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【港股專家】何啟俊：國藥（1099）首季業績不俗，現價具值博空間
2019-05-04

國藥控股（1099）公布，截至2019年3月底止之首季業績。收入按年上升20.6%至951.8億人民幣；歸屬於母公司擁有人應佔利潤則按年增加28.4%至11.4億人民幣。首季盈利表現理想，歸因於多個利好因素帶動。第一，所有業務收入錄得不俗增長，核心分銷業務按年上升18%；零售及醫療機械分銷業務則同比增長30%及40%。第二，公司繼續發揮規模效應，令營運效率提高，主要費用率(管理、銷售及財務)由2018年同期的5.39%，下降至5.24%。第三，因「兩票制」政策於去年初全面推進，令2018年首季的盈利受壓，致基數偏低。 繼「兩票制」之後，對於整個中國醫藥行業影響深遠的重磅政策-帶量採購試點落地。針對分銷行業而言，帶量採購政策有利有弊。由於藥品價格下跌，無可否認會對分銷收入及毛利構成一定壓力。但管理層指出，目前試點採購規模僅佔2018年總收入約2%左右，相信對2019年業績影響相當有限。為應對未來帶量採購政策向全國推進，公司有意分銷更多創新藥以及加快零售和醫療器械分銷業務發展，以抵銷政策的沖擊。另一方面，帶量採購有總額預付機制，有助紓緩分銷企業週轉情況，減少財政負擔，而且中長線有助行業集中度提升，對龍頭的分銷企業較為有利。 此外，中央近年多管齊下進行醫療改革，包括限制公立醫院藥佔比、取消醫院藥物加成等。在政策驅動下，醫藥分家和處方藥外流已經成為大勢所趨，為國藥的零售業務帶動更多增長潛力。未來國藥會延續每年開增10%至15%零售藥店的規模，增加在全國的滲透率。 國藥為中國醫藥分銷和零售龍頭，其分銷及零售網絡布局已相當完善，規模效應的體現為未來盈利增長點之一。再者，政策帶來的不明朗因素屬短暫，中長線可透過調整業務收入結構和受惠於市場份額提高，前景相對樂觀。策略上，現價為2019年預測市盈率12.1倍，估值低於同業平均水平。今年以來，股價於30至36元區間波動，現價具一定值博空間。  (筆者為證監會持牌人，並無持有上述股票) [...]

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【港股專家】岑智勇：土耳其金融危機發酵，利淡恆指走勢
2018-08-14

昨日恆指低開後走勢反覆，全日波幅 261.96點。恆指收報 27936.57點，跌430.05點或1.52%，成交金額 834.60億元。國指收報 10766.51點，跌176.57點或1.61%；上證收報 2785.87點，跌0.44點或0.34%。三項指數都回軟，以A股表現相對較佳。 恆指以陰燭「陀螺」收市，失守20 SMA及10 SMA，最低跌至 27823.21點，創8月7日以來低位。MACD快慢線正差距收窄，市況轉弱。全日上升股份399隻，下跌1245隻，整體市況甚差。 中國央行發布2017年中國普惠金融指標分析報告，指出要密切關注普惠金融領域的信貸風險，避免過度發放貸款。 市場焦點仍落在土耳其金融危機之上。土耳其總統埃爾多安指出，里拉最近走弱，是針對土耳其發起的經濟戰爭的一部分，貶值並沒有經濟基礎。財政部將「繼續採取必要措施」反抗經濟「圍攻」。歐盟表示「密切關注」土耳其里拉危機對全球的影響，特別是對歐洲地區銀行的潛在影響。 因應土耳其金融危機引發新興市場波動，加上市場擔憂阿根廷反腐調查擴大；阿根廷央行意外將關鍵利率上調至45%，但阿根廷披索卻創歷史新低。土耳其金融危機也對離岸人民幣匯價帶來影響，盤中一度跌破6.90的支撐位。德國商業銀行表示，中國央行在表明其維持匯率穩定的意圖後，很快可能入市。 美國國會預算辦公室將2018年美國經濟增長預估從3.3%下調至3.1%，理由是貿易不確定性增加。紐約聯儲經濟學家指出，關稅行動很可能無法縮小美國的貿易逆差，因為無法假設出口價值會維持不變。 最終結果可能是進口和出口一並下降，貿易逆差只能得到微弱的改善。 美股三大指數向淡，今早亞太股市向好，夜期及ADR下跌，料恆指走勢偏淡，支持參考為8月3日低位27604.56點。   個股推介： 國藥控股(1099)的主要業務為向國內醫院及分銷商等分銷藥物及藥品、經營醫藥連鎖店，及分銷實驗室用品、製造及分銷化學試劑、生產及銷售藥品。 集團早前宣布以人民幣51.08億元對價向母公司收購中國科學器材的60%權益，集團將會發行2.05億股內資股去支付代價。完成收購後，中國科學器材將會成為集團的附屬公司。 收購有助提升集團在醫療器械領域的競爭力，將其產品結構，業態模式等方面的優勢與集團現有的全國分銷網絡實現互補與融合，進一步提升醫療器械分銷市場的覆蓋，加強在醫藥健康產業的綜合服務能力。 集團現價市盈率15.305倍，周息率2.014%。股份上日收報35.1元，上望38元，止損設於33元。 [...]

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【港股專家】李慧芬：國策支撐 ，國藥（1099）破位上升
2018-03-27

2017年國藥控股（1099）收入按年升7.50%至2,800億元人民幣(下同) ；毛利按年升近12%至230億元，毛利率略升至8.30%。純利按年升14%至53億元，每股盈利1.90元，末期股息按年增加14%至57分(含稅)。醫藥分銷分部方面，期內收入為2,640億元，按年增7.30%，佔集團總收入比例為94%，主要是由於集團醫藥分銷業務發展勢態良好及分銷網絡進一步擴展。醫藥零售分部方面，收入為124億元，按年增21%，增長主要是由於集團收購擴張及存量藥店自身業務增長。其他業務分部收入為39億元，按年減少11%。醫療設備和零售業務將成為公司下一步的戰略重點，而管理層對增長潛力充滿信心。 國藥控股董事長李智明在全年業績會上表示，兩票制改革預期可進一步提升行業集中度，相信對集團而言長遠會有利好。去年集團透過優化業務結構，例如毛利較高的醫院藥品銷售增加，使去年毛利率由8%上升至8.31%。全年資本開支為26億元，主要用於開拓和增加分銷渠道、升級物流配送系統以及提高信息化水平，以提升集團的市場佔有率及配送效率。 對於國務院總理李克強早前表示，力爭將抗癌藥品關稅降到零，他認為有更多人能負擔使用本身價格較高昂的藥品屬好事，相信亦可能有助刺激及提高行業增長。 零售網點方面，總裁劉勇則指仍是集團的重要戰略方向，會按照集團的經營情況及節奏開關門店，及留意合適併購機會。目前旗下零售店及DTC門店(Direct to customer)約有4,500間，今年冀按10%至15%的比例增長。 投資者可於38元左右買入，獲利目標44元。 [...]