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陳家樂：中國金融股仍值得投資
2020-08-25
中國金融股尤其是大型國有商業銀行股，一直是投資者避險選擇，但今年以來似乎此情不再。 在大陸擁有巨大存戶「班底」的中國工商銀行（01398.HK），2018年1月股價曾高至港幣7.64元，上週收市價低至4.61元，跌幅將近4成。受香港投資者喜愛的中國平安（02318.HK），今年一月股價曾經為港幣101元，上週收市價84元，跌幅也有17%。 投資者不禁要問，中國金融股還值得投資嗎？ 看淡中國金融股，可以輕易舉出幾樣理由，例如： 1、中美貿易戰加上新冠肺炎，經濟大環境惡化。 2、針對香港、西藏、新疆、台灣等問題，美國可能選擇金融對抗手段。 3、經濟下行，銀行壞帳增加。 4、國務院為助實體經濟，要求銀行「讓利」。 據中國銀保監會公佈，今年至6月底，商業銀行累計實現凈利潤人民幣1萬億元，按年減9.4%，有兩個主要原因：一是銀行向實體經濟讓利，透過降利率、減收費、財務重組和貸款延期還本付息等，。二是不良貸款處置和撥備力度加大，上半年銀行業累計處置不良貸款1.1萬億元，按年增1689億元。同期提撥減值準備1.3萬億元，按年增34.4%。銀行系統計劃全年處置不良資產3.4萬億元，比去年增加1.1萬億元。 這些數字的意義，從負面來看，是銀行獲利遭到削弱，若從正面角度，若非因為龐大的政策性「讓利」，加上大手處置不良資產，降低資產風險，商業銀行今年仍然可以賺大錢，保持可觀的獲利增長。亦可見銀行「暴利」之說，非毫無道理，有其獨特的制度背景。 中共中央明定的「六穩」，「穩金融」是重中之重。習近平明示的「金融活，經濟活；金融穩，經濟穩」，具有強大的政策指導地位。只要體制賦予銀行的特殊角色不變，大型銀行很難出現大衰退。只待明年經濟反彈，「讓利」政策退場，銀行業績將有很大機會更上一層樓。 率先於上週五披露半年報的上海銀行（601229.SH），上半年營業收入人民幣254.12億元，按年增1.0%；凈利111.31億元，按年增3.9%，不良貸款率1.19%，較上年末增加0.03個百分點，在經濟下行和疫情雙重壓力下，表現未算太差。 上海銀行表現如此，近年來業務積極性猶在這間銀行之上者，例如招商銀行、平安銀行，本週即將公佈半年報，可能不會太過令人失望。 除了銀行，其他如保險、證券等，直至目前為止的數據，對市場仍有一定程度的說服力。 據中國人保（01339.HK）和中國太保（02601.HK）近日公佈的半年報，人保上半年總保費收入人民幣3368億元，按年增4.3%，歸屬股東淨利潤126.06億元，按年減18.6%。太保上半年保費收入2166億元，按年增4.2%，歸屬股東淨利潤42.39億元，按年减12.0%。兩家公司上半年淨利潤減少，部份因為去年實施的一次性稅務調整，加上準備金計提的折現率假設變動，若略去這一部份，兩間公司上半年獲利都將有所改善，而保費收入能在困難的大環境下持續增加，反映中國保險行業的前景不可忽視。 至於證券業，一如預期般大幅增長。大陸的經濟觀察報日前曾披露一份「2020年上半年證券公司經營數據排名情況」，中國134間證券公司，上半年營業收入總共人民幣2134億元，比去年同期多19%；上半年共實現淨利潤831億元，按年增25%。其中位居龍頭的中信證券營收146億，按年大增35%，反映中國資本市場參與者的踴躍程度。 從銀行、保險、證券陸續披露的數據，很難得出中國金融業前景悲觀的結論，肯定中國金融股低位佈局的價值。 (筆者是證監會持牌人士及未持有上述證券) [...]
