| Capital 資本平台

博客

黎家聰：增長快速中國春來（1969）升勢強勁

2023-08-14

眾所周知，恆指的表現令人失望了一段不短的時間，上週也只是僅僅守住了19,000點。周末更有碧桂園（2007）的壞消息，周一開盤大市和內房都一定無眼看。不過，有一隻股票像是無視了熊市一般，從2021年年底開始股價就一路向上，一浪比一浪高，從沒有跌穿過200天線，像跟恆指相反地行一樣。它就是教育股中國春來（1969）。中國春來是大陸民辦普通高等教育的知名提供商，是全國前列，華中地區最大民辦高等學歷教育集團。在民辦高等教育提供商中，公司於華中地區排名第一及全國排名第四。公司自2004年開始進入高等教育板塊，目前已有商丘學院、安陽學院、商丘學院應用科技學院、健康學院、荊州學院、安陽學院原陽校區等六所高校，以及正在籌備轉設中的秀克州科技大學天平學院，遍布河南、湖北和江蘇省份，在校生破10萬人。佔據人口、GDP有利「要點」從上述簡介可見，中國春來是一間具一定規模的教育集團，聲譽不錯，這有賴於其優秀的教師團隊和招生能力，以及高水準的教學質素。此外，其所立足的地理位置亦為其帶來了很大優勢。據了解，華中地區如河南省、湖北省、湖南省，每個省的人口和GDP都位於全國排名前列。而其中河南省更是登記人口及高考考生人數最多的省份，因此為中國春來提供了龐大的擴張潛力。而中國春來也確實把握到其優勢，現時中國春來六所院校在校人數共113,931，6年複合增長率為15%，管理層預計未來3年人數更將突破140,000人。學額方面，繼去年專升本學額大增88.8%之後，今年集團旗下院校2023/2024學額繼續增長約9,600個，同比增長27.6%，其中本科及專升本名額增加約14.5%，專科課程名額增加約61.9%。可見集團的擴張計畫有模有樣。而由擴張帶來規模效應，讓中國春來的盈利能力增長變得可觀，中國春來的毛利率和淨利率水準均實現大幅度改善，毛利率由2018年的58.10%增長至2022年的63.15%，淨利率則由2018年的24.39%增長至2022年的42.18%。收入及淨利潤同樣是爆炸性增長，2022年財報顯示公司實現收入13.09億元，同比增長25.6%；經調整淨利達5.38億元，同比增長35.7%；如若剔除荊州學院並表後因固定資產評估增值而產生的一次性收益，實際的淨利潤同比增長超過50%。2023年上半季甚至更上一層樓，中期收入7.5億元，同比增長14.2%，淨利潤3.31億元，同比增長32.02%。而且，更重要一點是公司已連續多年實現雙位數的營收增長，即是說，可以預料未來仍有較大機會繼續保持增長。這樣就不難解釋為什麼公司股價可以一直保持上升勢頭，而且其市盈率仍只是10倍左右。不過，或者仍然會有人質疑其過於漂亮的上升軌道，因為其他高教股如中教控股（839）、新高教集團（2001）等並沒有像中國春來般強勢上升。當然，這是由於中國春來在基本面上更顯示出其增長更具爆炸力。此外，其股票較「乾」相信也是主因之一，查看CCASS TOP 10+非流通股票高達99.3%。非流通股票高達76.21%。這意味著街貨不足，沒有足夠供應，供需失衡下令中國春來更容易被主力資金推升。總括而言，中國春來基本面好，未來增長空間大，股票又夠「乾」，這樣就形成了其長牛格局。最近，中國春來更獲納入MSCI中國小型股指數，相信會獲更多主流資金認可，而追蹤相應指數的主動和被動資金也會進行跟蹤配置。若消息被消化後中國春來依然沒有大回調出現的話，建議大家保持關注，趁低吸納。撰文：黎家聰在香港理工大學會計學學士畢業，投資經驗達10年以上，善於財務報表基本分析、技術分析、財技分析等。此前創立聰明錢走勢投資教學，教育超過500名學生，亦曾任不同金融機構的要職，現為財經節目嘉賓常客，身兼專欄作家、亦曾為香港電台《經濟「識」堂節目》主持人。利益申報：筆者執筆時沒有持有上述股份。免責聲明：以上純屬個人研究分享，並不代表任何第三方機構立場。本評論並非及不應被視為邀約、招攬、邀請、建議買賣任何投資產品或投資決策之依據，亦不應被詮釋為專業意見。閱覽本文件的人士或在作出任何投資決策前，應完全了解其風險以及有關法律、賦稅及會計觀點及所帶來的後果，並根據個人的情況決定投資是否切合個人的財政狀況及投資目標，以及能否承受有關風險，必要時應尋求適當的專業意見。本人或其有聯繫者並未持有本評論所評論的上市法團的任何財務權益。 ============= 延伸閱讀：黎家聰：戰略轉型有成果安能物流（9956）即將扭虧？ ============= 深入閱讀政經生活文化，更多內容盡在： Website：www.capital-hk.com Facebook：www.facebook.com/CapitalPlatformHK Instagram：www.instagram.com/capital.ceo.entrepreneur LinkedIn：www.linkedin.com/company/capitalhk/ [...]

股市

黎家聰：教育股全面反彈可吼龍頭中教控股

2022-11-21

恒指最近的反彈相當厲害，不到一個月，由最低14597點，升至最高18414點，足足近4000點。多個板塊都有顯著升幅，騰訊（700）、阿里巴巴（9988）這些中概巨企自然不必說，這次連低迷多時的教育板塊也迎來了春天。說到教育股，我們會想起由6月開始起步，升了近10倍的新東方在線及其母公司新東方。某程度上新東方的股價上升主要是受到轉型做直播的消息帶動，因此也不難理解為什麼早前能升的只有新東方，其他教育股仍是一潭死水。今次有點不同，不只是新東方，而是幾乎所有的教育股都全面反彈。其實這也十分正常，老實說，本來教育股就有點被錯殺。教育股的崩盤源於中央2021年7月底提出的「雙減政策」，其目的在於減輕義務教育階段學生作業負擔。對於校外培訓，規定面向義務教育階段學生的現有學科類培訓機構統一登記為非營利機構，線上學科類機構則改為審批制，學科類培訓機構一律不得上市融資，嚴禁資本化運作，不得佔用國家法定節假日、休息日及寒暑假期組織學科類培訓。簡言之，就是扼殺了K12教育培訓（補習）和線上教育的生存空間。然而，高教及職業教育呢？其實政府並沒有明確限制，甚至乎是支持要辦好高教和職教，提高教學質素，助經濟持續進步。在二十大報告中對教育就提出了「加快建設高質量教育體系」的要求，此對國家有重大的戰略意義。上星期，教育部、國家發改委、財政部、人力資源社會保障部、住房和城鄉建設部日前聯合印發了《職業學校辦學條件達標工程實施方案》，對職業學校辦學條件達標工程提出明確要求，透過科學規劃，合理調整，持續加大政策供給，使職業學校佈局結構進一步優化，以提升辦學質素。同時，要求達標的學校比例，到2023年底達到80%以上，到2025年底達到90%以上。另一方面，本月初，教育部等五個部門亦發佈了《關於實施職業教育現場工程師專項培養計劃的通知》，面向重點領域數字化、智能化職業場景下人才緊缺技術崗位，對接匹配職業教育資源，以中國特色學徒制為主要培養形式，計劃到2025年，培養至少20萬名工程師。以上的政策細節，都印證了國家想辦好高等及職業教育的決心。國家有心改革，加上國際政治局勢緊張，相信未來留在內地升讀高等及職業教育的學生人數將持續上升。中教控股（839）作為民辦高教的龍頭企業，自然是捕捉國家高等及職業教育改革進程機遇的理想標的。而中教的核心業務，在中國運營高等教育及職業教育學校，亦明顯貼近國家教育的核心佈局。早前，中教披露，指公司旗下國內高校2022/2023學年註冊新生人數實現按年增長48%，招生指標利用率增長10%。可見實際上的招生表現是非常好，內生增長有望持續。加上中教現金流良好，未來有足夠實力繼續擴大辦學規模，以進一步提升業績。總括而言，大市回暖，被錯殺的教育股，尤其是高教和職教，正進行估值修復。而國家正大力推進高等及職業教育改革，相信股價反彈並非虛火，未來仍有望持續升勢，中教作為行業龍頭，投資者可多加留意。利益申報:筆者執筆時沒有持有上述股份。免責聲明以上純屬個人研究分享，並不代表任何第三方機構立場。本評論並非及不應被視為邀約、招攬、邀請、建議買賣任何投資產品或投資決策之依據，亦不應被詮釋為專業意見。閱覽本文件的人士或在作出任何投資決策前，應完全了解其風險以及有關法律、賦稅及會計觀點及所帶來的後果，並根據個人的情況決定投資是否切合個人的財政狀況及投資目標，以及能否承受有關風險，必要時應尋求適當的專業意見。本人或其有聯繫者並未持有本評論所評論的上市法團的任何財務權益。 [...]

博客

黎家聰：教育股估值修復可期？

2020-05-04

最近疫情有望進入短期尾聲，全世界的學府總不能長期停學。市場資金開始由線上漸漸轉移至線下，關注業務不太受疫情影響的實體經濟股，包括內需股及實體教育股。恆安國際(01044)、澳優(01717)、九毛九(09922)持續挑戰近月新高；新高教 (02001) 、宇華 (06169) 、中教 (00839) 、希望教育 (01765)紛紛創出52周新高。行業概覽在教育行業有類別之分，包括以受眾年齡及形式區分。在線下實體形式方面，有成人職業培訓，例如中國東方教育(00667)；高等學校，例如上述提及的中教及希望教育；國際學校，例如楓葉教育(01317)；以及幼兒教育，例如睿見教育(06068)、上述提及的宇華，另外，線上教育形式上，有新東方在線(01797)、跟誰學(NASDAQ:GSX)、有道(NASDAQ:DAO)等。儘管教育股都有各個門派，但普遍都是先收學費，再服務學生。此收費及業務模式可以為教育機構帶來超強的經營性現金流，而且由於預繳形式，這部分現金流基本上沒有壞賬。學生一旦不交學費，學生就沒有機會上堂。而近月市場聚焦現金流穩定、資產負債表強勁的股份，包括物業管理股。當市場發現教育股同樣擁有穩定現金流，走勢又相對落後，因此教育股有望獲得估值修復。行業分析 1. 國策——新《民促法實施條例》料本年落實教育股當炒的年份屬於2017-18年，但在18年推出的一項國策則打沉這個版塊。根據2018年出爐的《民辦教育促進法（送審稿）》(下稱民促法)，中央明言「集團化辦學，不得通過兼併收購、加盟連鎖、協議控制等方式控制非盈利性民辦學校」，當時重創整個教育板塊足足接近兩年。而民促法送審稿何時落實執行？教育行業亦一直等待這個答案，行內預料民促法有機會於今年落實。其中，相關學校可轉型登記為盈利性學校，因而在定價上可以以市場調節自主定價為主，輔以審批備案制度，學校可在學費收取方面更見彈性。其次，學校需要向政府補回所擁校園之土地差價，以及解決稅項問題。而法案設有過渡期，一般設在3-5年，甚至10年，相信相關學校有足夠時間對民促法做出應對及部署。相對兩年前，政策對高等教育股的負面影響已漸漸消除。反而該行業在《民促法》促進行業規管之下，有機會正面刺激行業健康發展及做大做強。 [...]

股市

教育股　錢途無限

2019-10-26

港股經過近日的反彈後，於27,000點關口明顯遇到阻力，大市缺乏進一步上升動力，但低位又似乎有不俗支持。而不少與指數相關性較大的股份，經過近日的反彈後，累積已有一定升幅，再追入似乎值博不足，所以現階段不妨買入更具潛力的教育股。渣打香港財富管理投資策略主管梁振輝表示，雖然今年港股表現不理想，但預計下調空間不會很大；他指出，本地社會不穩會是影響港股的風險，但與去年底比較，恒指今年基本上無升跌，而低位在26,000點料有支持。梁振輝表示，港股評級維持中性，在本港社會事件未全面解決之前，港股市場仍會有一定心理影響；惟影響走勢的最重要因素，仍為中美貿易戰。而渣打認為，美股及內地A股今年至今表現亮麗；從未來增長動力上看，A股估值吸引、資金流入改善，以及後市有望加推刺激政策等均為潛在催化劑。板塊方面，渣打注重防守性，偏好美國健康護理股及內地消費板塊相關股票。息口去向取決於經濟數據今年聯儲局分別於7月及9月減息。東亞聯豐投資定息投資部首席投資總監曾情雯預料，美國或於年底前再減息一次。曾情雯表示，雖然中美早前達成首階段貿易協議，但涵蓋範圍相當有限，亦未有提及撤回已經上調的關稅措施，估計後市將會繼續波動，而環球央行將維持目前的低息政策，估計美國聯儲局年底前可能再度減息一次，明年息口走勢則需視乎當地經濟數據而定。事實上，環球經濟環球轉趨差，國家統計局公佈，內地第三季國內生產總值（GDP）按年增長6%，繼今年次季後，增速再創1992年有紀錄以來最低，較第二季進一步放緩0.2個百分點，並遜於市場預期的6.1%升幅，相信中央有機會進一步推出刺激經濟措施。今年以來，內需股走勢跑贏大市，而被視為內需股之一的教育股，曾經是市場的寵兒，但受政策拖累，股價一度受壓。惟在國家日益發展下，人民生活水平不停提高，對高質素的教育需求有增無減，隨內地教育政策日趨明朗化，料教育股未來發展迅速，錢途無限。東方匯理資產管理更日推出環球教育股票基金，而基金為市場帶來迄今唯一經香港證監會認可，以教育為主題的基金，可見機構投資者甚為看好教育股的前景。東方匯理資產管理旗下CPR Asset Management主題股票投資組合經理Guillaume Uettwiller認為教育市場增長潛力高，加上新興市場在教育上的消費亦快速增長，看好其前景。教育市場受惠於多項長期因素，例如中產人口增長和勞動市場變化，預計2015年至2030年，全球教育開支將急增逾1倍，2030年有望達到10萬億美元的水平。東方匯理資產管理北亞區行政總裁鍾小鋒表示看好內地教育股，即使內地教育政策收緊，並主要由中央主導，但留意到政府續呼籲私人資本進入該領域，故私人教育機構仍能找到自己的生存空間。二孩政策帶動需求內地教育行業一直在政府主導下，私營教育公司仍能找到生存空間，加上政府都歡迎私人資本進入教育市場，家庭對教育需求殷切，料私人教育機構仍有發展空間。他又指，大部分私營機構都以課後教育為主，而一般龍頭企業集中在北京和上海等佈局，但其實即使在二三線城市如惠州，人口也達到一二百萬人，私營教育公司尚未滲透，一旦龍頭企業擴展到這些地區，在面對監管環境調整時會見防守力。此外，內地全面推行二孩政策和人均收入上升，都有利整個行業。去年內地政府收緊監管課後教育，Guillaume [...]

博客

【港股專家】謝承志：經濟下行大灣區教育股穩健可吸

2019-08-06

港股受累於內外夾擊，短期內難靠大藍籌亮麗業績翻身，料恒指下行壓力持續。香港第二季GDP預期按季大跌，不過基本上仍未反映近兩個月來的市況，若計及相關因素，很大機會第三季會錄得負增長。近期不少經濟學家開始為香港經濟把脈，其中更有大行分析師把本港今年GDP預測由原來的2.4%大削至0.8%。香港今年經濟GDP增長難寄厚望，但鄰近的廣東省卻逆流而上，大灣區概念股可望突圍而出。根據各地上半年經濟數據資料顯示，廣東省今年上半年的GDP總量達到5.05萬億，同比增長6.5%，位居全國之冠。這亦是廣東省首次於上半年GDP中突破5萬億，並成為全國唯一一個省份於期內實現5萬億的GDP規模。就近期港股表現而言，大灣區概念股走勢相對硬淨，區內教育股更僅錄得輕微跌幅，在大灣區內從事高等教育的中國科培(1890)，受惠於政府支持職業教育政策的紅利，在過去兩個月錄得7.65%的升幅，表現僅緊隨於近期公佈收購的新華教育(2779)及宇華教育(6169)。中國科培為華南地區最大的民辦高等教育集團，旗下營運的廣東理工學院，按2017年學生数目計算，是華南地區最大的民辦高等教育學院。面對省內大學學位短缺和低於全國的大學入學率，廣東教育廳已計劃將高校毛入學率由2018年的42%大幅提高至2020年的50%。料中國科培可受惠於此利好政策，推動其內生性增長。截至目前，中國科培仍未有任何收購行動，相信下半年有望為市場帶來好消息，成為新的催化劑。除了中國科培，半新股中滙集團(0382)亦可留意。上市未滿月的中滙集團走勢持續平穩，上市以來基本窄幅上落，反映基金密密收集。作為大灣區內最大的民辦商科高等教育供應商，中滙集團可說是盡得天時地利人和。首先，市場預期2022年大灣區內的商科人才需求缺口超過170萬，中匯集團明年的四會新校區將首批招生，最少3000人，而該校可容納16000學生，是中滙集團目前學生規模的50%。第二，中匯集團於今年下半年有望進一步開拓海外教育市場，如英國及新加坡，料可與其內地教育業務產生良好的協同效應，提高未來的學費收益。 [權益披露:本人及/或其有聯繫者並沒有持有上述股份] [...]