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【港股專家】唐仁：沽空機構別有用心？偉祿（1196）直斥誤導

沽空機構EMERSON日前指偉祿集團（1196）自主席林曉輝2014年接管後，將深圳兩棟物業注入，項目實質投資帳面值為6倍，評估價值增加至16.4倍，負資產淨值32億元，令公司邁破產邊緣。 集團昨發公布，指出EMERSON對集團兩項投資物業之估值及整體財務狀況作出錯誤分析，認為有關指控完全建基於粗疏假設、謬誤分析及妄斷，充滿投機及誤導成分。 偉祿指，由於Emerson忽略環保分類之收益不單只來自通寶此事實，故其指控嚴重失實；集團澄清，除通寶外，亦透過環保公司直接；及深圳市偉祿科技控股營運環保分類收益。Emerson並無提及偉祿，亦無承認偉祿及均有透過本身之業務營運向第三方進行銷售。 儘管集團於年報所列，2018下半年向中國進口廢料須遵極嚴格規例，但中國政府並無完全禁止進口廢料；認為Emerson明顯為編製報告而選擇性地採用當中披露之部分資料，故意無視集團於2018年報所作之披露。 其實管理層已就新環保規例自2018年底開始收緊廢料進口規定；並將於中國興建加工廠房以回收和生產銅錠及鋁錠之計劃推遲至2019年下半年；及正在東亞或東南亞物色合適地點興建另一座加工廠房以拆除、壓碎及熔煉廢料。 通寶並非該集團環保分類之唯一收益來源。根據2018年報所示，集團已於2019年將環保分類業務營運轉往馬來西亞及日本，作為減低中國政府收緊對進口加工用廢料控制所造成影響之策略性舉措。 於2019年，集團已於馬來西亞開展業務營運，並僱用分包商進行廢料加工(最終出售予中國市場)。其亦於2019年1月在日本成立偉祿環保株式會社並於日本大阪租用一座加工廠房，以經營其環保分類業務，最終目的為出售予當地市場。Emerson對集團環保分類所作出之荒謬零收益預測屬毫無根據。 汽車零件分類之經營，集團確認廣東汽車零件公司於2018年度產生收益約4400萬人民幣，並已於2019年5月根據合規規定向中國稅務機關呈報。 另外，Emerson錯誤地將集團綜合財務報表內香港客戶產生之收益視作香港汽車零件公司產生全部收益。集團確認香港汽車零件2018年財年產生收益約7500萬港元，其中約4200萬港元來自香港客戶，而餘額約3300萬港元則源自中國客戶。Emerson之指控存在嚴重缺陷。 對於Emerson根據其對廣東汽車零件公司及香港汽車零件公司過往表現之分析預測汽車零件分類於2019年度不會產生任何收益，亦有作出揣測性收益預測之嫌，實屬荒謬。 有關其對集團兩項投資物業之收購估值所採用之假設及方法，亦屬荒謬。就觀瀾物業而言，Emerson已承認住宅樓宇(已於2017年9月轉交予當地政府)之發展成本7.96億人民幣已於目標公司賬冊入賬，並因而得出「觀瀾物業之實際投資額僅為人民幣2.84億元(相等於人民幣10.8億元(即該公司所載入於可行性報告之金額）–人民幣7.96億元)。其相當於觀瀾物業估值之8.6%」之推斷。儘管Emerson已承認住宅發展成本，但又相信目標公司賬目內之觀瀾物業發展成本總額賬面值，邏輯明顯自相矛盾；及就光明物業而言，其再次使用可行性報告所載之初步資料，並推論出每平方米之隱含單位建設成本為人民幣1,779元，認為有關建設成本與深圳類似樓宇之成本相符。 集團認為，任何對中國建築行業了解之投資者均會認同Emerson聲稱每平方米隱含單位建設成本1,779元人民幣乃不切實際，且遠遠超出市場成本範圍。因此，Emerson指稱目標公司賬目中投資物業賬面價約22.78億元人民幣被過度抬高之說，實屬胡言。 Emerson指集團存在財務欺詐跡象，包括於香港借殼上市、核數師及首席財務總監相繼辭任、管治架構欠佳，且無現金流量及負有巨額債務，顯示盈利質素欠佳，乃屬惡意指控。集團強調過去數年核數師及首席財務總監變更乃營運過程自然發生，且無發生相關違規或欺詐行為。歷任核數師均已同意任命下任核數師。歷任首席財務總監於離職時確認並無任何意見分歧，亦無任何事宜須敦請股東垂注。 集團極為關注Emerson之動機和目的。該報告中作出無數不準確及粗疏聲明及資料，令人驚訝。因此，董事會認為該報告屬投機取巧性質，敦請股東及投資者在使用該報告所載資料時務須審慎行事。 [...]