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新股攻略：兗煤澳大利亞（3668）　煤價左右業績

兗煤澳大利亞（03668）計畫發行5,944.19萬股，其中10%為本港公開發售，90%作國際配售，每股招股價介乎23.48元至25.84元，按一手100股計，入場費2,610.04元。預計於12月6日於聯交所掛牌上市，聯席保薦人有摩根士丹利、招銀國際及中銀國際。 集團主要業務活動為生產供亞洲市場發電和鋼鐵行業用的動力煤及冶金煤。按總煤炭儲量及可售煤炭產量計，為澳洲最大的專營煤炭生產商。擁有分布在新南威爾士州及昆士蘭州的五個煤礦綜合體的所有權及經營權，並管理分布在新南威爾士州、昆士蘭州及西澳大利亞州的其他五個煤礦綜合體。 截至今年6月30日，兗煤澳大利亞擁有所有權權益及經營的煤礦、中山及Watagan煤礦合計擁有煤炭儲量1,710百萬噸、可售煤炭儲量1,218百萬噸以及探明及控制煤炭資源量5,414百萬噸（均按100%基準計），而按應佔分額基準計，於該日期擁有煤炭儲量1,178百萬噸、可售煤炭儲量837百萬噸以及探明及控制煤炭資源量3,964百萬噸。於2017年及截至2018年6月30日止六個月分別銷售19.3百萬噸及16.2百萬噸煤炭產品，並分別呈報持續經營收入2,601百萬澳元及2,347百萬澳元。 高度依賴煤價 據AME報告，全球海運動力煤進口需求連續三個年下降，至2016年的9.34億噸，但於2017年，需求增長約3%至9.64億噸。AME估計，到2020年有關需求將達10.2億噸。2016年全球海運動力煤出口下跌1.5%。但AME估計2017年全球海運動力煤出口上漲升約1.9%至9.62億噸，2020年動力煤供應量將增長至10.14億噸。 根據大宗商品分析及資訊公司CRU的預測，即使是日本為滿足電力需求，到2020年也將有大約1.3億噸的煤炭需求，而馬來西亞和泰國也將貢獻不小的動力煤需求。集團的高質量、高熱值的動力煤銷往產品質量可反映煤炭價值的高端市場，在國際海運煤市場享有極高的美譽，是日本、韓國及台灣等國家和地區不可或缺的優質能源。 由於集團絕大部分收入乃來自銷售煤炭產品，因此，經營業績高度依賴煤價。煤炭產品價格的任何重大下跌將對集團的業務、財務狀況及經營業績造成重大不利影響。 資產負債比例水平合理 去年9月，集團成功完成從力拓處收購聯合煤炭的交易，通過此轉型性的聯合煤炭收購，在資產中增添了兩項澳大利亞旗艦型動力煤資產，Hunter Valley Operations（HVO）和Mt Thorley -Warkworth（MTW）。作為此次交易的一部分，集團與嘉能可公司就HVO項目成立了合資公司，通過協同效應，此合作將帶來巨大的增值潛力。 此次轉型收購後，集團2018年上半年運營及財務表現強勁，收入達到23.47億澳元，與去年同期相比增長了182%；實現了9.81億澳元的營運EBITDA，與去年同期相比增長254%。 另外，集團資產負債比例處於合理水平，在資本管理結構方面採取長期可持續且有紀律性的政策。積極償還債務優化資產負債機構，信貸指標大幅改善。較低的有息負債和優良的資產結構，預計未來現金流較為充沛。 按中間價每股24.66元計算，集資淨額約12.51億元，當中48%將用於償還公司於中國銀行及中國建設銀行融資下的未償還債務及潛在無抵押關聯方貸款；30%用於潛在收購撥資；12%用於為收購莫拉本合營企業額外4%的權益提供資金；10%用於營運資金及一般企業用途。集團已與陝西煤業化工訂立基石投資協議，認購總金額約4,000萬美元。 [...]