股市

陳柏軒：避免雷曼爆發，或可主動「出招」應對

最近明報、HKET等媒體的及時報道，讓大陸因停工房或爛尾房引致的房貸「斷供潮」，受到市場廣範關注，更有不少投資者擔心，隨著逐漸增加的「斷供」樓盤數量，是否會出現房地產危機，並蔓延到中國經濟？“斷供”對於銀行業的重大影響，是否會催生出另一個「雷曼」?   「雷曼」金融風暴重挫經濟，美國的應對之法或可借鑒 “雷曼”不僅是美國史上最大的破產案之一，更是2008年全球金融危機的標志性事件，一切被掩蓋在繁榮下的風險，如房地產次級貸款和與之相關聯的衍生產品，再次生動地演示了房地產市場爆發危機後，對金融體系的衝擊和動搖無疑會是巨大和猛烈的；並且，一旦市場信心因危機而喪失，將嚴重波及金融，投資、資本等各個方面和領域，嚴重時更會引發經濟危機和衰退。一個“雷曼”倒下時，更多的行業和企業都很難獨善其身。 危機發生後，作爲全球經濟領頭羊的美國開始了一系列的救贖行動，並逐漸使美國從陰霾中走出，重新恢復經濟活力。從失業率的走勢便可窺其一斑，2008年至2010年的二年間，高達730萬工作職位消失，失業率一直保持在10%左右，而最新數據顯示，至今年6月，美國失業率已連續4個月維持在3.6%，接近50多年來的最低水平。而縱觀美國的種種應對政策，“恢復信心”和“量化寬鬆”可謂功不可沒。危機發生後，美國及時推出了8000億美元的政府救援行動，投資於基礎設施、教育、醫療和可再生能源等領域，同時，政府接管聯邦住房貸款抵押機構Fannie Mae和Freddie Mac，並撥出專款用於支持出現困境的銀行、保險公司等金融機邁出泥潭；這對企業恢復正常經營，重塑市場信心起到了很好的作用。而美聯儲的維持超低利率和無限期、無限量的量化寬鬆政策更是再將美國經濟推入階段性高峰，並創造了長達約13年的美股牛市。 面對「斷供潮」，穩定和回復市場信心是當務之急 根據媒體報道，遭到大陸購房者宣佈集體斷供的爛尾樓數量已經超過300個，這些斷供樓盤主要集中在三四綫城市，其中河南和鄭州的數量居前，涉及恆大、奧園、融創等多家大型地產商的樓盤。而出現問題的主要原因是中國政府推出”三條紅線“政策後，一些地產商由於資金出現問題而陷入困境，特別是民營企業。 筆者認爲，防止「斷供潮」進一步擴大，穩定和回復市場信心是目前首先需要解決的。因爲隨著中小城市房價的下跌，疊加”斷供潮“事件，會對相應地區的銀行帶來風險，從而進一步影響大陸整個房地產業和金融機構。已出現斷供爛尾樓盤的地產商，其尚在開發和銷售的樓盤，定會因此受到消費者抛棄，銷售嚴重受阻後，其財政狀況將更加惡化，從而形成更大問題和風險。因此，建議政府可以鼓勵具有實力且財政狀況良好的國企房產公司收購陷入困境的房地產商的項目或股份，以穩定市場和消費者信心；更可以設立政府專項房地產援助基金來解決目前的問題，恢復正常的樓盤建築和交房。所幸，綜合目前的情況來看，當前的斷供並非類似次貸危機，因爲選擇斷供並非購房者沒有能力還貸，而更像是購房者對於自身權力維護的不願繼續還貸的意願表述，風險料在可控之下，只需及時出台適合的行動或對策即可。當然，還有一個相關風險，投資者應引起警覺，即房地產的上下游企業的經營和財政狀況不容樂觀，很多已處於艱難維持階段，更有不少企業可能面臨崩潰中。 或應出臺更爲寬鬆的貨幣政策，推動經濟，改善銀行應對風險能力 近二年來，中美央行採取的貨幣政策一直大相徑庭，新冠疫情後，為提振經濟，減少新冠疫情的不利影響，美聯儲大幅下調利率，實行激進的量化寬鬆政策，不僅大大提升了經濟活力，還推升了一輪股市歷史新高；在通脹持續高漲後，美聯儲於今年3月啓動了加息，並於6月推出量化緊縮（QT），以對抗高通脹。而對比中國的貨幣政策，新冠疫情前，央行推出去杠桿化的貨幣政策，包括上文提及的針對房地產的「三條紅線」，而在疫情後，央行推出了針對改善商業銀行流動性及借貸等的貨幣政策，但未推出更激進的，類似資產購買等政策或措施；2020年底，央行下調了商業銀行的存款準備金率，以及調低了短期逆回購利率和中期借貸利率，以推高貨幣和信貸增長。根據數據顯示，2021年美國的貨幣增長率為12.9%，而中國同期為9%。 目前中國的通脹率仍處於較低水平，顯然，爲了實現今年的經濟增長目標，央行有能力且也有空間，可以推出更爲寬鬆的貨幣政策，以推動經濟，改善金融體系風險，提高銀行資產質量，為中小型銀行補充資本，從而鼓勵銀行繼續為房地產商提供融資支持，或可疏解目前不少房地產企業的財政和項目風險。 撰文：陳柏軒 極元投資管理(香港)有限公司執行總裁及 慧贏基金投資決策委員會主席 [...]