聶振邦：恒指雖反彈未擺脫弱勢 蒙牛股價七年低具吸引力

博客

聶振邦：恒指雖反彈未擺脫弱勢 蒙牛股價七年低具吸引力
2024-06-03

上週五（5月31日），內地公布5月官方製造業PMI遜預期，並為49.5，低於50.0進入收縮區。恒指由最多升320點，變為最終倒跌150點收市。週一（6月3日）公布的財新製造業PMI則勝預期，較4月升0.3個百分點至51.7，數據亦是2021年7月1日公布值以來最高，相隔近三年，刺激恒指反彈逾320點，收報18,403點。雖見四連跌後回升，但由於仍收低於18,500點，又見上週五10天移動平均線跌破20天線，技術走勢定性為利淡後市，認為暫不宜對後市太早感樂觀。週一恒指10天線處於18,673點，較當日收報18,403點相距270點。 現處防守性高水平 短期走勢判斷恒指能否重拾升軌，關鍵能否收高於20天線，週一處於18,818點，故此簡單可用18,800點作分水嶺。現時認為謹慎投資者選股時，應以物識防守性較強股份作首要考量，股價較52週低位差距少於一成屬不俗參考，於週一（3日）收報14.72元的蒙牛乳業（2319），較當時52週低位14.36元高2.51%。差距確認少於一成，亦處於2017年6月以來低水平，距今已達七年之久，認為具備較強防守性。集團於中國從事乳製品生產及經售業務，乃中國領先的乳製品生產商之一，以蒙牛為主要品牌提供多元化的產品。 市賬率計算合理值 於今年4月28日傍晚發布的2023年年報顯示，截至去年12月底資產淨值約443.20億元，而截至去年12月底已發行股數約39.35億股，計出每股淨值折合為12.3456港元。相對今年6月3日收報14.72元，市賬率為1.19倍，高於1.00倍反映就基本面而言現價偏高。然而，參考截至2019至2023年底之每期最低市賬率為1.58至3.40倍，平均值為2.47倍，高於現時的1.19倍，反映現價實則偏低。保守分析合理市賬率不少於1.80倍，相對每股淨值為12.3456元，計出每股合理值為22.20元，較14.72元之潛在升幅為50.82%。 市盈率分析作參考 而截至去年12月底之股東應佔溢利約48.09億元，相對截至去年12月底的加權平均股數約39.42億股，每股盈利折合為1.3374港元，對比14.72元之市盈率為11.01倍。參考上述五個時段之每期最低市盈率為14.63至24.87倍，平均值為19.57倍，高於現時的12.80倍，同樣反映現價偏低。保守分析合理市盈率不少於16.00倍，相對每股盈利為1.3374元，計出每股合理值為21.40元，較14.72元之潛在升幅為45.38%。另可留意集團於2015至2023年均有派發股息，每股股息介乎0.0890至0.4890元人民幣，平均值為0.2502元；2023年為0.4890元，期內最高。 每股股息折合為0.5360港元，較現價14.72元產生股息率為3.64%。參考上述五個時段之每期最高股息率平均值為1.60%，保守分析合理股息率不少於2.50%，相對上述每股股息，計出每股合理值為21.45元，較14.72元之潛在升幅為46.06%。綜合上述三種分析，每股合理值為21.40至22.20港元，平均值為21.70元。筆者認為集團的每股合理值不少於此值，表示現價有上升空間，較現價產生潛在升幅超過47.00%，連同股息率超過3.6厘，預期一年回報率超過51.00%。止蝕位為買入價下跌20%可考慮離場；另須留意鑑於近期恒指表現波動，遇上股價下挫時，投資者應嚴守止蝕為佳。 撰文：聶振邦（聶Sir） 威環球資產管理金融首席分析師 筆者確認本人及其有聯繫者均沒有出現以下兩種情況，其一是在執筆前三十天內曾交易上述分析股票；其二在文章發出後三個營業日內交易上述的股票。此外，筆者現時也並未持有上述股份。 以上純屬個人研究分享，並不代表任何協力廠商機構立場，亦非任何投資建議或勸誘。讀者務請運用個人獨立思考能力自行作出投資決定。 ============= 延伸閱讀：聶振邦：港股受壓宜穩中求勝 高息股香港電訊可留意 ============= 深入閱讀政經生活文化，更多內容盡在： Website：www.capital-hk.comFacebook：www.facebook.com/CapitalPlatformHK Instagram：www.instagram.com/capital.ceo.entrepreneur LinkedIn：www.linkedin.com/company/capitalhk/ [...]

【封面故事】歐洲最大有機品牌HiPP喜寶 香港市佔率連升 第四代傳人展望大中華市場

著名品牌

【封面故事】歐洲最大有機品牌HiPP喜寶 香港市佔率連升 第四代傳人展望大中華市場
2024-02-05

每個寶寶的健康成長都是父母最珍視的，近年來，父母對於嬰幼兒的飲食更為著緊，除了要有機健康、增強免疫力外，還加倍留意成份及配方，讓寶寶們全面健康發展，因此他們對有機奶粉的需要亦日漸增加。作為連續多年「全球第一的有機嬰幼兒食品品牌」，來自德國的HiPP喜寶嬰幼兒配方有機奶粉是最多父母首選。 TEXT  Charmaine Tsui                 PHOTO  Cheung Chin Yui [...]

聶振邦：山東省盆栽蔬菜生產商龍頭　富景中國控股積極擴展為股東創高質價值

博客

聶振邦：山東省盆栽蔬菜生產商龍頭　富景中國控股積極擴展為股東創高質價值
2023-12-04

大眾日常在超市內購買到的蔬菜產品十分多元，品種、出產地、種植方式等均大有不同。事實上，中國蔬菜農產品及盆栽蔬菜農產品市場高度分散，光是在中國境內便有近200萬家蔬菜生產商，而盆栽蔬菜此類新興種植方法則相對面對較少競爭，目前僅有數千家供應商。數據顯示，按淨重量的銷量計算，2022年盆栽蔬菜農產品的總銷量佔中國蔬菜農產品總銷量低於0.1%，雖然市場規模相對尚小，但隨着大眾對健康飲食和新鮮蔬菜的需求增加，相信盆栽蔬菜此細分市場的增量空間龐大。 年產能逾百萬盆保持龍頭地位 山東省是2022年中國最大的蔬菜生產省份，全省有500多家盆栽蔬菜生產商。富景中國（2497）成功在高度分散的市場及一眾生產商中脫穎而出，年內銷售收益已超過1.14億元（人民幣，下同），佔山東省整體約7.74億元的市場份額為14.8%。公司於2016年開始大規模生產盆栽蔬菜農產品，年產能超過100萬盆，並於2020年起成為山東省最大的盆栽蔬菜農產品生產商，之後一直保持龍頭地位。正如前文所言，盆栽蔬菜市場增量空間龐大，作為山東省的龍頭企業，富景中國控股位處有利發展置位，受惠取得的經濟效益亦是最大。 受疫情影響期間年收入仍逾億 參考上市文件，富景中國控股擁有五大競爭優勢，包括廣泛的品牌知名度及高品質；遍佈山東省的廣泛分銷網絡；富有經驗並往績斐然的管理團隊；確保產量高出傳統的特殊種植方法；以及大棚盆栽蔬菜農產品種植的技術。筆者認為這等優勢可以鞏固公司在業界的領導地位，前景看俏。事實上，公司於過去三個完整財政年度（2020至2022年）均取得佳績，期內儘管受到疫情影響，每年收入均超過1.20億元，2023年為疫後復常首年，首五個月收入按年增長達85.8%至5,622萬元。於上述三年零五個月期間，毛利率保持在超過40%的高水平。 增建新種植基地積極擴大優勢 佳績未有令管理層停步，反而進一步擴大競爭優勢，公司計劃透過擴充升級旗下種植基地，逐步提高市場滲透率，藉以提高盈利能力。目前，公司的三個種植基地，分別位於山東、陝西及遼寧，合共佔地超過43萬平方米。據了解，公司計劃這三個基地的發展成功經驗，複製至現有山東省中部，在濟南市建立新的種植基地，進一步提升山東地區市場滲透率，同時在現有大連基地新建兩個大棚，產能亦將相繼提高。另一方面，公司將會在新的地區 – 河北省廊坊增建新種植基地，此舉有助公司未來逐步把業務拓展至鄰近北京等一線城市，進一步提升蔬菜農產品的定價及盈利空間。 以上升級及擴大種植基地的業務策略，預算於2025年悉數完工，將令種植產能增加每年約520萬盆，與2022財年最佳種植條件下的預期總種植產出相比，相當於產能增加約41.0%，複合年增長率近12.1%。按每盆平均售價約16元計算，每年收入可增逾8,000萬元，相對2022年收入約1.27億元，增長逾六成；此比例亦將反映至毛利增長上，可增逾3,000萬元。展望未來，隨着富景中國控股的業務佈點穩步擴大，旗下蔬菜農產品在中國市場的滲透率將持續提升，盈利能力亦將不斷提高。公司現已進入招股階段，上市後有望成為期內新股焦點。 撰文：聶振邦（聶Sir） 威環球資產管理金融首席分析師 筆者確認本人及其有聯繫者均沒有出現以下兩種情況，其一是在執筆前三十天內曾交易上述分析股票；其二在文章發出後三個營業日內交易上述的股票。此外，筆者現時也並未持有上述股份。 以上純屬個人研究分享，並不代表任何協力廠商機構立場，亦非任何投資建議或勸誘。讀者務請運用個人獨立思考能力自行作出投資決定。 ============= [...]

蔡向成：美股個別發展 港股低位未見支持

博客

蔡向成：美股個別發展 港股低位未見支持
2023-11-30

美國上季經濟增長向上修訂為5.2%，優於市場預期，主要受惠於對政府支出和非住宅建築投資的修正。另外，被視為通脹重要指標的核心個人消費開支平減指數，上季增幅向下修訂至2.3%，反映通脹壓力減輕，美股三大指數昨晚個別發展。道指收報35,430點，升13點或0.03%；納指收報14,258點，跌23點或0.16%；標準普爾500指數報4,550點，跌4點或0.09%。 港股昨挫360點或2.1%，跌穿17,000點關口，短期或下試10月24日低位16,879點。儘管最近美匯指數回軟，人民幣升至近半年高位，但對恒指未有幫助，個別科技重磅股相繼急挫，拖累大市表現，後市或進一步下試16,500點水平。 蒙牛展望轉趨樂觀 蒙牛乳業（2319）為內地領先的乳製品生產商，主要生產和銷售液態奶（如超高溫消毒奶（「UHT奶」）、乳飲料及酸奶）、冰淇淋、奶粉及其他乳製品，其中液態奶為主要收入來源。 截至今年6月底止，上半年收入按年增長7.1%至511.2億元人民幣，經營利潤增長29.9%至32.7億元人民幣。由於期內原奶價格下跌，以及產品結構提升，令毛利上升12.4%至196.3億元人民幣，而毛利率較去年同期上升1.8個百分點至38.4%，實現全面性的高質量增長。 分部表現方面，液態奶業務收入增長4.9%至416.4億元人民幣，增速領跑行業，旗下全球乳業最大單品「特侖蘇」銷售保持雙位數字增長，引領乳製品行業高端化升級；冰淇淋業務收入增長10.4%至43.09億元人民幣，實現三年雙位數字的複合增長；奶粉業務收入持平至18.94億元人民幣，嬰配粉業務把握市場機遇，六款系列奶粉通過新國標註冊，其中五款已上市；奶酪業務收入急增3.1倍至22.56億元人民幣，業務發展潛力巨大，目前「蒙牛 + 妙可藍多」於內地奶酪市場份額擁領先地位。 今年內地經濟增長出現放緩，但預期行業整合度加快，有利蒙牛此類龍頭企業，行業發展亦會更為健康；而蒙牛第二季純利加快，顯示復甦動力強勁。由於市場份額增長、新產品貢獻及嬰兒奶粉增長趨勢持續，後市估值仍有提升空間，後市展望轉趨樂觀。 撰文：蔡向成 元富證券（香港）研究部經理 ============= 延伸閱讀：蔡向成：美股假期前造好 港股可略為看好 ============= [...]

可持續發展

Omnichannel分銷策略 應對電商三大挑戰
2023-07-05

電商經營要成功，分銷管理是關鍵。分銷渠道（Distribution Channel）將決定消費者如何看到你的產品。面對電商市場的競爭，不少企業採用全渠道銷售，在線上開設自家網店，並在線下建立實體店、分銷點等。商家透過整合各種銷售渠道，讓顧客享受統一的購物體驗，全方位掌握他們的消費足跡。今篇我們將分享，全渠道物流配送（Omnichannel Fulfillment），如何有效地讓電商克服三大營運上的挑戰。 Omni-channel VS Multi-channel：雖然全渠道（Omnichannel）和多渠道（Multichannel）分銷都提供多種購買產品的渠道，但事實上，它們是不同的策略。全渠道分銷以消費者體驗為中心，利用各個渠道與消費者互動，促進購買行為。多渠道則以渠道為中心，利用各個渠道的優勢進行分銷，快速接觸目標消費群。 挑戰1）即時調配庫存：由於每個渠道的訂單量不同，商家需要定時盤點存貨量，確保每個渠道有足夠的庫存，避免缺貨和過度囤貨。而實時庫存管理系統可以讓商家流暢整合多方訂單，即時調配庫存。無論客戶從哪個銷售渠道購物，商家都可以實時追蹤貨物數據。若某個渠道即將缺貨，商家可以將其他渠道的庫存調配過來，大大提高營運效率和決策準確性。 延伸閱讀：【電商攻略】3個物流配送方式，讓你海外訂單接不停 挑戰2）彈性退貨管理：全渠道策略讓顧客有彈性和便利的退貨選擇，例如可以選擇退貨地點在實體店、退貨中心、自行發貨或預約上門取件等。但這些分散的退貨地點，增加了物流的繁複程度和運輸成本。商家選擇與網店物流夥伴合作，代為處理所有退貨程序，包括收取退貨、檢驗產品、安排後續方案（如重新上架、銷毀、寄回生產商等），確保退貨管理程序簡便快捷。 延伸閱讀： 【電商疑難拆解】你的網店需要代營運嗎？ 挑戰3）多渠道訂單處理：當商家生意愈來愈好，開拓了多個銷售渠道，訂單量也會隨之增加。但如何有效率地處理大量訂單，卻是一個難題。最理想是找一家可靠的第三方物流公司，配合智慧物流系統，統一管理所有訂單之餘，並代為處理所有物流程序，包括存倉、訂單執貨、包裝、多元化的配送安排等。如此商家才能更好地滿足客戶需求，無論顧客在哪個渠道購買，都能高效、準確地把貨品送到他們手上，提高顧客滿意度。   文：e+Solutions 副總經理 [...]