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環球時事

國泰料運力兩年後重返疫前水平

2022-11-25

國泰航空(293)顧客及商務總裁林紹波在分析員會議稱，集團擁有足夠的機師、機艙服務員及其他營運員工，支持航班運作。從7月起，集團增聘約1800名新員工，有信心招聘活動繼續吸引優秀人才，支援集團的復常計劃。他指，將以審慎的態度推進復常，實現今年底將集團客運航班運力，恢復至疫情前水平約三分一，目標2023年底達70%，預期2024年底恢復疫情前的客運運力水平。對未來數年充滿信心他表示，香港在9月底放寬檢疫要求後，旅遊氣氛明顯改善。集團10月客運運力提高至疫情前的21%，貨運運力達63%。雖然上月有59架飛機停泊，但已低過6月的69架。同時，恢復飛往51個航班目的地，高過年初的29個。他說，目前已在隧道盡頭看到曙光，雖然有很多不利因素，但集團對未來數年充滿信心。隨着國際旅遊重開，集團可動用流動資金在截至10月的4個月內增加約7%，至286億元。從5月以來，一直透過營運產生現金，預計下半年維持這個勢頭。 [...]

股市

何啟俊：國際航線有序復常為國航(753)股價提供催化劑

2022-11-07

上周五(4日)媒體引述《彭博》消息指，國務院要求中國民航局聯合其他部委，籌劃取消國際客運航班熔斷機制。據報，自年中開始，國際航班復常分為三個階段進行，第一步為增加入境中國之國際航班數目，隨後為取消熔斷機制和國際航班數目恢復至疫情前水平。事實上，10月國內多間航空公司已表明會增加國際航班數目和復飛更多海外地區之航線。今年8月，中國民航局曾經就國際航班熔斷機制進行調整，提高熔斷門檻，變相降低熔斷機會，有利國際航線復甦。第三季度，國際航線旅客運輸量為53.7萬人次，按年上升36.3%，按月增長73.3%，惟與疫情前19年水平比較，仍有較大差距。中國國航(753)於10月末公布之第三季業績，收入按年減少8.4%至181.4億元人民幣；經調整虧損擴大至87.9億人民幣；累計今年首三季，收入按年下跌26.8%至420.9億元人民幣；經調整虧損增加至282.8億元人民幣。9月整體客運運力(按可用座位公里計)及旅運周轉量分別按年下跌43.5%及45.2%，但受惠於熔斷機制調整，國際航線運力投入按年上升79.6%，按月增加43%。宜6元水平收集儘管衛健委重申「動態清零」方針不會改變，但不排除中央有意降低政策帶來的影響，尤其是大部分海外地區已陸續復常，加上新冠疫苗接種率或口服藥物已經面世，減少疫情再大規模爆發的機會，憧憬國內航空企業提高國際航班數目，甚至中央進一步放寬或取消熔斷機制，加快國際航線業務復甦步伐。綜合而言，預期內地短期不會大幅調整防疫措施的限制下，國內航空企業難以扭虧，不過隨着國際航空業務有序復常，將為一眾航空股提供股價催化劑。策略上，建議可待股價調整至6元附近水平收集。 (筆者為證監會持牌人，並無持有上述股票) 千里碩證券研究部經理何啟俊CFA, FRM [...]

博客

張智威:疫苗好消息帶動航空股

2020-11-20

上一周提到美國藥廠輝瑞(Pfizer)及德國生物科技公司(BioNTech)合作研發的新冠疫苗傳出好消息，第三階段的大型測試數據顯示，疫苗對保護效用率(efficacy rate)高達90%，市場憧憬明年經濟復甦，舊經濟股急劇反彈，而新經濟股卻回吐，換馬輪動炒作，而日前疫苗再有好消息，美國藥廠莫德納(Moderna)研發的新冠病毒疫苗在測試中，預防新冠病毒的有效性達到94.5%，而且疫苗容易儲存及運送。接二連三的疫苗好消息，將會加速新舊經濟股份交替，短期而言，相信不少基金將會持續調高舊經濟股份比重，有利舊經濟股走勢。市場憧憬經濟復甦在望，帶動一眾航空股近期走勢強勁，國航(753)上月客運運力回升，股價周二升4%；東航(670)、南方航空(1055)周二漲逾2%；而國泰(293)更飆7%，迫近7元水平。大摩指全球出行限制如能在明年第四季解除，積壓的市場需求將釋放，客座率將明顯提升，中資航空股目標價可平均上調26%。而由於目前航空股股價低殘，作為短線炒作疫苗利好消息及憧憬經濟復甦，都算是一個不錯的選擇，若投資者看好航空股走勢，購入認購期權就是一個看好的部署。 [...]

股市

兩大因素驅動　航空股起飛

2019-01-20

去年航空股備受兩項負面因素挾擊，包括人民幣持續貶值及油價上升，令內航股價反覆尋底，但去年10月油價已見頂回落，加上人民幣在美元回軟下，近日亦見喘定，在兩大利淡因素消除下，相信航空股隨時開動引擎啟航，所以不妨孔位「上機」。在中美貿易關係持續惡化下，人民幣持續受壓，人民幣對美元一度跌近7關口，但隨著中美關係現轉機，人民幣亦由低位回升，近日在6.75元水平徘徊。領航投資亞太區首席經濟學家王黔指人民幣目前仍受兩大因素影響，包括美元走勢和中美貿易關係。不過，這兩項風險逐漸穩定，兌美元料保持穩定雙邊波動。事實上，踏入2019年之初，人民銀行宣布降準，釋放約8000億元人民幣的長期增量資金，市場預期還會有更多的刺激經濟措施，不過，景順首席經濟師祈連活（John Greenwood）認為，中國在刺激經濟上失去部份的自由度，限制了「放水」的成效，並指出內地透過信貸擴張方法支持經濟，將帶來較高風險，因為人民幣會較為疲弱，或會令經常賬惡化。目前內地將去槓桿放於首位，但祈連活認為，該目標與貨幣政策存在矛盾，因而限制政策推出的自由度。祈連活解釋，因為目前中國經濟表現主要受外圍環境影響，例如與美國貿易問題等，因此即使中國政府推出降準、減息及加大借貸等不同刺激措施，帶來的作用亦頗為有限，相反減稅可能更有效果，以間接方式刺激消費。他估計今年中國經濟增長將放緩至6.3%。內地降準等寬鬆政策，僅能輕微紓緩去槓桿帶來的負面影響。美元回軟對人民幣有利人民幣走勢與美元強弱有密切關係，王黔指出美國由於擴張性財政和貨幣政策帶來的效益減少，美國經濟增長料回落至可持續水平2%。她預期，美國因通脹不再加速及經濟增長放緩，聯儲局的加息週期將於今年夏季結束，屆時政策利率區間將處於2.5%至2.75%的水平。隨著聯儲局加息步伐放緩，美元強勢相信亦難持續，而美元回軟下，相信對人民幣亦有支撐作用。由於中資航空股持有較多美債，以中國國航（00753）為例，美元負債規模佔比近三成，因此人民幣回穩升值，可大大減輕債務負擔。除人民幣價與內航的盈利表現息息相關之外，油價與航空股盈利關係更見密切。去年油價反覆向上，紐約期油10月更一度高見76.9美元，之後見頂回落，12月更跌至42.36美元，不足三個月跌逾四成，近日由低位反彈，並重上50美元關口。雖然，油價近日反彈勢頭強勁，但艾德證券期貨首席投資策略師盧楚仁對今年油價走勢仍然以悲觀主，他指近日油價反彈，受兩大因素推動，包括油組減產及中美貿易關係有進展，但兩項因難以支撐油價保持長久升勢。他指油市能否由熊市轉為牛市，主要受經濟層面影響，但目前環球經濟正面臨經濟放緩，近日中國及歐洲公布的經濟數據強差人異，可見經濟的下行壓力正加大。油價很大機會見今年高位因此他相信油價近日反彈至53.31美元，很大機會已見了今年的頂，此外，早前有石油公司炒燶原油產品，觸發斬倉，令油價急速下滑，他排除第二輪斬倉潮隨時出現，屆時油價有機會進一步下滑。他預期油價今轉最高升至54美元至55元美元已有很大阻力，並相信油價很大機會回落至42.27美元水平，一旦39失守，不排除油價會下試30至31美元。除環球經濟放緩影響需求之外，由於生產成本下降，令原油產量增加，加上新能源的出現，亦削弱了原油的需求，在種種不利因素之下，他相信油價此輪只屬「死貓彈」，料油價單邊跌勢至少會維持至今年10月。隨著油價由高位回落，並預期今年持續在低位橫行，相信可大大降低沒有做燃油對沖的內航股成本，預期在成本下降下，有助提升內航股的盈利能力。瑞信亦看好航空股，指由於油價走低，加上人民幣率穩定支持收入，預計中資航空公司今年乘客收益率可提高3%。 [...]

股市

票價改革生效　航空股有運行

2018-05-16

內地航業市場競爭激烈，面對成本上升的壓力，一直未有加價空間，但近期終於有好消息，本地航線票價改革正式實施，價格加價上限一成，三大內航未來的訂價可更靈活，盈利增長前景樂觀。除了內航受惠，近年積弱的國泰航空（00293）亦有望翻身，三航加價，與國泰的票價距離將大大縮短，令國泰吸引力重現。近年民航局不斷放寬飛機航線的定價，二○一三年首次放寬三十一條航線定價；去年六月實行市場調節價的國內航線條數增至七百二十四條；到今年四月進一步增加至一千零三十條。民航局的票價改革新增的三百零六條航線實行市場調節價，其中涉及北京的共有十六條航線，包括北京─上海、北京─廣州、北京─深圳、北京─三亞等熱門航線。為防止出現票價大範圍以及大幅度的上升，民航局對票價調整的航線總數及幅度均有限制，有五間以上航空運輸企業參與運營的國內航線，票價由市場調節，但每次調節的數量不能超過上個航季運營實行市場調節價航線總數的百分之十五，而運價上調的幅度亦不能超過一成。東方航空（00670）之前表示已經逐步調整第一批五條航線，包括哈爾濱─西安、榆林─西安、成都─太原等，預計五月中旬會放開主幹線包括上海─北京、上海─廣州、上海─深圳等，六月份之前會逐步全部放開可上調航線的價格。南方航空（01055）可以調節運價的航線約有五十條，佔公司國內運力的三成。中國國航（00753）具備條件可以調整的航線有二百多條，但按照一個航季可以調整不超過本企業上航季運營實行市場調節價航線總數百分之十五的要求，新航季大概有三十條航線可以調整。加幅貼近上限近期內地航線的票價亦已明顯上升，而加幅亦貼近一成的上限。據攜程機票預訂的資料顯示，四月底深圳航空寶安機場飛合肥新橋機場的全價票為一千二百四十元（人民幣．下同），但到五月四日後全價票價已升至一千三百六十元，升幅約為一成。今次的票價改革較以往的的覆蓋面更闊，對航空公司的好處更多，因為相比於去年底放開的航線，今次除了有北上廣等地區，亦包含二、三線城市、熱門支線之間的航線為主。招商證券的資料顯示，一七至一八年度的冬春航季，全國民航國內航線數量為三千五百六十七條，是次改革新增市場調節航線增至一千條，已佔國內航線數的三成，相比之下，一五年的總航線中，只有一成是可以市場化定價，反映航空公司的訂價彈性已大大提高。中產人數急升，本地遊及外遊需求亦在爆發，中國民航業近年正進入高速增長的狀態。國際航空運輸協會（ＩＡＴＡ）的資料顯示，去年國際客運量同比增長百分之七點九，運力增長百分之六點四。亞太區於國際航空客運市場所佔分額最高，達百分之三十三點七，客運需求同比增長百分之九點四，亦是各區最高。國內客運市場計，中國已是全球第二大的市場，佔比達百分之九點一，增長亦領先其他地區。客運需求強勁民航局上月公布今年首季數據，全國民航共完成旅客量一億四千六百萬人次，貨郵運輸量一百七十一萬噸，按年分別增加百分之十一點六及八點三；首季度全國民航航班正常率為百分之八十一點一。需求方面，客運量表現令人驚喜，今年三月，收費客公里增速為近五個月以來最快。根據國際航協數據顯示，今年一至三月，收費客公里（ＲＰＫ）分別為百分之六點六、十一及十二。國際航協的客運分析報告中指，即使中美貿易摩擦不斷升溫，利淡經濟活動，但服務行業的增長仍十分強勁，有望繼續支持客運需求增長。三大航企均已公布首季業績，成績均叫人驚喜。國航首季盈利二十六億二千萬元，按年勁升近八成，收入亦升近百分之九至三百一十六億元。南航首季盈利亦勁升百分之六十四至二十五億四千萬元，收入升一成至三百四十一億元；運輸旅客三千三百二十五萬人次，同比增長一成；實現客座率為百分之八十二點三九。雖然東航首季的盈利跌三成至十九億八千萬元，但收入升幅仍達百分之九至二百六十七億元。盈利下跌主要歸咎於東航去年對貨運業務進行混合所有制改革，將業務板塊整體剝離獲得十七億五千萬元特殊盈利，一比之下，今年就少賺一大截。扣除特殊收益的影響，東航的盈利其實亦升超過六成。今年首季東航的營運數據亦甚為理想，季內完成旅客週轉量四百八十三億客公里，增長百分之九；運輸旅客二千八百七十二萬人次，增長百分之七點七；客座率保持在百分之八十一點七的水平。平安證券便預期，票價改革有助於航空公司業績的提升，整體票價每提高百分之一，國航、東航、南航的淨利潤就能分別增加百分之七點五、七點三及十點八。富瑞亦預期指，本地航線票價改革將會帶動本地客運收益率提升，該行將一八至二○年的本地機票收益率上調預期至按年上升百分之二點五、一點七及一點七。紓緩油價壓力高增長的同時，內航仍要面對不少經營壓力，最大的不明朗因素就是油價，所以今次的票價調升，將大大紓緩壓力。燃油成本一般佔航企開支的百分之二十五至三十。由於去年油價仍然偏低，一七年的年報顯示，三大航的燃油成本都降低三成，合共節省超過三百億元。不過，中東局勢緊張，去年底開始油價重拾升軌，令航企的開支增加。 [...]