億，比2022年年底增長1.7%。用戶數目亦已連續三個半年取得增長，證明了公司有能力穩步擴張用戶群。而且，VIP會員數亦創下歷史新高，超720萬，付費滲透率爲2.9%，保持穩步提升，這有賴AIGC功能提升了用戶體驗，以及公司在會員引導策略的精細化運營。 確立AI發展定位 基本上，這份財報可以說是一份標誌性的財報。標誌著美圖公司正向一個全新的階段邁進，AI產品的商業模式開始得到驗證，公司未來方向更加清晰地向人工智能發展，找到了自身定位，而不是再像以往一樣，不斷在社交、醫美、電商直播、加密貨幣等領域藥石亂投。 這份財季亦重新劃分了業務類別，分別為影像與設計、美業解決方案、廣告及其他，營收佔比分別爲47.8%、22.7%、27.7%和1.8%，可見重心就是影像與設計產品。而公司的產品開發亦強調了這點，在6月19日，美圖一口氣發佈了7款AIGC工具，包含AI視覺大模型「MiracleVision」、數字人產品「DreamAvatar」、AI視覺創作工具「WHEE」、AI商業設計的「美圖設計室2.0」、AI口播視頻工具「開拍」、桌面端AI視頻編輯工具「WinkStudio」、美圖AI助手「RoboNeo」，而且目前為止這些產品都各自取得了亮眼的表現，例如Miracle Vision已升級至V2.0版本並在WHEE和美圖秀秀上線、美圖設計室2.0已為近百萬中小電商賣家提供AI商拍服務等等。由此看來，美圖確實有決心要在AIGC賽道中取得成功，絲毫不畏懼百度、華為、阿里這些巨頭的競爭。 美圖的長遠佈局或許比大家想像中驚人，財報中公司將X-Design定位為跨平台應用程序，這令人聯想起Adobe（ADBE）的Creative Cloud。目前，美圖擁有豐富的AI產品矩陣，擁有深厚的電腦視覺技術，亦針對視覺領域建構了完善的模型演算法架構，在圖片、影片、設計、數位人等領域也有著豐富的應用場景與落地經驗。美圖不知不覺已成為國內極少數AI能力架構集基礎層、技術層、應用層為一體的公司，亦具備了國內最領先的視覺大模型的生成能力。雖然目前有很多方面還未能跟Adobe相提並論，但假以時日，美圖或許能成為中國的Adobe，並在中國產業客戶中成為主流。畢竟，美圖的目標是讓沒有技術背景的公司都能用大模型賦能，實現「創作平權」，在AIGC的新浪潮下，美圖或許就能借助新的技術改革和創作平權概念，打破Adobe在生產力工具上的壟斷局面。 總括而言，美圖在AIGC上的起步表現驚為天人，後續發展值得期待。正如高盛首席全球股票策略師Peter Oppenheimer所說，人工智能並不存在泡沫，目前正處於新技術週期的早期階段，需要一些時間才會有進一步的優異表現。相信美圖這樣的起始表現並非虛火，而是一個大未來的開始。有興趣投資人工智能的朋友，美圖絕對是一間不容小覷的公司，由上年開如計起，上升軌一直沒下穿過，相信每之回調到附近都有支持，大家可多加留意。 撰文：黎家聰 在香港理工大學會計學學士畢業，投資經驗達10年以上，善於財務報表基本分析、技術分析、財技分析等。此前創立聰明錢走勢投資教學，教育超過500名學生，亦曾任不同金融機構的要職，現為財經節目嘉賓常客，身兼專欄作家、亦曾為香港電台《經濟「識」堂節目》主持人。 利益申報：筆者執筆時沒有持有上述股份。 免責聲明：以上純屬個人研究分享，並不代表任何第三方機構立場。本評論並非及不應被視為邀約、招攬、邀請、建議買賣任何投資產品或投資決策之依據，亦不應被詮釋為專業意見。閱覽本文件的人士或在作出任何投資決策前，應完全了解其風險以及有關法律、賦稅及會計觀點及所帶來的後果，並根據個人的情況決定投資是否切合個人的財政狀況及投資目標，以及能否承受有關風險，必要時應尋求適當的專業意見。本人或其有聯繫者並未持有本評論所評論的上市法團的任何財務權益。 [...]

李慧芬：業績勝預期 阿里巴巴逆市向上

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李慧芬：業績勝預期 阿里巴巴逆市向上
2023-08-14

阿里巴巴（9988）近期醞釀上升，是投資者吸納的好時機。 繼今年年初阿里巴巴（9988）清倉Paytm的股份後，近日，螞蟻集團也首次大幅減持這家印度最大支付平台公司的股份，並將股份轉換為一家荷蘭公司的可轉換債券。根據Paytm在印度國家證券交易所發佈的公告的顯示，螞蟻集團旗下子公司已把所持印度支付公司Paytm近一半的股權換成可轉換債券，這筆交易將按照Paytm的股價在8月4日的收盤價執行此次交易的10.3%的股份，價值約6.28億美元（45億元人民幣）。 另外，阿里（9988）公布截至今年6月止的2024財年首財季業績，經調整EBITA按年升32%至453.71億元（人民幣，下同）。非公認會計準則淨利潤按年升49%至449.22億。純利按年升51%至343.32億，每股攤薄盈利1.66元。期內收入按年升14%至2,341.56億。 AI新技術帶來積極影響 六大業務集團當中，淘寶天貓集團收入按年升12%至1,150億，當中核心業務中國商業零售收入按年升13%至1,098億，國際數字商業集團收入按年升41%至221億。本地生活集團收入升30%至145億，菜鳥集團收入升34%至232億，阿里雲智能及大文娛集團收入分別增長4%及36%，至251億及54億。 營業收入及利潤均超出市場預期，主要受惠於毛利率好過預期，以及嚴控支出。期內受所有主要業務增長加快所推動，但由於對人工智能生成內容（AIGC）的監管以及關鍵零件供應短缺，雲業務仍存在不確定性。其中淘寶天貓集團收入增長12%，核心客戶管理收入（CMR）增長10%，相信是由於去年基數較低，以及「618」促銷活動的成功所帶動。 集團強調通過不同的產品和內容滿足多樣化的消費者需求，並將加強對中小商戶的支持及於創新的投資，由於宏觀經濟疲軟，管理層預計短期增長會出現波動。 由於日均活躍用戶增長的復甦以及引入新人工智能工具帶來的更好的投資回報率可以繼續推動CMR增長，國際商務在各大平台上均呈現增長態勢，及菜鳥的收入應受惠於國內外訂單的增長。雖然宏觀復甦步伐仍然有不確定性因素，且可能會對雲業務收入增長造成更大影響，但人工智能相關收入將為集團帶來貢獻。 走勢方面，阿里巴巴（9988）有望向上測試橫行區頂部120元阻力。 撰文：李慧芬 Vantage客席分析師 （本人並沒持有以上股票） ============= 延伸閱讀：李慧芬：內地黃金需求增 招金礦業準備發力 [...]