博客
黎家聰：業績造好 德昌電機（179）跑贏大市
2023-11-27
大市保持弱勢，即使有不少相對好的消息出現，例如政策上支持內房的白名單，美國加息預期下降等等，暫時恒生指數未見很好的反彈。不過，最近有一隻老牌的港股卻逆勢而行，股價更創下20個月新高，它就是已上市多年的德昌電機（179）。 德昌電機是世界上最大的電機、螺線管、微型開關、柔性印刷電路板和微電子的供應商之一。集團每年生產量超過10億件，所提供的產品和服務在性能、品質和可靠性上都符合嚴格標準。公司業務主要分兩大類，分別是汽車產品組別和工商用產品組別，於23/24財政年度的上半年，前者佔集團營業總額的84%，後者則佔集團營業總額的16%。 受益於電動車崛起趨勢 早前公司發佈的中期業績，取得了令人鼓舞之財務表現。截至2023年9月30日止六個月，集團營業額約19.37億美元，同比增加9.45%；毛利率22.2%，增加2.2%，股東應佔溢利淨額上升115%至1.2億美元，基本淨溢利上升66%至1.3億美元，每股攤薄盈利12.99美仙。 德昌電機業績出色，有賴汽車產品組別的強勁表現。汽車產品組別在三個主要地區均表現強勁，營業額於亞洲、歐洲及美洲分別上升12%、25%及16%。據了解，盈利增加的主要部分，均來自新型驅動相關之產品的銷售，即是推動電氣化的關鍵技術及性能元素，當中以電動水泵、冷卻水閥子系統及集成式散熱管理子系統尤為重要。 簡言之，汽車電氣化的趨勢是德昌電機業績提升的主因。汽車電氣化所需的零部件需求急增，反映因全球供應鏈受限一段長時間後對新車型的需求上升，以及部分原始設備製造商客戶加快採用技術解決方案，促使行業實現電氣化、減少排放並提高安全性及舒適度，持續增加德昌產品在每輛汽車所佔的比重。 事實上，全球市場的通脹及利率上升，對消費者信心帶來嚴重的負面影響，德昌的工商用產品組別就因此而表現下跌，營業額下跌17%。但是，汽車產品組別足以抵消了工商用產品組別帶來的損失。 全球汽車產量復甦 另一方面，毛利改善亦是本次財報令人驚喜的地方。經營效率改善令毛利率提高，歸功於較高營業額、從去年同期因通漲影響導致表現大幅削弱而作出之定價調整、減少直接勞動力及降低入境運費。該等正面因素大幅度抵銷來自水電費用，外判成本增加，以及對沖合約之損失。而關於這方面，預期持續的成本削減、自動化帶來的生產效率提升及相對低匯水的人民幣，將可繼續利好之後的業績，花旗早前亦因此上調了對公司2024-2026財年淨利預測17% – 26%，現分別料爲2.27億美元、2.72億美元及2.87億美元。 若花旗預測正確，以現價12元水平來計算，2024財年的預期市盈率僅為6.5倍左右，屬偏低水平，亦低於10年歷史均值的9.5倍。此外，只有0.59倍的市淨率也反映了德昌電機估值偏低。而且，由於過去疫情及半導體短缺影響，汽車產量大幅回落，目前全球汽車產量正在恢復，然而2022年全球汽車產量8,502萬台，仍僅為2013年水平，離2018年的峰值9,687萬輛，仍有很大的空間，汽車產量有望持續復蘇，德昌電機有望繼續受惠。故此，以目前的估值水平，即使經濟環境不算好，但依然有一定的估值修復空間。 總括而言，德昌電機中期業績令人鼓舞，毛利改善令人驚喜，新型汽車電氣化趨勢持續，全球汽車產量繼續復蘇，相信這些因素都可為目前估值偏低的德昌電機帶來一定的修復空間。技術面上，11月有兩次大成交向上，股價亦在兩年內低位橫行很久了。有興趣投資這隻老牌的港股的話，可多加留意。 撰文：黎家聰 在香港理工大學會計學學士畢業，投資經驗達10年以上，善於財務報表基本分析、技術分析、財技分析等。此前創立聰明錢走勢投資教學，教育超過500名學生，亦曾任不同金融機構的要職，現為財經節目嘉賓常客，身兼專欄作家、亦曾為香港電台《經濟「識」堂節目》主持人。 利益申報：筆者執筆時沒有持有上述股份。 免責聲明：以上純屬個人研究分享，並不代表任何第三方機構立場。本評論並非及不應被視為邀約、招攬、邀請、建議買賣任何投資產品或投資決策之依據，亦不應被詮釋為專業意見。閱覽本文件的人士或在作出任何投資決策前，應完全了解其風險以及有關法律、賦稅及會計觀點及所帶來的後果，並根據個人的情況決定投資是否切合個人的財政狀況及投資目標，以及能否承受有關風險，必要時應尋求適當的專業意見。本人或其有聯繫者並未持有本評論所評論的上市法團的任何財務權益。 ============= 延伸閱讀：黎家聰：熱炒新股藥明合聯(2268) 長期潛力不容小覷 ============= 深入閱讀政經生活文化，更多內容盡在： Website：www.capital-hk.com Facebook：www.facebook.com/CapitalPlatformHK Instagram：www.instagram.com/capital.ceo.entrepreneur LinkedIn：www.linkedin.com/company/capitalhk/ [...]
