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黎家聰：減肥藥瑪仕度肽性能出眾 信達生物（1801）值得留意

恆指繼續低走，這也不是什麼令人驚訝的事，內地股市下跌逾1%，上證指數連跌4日。9月份中國的資本外流大幅升至750億美元，創下2016年以來的最大單月流出規模，突顯人民幣貶值壓力加劇，可謂雪上加霜。不過，有傳中國領導層和金融監管機構計劃在本月底召開全國性的金融工作會議。這是中國6年來首次針對金融領域召集這樣高規格的閉門會議，希望有好消息出現啦。 而撇開大市來說，今次繼續談談市場熱門主題減肥藥更實際。話說，近年來得益於「減肥神藥」大賣，諾和諾德（NVO）和禮來（LLY）的業績和股價雙雙迎來飙增。不久前，諾和諾德又傳出多個好消息，第一個是公司宣佈，減肥藥GLP-1類藥物Ozempic司美格魯肽在一項預防2型糖尿病和慢性腎病患者腎損傷進展的Ⅲ期臨床試驗中，由於療效優異提前終止；第二個是諾和諾德宣佈，由於「減肥神藥」大賣，第三次上調全年業績指引，將營收增長預期從此的27%-33%上調至32%-38%，並將稅前利潤增長預期從此前的31%-37%上調至40%-46%。諾和諾德不斷拋出震撼彈，當然結果是大大刺激了減肥藥市場。 減肥藥市場現時最熱門的莫過於GLP-1類藥物司美格魯肽，它是通過模擬天然GLP‐1來激活GLP‐1受體，以葡萄糖濃度依賴的方式增強胰島素分泌、抑制胰高糖素分泌，並能夠延緩胃排空，通過中樞性的食慾抑制來減少進食量，從而達到降低血糖的作用。然而，除了司美格魯肽之外，還有其他減肥藥物。相信隨著GLP-1類藥物興起，減肥藥市場將有望持續出現其他熱門藥物。 搶佔內地減肥藥市場領域 信達生物（1801）從禮來引進的GLP-1R/GCGR雙靶點激動劑瑪仕度肽（IBI362）就是潛在的競爭者之一。跟司美格魯肽對比的話，有不少分別。瑪仕度勝肽作為一種哺乳動物胃泌酸調節素（OXM）類似物，瑪仕度勝肽除了透過激動GLP-1R促進胰島素分泌、降低血糖和減輕體重外，也可透過激動GCGR增加能量消耗增強減重療效，同時改善肝臟脂肪代謝。其減重效果顯著，更顯示出同類中的最佳潛力，並且在安全性方面表現良好。今年五月公司宣佈其高劑量9m方案在治療中國肥胖受試者的2期臨床研究中達到24周主要終點。數據顯示，在使用9mg瑪仕度肽治療方案過後，平均減重可達到15.4%。 至於司美格魯肽，則是單靶點的GLP-1類藥物，減肥效果雖未必最好，但有著先發優勢，並且可以其為核心，開發出涵蓋糖尿病、減肥、心衰、慢性腎病到NASH和阿爾茲海默等多個適應症的產品，有著巨大的開拓潛力和銷售上限，甚至有人稱它為「萬能神藥」。 而禮來自家研發的GLP-1R/GIP替爾泊肽，雖然跟瑪仕度肽也是雙標靶，但標靶組合有所不同。在減重效果方面同樣是勝過司美格魯肽，而且生產方式上更容易外包擴大產能。此外，禮來亦擁有減重效果再好一點的三靶點GIPR/GLP1R/GCGR減肥藥Retatrutide，以及口服版本的小分子Orforglipron。只不過三靶點有7%左右的心率失常風險，而Orforglipron則效果一般，胃腸道副作用亦較大，因此，暫時禮來在減重領域的重點仍會是替爾泊肽。 總的來說，司美格魯肽、替爾泊肽、以及瑪仕度肽將很大機會是未來減肥領域的主要三大競爭者。信達生物的瑪仕度肽性能不錯，在司美格魯肽和替爾泊肽兩種藥物均未能在中國放量時，有望憑藉及時切入到國內減肥藥市場，利用國內外市場的時間差來獲得先發優勢。畢竟，全球新一代減重藥物普遍面臨產能不足的問題。只要新產品的效果不亞於現有產品，且在安全性上沒問題，取得先發優勢就很容易成為爆款產品。由是，信達生物有望成為首個國產長效GLP-1創新藥，這也是信達在減肥藥領域的價值所在。 有興趣投資國內減肥藥領域的朋友，信達生物絕對是其中一間都密切關注的公司，近期的技術走勢更加突顯走勢向好。 撰文：黎家聰 在香港理工大學會計學學士畢業，投資經驗達10年以上，善於財務報表基本分析、技術分析、財技分析等。此前創立聰明錢走勢投資教學，教育超過500名學生，亦曾任不同金融機構的要職，現為財經節目嘉賓常客，身兼專欄作家、亦曾為香港電台《經濟「識」堂節目》主持人。 利益申報：筆者執筆時沒有持有上述股份。 免責聲明：以上純屬個人研究分享，並不代表任何第三方機構立場。本評論並非及不應被視為邀約、招攬、邀請、建議買賣任何投資產品或投資決策之依據，亦不應被詮釋為專業意見。閱覽本文件的人士或在作出任何投資決策前，應完全了解其風險以及有關法律、賦稅及會計觀點及所帶來的後果，並根據個人的情況決定投資是否切合個人的財政狀況及投資目標，以及能否承受有關風險，必要時應尋求適當的專業意見。本人或其有聯繫者並未持有本評論所評論的上市法團的任何財務權益。 ============= 延伸閱讀：黎家聰：手握增肌減脂藥 [...]