股市

劉慧：疫情下，餐飲消費民生賽道仍將是資本的熱土

港股繼續徘徊於11年低位水平，10月12日早段跌勢仍大，惟後市隨著A股反彈而收復部分失地，恆指收報16,707點，跌0.8%。 目前市場憧憬即將召開的中共第二十次全國代表大會，有望為大市帶來提振作用。為穩內地經濟增長，預期將繼續推出政策鼓勵內需，當中餐飲股可多加留意。另外，受累疫情衝擊，香港本地餐飲股近年業績波動，盈利倒退甚至錄得虧損，然而，隨著防疫措施進一步放寬，加上政府派發電子消費券有助提振消費，餐飲股料復蘇。 根據翠華（01314）年中公佈截止3月底財年業績，期內，毛利按年升6%至7.11億元，收益按年增3.9%至9.93億元，當中獲得政府補貼950萬元。集團指，收益增加主要由於外出用膳的市民人數上升及香港和中國內地的市場氣氛逐漸恢復所致。 翠華去年度獲得租金優惠2570萬元 員工為翠華最大成本，去年約3.34億元，按年增7.1%。翠華去年度獲得租金優惠2570萬元，同時因在內地開設新餐廳，綜合效果所帶動，物業租金及相關開支升11.9%至約2450萬元。翠華去年餐廳數目淨增6間。 香港業務方面，翠華指，本地社交距離措施對餐飲服務業等面向消費者行業帶來明顯負面影響，如禁堂食及設立每台人數上限；期內關閉4間「翠華」品牌的餐廳，取而代之開設「堅信號上海生煎皇」、「川辣堂」及「From Seed to Wish」，合共4間品牌餐廳。內地方面，期內於深圳、廣洲及南京開設3間「翠華」茶餐廳、並與美團（03690）及「餓了麼」作送餐服務合作。新加坡方面期內新增3間分店，分別JEM購物中心及新加坡星耀樟宜機場。 事實上，加速數字化運營的老字號餐飲依舊能夠更好地抵御風險，擁有將服務與文化轉變為無接觸式的能力，從而把服務半徑從餐廳擴展到消費者家裡。以外賣為例：一方面，外賣平台具備廣泛的網絡和強大的即時履約能力，保證消費者可以得到更快的服務；另一方面，則是可以更好地迎合消費者的多元需求以及快速變化的新趨勢。而外賣平台對線上品類、消費需求具備深度洞察，而這恰好是「觸達」和「刺激復購」的基礎。老字號等餐飲品牌方可以依託平台的大數據進行產品研發以及精准的人群營銷賦能，且平台正嘗試為品牌的消費者資產及品牌文化提供線上運營。要看餐飲集團能否把握客人消費模式改變，轉危為機。在線外賣已成大趨勢，誰家能大膽創出新的營運模式，把品牌變身經營，主動進行數字化變革轉型，推動前後端生產服務流程數字化改造，拓寬銷售新路徑，總能贏得發展新空間。 內地餐飲業在後疫情時代呈現資本化、數字化的新趨勢 後疫情時代的餐飲企業普遍承受著原材料成本、人力成本、租金成本的上行壓力，引發企業進一步向線上轉移，同時戰略性收縮在線下的佈局，以提高整體業績與效率。 在這一過程中， 企業可以利用內外部人流、位置、消費者畫像與偏好等大數據的分析更加精准地對門店位置及銷售品類進行取捨，在這一進程中餐飲企業應做好組織的調整、員工的再培訓以及與供應鏈關係的協調，使得變革更加平 穩。另一方面企業應尋求數字化在新業務場景下的創新應用，加強對人工智能模式的投入與嘗試，通過商業模式的創新逐漸壓縮企業的邊際成本，構建真正的「全鏈路」營銷和數字化新零售。 另外，疫情加快餐飲業格局的重塑，餐飲業品牌化、規模化、標準化的程度不斷提高。有研究顯示，內地餐飲連鎖化率已由2018年的12.8%增長至2020年的15% ，其中一線城市連鎖化率已經超過20%，連鎖化的進程加快使行業資源向頭部企業集中。標準化方面，近70%的企業採用中央廚房進行集中配送並建立精益化中央廚房落實標準化生產。疫情的反復與激烈的競爭使企業在規模化擴張的同時更加註重提升抗壓能力以及自身提效，如何利用資本以及數字化轉型突破企業發展瓶頸成為經營者考慮的重要問題，資本化和數字化將成為後疫情時代餐飲企業的新趨勢。 內地餐飲消費邊際成本改善或帶來盈利修復機會 內地方面，可以積極關注成本改善帶來的盈利能力修復機會。從當前時點來看，部分原材料價格例如棕櫚油、玻璃等已出現回落或出現拐點，也有部分例如豬肉、麵粉等價格持續高位運行。原材料價格的邊際變化將逐漸傳導至下游食飲生產企業，有望在下半年報表端有所體現。 由於供需兩端政策刺激復蘇，7-8月餐飲恢復信號明顯。今年以來，連鎖餐飲板塊受疫情衝擊，同店數據下滑以及開店放緩導致業績承壓，但各連鎖餐企均在積極進行降本增效，對盈利能力改善作用有望陸續體現。相信餐飲估值最大的壓制因素來自疫情，從7、8月店效恢復情況來看，若疫情進一步好轉，連鎖餐企的業績與估值或有望迎來「戴維斯雙擊」，品牌週期處於成長期、成熟期基本面良好的餐飲企業配置性價比凸顯。 另外，下游需求恢復有望快速傳導至供應端，加上部分原材料成本拐點已現，餐飲供應鏈企業有望實現收入業績的同步快速增長。在歷經疫情洗禮後，若餐飲工業化趨勢不改，並且伴隨中小企業受制於成本壓力以及渠道劣勢逐步出清，行業集中度有望進一步提升。在此基礎上，具備優質產品和渠道結構的企業市佔率將有所提升，預計三季度或可實現業績反彈。 撰文: 劉慧  慧悅財經創辦人 [...]