環球時事
比特幣是否有泡沫？
2017-11-13
撰文：梁鈞宇（中原資產管理執行董事） 去年曾於一公開場合，被問到可否投資比特幣，筆者回應指當時約600美元的比特幣 （Bitcoin）有一定的投機價值。轉眼間年多過去了，比特幣竟升至逾5,600美元，遠超自己想像。 近日發現對虛擬貨幣有興趣的朋友，尤其是國內的，不斷增多，難免使人擔心此熱潮是否已成為泡沫。比特幣六年多內升幅達6,000倍，大慨已創出為歷史上最誇張的資產升值速度。 作為交易媒體卻又不會產生任可利息收入，虛擬貨幣的價值難以用各種現金流或股息折現模型 （discount model）作計算，故不容易評估。其價格主要取決於投資者或買家的信心及風險偏好，情況跟黃金等貴金屬相近。加上總市值只有約1,000億美元，對比真正流通的環球貨幣實在微不足道，故3,800美元的比特幣是高還是低，實在難有定論。 難以評估價格高低，已是一大投資風險；另外，網上保安問題亦是問題。但是，投資者持有虛擬貨幣，最需要注意的，是政策風險。當中，有兩個問題必須留意： （1）當地政府會否干預？（2）政府有否能力干預？ 以當前交易量及市場規模，虛擬貨幣乃小眾玩意，再加上高科技包裝，短期內各地政府應不會大力打擊。但是，民間虛擬貨幣的本質，是從政府手中搶回貨幣的發行權，即政府控制市場的力量，故長期不可能為政府所容。 此外，有人認為網絡無遠弗屆，政府不能禁止虛擬貨幣的使用。但內地早前打擊ICO（Initial coin offering）的手法已證明，即使不能杜絕，但政府絕對有能力影響當中交易的合法性及成本。因此，政策才是投資虛擬貨幣的最大不確定因素。 若投資者有研究虛擬貨幣，其實更應關注區域鏈（Blockchain）技術的發展。此公開且不能隨意修改的記帳系統，很可能成為未來重要的數碼交易方式，從結算資產到交換檔案等活動，皆會為其所改變。雖然投資區域鏈，很多仍只限於初創公司（Startup），非一般投資者能觸及，但個別上市公司，亦有涉足此技術，如Google等巨頭，投資者亦可留意。 [...]
