股市

供給側改革有成　水泥股起飛
2018-04-02

內地近年積極進行供給側改革，繼鋼鐵及煤炭之後，水泥行業是國家新一輪重點推行供給側改革的行業，在國家積極推行改革下，水泥行業去年氣氛明顯好轉，多間上市水泥企業業績均報捷，盈利動輒錄得倍數升幅，在中央改革力度有增無減下，相信水泥行業整體景氣將持續，盈利應可保持強勁的增長勢頭。 內地推行供給側改革，目標主要有兩方面，一是透過削減產能，在供應減少下，令供需得到平衡：二是透過整頓行業，淘汰落後產能，減少對環境構成污染的壓力，而水泥在生產過程中，會造成較大的污染，因此是國家主力整頓的行業，故中央藉供給側改革，達到「一石二鳥」之效。 在內地積極推動水泥供給側改革，以及加強大氣污染治理、環保督查等政策的推行，使水泥行業的供求明顯改善，產品價格持續回升，據《中國水泥網》引述中國水泥協會副會長兼秘書長、中國聯合水泥集團有限公司董事長崔星太表示，水泥行業2017年總利潤在900億元人民幣（下同）左右，預期今年利潤很大機會超過1,200億元，換言之今年水泥行業的總利潤會錄得超過三成的增長。 水泥股業績報捷 在行業整體利潤向好下，多間內地水泥企業公布的業績，令市場滿意，龍頭海螺水泥（00914）去年盈利增85%至159億元；華潤水泥（01313）去年盈利急升172%至36.17億元；中國建材（03323）去年更多賺2.08倍至32.25億元，表現強勁。 水泥價格高企 華潤水泥指2018年首兩個月平均售價按年升32.8%至386.9元，高於市場預期，同時公司亦發盈喜，預計今年3月止三個月之公司擁有人應佔盈利將較2017年同期顯著增加，主要原因為期間水泥產品售價較高。華潤水泥主席周龍山料今年整體水泥需求維持穩定，料達23億至24億噸，不約而同，中建材總裁曹江林亦預期今年水泥需求仍維持高位，料可達23億噸或以上水平，反映業內對今年水泥市場的信心，相信內地水泥企業今年盈利應可延續去年強勁的增長勢頭。 事實上，有基金經理今年初已經看好水泥行業的表現，貝萊德中國股票主管朱悅年初已指出，今年股市回報的最大來源，將會由2017年的互聯網及科技股，轉到金融板塊、消費，以及水泥、火電及化工等受惠供給側改革支持的行業。 今年以來，水泥股表現的確亮麗，年初至今，華潤水泥已累升逾三成，是表現最突出的水泥股，至於西部水泥（02233）、亞洲水泥（00743）今年以來亦升逾兩成，中材股分（01893）、海螺水泥及中建材分別升16%至17%不等，明顯跑贏恒指及國企，眼光果然獨到。 水泥行業谷底回升 水泥股過去兩年盈利持續出現收縮的情況，直至今年才回複增長勢頭，投資者亦開始重新注視水泥股的投資價值，富達國際中國股票基金經理寧靜指過去一直被看淡的香港上市大型舊經濟股，有機會於2018年優於大盤，主要是這些公司的經營狀況改善，以及主管機關的去產能政策已經奏效，使這些企業獲利成長明顯轉佳且出現強勁趨勢，包括煤、鋼及水泥等多個行業正處於去產能化的不同階段，使相關行業產品的供需情況有所改善。 除供給側改革外，市場憧憬中國的區域協調發展戰略，包括「一帶一路」、雄安新區、大灣區等區域協調發展，將可帶動建築、建材等需求。據估計單是雄安新區方面，在基建、環保和裝配式建築等領域都將採取較高的標準，前期投入於建築、建材行業的資金規模，長遠將達到 3 兆元，料可拉動整個水泥行業的發展。 晉裕環球投資研究部首席投資策略師黃耀宗指牛市中後期，理論上應可帶動商品需求，加上內地供給側改革持續，商品價格更可被看好，但由於中美貿易戰令市場存在不明朗因素，商品價格亦受影響。 黃耀宗指現階段而言，企業盈利前景仍然正面，至於水泥行業，去年明顯有見底回升跡象。但市場上水泥股眾多，他建議投資者在選擇水泥股時，應以行業龍頭為首選，他的心水之選是海螺水泥，因公司去年盈利比預期強，加上屬龍頭企業，在行業整合期間，應該具有一定的優勢。他提醒投資者，有個別水泥股，在行業復甦的大環境下仍未能交出理想的成績表，投資者應小心，宜避開這些公司。 [...]

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【港股專家】蔡向成：美國加息在望，港股或再試100天線
2018-03-01

美股昨晚先升後回，早段公布去年第四季經濟增長終值，由初值的2.6%向下修訂至2.5%，加息憂慮略為降溫，但聯儲局主席鮑威爾的鷹派言論，仍繼續困擾市場，令大市跌幅擴大。道指收報25,029點，跌380點或1.5%；納指收報7,273點，跌57點或0.78%；標普500指數收報2,713點，跌30點或1.11%。據芝加哥利率期貨市場顯示，目前3月20日至21日會議加息25點子的機會率為84.5%。 港匯持續疲弱，最新報7.8270，貼近7.83水平，跌至2007年以來最低；加上北水持續流出，港股通連續錄得資金淨流出，令港股波動性增加。預料恒指短期或再下試30,000點關口，即100天線(約29,953點)附近。 信義玻璃業績續看好 信義玻璃（0868）是全球第三大及內地最大的玻璃生產商，主要生產及銷售浮法玻璃、汽車玻璃、建築玻璃等，其中浮法玻璃為主要的收入來源，佔比逾半。集團剛公布2017年度業績，截至12月底止的年度純利同比增長24.9%至40.14億港元，營業額上升14.6%至147.28億港元，其中浮法玻璃收入升23.2%至80.17億港元，佔比約54%；汽車玻璃收入上升4.3%至39.1億港元，佔比約27%。 內地玻璃行業的供給側改革持續深化，今年1月初工信部發布《水泥玻璃行業產能置換實施辦法》，進一步收緊及淘汰不合規的落後產能，信義玻璃可望受惠。此外，集團亦積極於海外擴產，首個海外項目已在馬來西亞建成，並會在今年投資建設第二期項目，增加兩條浮法玻璃生產線，日熔量分別為800噸和1,200噸，預計分別於年中及年底投產，屆時將成為東南亞最大的玻璃生產商。由於在馬來西亞生產浮法玻璃的成本較低，且在當地設廠，可享有優惠進口稅務，有助吸納其他東南亞的客戶。 製造玻璃的主要生產原材料純鹼，自2014年起開始去產能，去年純鹼價格持續上漲。不過，目前純鹼去產能訊號已經釋放，部分玻璃生產商或因環境要求不達標而停產，預期純鹼的需求及價格將會下滑，將有助擴大信義玻璃的利潤空間，亦有助其毛利表現，後市可看高一線。 [...]

股市

供給側見成效　電力 鋼鐵股蓄勢待發
2018-01-17

踏入2018年，港股連日上升，港股今年升勢明顯比去年全面，升幅不只集中個別重磅股，年初升勢主要由內銀股帶動，而沉寂一段時間的資源股，在供給側成效顯現下，近日明顯有追捧。由於供給側改革持續，加上內地經濟回暖，這均利好資源價格，相信資源股短期續有追捧。 匯豐私人銀行董事總經理兼投資策略及諮詢業務亞洲區主管范卓雲料恒指今年仍企於高位，惟第一季將會有較大的波幅，她預期H股及中資股仍有一成升幅。事實上，踏入2018年，中資股表現亮麗，首先有內銀股相繼破位而上，而近日就到資源股包括水泥及煤炭股發力。 鋼鐵行業改革成效顯著 在供給側取得成效以及行業進行重組下，水泥及煤炭股近日雙雙跑出，水泥股中國建材（03323）及中材股分（01893）已創出年內高位，煤炭股則以兗州煤業（01171）表現最突出，在一眾煤炭股中率先破位而上，中國神華（01088）等亦緊隨其後，跟隨上揚。目前，在一眾受惠供給側改革的股分中，以鋼鐵股及電力股表現最為落後，預期兩者隨時發力，不妨趁低收集。 近年中央致力推行供給側改革，目的主要是要去除過剩的產能，而在中央重點改革的行業，如鋼鐵行業，均取得理想的成績，據內地報導，內地去年煤鋼去產能超額完成。2017年鋼鐵去產能政府工作報告的目標是5,000萬噸，並已經超額完成這一目標。十三五的前兩年，鋼鐵完成去產能已超過1.15億噸。距離十三五時期1.5億噸的上限目標，還剩下幾千萬噸的規模。 鋼鐵行業盈利大幅改善 在供給測改革取得成效之下，企業盈利大幅改善，去年鋼鐵股成功扭虧為盈，盈利增長在低基數效應下，動輒倍計，並支撐股價持續向上。而近日煤炭股在行業併購消息支持下，股價更大幅飆升，晉裕投資研究部投資策略師黃耀宗預期供給側概念將會持續炒作，雖然供給側改革在過去取得成效，但仍然未達到最終目標，再加上配合美麗中國概念，而且在去年底中央經濟工作會議，中央再次強調推行供給側改革，因此相信改革將會持續。 煤炭股在重組憧憬下熱炒 近日煤炭股在供給側及重組概念股下，股價大幅走高，黃耀宗認為現階段供給側概念股，可留意鋼鐵及鋁業，他指鋼鐵股已調整近兩個季度，而鋼鐵股供給側改革成效顯著，加上基建拉動鋼材需求，因此他建議留意龍頭企業馬鋼股分（00323）及鞍鋼股分（00347），估計股價隨時再發力，挑戰年內高位甚至更高水平。至於鋁業股則可留意中國鋁業（02600）。 貝萊德中國股票主管朱悅認為，今年股市回報的最大來源，將由去年的互聯網及科技股，轉移到金融板塊、消費，以及水泥、火電、化工等受供給側改革支持的行業。 朱悅指出，去年MSCI中國指數升了近五成，當中很大部分由在美國上市的高科技及互聯網公司貢獻。反觀香港，恒生指數的升幅雖然並不及MSCI中國指數，但在騰訊（00700）科技股帶動下，仍可跑贏國企指數。港股去年雖然有不錯回報，但大部分公司的估值仍然合理，故估值將不會成為股市的障礙。 供給側改革擴散至多個行業 事實上，供給側改革行業持續擴散至其他行業，先是鋼鐵及煤炭，之後到水泥及玻璃等，而朱悅看好的水泥行業，近日股價已顯著飆升，中國建材（03323）及中材股份（01893）已創出新高，反觀火電股，股價仍然處於偏低水平。星展唯高達研究部董事兼中國及香港市場策略師李聲揚指雖然火電長遠會被淘汰，但短期來看，板塊現估值低殘，不少股分價格仍低於賬面值，加上行業或現整合，板塊去年第三季業績亦已有所改善，故予以看好。 由於內地電力行業盈利能力大幅下滑，債務水平及壞賬風險不斷上升，以及需求增長疲軟，目前行業正處於水深火熱之中，難怪市場預料電力板塊將進行類似煤炭及鋼鐵行業於2016至2017年的供給側改革。 市場估計，內地電力行業若成功進行任何改革，電力企業產能利用率及相關補貼將提高。因此有證券行亦看火電股能夠從谷底反彈，因為電力股估值已近歷史低位，估計將有供需政策出台，加上內地工業數據符合預期，發電業亦穩步增長，加上「一帶一路」再度吹起電網版圖拓展憧憬，電力股有機會成為今年的黑馬。 [...]

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【焦點股】 兗州煤業（1171）
2017-12-27

消息催化劑： 今早（27/12）A股多隻煤炭股受資金追捧，其中神火股份（0933.SZ）更加漲停。 據《新華社電》最新報道，在26/12舉辦的「全國能源工作會」上，提出全國於「十三五」末期就要完成取消和推遲煤電建設項目約1.5億千瓦，淘汰煤電落後產能2,000萬千瓦，煤電裝機占比降至約55%。 由於「供給側改革」令煤炭產量大幅下降，帶動了煤炭價格上升，因此在低供應、低庫存的背景下，煤價格能夠於近一年屢創新高。而《新華社電》的消息，亦反映國家將繼續鞭策「供給側改革」進行，煤炭價格相信將會進一步上升，利好一眾煤炭股。 中金亦發表報告，指內地11月煤炭產量下滑2.7%，天然氣供需缺口加大亦令煤炭需求增加，而位於歷史高位的電廠耗煤進一步加大了動力煤的缺口。   主要受惠港股： 中國神華（1088）、兗州煤業（1171）、中煤能源（1898）。其中兗州煤半日升近7%。 撰文：陳卓賢 [...]